美國是全球領(lǐng)先的生豬養(yǎng)殖國家，其產(chǎn)業(yè)上下游整合程度及規(guī)模、技術(shù)、管理等等領(lǐng)域都大幅領(lǐng)先我國市場，在期貨行業(yè)也于多年前便有了許多探索。本文旨在介紹美國豬肉期貨發(fā)展及現(xiàn)狀，以及美國生豬現(xiàn)貨市場，使讀者對于美國生豬期現(xiàn)市場有更深入的了解。

美國生豬期貨發(fā)展過程

美國是全球領(lǐng)先的生豬養(yǎng)殖國家，其產(chǎn)業(yè)上下游整合程度及規(guī)模、技術(shù)、管理等等領(lǐng)域都大幅領(lǐng)先我國市場，在期貨行業(yè)也于多年前便有了許多探索。

第一階段：Frozen Pork Belly Futures（冷凍豬腩期貨）

上世紀(jì)60年代之前，美國生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍以散戶為主，與我國現(xiàn)狀相似，受豬周期影響較大，價(jià)格波動(dòng)劇烈，市場急需一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具幫助他們應(yīng)對變化無常的豬價(jià)和庫存中加工成品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，美式飲食對于培根即豬腩部位有較大需求，疊加現(xiàn)代化冷凍設(shè)備的發(fā)展及物流水平的顯著提高，市場具備了推出期貨的基礎(chǔ)。因此芝商所（CME）于1961年推出冷凍豬腩期貨合約，以實(shí)物形式交割。但是由于冷凍豬腩參照現(xiàn)貨市場的季節(jié)性，合約設(shè)置為2-8月，隨著社會(huì)發(fā)展，培根逐漸成為全年食品，消費(fèi)者對于新鮮豬腩的需求提升，豬腩價(jià)格的季節(jié)性逐漸平滑，冷凍豬腩期貨合約的對沖功能被大幅削弱。2011年，CME宣布由于長期缺乏交易量，冷凍豬腩期貨退市。

第二階段：Live Hog Futures（活豬期貨合約）

1966年，CME推出了活豬期貨合約，主要為了彌補(bǔ)牲畜類商品不耐長時(shí)間儲(chǔ)藏的問題。其交易單位為20000磅，方式為實(shí)物交割，標(biāo)準(zhǔn)為USDA公布的一號、二號和三號閹豬和小母豬，隨著市場需求提升，至1991年交易單位定為40000磅，和其它活牲畜期貨交易單位一致。進(jìn)入80、90年代，生產(chǎn)商和包裝商常因生豬標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生分歧，當(dāng)使用生豬體重交易時(shí)，生產(chǎn)商可能需要提高價(jià)格以彌補(bǔ)市場遠(yuǎn)、運(yùn)輸過程長或交易時(shí)間長導(dǎo)致的生豬體重下降的問題，在此過程中，生豬市場由現(xiàn)金交易逐漸過渡為合同交易，而交易對象也逐漸由活豬過渡為生豬酮體。1980年僅8%的生豬是根據(jù)酮體重量出售，但到1999年，已經(jīng)有75%交易是基于酮體標(biāo)準(zhǔn)。對應(yīng)的市場對于生豬酮體期貨的需求增加，對活豬期貨需求減少。

第三階段：Lean Hog Futures（瘦肉豬期貨合約）

為了適應(yīng)現(xiàn)貨市場的發(fā)展，1996年，CME將活豬期貨改為了交易標(biāo)準(zhǔn)為生豬酮體的瘦肉豬期貨，期貨價(jià)格基于瘦肉豬指數(shù)。大部分包裝商會(huì)根據(jù)生豬酮體提供一份標(biāo)準(zhǔn)更加詳細(xì)的生豬數(shù)據(jù)報(bào)告，生產(chǎn)商可以進(jìn)一步了解市場要求，并根據(jù)報(bào)告挑選配種更合適的豬，而包裝商可以更直觀地了解到不同農(nóng)場豬肉的質(zhì)量特點(diǎn)。生豬酮體基礎(chǔ)價(jià)由市場供給關(guān)系決定，然后再根據(jù)豬的肥瘦度和交易合同要求的重量調(diào)整價(jià)格。同時(shí)，1999年頒布的牲畜報(bào)告法案（Livestock Mandatory Reporting Act）要求主要包裝商每天向美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報(bào)告兩次公司購入的生豬價(jià)格數(shù)據(jù)，也讓生豬酮體市場定價(jià)更加規(guī)范。

