避險(xiǎn)基金(hedge funds)或也可以翻譯成對(duì)沖基金，是偶而我們會(huì)在書(shū)上或電視上看到的詞，耶魯大學(xué)校務(wù)基金的資產(chǎn)配置，除了股票、債券、商品、不動(dòng)產(chǎn)以外，其中就有一塊是配置在絕對(duì)報(bào)酬基金中，這是一般人買(mǎi)不到的基金，指的就是避險(xiǎn)基金。

避險(xiǎn)基金起始于1920年代的美國(guó)，本杰明.格雷厄姆(巴菲特老師Benjamin Graham)可以說(shuō)是這類(lèi)基金的創(chuàng)始者，到了1949年，美國(guó)人瓊斯( Alfred Winslow Jones)，首次將一個(gè)基金中，建立股票的融資做多及融券放空部位，并建立經(jīng)理人績(jī)效獎(jiǎng)金制度，當(dāng)時(shí)瓊斯避險(xiǎn)基金績(jī)效超越同期所有的共同基金，震撼整個(gè)投資界，稱(chēng)為避險(xiǎn)基金之父。

但避險(xiǎn)基金卻也讓投資人卻步，在于一九九七年投機(jī)大亨索羅斯看準(zhǔn)泰國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫化，大舉利用避險(xiǎn)基金賣(mài)空泰銖、買(mǎi)美元，造成泰銖一夕暴跌腰斬，引發(fā)亞洲金融風(fēng)暴。另外就是一九九八年長(zhǎng)期資本管理公司﹝ＬＴＣＭ﹞，號(hào)稱(chēng)有兩名諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主坐鎮(zhèn)，卻因過(guò)度杠桿操作，最后出現(xiàn)倒閉的慘劇。

上述皆為避險(xiǎn)基金發(fā)展中的重要事件，皆下來(lái)我們來(lái)了解避險(xiǎn)基金的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵。何謂避險(xiǎn)基金(Hedge Fund)？何謂對(duì)沖基金？

避險(xiǎn)基金 ( Hedge Fund ) 之定義

該基金在信托契約中會(huì)明定操作策略，基金經(jīng)理人將依據(jù)此操作策略，利用財(cái)務(wù)工程建立操作模型，并據(jù)此交易，也就是是利用財(cái)務(wù)工程為基礎(chǔ)，同時(shí)運(yùn)用現(xiàn)貨和衍生性金融商品，透過(guò)此基金所設(shè)定的投資策略，意圖賺取絕對(duì)穩(wěn)定的報(bào)酬。

在國(guó)內(nèi)，避險(xiǎn)基金也被翻譯成「對(duì)沖基金」或「套利基金」，其實(shí)不管這些稱(chēng)呼為何，都容易讓人產(chǎn)生字義上的誤解，扭曲避險(xiǎn)基金的本質(zhì)及內(nèi)涵，因?yàn)楸茈U(xiǎn)基金是企圖扭轉(zhuǎn)過(guò)往風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，企圖創(chuàng)造出低風(fēng)險(xiǎn)下的高報(bào)酬，所以避險(xiǎn)并非零風(fēng)險(xiǎn)，而且避險(xiǎn)基金的策略及模型，有可能在市場(chǎng)出現(xiàn)重大變化時(shí)，反而產(chǎn)生極高的風(fēng)險(xiǎn)與極大的虧損(例如LTCM)。

對(duì)沖基金/避險(xiǎn)基金興盛的原因

由于美國(guó)股市在1990年以前，處于長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)，短中期偶見(jiàn)空頭修正的走勢(shì)，長(zhǎng)期持有股票與共同基金的投資方式，確實(shí)能有不錯(cuò)的獲利。共同基金經(jīng)理人與一般大眾的投資觀念，也都習(xí)慣于Long & Hold（買(mǎi)進(jìn)長(zhǎng)抱）即能獲利的投資邏輯。

可惜的是，風(fēng)水是會(huì)輪流轉(zhuǎn)的，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，取而代之的是...金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，與較長(zhǎng)期的空頭修正，長(zhǎng)期抱著股票并期望獲得穩(wěn)定收益的時(shí)代已經(jīng)不復(fù)存在?？墒呛饬抗餐鸾?jīng)理人的標(biāo)準(zhǔn)，是所謂的「相對(duì)報(bào)酬」，也就是績(jī)效只要優(yōu)于大盤(pán)(指數(shù))就算及格，即使是虧損，若能在同業(yè)中名列前茅，也能揚(yáng)名立萬(wàn)。

