一、行情回顧

7月鎳板塊持續(xù)震蕩走高，市場(chǎng)已習(xí)慣于海外疫情數(shù)據(jù)連創(chuàng)新高，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)給了投資者信心。目前產(chǎn)業(yè)鏈逐漸恢復(fù)，供需進(jìn)入常態(tài)，雖然需求端并不旺盛，但在各國(guó)政策刺激下，市場(chǎng)對(duì)于后市預(yù)期仍然樂觀。截止7月31日，滬鎳主力合約2010報(bào)收于110440元/噸，月漲7.04%；LME三月鎳報(bào)收13740美元/噸，月漲7.30%。

不銹鋼則持續(xù)走高，特別是在7月下旬表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，隨著庫存持續(xù)下降，成本的上升，不銹鋼價(jià)格亦應(yīng)該支撐。SS2010合約收于13995元/噸，月漲幅9.12%。

二、價(jià)格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國(guó)外：經(jīng)濟(jì)刺激仍可期待，市場(chǎng)情緒偏于樂觀

中美摩擦加劇，歐美分歧尚存，市場(chǎng)雖有擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒仍保持平穩(wěn)。

美國(guó)疫情持續(xù)惡化，經(jīng)濟(jì)重啟或受阻，美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松，新版刺激法案仍可期待。

歐盟推出復(fù)蘇基金，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回暖，市場(chǎng)情緒受到提振。

總之，雖然目前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)仍未恢復(fù)，但后續(xù)財(cái)政與貨幣雙重刺激仍值得期待，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景偏向于樂觀。

1·2、國(guó)內(nèi)：政治局會(huì)議定調(diào)財(cái)政，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好發(fā)展

工信部：多措并舉提振消費(fèi)，全面實(shí)施內(nèi)外銷產(chǎn)品“同線同標(biāo)同質(zhì)”，加大公交、出租車等公共領(lǐng)域置換新能源汽車力度，開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)；推動(dòng)制造業(yè)重大項(xiàng)目加快投資，加快5G等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)制造業(yè)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化智能化轉(zhuǎn)型。

發(fā)改委：加快落實(shí)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)工作，有序推進(jìn)縣城智慧化改造；加快5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模部署和商業(yè)應(yīng)用，推進(jìn)工業(yè)、交通、物流等重點(diǎn)領(lǐng)域物聯(lián)感知設(shè)施部署，探索開展無人機(jī)、機(jī)器人運(yùn)轉(zhuǎn)所需配套設(shè)施建設(shè)。

中國(guó)6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增11.5%，前值增6%；1-6月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額25114.9億元，同比下降12.8%。6月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)加快，鋼鐵、油氣開采、石油加工、有色等重點(diǎn)行業(yè)利潤(rùn)改善明顯；工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)升，絕大多數(shù)行業(yè)利潤(rùn)增速回暖，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)顯著改善。

國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在亞投行第五屆理事會(huì)年會(huì)視頻會(huì)議開幕式上致辭，強(qiáng)調(diào)亞投行應(yīng)該成為促進(jìn)成員共同發(fā)展、推動(dòng)構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的新平臺(tái)。解決經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中出現(xiàn)的矛盾，各國(guó)應(yīng)該努力形成更加包容的全球治理、更加有效的多邊機(jī)制、更加積極的區(qū)域合作。

四部門聯(lián)合印發(fā)通知要求做好2020年降成本重點(diǎn)工作，著力從落實(shí)稅收減免政策、落實(shí)相關(guān)收費(fèi)基金減免政策、降低企業(yè)寬帶和專線平均資費(fèi)、堅(jiān)決整治涉企違規(guī)收費(fèi)等四方面，確保既定減稅降費(fèi)政策落地落實(shí)。

財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部、上海市政府近期共同發(fā)起設(shè)立國(guó)家綠色發(fā)展基金，首期總規(guī)模達(dá)到885億元，重點(diǎn)是聚焦長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶沿線的綠色發(fā)展。

中共中央政治局：財(cái)政政策要更加積極有為、注重實(shí)效，保障重大項(xiàng)目建設(shè)資金；貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，推動(dòng)綜合融資成本明顯下降。

經(jīng)濟(jì)的信心有所改善，悲觀情緒繼續(xù)減弱。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已基本恢復(fù)正常，社會(huì)生活恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較為普遍的趕工現(xiàn)象。三季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期繼續(xù)提高，幅度明顯，表明市場(chǎng)對(duì)疫情經(jīng)濟(jì)沖擊的前期過度悲觀看法，繼續(xù)得到修正。在多項(xiàng)措施提振消費(fèi)的情況下，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速將恢復(fù)正增長(zhǎng)。

2、基本面

2·1、全球鎳供應(yīng)仍偏向過剩

世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)最近公布的月報(bào)顯示， 2020年1-5月全球鎳市供應(yīng)過剩，產(chǎn)量比表觀需求高出3.33萬噸。2020年1-5月，全球精煉鎳產(chǎn)量總計(jì)為89.06萬噸，需求量為85.73萬噸。

而國(guó)際鎳業(yè)研究組織(INSG)公布的數(shù)據(jù)顯示，5月全球鎳市場(chǎng)供應(yīng)過剩擴(kuò)大至9,000噸，之前一個(gè)月為供應(yīng)過剩5,100噸。

