市場(chǎng)短期是一臺(tái)投票機(jī)，長(zhǎng)期是一臺(tái)稱重機(jī)。

價(jià)值投資之父格雷厄姆這句經(jīng)典名言，恰恰反映了中美兩國(guó)股市的生態(tài)。

A股市場(chǎng)是以散戶為主導(dǎo)的市場(chǎng)，熱衷于短期投資，喜歡追漲殺跌，這是A股沒(méi)有長(zhǎng)牛的主要原因之一。

若仔細(xì)分析這一輪行情就會(huì)發(fā)現(xiàn)，能摸清脈絡(luò)的新增入市資金規(guī)模與巨額成交量難以匹配。

進(jìn)入7月，A股市場(chǎng)直線進(jìn)入上升通道，從2991點(diǎn)起步，最高摸到3458點(diǎn)，十個(gè)交易日漲15.6%，并連續(xù)九個(gè)交易日成交破1.5萬(wàn)億元，投資者沉浸在“牛市”啟動(dòng)的行情氛圍中。

不斷攀升的指數(shù)顯然需要成交量的配合，成交量背后則是資金的不斷涌入。增量資金與市場(chǎng)行情之間存在相互強(qiáng)化的過(guò)程：一方面，市場(chǎng)行情向上，機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)品發(fā)行、建倉(cāng)速度會(huì)加快，個(gè)人投資者也“跑步入場(chǎng)”；另一方面，增量資金持續(xù)入市。

若仔細(xì)分析7月這一輪行情就會(huì)發(fā)現(xiàn)，能摸清脈絡(luò)的新增入市資金規(guī)模與巨額成交量難以匹配。公開(kāi)的融資余額數(shù)據(jù)有所提高；場(chǎng)外配資被嚴(yán)打；新基金銷售火爆，一定程度上反映了銀行存款的搬家，但顯然不會(huì)馬上全倉(cāng)駛?cè)?；銀行理財(cái)資金入市并不積極；散戶開(kāi)戶有所增加，但遠(yuǎn)低于2015年市場(chǎng)峰頂數(shù)據(jù)。

A股資金有哪些資金組成呢？

散戶：中國(guó)股市70%到80%是散戶，中國(guó)老百姓最近十年取得雙位數(shù)回報(bào)的三個(gè)方式，都已經(jīng)無(wú)效了，一個(gè)就是買房子，年復(fù)一年雙位數(shù)回報(bào)。高利貸可以雙位數(shù)回報(bào)。第三，信托產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品。最近一年之內(nèi)，三個(gè)都讓老百姓深深意識(shí)到這不行了，不可能再產(chǎn)生雙位數(shù)回報(bào)了。因此，全社會(huì)的財(cái)富在尋找這個(gè)雙位數(shù)回報(bào)，股市來(lái)了牛市，錢全進(jìn)來(lái)了，所以這是極其可怕的力量。

“牛市”是這兩周最熱鬧的話題之一。一個(gè)月前還在發(fā)砍價(jià)鏈接的同學(xué)群，現(xiàn)在都是曬持倉(cāng)、炫收益，討論長(zhǎng)期均線金叉、KDJ數(shù)值見(jiàn)底。

上周，“索羅斯”、“巴菲特”、“查理·芒格”，眼看都在群里匯聚。

此前房?jī)r(jià)高漲而股市低迷的一個(gè)重要原因，在于房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)強(qiáng)，大量資金棄股市而捧樓市。而今，這一趨勢(shì)正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

央行放水：雖然央行“放水”顯得比較克制，沒(méi)有像美聯(lián)儲(chǔ)一樣無(wú)限印錢救市，但是各個(gè)渠道的“水”也在嘩啦啦地流向市場(chǎng)。

抗疫特別國(guó)債、地方債、扶持中小企業(yè)資金，7月1日兩萬(wàn)億中央財(cái)政資金額度到達(dá)基層。

水從四面八方匯聚。

這么多錢不能在短時(shí)間完全流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，更不能流向被摁著紋絲不動(dòng)的樓市，那么流向敞開(kāi)懷抱、民心所向的大A股，就成了理所當(dāng)然。

社保：?；鹜顿Y股市比例上限由40%提升至60%。

保險(xiǎn)：7月15日國(guó)常會(huì)上，李總理宣布的取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制是小試牛刀的話，那么周五銀保監(jiān)會(huì)宣布保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)配置上限提升至45%，對(duì)于股市而言就是絕對(duì)的大利好了。鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市僅僅是一個(gè)序幕，以后還會(huì)有各類指引機(jī)構(gòu)者者入市的政策出臺(tái)。

將保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)配置上限從30%提升至45%，這就是"量"上的沖擊，意味著更多的險(xiǎn)資資金流入股市，這對(duì)市場(chǎng)的提振就是一劑十足的猛料。

監(jiān)管層歷次對(duì)險(xiǎn)企入市標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整時(shí)點(diǎn)如下：

2004年10月25日保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)入市，投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限僅5%；             2007年7月17日上調(diào)至10%；