進(jìn)入21世紀(jì)，隨著CME對瘦肉期貨合約不斷改進(jìn)，其交易量不斷上升，目前CME的瘦肉豬期貨成交量排在CME上市交易的畜產(chǎn)品中第二位，僅次于活牛。

美國瘦肉豬價(jià)格指數(shù)計(jì)算方式

期貨合約交割方式為基于CME瘦肉豬指數(shù)的現(xiàn)金交割。CME瘦肉豬價(jià)格指數(shù)計(jì)算使用連續(xù)兩個(gè)工作日的USDA數(shù)據(jù)，過程如下：

1. 按協(xié)商出售的每日頭數(shù)×對應(yīng)的每日平均酮體重量=協(xié)商出售的每日總重量。

2. 按生豬-豬肉市場準(zhǔn)則出售的每日頭數(shù)×對應(yīng)的每日平均酮體重量=生豬-豬肉市場準(zhǔn)則每日總重量。

3. 按協(xié)商準(zhǔn)則出售的每日頭數(shù)×對應(yīng)的每日平均酮體數(shù)量=協(xié)商準(zhǔn)則每日總數(shù)量。

4. 協(xié)商出售的每日總重量（1）+生豬-豬肉市場準(zhǔn)則出售的每日總重量（2）+協(xié)商準(zhǔn)則出售的每日總重量（3）=每日總重量。

5. 連續(xù)兩日的每日總重量（4）相加得到兩日總重量。

6. 按協(xié)商出售的每日總重量（1）×對應(yīng)的每日平均凈價(jià)=協(xié)商出售每日總價(jià)。

7. 按生豬-豬肉市場準(zhǔn)則出售的每日總重量（2）×對應(yīng)的每日平均凈價(jià)=生豬-豬肉市場準(zhǔn)則出售每日總價(jià)。

8. 按協(xié)商準(zhǔn)則出售的每日總重量（3）×對應(yīng)的每日平均凈價(jià)=協(xié)商準(zhǔn)則出售每日總價(jià)。

9. 按協(xié)商出售的每日總價(jià)（6）+按生豬-豬肉市場準(zhǔn)則出售的每日總價(jià)（7）+按協(xié)商準(zhǔn)則出售的每日總價(jià)（8）=每日總價(jià)。

10. 連續(xù)兩個(gè)報(bào)告日的每日總價(jià)（9）相加獲得兩日總價(jià)。

11. 兩日總價(jià)（10）/兩日總重量（5）= CME瘦肉豬價(jià)格指數(shù)。

CME瘦肉豬指數(shù)是基于美國生豬市場交易方式規(guī)定的，可以從計(jì)算過程中看出其主要方式為協(xié)商出售、生豬-豬肉市場準(zhǔn)則出售和生產(chǎn)商協(xié)商準(zhǔn)則出售。如同生豬期貨的規(guī)則，生豬價(jià)格的規(guī)定也在不斷變化。目前現(xiàn)貨市場趨勢是豬肉產(chǎn)業(yè)縱向一體化，意味著豬肉生產(chǎn)商和包裝商的合作更加密切，甚至有些生產(chǎn)商直接成為了包裝商，這種結(jié)合把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了供應(yīng)鏈下游；而其他獨(dú)立生產(chǎn)商則需要將豬肉合同和豬肉缺口捆綁以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此越來越多按生豬-豬肉市場準(zhǔn)則的交易價(jià)會(huì)考慮豬肉缺口的價(jià)值，同時(shí)，雖然協(xié)商出售是最基礎(chǔ)的交易準(zhǔn)則，但是使用這種方式的人越來越少，目前只占交易的3%。對此，CME也提供豬肉缺口指數(shù)作為定價(jià)參考，同樣使用USDA數(shù)據(jù)，用每日裝載數(shù)乘以每日酮體價(jià)格算出每日總價(jià)值，然后計(jì)算五個(gè)連續(xù)工作日的加權(quán)平均值。