前五個(gè)月鎳市供應(yīng)仍然過剩，雖然近期供需有所好轉(zhuǎn)，但需求增量仍然有限，近期鎳供需或尚呈現(xiàn)過剩的現(xiàn)狀。

2·2、鎳礦供應(yīng)仍然偏緊

7月以來，鎳礦價(jià)格仍在高位，表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，雖然菲律賓進(jìn)口已基本恢復(fù)，但國(guó)內(nèi)鎳礦供應(yīng)仍然偏緊。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截止7月31日，國(guó)內(nèi)15港口鎳礦庫存總量為940.47萬噸，較7月初增加17.25萬噸。

從供應(yīng)來看，我國(guó)鎳礦進(jìn)口環(huán)比大幅上漲，其中菲律賓自5月中旬恢復(fù)發(fā)貨，6月發(fā)貨基本恢復(fù)正常。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份中國(guó)鎳礦進(jìn)口總量為345.46萬噸，較5月份增加177.39萬噸，環(huán)比上漲105.5%，同比減少17.1%。其中，來自菲律賓進(jìn)口量為307.48萬噸，環(huán)比上漲129%，同比減少3.54%。

從需求端來看，目前下游鎳鐵廠虧損壓力仍然較大，鎳鐵價(jià)格暫無起色，國(guó)內(nèi)鎳礦需求難有增量。

2·3、鎳鐵進(jìn)口大增，價(jià)格漲幅顯現(xiàn)弱勢(shì)

7月以來鎳鐵價(jià)格基本按兵不動(dòng)，直至月底鋼廠入市采購才有所提升，從970元/鎳漲至1000元/鎳的水平，不過相比于鎳價(jià)的漲幅，鎳鐵明顯弱勢(shì)。此外，印尼回國(guó)的鎳鐵明顯增加，也對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵價(jià)格起到打壓作用。目前鎳鐵價(jià)格仍然偏低，不能給鎳鐵廠帶來可觀利潤(rùn)，后續(xù)增產(chǎn)亦無較大動(dòng)力。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2020年6月份中國(guó)鎳鐵進(jìn)口總量為28.08萬噸，環(huán)比增加4.40萬噸，增幅18.58%；同比增加13.75萬噸，增幅95.93%。其中，自印尼進(jìn)口鎳鐵總量為20.91萬噸，環(huán)比增加1.75萬噸，增幅9.12%，同比增加11.02萬噸，增幅111.46%。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，6月全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比增加0.81%至4.46萬鎳噸，同比減少9.85%。分品位看，高鎳鐵6月產(chǎn)量為3.75萬鎳噸，環(huán)比增1.44%；低鎳鐵6月份產(chǎn)量為0.71萬鎳噸，環(huán)比減2.43%。

2·4、電解鎳市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)清淡

下游對(duì)電解鎳的需求表現(xiàn)較為疲軟，特別是在價(jià)格上漲階段，下游采購意愿不足。

從生產(chǎn)端來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2020年6月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量1.51萬噸，環(huán)比增7.32%，同比增20.03%。6月產(chǎn)量較5月產(chǎn)量總計(jì)增1030噸。預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)鎳產(chǎn)量繼續(xù)保持平穩(wěn)。

此外， LME鎳庫存近幾個(gè)月基本保持不變，總體在23.5萬噸左右的水平波動(dòng)。

2·5、不銹鋼庫存下滑，報(bào)價(jià)緩慢抬升

7月以來不銹鋼終端消費(fèi)保持平穩(wěn)，不銹鋼報(bào)價(jià)亦緩慢提升。在前期不銹鋼檢修減產(chǎn)的背景下，鋼廠產(chǎn)量略有下滑。雖然消費(fèi)淡季需求并未見明顯起色，但市場(chǎng)庫存持續(xù)下降，對(duì)不銹鋼價(jià)格形成較好的支撐作用。隨著宏觀環(huán)境的逐漸好轉(zhuǎn)，不銹鋼價(jià)格有望進(jìn)一步走高。

庫存方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止7月31日，無錫不銹鋼庫存25.13萬噸，較月初減少1.62萬噸，佛山不銹鋼庫存21.61萬噸，較上周減少0.51萬噸。

2·6、持倉情況

截止7月31日，LME鎳總持倉為19.8萬手，總持倉水平較上月底減少0.33萬手。國(guó)內(nèi)方面，截止7月31日，上期所鎳總持倉26.9萬手，總持倉水平較上月底增加5.31萬手。上期所不銹鋼總持倉5.55萬手，總持倉水平較上月減少2.01萬手。

策略

宏觀面，雖然中美摩擦有所升級(jí)，但并未給市場(chǎng)帶來大幅擾動(dòng)，近期歐盟通過經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，美國(guó)方面亦將退出新版救助法案，疊加國(guó)內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力，宏觀環(huán)境整體偏向于樂觀。

基本面，供應(yīng)端逐漸恢復(fù)常態(tài)，印尼鎳鐵對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵的替代效應(yīng)持續(xù)，鎳資源短期并無短缺擔(dān)憂。終端需求持續(xù)回暖，下游庫存持續(xù)消化，鎳及不銹鋼有一定支撐。

總的來說，全球疫情雖然仍在發(fā)展，但市場(chǎng)對(duì)于疫情的擔(dān)憂已然減弱，全球經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢(shì)明顯，近期宏觀面主導(dǎo)鎳板塊行情，后續(xù)或仍有抬升空間，鎳及不銹鋼或呈震蕩上行之勢(shì)。滬鎳2010參考區(qū)間108000-116000元/噸。SS2010參考區(qū)間13650-14500元/噸。

操作上，NI2010及SS2010合約建議逢低布局。