但對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，支付管理費(fèi)請(qǐng)專(zhuān)家代為投資，目的當(dāng)然是為了賺錢(qián)?；鸾?jīng)理人若抱著績(jī)效不輸大盤(pán)就可以的心態(tài)，其實(shí)并不公平，萬(wàn)一遇上類(lèi)似日股1990年代的長(zhǎng)空格局，13年的平均投資報(bào)酬率居然是虧損35％的情況時(shí)，根本就完全喪失理財(cái)?shù)哪康摹?/p>

因此，除了個(gè)股外，善用期貨、選擇權(quán)及外匯保證金交易....等衍生性商品多空皆宜的特性，進(jìn)而發(fā)展獨(dú)特交易策略，宣稱(chēng)能創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定且績(jī)效更高的避險(xiǎn)基金，自然能吸引投資人資金的押注。

避險(xiǎn)基金的特征

1.不使用Long & Hold的傳統(tǒng)投資策略

Long & Hold是共同基金最廣泛使用的操作策略，注重長(zhǎng)期持有的獲利。

2.重視風(fēng)險(xiǎn)控制的技術(shù)更勝于對(duì)報(bào)酬的追求

避險(xiǎn)基金的得名，不在于它的高績(jī)效，而在于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制技術(shù)與工具使用，遠(yuǎn)較傳統(tǒng)基金多元與靈活。

3.降低與傳統(tǒng)股價(jià)指數(shù)的相關(guān)性

換句話(huà)說(shuō)，不論市場(chǎng)處于多頭或空頭走勢(shì)中，避險(xiǎn)基金都要有從中獲利的本事。

4.以績(jī)效做為避險(xiǎn)基金管理公司的主要獲利依據(jù)

傳統(tǒng)基金是以基金市值一定的百分比，收取管理費(fèi)為收入來(lái)源。但避險(xiǎn)基金是以操作獲利的分享為主，管理費(fèi)率約為1％甚至為零，但是要另加15～35％不等的績(jī)效抽成，此績(jī)效抽成類(lèi)似臺(tái)灣的累進(jìn)所得稅，獲利率越高則抽成比率越高。

5.多數(shù)都有設(shè)定投資門(mén)檻，例如50萬(wàn)美金或300萬(wàn)美金為最低申購(gòu)金額。

避險(xiǎn)基金簡(jiǎn)單的定義就是：沒(méi)有任何規(guī)則限制的基金

它屬于私募基金的其中一種，私募意思就是不能隨意對(duì)公開(kāi)大眾推廣，要說(shuō)明私募這個(gè)特性，首先要看另一種基金：共同基金 mutual fund

這也是一般大眾可以買(mǎi)到的基金，市面上你常聽(tīng)到所有的基金幾乎都屬于這一類(lèi)。

由于為了讓不特定大眾可以購(gòu)買(mǎi)，因此法規(guī)就得對(duì)基金提出許多限制，比方說(shuō)不能購(gòu)買(mǎi)指定種類(lèi)以外的商品、每種商品買(mǎi)賣(mài)部位限制、買(mǎi)賣(mài)之前要提出報(bào)告書(shū)、不能放空、人員需要執(zhí)照等等，這些限制讓投資大眾更安心，不用怕出現(xiàn)太奇怪的結(jié)果或過(guò)度劇烈的波動(dòng)，但也讓共同基金相對(duì)很難有較好的績(jī)效。

回頭看到避險(xiǎn)基金，由于它在交易上完全沒(méi)有任何限制，可以交易包含股票、期貨、選擇權(quán)、匯率、不動(dòng)產(chǎn)、土地、商業(yè)開(kāi)發(fā)、創(chuàng)業(yè)投資等等任何投資項(xiàng)目以及金融工具，也可以放空操作、滿(mǎn)手現(xiàn)金也是可以，這樣一來(lái)就會(huì)產(chǎn)生各種不同的投資結(jié)果，可能大好，但也可能大壞。

因此避險(xiǎn)基金只能夠給特定人士購(gòu)買(mǎi)，并且宣傳上有很多限制，所謂特定人士指的是有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人，一般個(gè)人資產(chǎn)規(guī)模最低要在100萬(wàn)美金以上，才會(huì)開(kāi)始接觸到這類(lèi)的訊息。

避險(xiǎn)基金的公司組成：「基金經(jīng)理人＋資料＋策略＋資金」

在定義上，避險(xiǎn)基金，是投資人或者操盤(pán)人對(duì)基金的稱(chēng)呼實(shí)際上這些基金，大多也會(huì)以資產(chǎn)管理公司或有限合伙公司的方式存在，股神巴菲特在26歲時(shí)成立的「巴菲特聯(lián)合有限公司」（Buffett Associates, Ltd.）。以及后來(lái)的「巴菲特合伙事業(yè)有限公司」（Buffett Partnership, Ltd.）就是一個(gè)有限公司的實(shí)體，而股東則是以有限合伙人或特別股的方式入股加入。到后來(lái)巴菲特收購(gòu)了波克夏，才以波克夏作為資產(chǎn)管理公司的主體。

