一、行情回顧

圖1：滬鉛指數(shù)走勢 單位：元/噸

資料來源：文華財經(jīng)，長安期貨

圖2：LME鉛走勢 單位：美元/噸

資料來源：文華財經(jīng)，長安期貨

6月鉛價小幅回撤后拉升，滬鉛指數(shù)最高達到14900，除了宏觀層面寬松的政策刺激外，再生鉛供應偏緊，汽車市場回暖，基本面也有一定的帶動作用。

二、基本面支撐減弱

（一）鉛精礦加工費持穩(wěn)，港口庫存低位

據(jù)上海有色網(wǎng)，上周國產(chǎn)50品位鉛精礦主流成交價格在2000-2300元/金屬噸，進口TC報價多在140-150美元/干噸，加工費基本平穩(wěn)。6月24日統(tǒng)計進口鉛精礦到港量為0.9萬噸，周環(huán)比下降0.98萬噸，鉛精礦港口庫存保持相對低位。

圖3：鉛精礦加工費

資料來源：SMM，長安期貨

圖4：進口鉛精礦到港量 單位：萬噸

資料來源：我的有色網(wǎng)，長安期貨

（二）原生鉛煉廠有檢修，再生鉛產(chǎn)出恢復緩慢

ILZSG數(shù)據(jù)顯示，4月全球精煉鉛過剩2.96萬噸，而去年同期為短缺2.75萬噸。據(jù)SMM調(diào)研，6月24日當周河南原生鉛煉廠開工率為60.6%，河南金利因設備故障影響2天產(chǎn)量；湖南原生煉廠開工率維穩(wěn)于45%；云南原生煉廠開工率為38%，保持不變。據(jù)我的有色網(wǎng)，7月有云南馳宏、郴州金貴銀等原生鉛企業(yè)檢修，多集中在上半月，約影響10000噸左右產(chǎn)量，7月供應量料有所減少。

資料來源：我的有色網(wǎng)，長安期貨

廢電瓶貨源有限，價格偏堅挺。據(jù)SMM調(diào)研，上周山東地區(qū)電動廢電瓶成交于7900元/噸，汽車白殼廢電瓶成交價持穩(wěn)于7150元/噸，安徽地區(qū)電動廢電瓶成交價上漲50元/噸至7900元/噸，汽車白殼廢電瓶成交價上漲50元/噸至7250元/噸。廢電瓶價格居高，再生冶煉廠利潤微薄，企業(yè)開工積極性較差，小型煉廠開工率偏低。6月底安徽再生鉛持證煉廠開工率在45%左右，相較于6月中有一定提升，因安徽大華檢修后復產(chǎn)；河南再生鉛持證煉廠開工率在51%左右，江蘇基本在53%上下，開工率波動較?。毁F州再生鉛持證煉廠開工率也有上調(diào)，因貴州金龍檢修完成。

庫存方面，6月上海期貨交易所鉛期貨庫存有所抬升，截止7月1日達到16887噸，相對于4月底的5000噸左右，增幅較大。截止6月24日上期所總庫存為2.33萬噸，較5月也有明顯增加。6月LME鉛庫存減少8725噸至67425噸，當前處于偏低水平上。6月LME0-3現(xiàn)貨貼水在10美元/噸左右，貼水幅度較5月有所收窄。

圖5：上期所鉛庫存 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

圖6：LME鉛庫存 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

（三）下游需求平淡，宏觀環(huán)境偏暖

據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研，5月蓄電池企業(yè)開工率處于相對高位，而6月因利潤受到壓縮，預計開工率小幅下滑。同時，6、7月是南方地區(qū)雨季，消費需求不振，部分鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)近期收緊產(chǎn)量，逐步降低前期促銷優(yōu)惠力度，有意上調(diào)新電池價格，電動二輪車鉛酸蓄電池暫無較大改善。據(jù)乘聯(lián)會，6月氣溫快速升高，車市進入傳統(tǒng)淡季月份，且3-5月剛需以及之前被抑制的需求基本得到釋放，6月零售銷量將季節(jié)性回落。6月國內(nèi)絕大部分學生已經(jīng)返校復課，城市家庭購車代步的需求動力減弱，車市環(huán)比增長動力減弱。中汽協(xié)預計，6月汽車銷量228萬輛，環(huán)比增長4%，同比增長11%。

宏觀環(huán)境來看，當前全球經(jīng)濟處于疫情沖擊后的緩慢恢復期，各國寬松刺激政策效果顯現(xiàn)。美國6月非農(nóng)就業(yè)人口增加480萬，大幅好于預期，前值為269.9萬。美國6月Markit制造業(yè)PMI回升至49.6，歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI回升至46.9；此外，就業(yè)市場、房地產(chǎn)市場等也不同程度回暖。中國6月制造業(yè)PMI為50.9，環(huán)比上升0.3個百分點，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和原材料庫存指數(shù)均有一定程度的上升，生產(chǎn)活動繼續(xù)恢復。自無限量QE以來，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表在6月上旬最高升至7.17萬億美元，6月會議紀要重申，將致力于動用所有工具來支撐美國經(jīng)濟。中國央行7月1日起下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率0.25個百分點。各國央行釋放大量流動性，市場存在一定的通脹預期，對于大宗商品價格有一定支撐。

圖7：汽車產(chǎn)銷量 單位：輛

資料來源：WIND，長安期貨

圖8：中國制造業(yè)PMI指數(shù) 單位：%

資料來源：中國統(tǒng)計局，長安期貨

三、行情展望

6月鉛價小幅回撤后拉升，除了宏觀層面寬松的政策刺激外，再生鉛供應偏緊，汽車市場回暖，基本面也有一定的帶動作用。后市來看，鉛精礦供應充足，國內(nèi)精鉛庫存抬升，且需求帶動作用有限，鉛價上行動力不足，短期有調(diào)整壓力。不過，鉛精礦港口庫存保持相對低位，7月上半月原生鉛煉廠有檢修，再生鉛供應恢復較慢，鉛價調(diào)整幅度料將有限。

整體來看，短期鉛價面臨較大調(diào)整壓力，滬鉛指數(shù)關(guān)注14400附近支撐，前期多單可適當減倉，保護利潤。僅供參考！