美國生豬現(xiàn)貨市場

美國是全球第二大豬肉出口國，第三大豬肉生產(chǎn)國，主產(chǎn)區(qū)位于中西部地區(qū)，如愛荷華、明尼蘇達(dá)、北卡羅萊納、伊利諾伊和印第安納州。2019年美國豬肉總產(chǎn)量達(dá)276.51億磅，其生豬產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的背后是不斷完善的養(yǎng)殖體系。1990年以來，美國的生豬養(yǎng)殖場數(shù)量大幅下降，大型養(yǎng)殖企業(yè)憑借更有效的生產(chǎn)養(yǎng)殖模式使規(guī)模不斷擴(kuò)大。另外，越來越多大型企業(yè)專注于生產(chǎn)過程中某一階段的深耕細(xì)作，替代了原來小型養(yǎng)殖場從出生到屠宰的“一站式”傳統(tǒng)養(yǎng)殖方式。特別是在20世紀(jì)末期，小型養(yǎng)殖場數(shù)量急劇減少，每年運(yùn)營小于1000頭的養(yǎng)殖場，1988年產(chǎn)出占全美生豬產(chǎn)出的32%，2000年已縮減到2%；而每年運(yùn)營大于50000頭的養(yǎng)殖場的產(chǎn)出，則從過去的7%增加到51%，背后主要邏輯就是養(yǎng)殖場規(guī)模對利潤的影響。

（1）生豬生產(chǎn)繁育產(chǎn)業(yè)情況

美國生豬生產(chǎn)主要分為4個(gè)階段：受精分娩、斷奶、哺育、育肥。一頭小母豬大概需要成長32周才可以進(jìn)行第一次繁殖，小母豬性成熟后第一步是受精，可以通過與公豬交配或人工受精。受精成功后會(huì)在16周內(nèi)產(chǎn)出至少10只豬崽。在傳統(tǒng)出生à出欄生產(chǎn)方式中，一頭小豬一般需要22到26周成長到屠宰標(biāo)準(zhǔn)，平均需要3周斷奶，斷奶后重量達(dá)到10磅時(shí)，小豬會(huì)被轉(zhuǎn)移到斷奶à飼養(yǎng)階段或直接賣給育肥商。在這一階段，小豬需要攝入蛋白質(zhì)含量不同的食物直到體重達(dá)到40磅，隨后進(jìn)入育肥階段，直到達(dá)到屠宰重量，約280磅。

然而，出生à出欄并不是唯一的生產(chǎn)方式。據(jù)USDA稱，目前美國生豬生產(chǎn)領(lǐng)域主要有三種企業(yè)類型：（1）出生à出欄（Farrow-to-finish）：生育小豬，小豬養(yǎng)成肥豬至240-270磅；（2）生豬生產(chǎn)商（Feeder pig producers）：生育小豬并養(yǎng)到10-60磅賣給育肥商；（3）生豬育肥商（Feeder pig finishers）：從生產(chǎn)商處購買小豬，養(yǎng)成肥豬至屠宰標(biāo)準(zhǔn)（250磅）。

從1992到2009年，行業(yè)中使用出生à出欄操作的不斷減少，而使用分階段養(yǎng)殖的不斷提高。分階段養(yǎng)殖生產(chǎn)合同的使用越來越普遍，使得大型養(yǎng)殖場母豬PSY明顯高于小養(yǎng)殖戶，生豬出欄量更高。由于專注于某一階段，大型養(yǎng)殖具備明顯的生產(chǎn)優(yōu)勢，以及新的生產(chǎn)技術(shù)，如人工授精、分性別喂養(yǎng)、多地點(diǎn)生產(chǎn)等。尤其是人工授精技術(shù)發(fā)展迅速并普及，在提高生豬產(chǎn)量和質(zhì)量上提供了幫助。人工授精首先要收集公豬精液，然后評估并處理稀釋優(yōu)質(zhì)精液，同時(shí)檢測母豬發(fā)情狀況，在最佳狀態(tài)下使母豬受孕。這種方法減少了養(yǎng)豬場對于公豬的需求，同時(shí)降低養(yǎng)殖公豬所需的成本，免除了配種所需要的時(shí)間，并且由于可以挑選有優(yōu)質(zhì)基因的公豬精液，繁殖的小豬的數(shù)量、肉質(zhì)質(zhì)量和防疫能力也有所保障。

這些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的轉(zhuǎn)變和技術(shù)的革新使得美國生豬生產(chǎn)商成功通過更低的成本達(dá)成了更高的產(chǎn)出，近年來，美國年均存欄量可以達(dá)到7千萬頭

（2）生豬屠宰產(chǎn)業(yè)情況

除了生產(chǎn)繁殖，屠宰也是生豬產(chǎn)業(yè)里的重要一環(huán)。隨著養(yǎng)豬場的規(guī)模擴(kuò)大，許多生產(chǎn)企業(yè)和屠宰企業(yè)進(jìn)行縱向合并，生產(chǎn)商同時(shí)也成為了豬肉屠宰商和包裝商。截至到2019年，美國最大的生豬生產(chǎn)企業(yè)中，有很多同時(shí)也是全國主要的包裝商，如Smithfield食品、優(yōu)質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)場（Premium Standard Farms）、海岸（Seaboard）等。生產(chǎn)和屠宰的合并對于包裝商來說可以更好地跟蹤把控最后產(chǎn)出的豬肉質(zhì)量。2003年，約21%被屠宰的豬是由豬肉包裝公司養(yǎng)殖的，65.79%是通過包裝合同提供，只有13.28%是包裝商在交易市場買的。