許多避險(xiǎn)基金可能也就3~6人，而其中基金經(jīng)理人是基金成效好壞的關(guān)鍵，他的策略直接影響成敗，團(tuán)隊(duì)人越多不見(jiàn)得越好，如果不是國(guó)際上的大型基金，一般大多不超過(guò)10人。

有些對(duì)沖基金管理團(tuán)隊(duì)甚至只服務(wù)管理一個(gè)家族的資產(chǎn)，根據(jù)服務(wù)對(duì)象不同，也有人稱(chēng)作私人財(cái)富管理，或是家族辦公室。投資避險(xiǎn)基金/對(duì)沖基金的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：

避險(xiǎn)基金/對(duì)沖基金優(yōu)點(diǎn)

不用看盤(pán)、不用擔(dān)心股市崩盤(pán)、不用管匯率利率，分散資產(chǎn)配置走勢(shì)和一般股市債市都不同想追求復(fù)利效果，短時(shí)間確定正報(bào)酬，可以加速?gòu)?fù)利效果(季復(fù)利) 資金夠大時(shí)可以客制化資產(chǎn)管理需求最好的經(jīng)理人都在私募(因?yàn)榇鲚^高)

避險(xiǎn)基金/對(duì)沖基金缺點(diǎn)

難遇到，通常都是透過(guò)轉(zhuǎn)介紹

難分辨，需要自己有一定的判斷能力以防詐騙

資金門(mén)檻高，通常最低金額是100萬(wàn)以上

大家比較常聽(tīng)到的例如：橋水基金、文藝復(fù)興基金、高盛。

當(dāng)然，這些基金許多都是至少500萬(wàn)美金才能投1單位，或者已經(jīng)封閉不收新資金，通常只能在資產(chǎn)夠多后等他們來(lái)找你，所以列出來(lái)也只能看看作為一個(gè)參考(遠(yuǎn)目)。

避險(xiǎn)基金的報(bào)酬率？

巴克萊有編制一個(gè)避險(xiǎn)基金指數(shù)(Barclay Hedge Fund Index)

避險(xiǎn)基金報(bào)酬從中可以觀察到，在2000年后，避險(xiǎn)基金指數(shù)并沒(méi)有受到網(wǎng)路泡沫影響，因此這段時(shí)間也持續(xù)創(chuàng)造正報(bào)酬，績(jī)效遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先股票市場(chǎng)。

在2008年時(shí)，股票市場(chǎng)從高點(diǎn)到低點(diǎn)約下跌50%，避險(xiǎn)基金指數(shù)從高點(diǎn)到低點(diǎn)下跌則是在25%以?xún)?nèi)。在2009年以后，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)大多頭，到2019年為止10年多上漲約350%，但避險(xiǎn)基金指數(shù)則是僅上漲90%，原因是最近10年美國(guó)的大型股真的太強(qiáng)。

這里有3個(gè)概念很重要：

1. 避險(xiǎn)基金通常更追求報(bào)酬的穩(wěn)定性及絕對(duì)報(bào)酬，優(yōu)秀的避險(xiǎn)基金不見(jiàn)得報(bào)酬超高，但通常都能長(zhǎng)期保持小波動(dòng)

2. 避險(xiǎn)基金拉長(zhǎng)時(shí)間，報(bào)酬率并不是絕對(duì)勝過(guò)大盤(pán)指數(shù)

3. 因?yàn)橛袡C(jī)會(huì)做到波動(dòng)很小的絕對(duì)報(bào)酬，因此避險(xiǎn)基金的報(bào)酬復(fù)利可以從原本年復(fù)利，變成做到季復(fù)利或月復(fù)利、大幅拉高投資成果，年化報(bào)酬率有可能可以到20%~30%

所謂小波動(dòng)下盡可能拉高報(bào)酬，也就是夏普比率(sharpe ratio)的概念，因此所謂好的基金，許多時(shí)候并不是指報(bào)酬高或戰(zhàn)勝大盤(pán)，而是它能在很有限的波動(dòng)下創(chuàng)造好報(bào)酬率。

不過(guò)要注意的是：指數(shù)只是一個(gè)平均值的概念

由于避險(xiǎn)基金的個(gè)別好壞落差很大，強(qiáng)的很強(qiáng)、弱的很弱，因此避險(xiǎn)基金報(bào)酬率的平均值也只是僅供參考，實(shí)際要根據(jù)你投資的基金的策略與績(jī)效變化做判斷。

