8月3日，尿素期貨再度漲跌，盤中觸及漲停價1718元，距離7月28日暴跌僅僅6天就創(chuàng)出階段新高，并打破前高1666元。

從漲跌到跌停再到漲停只用了短短8個交易日，尿素這波跌宕起伏的行情的始作俑者主要是印度招標。

印標為印度尿素招標標購的簡稱，由于尿素的涉農屬性，每次印標均為印度政府主導，通過招標公司對外發(fā)布招標信息，較為知名的印度尿素招標公司有MMTC、RCF。負責本輪印度尿素招標工作的為印度MMTC公司。

尿素是最重要的化肥之一，也是不少工業(yè)產品的原材料，在國民經(jīng)濟中的地位非常重要。中國原本是尿素凈進口大國，2003年開始轉為凈出口國，2015年最高峰時出口規(guī)模曾接近1500萬噸。印度是我國尿素出口第一大國，每一次尿素進口招標都格外受到市場關注。尤其進入每年的下半年后，隨著中國國內尿素用肥旺季的結束，市場關注的焦點將從國內轉往國際市場，而印度作為進口大戶且為主要的小顆粒尿素進口國，對國際市場以及中國尿素出口市場帶來重要的影響，印度的進口形勢就成為決定中國尿素出口的重要因素。數(shù)據(jù)顯示，2018年中國尿素全年出口量246萬噸，其中出口至印度66.1萬噸，占比26.87%；2019年中國尿素出口495萬噸，其中出口至印度236.3萬噸，占比47.73%。

我們先回顧一下尿素期貨最近的行情走勢：

1、7月22日尿素主力9月合約走高漲停：

21日晚印度MMTC因參與投標企業(yè)提供貨源僅11.9萬噸，遠低于此前預期的100萬噸目標。為保證印度國內正常銷售，MMTC表示5天后隨即開啟第二輪招標的消息大力提振市場，由于此輪招標量大且急，尿素價格走勢堅挺。

2、7月27日尿素主力9月合約跳水跌停：

印度MMTC公司發(fā)布了一份7月30日招標條款的附錄，該附錄中的條款有可能將阻止供應商銷售任何中國尿素貨物，導致因印標而上漲的尿素動力完全消失。具體來看，印度MMTC發(fā)布印標新增條款，該條款將對中國尿素進入印度市場進行限制，中國直接出口貨源將被排除在外，第三方轉口貿易存在不確定性。

印度MMTC針對7月30日招標條款附錄

數(shù)據(jù)來源：MMTC   

然而28日晚印度MMTC修改了對前一日的條款設定，意味著中國貨源出口依舊具備出口資格。具體來看，本次修改條款規(guī)定應標的國際貿易商需要注冊，這與此前印標要求并無區(qū)別，而且刪除了針對與其領土接壤國家貨源的限制，即符合參與投標的國際貿易商仍然可以采購中國尿素貨源應標，導致尿素市場情緒再次180度轉彎。

3、8月3日尿素主力9月合約再次漲停：

周末印度RCF再次發(fā)布8月10日截標、新一輪尿素進口標購。而印度MMTC7月31日尿素進口標購最終僅確定69.7萬噸成交，仍未達到印度的目標采購量150萬噸，將利好國際市場、大幅提振國內尿素市場。

2020年印度招標情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，中信建投期貨

國內尿素出口至印度月度數(shù)據(jù)（萬噸）、國內尿素出口至印度數(shù)據(jù)累計數(shù)據(jù)（萬噸）

 數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

中信建投期貨張遠亮和陳欣念表示此輪尿素期貨價格反復漲跌的主要根源是印度MMTC對條款設定的烏龍事件，而由于前期較低的投標價格下標購成交量遠不及目標量，因此市場對新一輪的標購數(shù)量有利好預期。已知目前印度MMTC7月30日尿素招標的東海岸最低投標價格為259.5美元/噸CFR，西海岸最低投標價格為257.7美元/噸CFR，最終進口標購確認約70萬噸成交，其中Ameropa 33.3萬噸，Dreymoor 10.0萬噸，Swiss Singapore 9.4萬噸，F(xiàn)ertiglobe 9.0萬噸，Transglobe 5.0萬噸，GPIC 3.0萬噸。此前市場預期此輪印標國內將供貨30-40萬噸，盡管并無成交量，但市場對于下一輪印標價格偏向樂觀。

因此對于后市，中信建投期貨張遠亮和陳欣念認為短期內尿素仍將受到印標消息提振，但是由于目前內需較淡，因此能否維持高位取決于新一輪印標能否與上漲后的國內價格接軌。如果印標價格高于國內銷價，那么尿素行情大概率繼續(xù)維持高位，反之，尿素價格或觸頂承壓、上漲有限。

華泰期貨尿素研究員表示，需求方面，農業(yè)需求不溫不火，部分地區(qū)備肥已基本結束，環(huán)比變動不大；工業(yè)需求方面，三聚氰胺和膠板廠銷售因受出口影響，開工利潤水平不佳，短期仍無提升，而復合肥企業(yè)開工因秋季肥生產繼續(xù)小幅跟進，開工趨于提升，但當前第一批備肥基本結束，疊加近期雨水增多，短期跟進一般，但后市仍存繼續(xù)跟進預期，不過因基肥中磷肥偏多且秋季備肥時間跨度偏長，故對尿素正向反饋有限。

外需看，近期印標對內盤從量、價角度均造成顯著提振，近期進展應持續(xù)關注。而供給端，短期基本持穩(wěn)，日產之后有小幅下滑預期，企業(yè)當前庫存持續(xù)下滑，環(huán)比需強于供。近期尿素行情因印標反復而波動較大，但整體堅挺，重心顯著抬升。后市來看，環(huán)比需強于供格局將會使得尿素偏強運行，但短期盤面顯著拉漲使得基差走弱，情緒釋放后，鄰近交割背景下基差收窄或會抑制盤面漲幅，密切跟進印標進展。

七禾研究 翁建平編輯整理

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