具體來說，普通生豬屠宰過程第一步是使其休克，一般使用電擊或二氧化碳?xì)怏w，不使用機(jī)械，主要為了避免影響肉質(zhì)。不同于其他牲畜，屠宰后豬皮還會(huì)留在生豬酮體上，所以生豬放血之后需要清潔。酮體會(huì)先在57到63度的水中靜置5分鐘，以松弛豬毛和清理表面污泥灰塵，然后被放進(jìn)使用橡膠刷的除毛機(jī)器，最后掛鉤上軌，并剔除剩余豬毛。如果是香腸屠宰工廠，鑒于所有肉都會(huì)從酮體上刮掉，所以脫毛后生豬需要去皮。清潔脫毛后，豬頭會(huì)被移除，開膛移除內(nèi)臟，從骨架中間分成兩半，靜置放涼24小時(shí)后才將其切成肉塊。

美國農(nóng)業(yè)部對閹豬和小母豬和成熟母豬有不同的屠宰標(biāo)準(zhǔn)。閹豬和小母豬分為五個(gè)屠宰等級，從一號到四號對瘦肉收成率要求遞減，分別是大于等于60.4%、57.4%-60.3%、54.4%-57.3%和小于54.4%，對后背脂肪厚度要求則遞增，第五類則是剩下的所有生豬。成熟母豬則主要分為三個(gè)屠宰等級，主要依據(jù)為體型、后背部、腿部肉質(zhì)情況等。

（3）美國豬肉進(jìn)出口情況

出口市場：

美國進(jìn)入國際豬肉市場的時(shí)間相對較晚，1995年成為豬肉凈出口國，2000年后成為主要豬肉出口國，位列全球前五。上世紀(jì)80年代中期后，美國大量的小型養(yǎng)殖場被合并或不敵風(fēng)險(xiǎn)退出市場，行業(yè)逐漸由大型養(yǎng)殖場主導(dǎo)。這種結(jié)構(gòu)上的改變使得全年加工量更能適應(yīng)市場的周期性及價(jià)格變化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，進(jìn)而有能力提高產(chǎn)量。生產(chǎn)力的提升促使美國豬肉出口在全球份額不斷提高，從1990年的2%提升到2016年的21%，2010年起，美國每年平均向國外市場出口超過50億磅（酮體體重）的鮮豬肉和凍豬肉。

美國商品豬肉的主要出口市場是墨西哥（占美國出口量三分之一），日本，中國（包括香港地區(qū)）和加拿大，這四個(gè)國家占美國豬肉出口的75%。而國外市場主要競爭來自歐盟，加拿大和巴西。

墨西哥于2015年成為美國出口量最大的外國目的地，其對美國豬肉需求的增加反映了當(dāng)?shù)厥杖胨教岣吆筒粩鄶U(kuò)大的中產(chǎn)階級。2016年，墨西哥占美國豬肉出口的31%。

日本同時(shí)從美國進(jìn)口新鮮冷藏豬肉和凍豬肉，其國內(nèi)新鮮豬肉主要便由美國提供。日本凍豬肉主要供應(yīng)來自歐盟，其次是美國和加拿大。進(jìn)口新鮮豬肉（高價(jià)部位如豬腰肉）一般通過日本零售渠道銷售，而凍豬肉塊（無骨五花肉和豬肩肉）則作為深加工豬肉產(chǎn)品原料使用。

近些年中國（包括香港地區(qū)）成為美國重要的豬肉進(jìn)口國。自2010年，中國（包括香港地區(qū)）一直都是美國第三或第四大豬肉買家。環(huán)境政策上的限制、產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、中美貿(mào)易格局以及疫情影響刺激中國從美國進(jìn)口更多豬肉。

北美自由貿(mào)易協(xié)定的合作伙伴加拿大是美國商品豬肉的重要買家。近年來，加拿大得益于與美國豬肉產(chǎn)業(yè)靠近，且邊境限制很少，同樣是美國豬肉的第三或第四大進(jìn)口國。