避險(xiǎn)基金/對(duì)沖基金的費(fèi)用

避險(xiǎn)基金的費(fèi)用通常整體會(huì)比共同基金更高，費(fèi)用主要用在購(gòu)買(mǎi)資料、系統(tǒng)、人才聘雇成本。以下是避險(xiǎn)基金會(huì)有的費(fèi)用行情范圍：

申購(gòu)費(fèi) 約0.1%~0.3%

贖回費(fèi) 約0.2%~0.4%

管理費(fèi) 通常是1.5%~2.5%

績(jī)效獎(jiǎng)金 15%~30%，正常是超過(guò)管理費(fèi)后就會(huì)計(jì)算績(jī)效獎(jiǎng)金，有些是會(huì)超過(guò)X%才會(huì)開(kāi)始算

保管銀行 0.25%~0.4%(國(guó)外低于0.1%)

關(guān)于如何分配利潤(rùn)

普遍來(lái)說(shuō)業(yè)界有兩種分配方式：

高水線(xiàn)（High Water Marks) 和最低預(yù)期資本回報(bào)率/基準(zhǔn)回報(bào)率(Hurdle Rates)：

基準(zhǔn)回報(bào)率和高水位線(xiàn)是對(duì)沖基金可以設(shè)置的兩種基準(zhǔn)，作為向投資者收取激勵(lì)或績(jī)效費(fèi)用的要求。高水位線(xiàn)是投資基金或帳戶(hù)達(dá)到的最高價(jià)值。最低匯率是對(duì)沖基金必須收取的最低利潤(rùn)或回報(bào)，才能收取激勵(lì)費(fèi)。

基準(zhǔn)回報(bào)率和高水位線(xiàn)是對(duì)沖基金用來(lái)設(shè)定收取績(jī)效費(fèi)用要求的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

高水位線(xiàn)是投資基金或帳戶(hù)達(dá)到的最高價(jià)值。

如果該基金虧損，那么經(jīng)理人必須在獲得績(jī)效獎(jiǎng)金之前使其高于最高水位線(xiàn)。

最低回報(bào)率是對(duì)沖基金必須收取的最低利潤(rùn)或回報(bào)，才能收取激勵(lì)費(fèi)。

高水線(xiàn)（High Water Marks)

設(shè)定高水位標(biāo)志是一種確保對(duì)沖基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)不佳時(shí)，他們不會(huì)獲得與高績(jī)效基金一樣高的報(bào)酬的方法。如果該基金虧損，那么經(jīng)理人必須在獲得績(jī)效獎(jiǎng)金之前使其高于最高水位線(xiàn)。

基準(zhǔn)回報(bào)率（Hurdle Rates)

基準(zhǔn)回報(bào)率具有類(lèi)似的功能。例如，如果一個(gè)對(duì)沖基金設(shè)定了5％的門(mén)檻費(fèi)率，它只會(huì)在回報(bào)高于該數(shù)額時(shí)才收取激勵(lì)費(fèi)。如果同一只基金也有高水位線(xiàn)，則除非該基金的價(jià)值高于高水位線(xiàn)且收益高于最低匯率，否則它將無(wú)法收取激勵(lì)費(fèi)。

特別注意事項(xiàng)

對(duì)沖基金是一種業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系或某種其他組織，可以匯集并積極管理投資。根據(jù)2/20的公式，對(duì)沖基金通常收取基金資產(chǎn)凈值（NAV）的1％至2％的管理費(fèi)，以及基金利潤(rùn)的20％的激勵(lì)費(fèi)。

不管利潤(rùn)如何，管理費(fèi)總是由投資者支付。

但是，出于收取激勵(lì)費(fèi)的目的，可以使用多種結(jié)構(gòu)來(lái)計(jì)算利潤(rùn)。在一種類(lèi)型的結(jié)構(gòu)中，利潤(rùn)可以簡(jiǎn)單地定義為資產(chǎn)凈值的增加。或者，利潤(rùn)可以是資產(chǎn)凈值的增加，并需要調(diào)整管理費(fèi)。

高水位線(xiàn)與基準(zhǔn)回報(bào)率率示例

在資本預(yù)算中使用時(shí)，跨欄率的含義稍有不同-它是公司或經(jīng)理在投資項(xiàng)目時(shí)期望獲得的最低收入?？鐧诼蔬€可以指投資的最低回報(bào)率，這將使其成為投資者可接受的風(fēng)險(xiǎn)。

通常，如果預(yù)期回報(bào)率高于最低回報(bào)率，則認(rèn)為投資是合理的。這也意味著，如果回報(bào)率低于最低水平，則投資者可能不希望前進(jìn)。