2010年8月5日上調(diào)至20%；

2014年2月19日上調(diào)至30%；

2020年7月17日上調(diào)至45%。

前面四次的調(diào)整市場(chǎng)發(fā)生了什么不需要贅述，雖然不能簡(jiǎn)單的路徑依賴，但是歷史經(jīng)常重演。

基金：根據(jù)測(cè)算，公募基金19年Q3持股市值大概為2.5萬(wàn)億左右，在指數(shù)25%升幅之后，目前的市值大概在2.8萬(wàn)億左右。

當(dāng)然，這只是公募與私募的現(xiàn)有資金，實(shí)際上它們可以通過(guò)發(fā)行新產(chǎn)品來(lái)募集新的增量資金。

銀行：按照傳統(tǒng)的套路，灰色資金主要是指一些資金通過(guò)場(chǎng)外渠道，以高杠桿的形式進(jìn)入到市場(chǎng)，或者將銀行貸款騰挪進(jìn)入股市。

直接配賬號(hào)還是沿用傳統(tǒng)的模式，有一些公司通過(guò)兩融繞標(biāo)之后，可以將杠桿進(jìn)一步放大。目前市場(chǎng)能夠用來(lái)做T+0繞標(biāo)的主要是H股ETF和黃金ETF。有業(yè)內(nèi)人士向證券時(shí)報(bào)記者透露，目前利用這一手法，可以將杠桿擴(kuò)大至兩倍。

外資：很多觀點(diǎn)認(rèn)為外資是未來(lái)最大的新資金增量。理論上外資機(jī)構(gòu)眾多，這個(gè)加倉(cāng)空間可以視為是無(wú)限多的。

根據(jù)測(cè)算，目前外資持有市值大約1.7億市值(考慮市值增長(zhǎng)和加倉(cāng))。

政府：政府增持大多用直接增資的方式，并不影響股市，政府不會(huì)帶來(lái)加倉(cāng)效應(yīng)。況且，目前的大盤(pán)點(diǎn)位，也已經(jīng)遠(yuǎn)離救市范圍了。所以政府不會(huì)是主要的加倉(cāng)力量，當(dāng)然，也不會(huì)減倉(cāng)。

而產(chǎn)業(yè)資本的持股波動(dòng)一般通過(guò)增減持，公司回購(gòu)、增發(fā)等實(shí)現(xiàn)。

目前我國(guó)股票市場(chǎng)的構(gòu)成如下，可以看到，產(chǎn)業(yè)資本和政府是主體，而且占比不斷提高。

機(jī)構(gòu)投資者里面又可以細(xì)致劃分為：公募、私募、保險(xiǎn)及社保，以及信托資金。其中的大頭是公募、私募和險(xiǎn)資。

而且，還必須考慮資金屬性，即不同的參與者，風(fēng)險(xiǎn)偏好是不同的。

例如個(gè)人投資者，加倉(cāng)一般跟指數(shù)點(diǎn)位正相關(guān)，漲得越高越加倉(cāng)，越敢融資，所以指數(shù)越漲到后頭，個(gè)人投資者的資金推動(dòng)作用更大。

而基金，雖然不如個(gè)人投資者那般情緒化，但根據(jù)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，牛市發(fā)行新產(chǎn)品募集資金數(shù)額眾多，而且募集完大市基本在高位，又不能讓資金空置，還有巨大的業(yè)績(jī)壓力，所以也得硬著頭皮在高位買入。

所以，個(gè)人投資者和基金的行為都是越高越加倉(cāng)，也是指數(shù)漲到4000點(diǎn)、5000點(diǎn)或者更高的關(guān)鍵。

而險(xiǎn)資，外資加倉(cāng)會(huì)相對(duì)理性，如果高位風(fēng)險(xiǎn)巨大，那么他們會(huì)把資金轉(zhuǎn)到其他地方，所以這些資金的行為肯定不是越高越加倉(cāng)，反而是高拋低吸。不要指望他們來(lái)抬轎到4000點(diǎn)，他們的買法還是在相對(duì)低位介入。

但這也證實(shí)了“回調(diào)即上車的投資思路”，因?yàn)橥赓Y和險(xiǎn)資就是這種買法。

最后歸納起來(lái)，似乎個(gè)人投資者意圖決定了巨大的資金彈性，即他們會(huì)不會(huì)融資，買股票，買新基金。如果他們?cè)敢?，根?jù)15年經(jīng)驗(yàn)，就會(huì)帶來(lái)2-4萬(wàn)億級(jí)別巨大的資金量。

結(jié)束語(yǔ)：目前的A股總市值是64萬(wàn)億，日均成交額是1萬(wàn)多億，而明牌的可加倉(cāng)資金大概是1.5萬(wàn)億左右，對(duì)大盤(pán)還是有不少的推動(dòng)作用。

后面還有沒(méi)有大行情，很大程度上取決于個(gè)人投資者愿不愿意上杠桿，賣房，或者忽視負(fù)債，把存款全拿來(lái)買股票，買基金。

因?yàn)楫?dāng)下存款余額依然比14年高，一旦個(gè)人投資者進(jìn)入牛市狀態(tài)，就能再提供超過(guò)4萬(wàn)億的加倉(cāng)資金，大盤(pán)新高真有可能。

所以，客觀的、平常心看股市。