進(jìn)口市場：

隨著全球豬肉貿(mào)易額放大，而美國進(jìn)口量下降，美國在全球豬肉進(jìn)口量中所占的份額也出現(xiàn)下滑，目前占比少于10%。大部分美國進(jìn)口豬肉來自加拿大和歐盟，而近年來加拿大更是成為美國主要供應(yīng)商，占比達(dá)到80%，而歐盟對于美國的出口則明顯下滑。究其原因，一方面加拿大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張能夠提供足夠的供給，另一方面，各種因素（如北美自由貿(mào)易協(xié)議（NAFTA）、運(yùn)費(fèi)等等）使得加拿大豬肉到美國的成本更低。但是，由于歐盟是排骨和其它特殊豬肉塊的低價(jià)供應(yīng)商，因此仍在美國進(jìn)口豬肉市場有一定地位。

近年來，美國從加拿大進(jìn)口越來越多的生豬（仔豬和大豬），主要原因在于加拿大政府取消了一系列補(bǔ)貼，而下降的補(bǔ)貼導(dǎo)致美國對加拿大進(jìn)口生豬的反補(bǔ)貼稅減少，為加拿大豬肉產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張創(chuàng)造了很強(qiáng)的動(dòng)力。而在美國“玉米帶”，諸如屠宰能力，糧食供應(yīng)，以及有利的環(huán)境法規(guī)等等都為加拿大小豬的到來和育肥提供了條件，因此產(chǎn)生了美國對加拿大飼豬的重要需求，而這個(gè)趨勢預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)下去。

（4）產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策

聯(lián)邦政府對生豬產(chǎn)業(yè)的管理和對其他農(nóng)作物有很大不同，相關(guān)機(jī)構(gòu)會(huì)向農(nóng)民提供緊急飼料，豬肉收購，疾病管理，干旱援助，和環(huán)境保護(hù)等等方面的服務(wù)。

當(dāng)養(yǎng)殖企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)壓力時(shí)，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）的農(nóng)業(yè)市場服務(wù)部（AMS）會(huì)通過相關(guān)的政府項(xiàng)目去收購豬肉來強(qiáng)化市場價(jià)格。

USDA的動(dòng)植物健康衛(wèi)生檢驗(yàn)局（APHIS）會(huì)監(jiān)督疫病發(fā)展，并通過相關(guān)的政府項(xiàng)目對疾病進(jìn)行管控，如偽狂犬病等等各類豬病。

USDA的農(nóng)業(yè)服務(wù)局（FSA）會(huì)為因干旱，洪水，火災(zāi)，冰災(zāi)，龍卷風(fēng)，害蟲或其他自然災(zāi)害而承擔(dān)損失的生產(chǎn)者提供幫助。

其他牲畜生產(chǎn)相關(guān)的項(xiàng)目包括環(huán)境質(zhì)量激勵(lì)項(xiàng)目（EQIP），主要向符合條件的農(nóng)民和農(nóng)場主提供技術(shù)，教育和財(cái)務(wù)支持，在保證對環(huán)境有利和成本可控的前提下，解決他們所面臨的土壤，水源和其他相關(guān)自然資源問題。

生豬企業(yè)數(shù)量逐漸減少，但規(guī)模越來越大，這種集中度的體現(xiàn)使得環(huán)境問題成為公共政策的關(guān)注重點(diǎn)。隨著動(dòng)物密度增加，政策上對空氣、水質(zhì)、從業(yè)人員健康和垃圾管理的關(guān)注也與日俱增。在生豬生產(chǎn)密度最大的地方，人口密度也在上升，這些趨勢預(yù)示附近居民和生豬養(yǎng)殖場之間對于空氣、水污染和其它有關(guān)的環(huán)境問題上會(huì)有越來越多的沖突。

環(huán)境保護(hù)局（EPA）提供國家有關(guān)動(dòng)物養(yǎng)殖（包括魚和其它水產(chǎn)）的相關(guān)要求。EPA頒布和執(zhí)行的牲畜污染的相關(guān)規(guī)定，如畜禽高密度養(yǎng)殖場的操作規(guī)定。很多州和地區(qū)都有對與畜禽養(yǎng)殖場相關(guān)的操作要求，以及對空氣污染、垃圾處理和水質(zhì)方面的規(guī)定。

農(nóng)業(yè)政策已逐漸延伸到了貿(mào)易領(lǐng)域。農(nóng)業(yè)是世界貿(mào)易組織談判協(xié)商的重點(diǎn)之一，除了市場自身力量，衛(wèi)生和農(nóng)產(chǎn)品檢疫規(guī)定，關(guān)稅配額和其它政策也會(huì)影響畜禽商品的交易。