大額投資人費(fèi)用通常有可以議價(jià)的空間在，例如可以免除申購(gòu)贖回費(fèi)用。費(fèi)用低會(huì)比較好嗎？

在共同基金，同類(lèi)基金報(bào)酬通常差異不大，因此費(fèi)用影響就很高，但在避險(xiǎn)基金報(bào)酬好壞差異通常很巨大。

有句話(huà)說(shuō)：「拿香蕉只能請(qǐng)得起猴子。」費(fèi)用和回報(bào)在避險(xiǎn)基金通常有絕對(duì)的關(guān)系。

有錢(qián)人為什么會(huì)投資避險(xiǎn)基金/對(duì)沖基金？

其實(shí)看到上面避險(xiǎn)基金指數(shù)的報(bào)酬率及走勢(shì)你會(huì)發(fā)現(xiàn)，避險(xiǎn)基金雖然也追求高報(bào)酬，但好的避險(xiǎn)基金通常更在意風(fēng)險(xiǎn)。

避險(xiǎn)基金的投資人，比較差的投資理由通常也是為了追求高報(bào)酬，

但這點(diǎn)我認(rèn)為不見(jiàn)得能達(dá)成，畢竟目標(biāo)就只是目標(biāo)。

比較好的投資理由是為了配置不同走勢(shì)類(lèi)型的資產(chǎn)，分散既有投資的風(fēng)險(xiǎn)，透過(guò)避險(xiǎn)基金提供單純投資股票、債券以外不同的成長(zhǎng)走勢(shì)。

投資避險(xiǎn)基金/對(duì)沖基金要注意什么？

以下列出一些我認(rèn)為投資之前需要知道的事：

1. 投資一單位金額門(mén)檻通常較大，一個(gè)單位100萬(wàn)~500萬(wàn)不等，大多避險(xiǎn)基金都不收小資金

2. 通常都有閉鎖期，短則1~3個(gè)月，長(zhǎng)則1年，閉鎖期間不能贖回，避免投資人的贖回決策去影響投資的成果

例如電影《大賣(mài)空》中，男主角的基金就有設(shè)定閉鎖期（Lock up period)，但盡管如此當(dāng)他決策看法與市場(chǎng)大多數(shù)人不同時(shí)仍受到投資人很大的質(zhì)疑

3. 不同避險(xiǎn)基金策略不同，因此波動(dòng)或走勢(shì)都差很多，了解該基金的策略類(lèi)型特性很重要

4. 避險(xiǎn)基金只是資產(chǎn)配置的其中一種選擇，如果有可能，投資人應(yīng)該盡量讓自己的資產(chǎn)配置多樣化

避險(xiǎn)基金/對(duì)沖基金要怎么買(mǎi)？

由于避險(xiǎn)基金不能公開(kāi)對(duì)不特定大眾做銷(xiāo)售，所以其實(shí)這方面資訊并不多。

有些投信發(fā)的避險(xiǎn)基金，在銀行線(xiàn)上可以看到，可以洽詢(xún)?cè)l(fā)行機(jī)構(gòu)，對(duì)方同意后才能申購(gòu)。至于其他非投信的資產(chǎn)管理，就比較不容易取得資訊，基本上都是聽(tīng)別人轉(zhuǎn)介推薦。

只能說(shuō)，等你資金夠多應(yīng)該就會(huì)有人找上你，如果沒(méi)有的話(huà)那代表資產(chǎn)還不夠多。另外通常避險(xiǎn)基金也會(huì)對(duì)投資的資金來(lái)源做審查。

要注意不是你想買(mǎi)的避險(xiǎn)基金就能買(mǎi)的到，許多基金有資金上限，達(dá)到上限后就會(huì)閉鎖不再收取新資金。

如何判斷避險(xiǎn)基金投資的安全性？

避險(xiǎn)基金/對(duì)沖基金快速總結(jié)：

1. 避險(xiǎn)基金(hedge funds)是一種對(duì)投資操作沒(méi)有嚴(yán)格限制的私募基金

2. 避險(xiǎn)基金主要追求低風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)報(bào)酬

3. 避險(xiǎn)基金費(fèi)用通常比共同基金高，投資門(mén)檻也高

4. 避險(xiǎn)基金較少對(duì)外宣傳，許多也買(mǎi)不到，通?？哭D(zhuǎn)介

5. 投資時(shí)要小心辨識(shí)與查核，貪求高報(bào)酬很容易是遇上詐騙

對(duì)沖基金的結(jié)構(gòu)

對(duì)沖基金（Hedge Fund) -基金公司是一間合伙人公司（Partnership),投資者和基金經(jīng)理協(xié)同成為合伙人（Partners)

互惠基金（Mutual Fund) -基金公司是一間有限公司（Limited Company),投資者買(mǎi)的是基金公司的股份。

信托基金（Unit Trust) -投資者買(mǎi)的是信托基金的單位，因?yàn)樾磐泄緵](méi)有股份的概念。

從下圖可見(jiàn)，當(dāng)投資者進(jìn)入或是購(gòu)買(mǎi)一直對(duì)沖基金相應(yīng)的份額時(shí)，你成為基金的Limited Partner。Limited 意思是你只負(fù)責(zé)提供資金和獲得公司營(yíng)運(yùn)的匯報(bào)，不會(huì)參與日常業(yè)務(wù)并且不會(huì)對(duì)公司行動(dòng)背負(fù)任何法律責(zé)任。

而基金經(jīng)理本身是GP（General Partner) ,是為基金負(fù)全責(zé)的責(zé)任人。

對(duì)沖基金，顧名思義，是一種具有對(duì)沖作用的基金類(lèi)型，在知悉什么叫對(duì)沖基金之前，我們還得明白何為“對(duì)沖”？換言之，懂了對(duì)沖(Hedging)，才能更便于理解什么叫對(duì)沖基金。

一、對(duì)沖的概念

對(duì)沖屬于金融專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)之一，英文全稱(chēng)hedge，hedge在英文之中是樹(shù)籬的意思，通常來(lái)說(shuō)，樹(shù)籬是由矮樹(shù)叢縮成，常見(jiàn)用于作為綠地、公園，乃至住宅庭院的圍墻，除了有美觀的需求之外，樹(shù)籬還能起到間隔與防護(hù)的作用，換言之，對(duì)沖之所以用hedge樹(shù)籬來(lái)替代，正是出自于樹(shù)籬的防護(hù)作用，只不過(guò)，在金融領(lǐng)域之中，對(duì)沖所要防護(hù)的是投資的資金，也就是說(shuō)，對(duì)沖是為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)的一種防護(hù)措施，在概念上，對(duì)沖是指旨在減低一項(xiàng)投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)而同時(shí)執(zhí)行的另一項(xiàng)同投入金額的投資。

二、對(duì)沖的常見(jiàn)場(chǎng)景

一般來(lái)說(shuō)，對(duì)沖可以應(yīng)用于不同的金融投資場(chǎng)景，杰克認(rèn)為，根據(jù)金融衍生品市場(chǎng)的特性，對(duì)沖主要分為兩大類(lèi)型，其一是同一個(gè)金融衍生品市場(chǎng)之中的對(duì)沖，其二是不同金融衍生品市場(chǎng)之間或者說(shuō)跨金融衍生品市場(chǎng)的對(duì)沖。

1.同一個(gè)金融衍生品市場(chǎng)之中的對(duì)沖

同一個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的對(duì)沖是一種常見(jiàn)的對(duì)沖方式之一，比如同樣是在外匯市場(chǎng)，在看好買(mǎi)空一種貨幣的同時(shí)，看淡沽空另一種貨幣，用股市交易的對(duì)沖來(lái)做比方的話(huà)，就是在買(mǎi)入一種類(lèi)型股票的同時(shí)，同樣會(huì)買(mǎi)入另一種具有相反行情屬性類(lèi)型的股票，一般而言，兩個(gè)不同方向的操作需要相同的金額，如此才能形成對(duì)沖盤(pán)，否則，兩邊金額不一則起不到對(duì)沖的作用，比如用100萬(wàn)買(mǎi)入與大盤(pán)上漲走勢(shì)較為匹配的指標(biāo)股的同時(shí)，再加100萬(wàn)買(mǎi)入具有避險(xiǎn)屬性的防御型股票，所謂具有避險(xiǎn)屬性的防御型股票就是往往在大盤(pán)下跌時(shí)反而能逆勢(shì)上漲的股票。

2.跨金融衍生品市場(chǎng)的對(duì)沖

一般而言，跨金融衍生品市場(chǎng)的對(duì)沖是在兩個(gè)不同的金融衍生品市場(chǎng)之間進(jìn)行，這兩個(gè)不同的金融市場(chǎng)通常對(duì)同一種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或行情運(yùn)行情況具有相反的反應(yīng)，舉例來(lái)說(shuō)，一般經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好時(shí)，會(huì)利好股市或貨幣，但是卻利空黃金，比如非農(nóng)數(shù)據(jù)向好，那么，利好美股與美元，反過(guò)來(lái)則會(huì)利空黃金、原油等以美元為計(jì)價(jià)單位的貴金屬或大宗商品，進(jìn)一步講，通過(guò)美股或美元與黃金或原油之間就能執(zhí)行跨金融衍生品市場(chǎng)的對(duì)沖。

在知悉何為對(duì)沖之后，更便于理解什么叫對(duì)沖基金了，對(duì)沖是hedge，基金是fund，進(jìn)而對(duì)沖基金的英文全稱(chēng)則是hedgefund，簡(jiǎn)單理解，對(duì)沖基金就是一種具有對(duì)沖作用或采用對(duì)沖交易手段的基金，屬于投資基金的一種表現(xiàn)形式。

三、對(duì)沖基金的淵源

對(duì)沖基金并非金融市場(chǎng)生來(lái)就有，而是金融市場(chǎng)在不斷地發(fā)展與演變之中的產(chǎn)物，對(duì)沖基金的開(kāi)創(chuàng)者是被稱(chēng)為“對(duì)沖基金之父”的阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯（AlfredWinslowJones），1901年出生于澳大利亞殷實(shí)家庭的阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯在1949年，49歲時(shí)與其他3位合伙人創(chuàng)立了A.W.瓊斯公司，值得一提的是——A.W.瓊斯公司正是這個(gè)星球上的第一家對(duì)沖基金公司，阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯與合伙人用1萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)立了第一支有限合作制的“對(duì)沖基金”，開(kāi)創(chuàng)了對(duì)沖基金的先河。

四、對(duì)沖基金的常見(jiàn)形式

對(duì)沖基金沿用了阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯創(chuàng)立第一支對(duì)沖基金時(shí)所采用的有限合伙制，這也是對(duì)沖基金的常見(jiàn)形式，在合伙制的對(duì)沖基金之中，購(gòu)買(mǎi)對(duì)沖基金的投資者本身就是對(duì)沖基金的合伙人，只不過(guò)，對(duì)沖基銀行信息港資者只是以資金入伙，并不參與對(duì)沖基金的具體投資活動(dòng)，那么，誰(shuí)參與對(duì)沖基金的具體投資活動(dòng)呢？那就是——對(duì)沖基金管理人，需要注意的是，對(duì)沖基金管理不僅以資金入伙，還以其專(zhuān)業(yè)的投資技能入伙，并且負(fù)責(zé)對(duì)沖基金的投資決策與具體投資活動(dòng)。

五、全球最有名的對(duì)沖基金

通常，對(duì)沖基金多為私募基金，對(duì)于基金券或熟悉全球金融投資市場(chǎng)的人士來(lái)說(shuō)，一說(shuō)到全球最有名的對(duì)沖基金，第一時(shí)間都會(huì)想到橋水基金（bridgewaterassociates），這是一家創(chuàng)立于1975年的對(duì)沖基金公司，是全球?qū)_基金領(lǐng)域的超級(jí)大咖，創(chuàng)始人是意大利裔人雷伊·達(dá)里奧(RayDalio)，巧合的是——雷伊·達(dá)里奧的出生年份正是阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯創(chuàng)立全球第一家對(duì)沖基金公司的1949年。

自2010年起，橋水基金便成為世界頭號(hào)對(duì)沖基金公司，橋水基金的客戶(hù)主要是養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、央行基金等機(jī)構(gòu)投資者，管理的基金規(guī)模超過(guò)千億美元，是當(dāng)仁不讓的全球最有名、最大且最賺錢(qián)的對(duì)沖基金，值得一提的是——2018年6月29日，橋水基金完成了在中國(guó)的私募基金管理人登記，成為中國(guó)私募管理人，正式啟動(dòng)橋水基金在華私募業(yè)務(wù)，在2018年10月9日，橋水基金在中國(guó)的第一只對(duì)沖基金“橋水全天候中國(guó)私募投資基金一號(hào)”成立發(fā)行，采用的投資策略依然是橋水最擅長(zhǎng)的看家本領(lǐng)——全天候(AllWeather)策略。

常見(jiàn)對(duì)沖基金（避險(xiǎn)基金）基金策略：

1.杠桿作用 (laverage)

如果對(duì)沖基金不能獲得預(yù)期的回報(bào)，這是最有風(fēng)險(xiǎn)的策略之一。利用杠桿或借錢(qián)進(jìn)行投資以增加回報(bào)，正是許多策略的基礎(chǔ)。投資者借入大量資金進(jìn)行投資，他們確信這將為他們帶來(lái)豐厚的回報(bào)，并且很容易就能將其歸還。但是，當(dāng)市場(chǎng)崩潰時(shí)，所有這一切都會(huì)出錯(cuò)。明智地使用杠桿可以幫助增加回報(bào)。這完全取決于正在使用多少杠桿。

2.做多&持有型（Long&Hold/ Long Only)

顧名思義，這里的策略是只對(duì)沖基金擁有多頭頭寸，無(wú)論是股票還是其他資產(chǎn)。這個(gè)想法是總是建立多頭頭寸，以便當(dāng)對(duì)沖基金的表現(xiàn)超過(guò)基準(zhǔn)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)或阿爾法。

3.做空型 (Short Only)

這也是一個(gè)冒險(xiǎn)的策略，也是一個(gè)困難的策略。使用這種策略，對(duì)沖基金只處理做空(short selling) 股票。這個(gè)想法是賣(mài)空一個(gè)基金經(jīng)理確定會(huì)下跌的股票。當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，投資者最終會(huì)獲利。但是，如果市場(chǎng)上漲，投資者最終將不得不付出比投資更多的錢(qián)，并可能會(huì)失去全部。

4.多頭/空頭（Long/Short)

這是只賣(mài)空策略和只賣(mài)空策略的混合，當(dāng)公司持有多頭頭寸同時(shí)賣(mài)空股票時(shí)，它也可以工作。通過(guò)持有經(jīng)理肯定會(huì)上漲的那些股票的多頭頭寸，他們正在期待回報(bào)，而通過(guò)他們預(yù)測(cè)會(huì)下跌的賣(mài)空股票，他們也將從這些股票中獲利。如果兩種策略都可行，對(duì)沖基金將獲得豐厚的回報(bào)。

5.市場(chǎng)中立 (Market Neutral)

這是一種獨(dú)特的策略，其中投資組合的相等部分投資于多頭頭寸和空頭頭寸。因此，這使投資組合的凈敞口為0，而總敞口為100％。這使得對(duì)沖基金無(wú)論市場(chǎng)上漲還是下跌，都能獲得可觀的回報(bào)。

6.相對(duì)價(jià)值套利 (Relative Value Arbitrage)

該策略的工作方式是，經(jīng)理購(gòu)買(mǎi)兩個(gè)具有相同到期日和信用質(zhì)量的債券。但是，兩種優(yōu)惠券的價(jià)格都不同。帶有較高價(jià)格票息的債券將以溢價(jià)出售，而較低價(jià)格票息的債券將保持在票面價(jià)格或更低價(jià)格。然后經(jīng)理將溢價(jià)出售債券并購(gòu)買(mǎi)低于面值的債券。兩者最終都將以票面價(jià)格到期，從而可以保費(fèi)債券的覆蓋和賣(mài)空。

7.股權(quán)套利 (Equity Arbitrage)

這種策略通常適用于從正在接受收購(gòu)的公司中尋找股票的對(duì)沖基金。他們將賣(mài)空被收購(gòu)公司的股票，并為被收購(gòu)公司的股票持有多頭頭寸。這是基于以下假設(shè)進(jìn)行的：被接管的公司將下跌，而被接管的公司將上漲。

8.不良債務(wù) ( Distressed Assets)

這是一項(xiàng)涉及對(duì)目前處于困境中的公司的股票進(jìn)行投資的策略，結(jié)果其股票價(jià)值下降了。這是基于以下信念：股票價(jià)格下跌的原因是財(cái)務(wù)狀況最終將改善，股票價(jià)值將上升。這最終將為對(duì)沖基金帶來(lái)巨大收益。毫無(wú)疑問(wèn)，這是一筆冒險(xiǎn)的交易，因?yàn)樵摴究赡懿粫?huì)擺脫困境，而是走得更遠(yuǎn)。

9.事件驅(qū)動(dòng) (Event Driven)

利用這一策略，對(duì)沖基金投資于任何會(huì)隨市場(chǎng)波動(dòng)的股票或股票。但是，這里的技巧是尋找可以使市場(chǎng)上下波動(dòng)的任何新聞。如果經(jīng)理的交貨時(shí)間只有幾秒鐘，那么他們可以從市場(chǎng)動(dòng)蕩中獲得豐厚的回報(bào)。

10.定量的 (Quantitative)

這是通過(guò)研究對(duì)沖基金因市場(chǎng)異常而獲利的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)的。這是通過(guò)聘請(qǐng)分析統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以查找隱藏的alpha的計(jì)算機(jī)程序員來(lái)完成的。然而，這種策略是有風(fēng)險(xiǎn)的，并且有很多歷史案例表明投資者損失了很大一部分資產(chǎn)價(jià)值。

最后，策略的類(lèi)型及其運(yùn)作方式在很大程度上取決于基金經(jīng)理，以及他在分析和預(yù)測(cè)市場(chǎng)以及制定成功實(shí)現(xiàn)巨額回報(bào)的決策方面的經(jīng)驗(yàn)或技巧。