公募基金行業(yè)將迎來(lái)一個(gè)劃時(shí)代的新產(chǎn)品。證監(jiān)會(huì)于8月7日發(fā)布《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》)，這意味著公募REITs產(chǎn)品即將問(wèn)世。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，參考REITs發(fā)源地美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模及GDP規(guī)模占比推算，中國(guó)公募REITs市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到6萬(wàn)億人民幣，這一業(yè)務(wù)將給公募行業(yè)帶來(lái)新天地。

REITs產(chǎn)品指引正式出臺(tái)

所謂REITs，是Real Estate Investment Trusts的縮寫(xiě)，即不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金。公募REITs自上個(gè)世紀(jì)60年代在美國(guó)推出以來(lái)，已有40多個(gè)國(guó)家(地區(qū))發(fā)行了該類(lèi)產(chǎn)品，其投資領(lǐng)域由最初的房地產(chǎn)拓寬到酒店商場(chǎng)、工業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等，已成為專(zhuān)門(mén)投資不動(dòng)產(chǎn)的成熟金融產(chǎn)品。

為填補(bǔ)當(dāng)前我國(guó)公募REITs產(chǎn)品空白，盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，拓寬社會(huì)資本投資渠道，提高直接融資比重，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，并為后續(xù)推動(dòng)我國(guó)REITs立法積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，證監(jiān)會(huì)制定了《指引》，在《證券投資基金法》框架下，聚焦基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開(kāi)展公募REITs試點(diǎn)。

此前，這一指引的征求意見(jiàn)稿于2020年4月30日至5月30日向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。總體看，社會(huì)各界反應(yīng)積極正面，普遍認(rèn)為推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)對(duì)于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、豐富資本市場(chǎng)投融資工具等具有重要意義。

《指引》共51條，主要對(duì)產(chǎn)品定義、參與主體資質(zhì)與職責(zé)、產(chǎn)品注冊(cè)、基金份額發(fā)售、投資運(yùn)作、項(xiàng)目管理、信息披露、監(jiān)督管理等進(jìn)行規(guī)范。

鵬華基金表示，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)版REITs期盼已久，經(jīng)過(guò)監(jiān)管和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的深入研究和努力，最終選定以基礎(chǔ)設(shè)施為底層資產(chǎn)來(lái)開(kāi)展中國(guó)版REITs。這是貫徹落實(shí)國(guó)家關(guān)于防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿、穩(wěn)投資、補(bǔ)短板的重大舉措，有利于積極支持國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，強(qiáng)化資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，進(jìn)一步創(chuàng)新投融資機(jī)制，有效盤(pán)活存量資產(chǎn)，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展。

新一類(lèi)基金品種要點(diǎn)多

REITs產(chǎn)品作為一類(lèi)特殊基金品種，其產(chǎn)品定義、參與主體資質(zhì)與職責(zé)、產(chǎn)品注冊(cè)、基金份額發(fā)售等細(xì)節(jié)與普通基金差異較大。

具體來(lái)說(shuō)，《指引》明確公募REITs采取“公募基金+基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)， 80%以上基金資產(chǎn)投資于基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券，通過(guò)資產(chǎn)支持證券和項(xiàng)目公司等特殊目的載體取得基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完全所有權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)利；基金管理人主動(dòng)運(yùn)營(yíng)管理基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流，并將90%以上合并后基金年度可供分配金額按要求分配給投資者。

《指引》強(qiáng)化了基金管理人和托管人專(zhuān)業(yè)勝任要求。尤其是要求基金管理人除應(yīng)當(dāng)具備常規(guī)公募基金投資管理能力外，還應(yīng)當(dāng)配備不少于3名具有5年以上基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資管理或運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的主要負(fù)責(zé)人員等。此前基金行業(yè)就在大力招攬具有相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的人才，有些開(kāi)出百萬(wàn)年薪挖人，還有些給出了部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)的崗位。目前這類(lèi)人才在國(guó)內(nèi)并不多，可以預(yù)見(jiàn)又將上演一輪“搶人”大戰(zhàn)。

與普通公募基金不同，公募REITs采取網(wǎng)下詢(xún)價(jià)的方式確定基金份額認(rèn)購(gòu)價(jià)格，公眾投資者以詢(xún)價(jià)確定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格參與基金份額認(rèn)購(gòu)?！吨敢穼?duì)戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下詢(xún)價(jià)對(duì)象、發(fā)售分配比例、基金銷(xiāo)售、募集失敗處理等方面都做了詳細(xì)的規(guī)定。如約定基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目原始權(quán)益人或其同一控制下的關(guān)聯(lián)方參與基礎(chǔ)設(shè)施基金份額戰(zhàn)略配售的比例合計(jì)不得低于基金份額發(fā)售數(shù)量的20%；扣除向戰(zhàn)略投資者配售部分后，基礎(chǔ)設(shè)施基金份額向網(wǎng)下投資者發(fā)售比例不得低于本次公開(kāi)發(fā)售數(shù)量的70%。

基金行業(yè)已行動(dòng)起來(lái)

伴隨著公募REITs政策正式落地，不少公募管理人將要為REITs業(yè)務(wù)忙活起來(lái)，近期或?qū)⒂邢嚓P(guān)項(xiàng)目方案上報(bào)發(fā)改委。

一家基金公司人士此前透露，多家大型券商已經(jīng)篩選了多個(gè)REITs項(xiàng)目，并已確定了基金管理人，一個(gè)位于上海崇明島的項(xiàng)目或也會(huì)在近期上報(bào)。

一家基金子公司高管反饋，其所在公司依靠股東方——證券公司尋找合適的項(xiàng)目，擬采取“股東方+公募基金+基金子公司”集團(tuán)作戰(zhàn)模式推進(jìn)公募REITs。“尋找收益率較高的項(xiàng)目有難度，此外優(yōu)秀人才也是一個(gè)難題。”他說(shuō)。

值得注意的是，在征求意見(jiàn)稿發(fā)布之后，基金業(yè)協(xié)會(huì)曾組織部分機(jī)構(gòu)召開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs座談會(huì)。參會(huì)的行業(yè)機(jī)構(gòu)代表包括嘉實(shí)基金、中金基金、紅土創(chuàng)新基金、華泰(上海)資管、申萬(wàn)宏源證券、泰康資管、中國(guó)人保資管、深圳平安匯通投資管理、渤海匯金證券資管、東方證券資管、中信證券、天津高和股權(quán)投資基金等。

未來(lái)，REITs市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)萬(wàn)億級(jí)別，被業(yè)內(nèi)視為公募基金行業(yè)規(guī)模和利潤(rùn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、解決流動(dòng)性問(wèn)題和稅收問(wèn)題將是公募REITs業(yè)務(wù)面臨的主要難題。

鵬華基金表示，REITs這一高度市場(chǎng)化的金融產(chǎn)品與基礎(chǔ)設(shè)施這類(lèi)具有公益性的準(zhǔn)公共產(chǎn)品必然存在磨合、適應(yīng)的過(guò)程，基礎(chǔ)設(shè)施REITs在逐步落地的過(guò)程中也并非一帆風(fēng)順，面臨諸多需要克服的困難，例如，很多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)呼吁的豁免國(guó)資進(jìn)場(chǎng)交易流程，平衡市場(chǎng)化收益及民生利益也是個(gè)重大的課題。

“從美國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，REITs這一工具有效地支持了當(dāng)?shù)夭粍?dòng)產(chǎn)投資建設(shè)的發(fā)展，也為投資人帶來(lái)了長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，在促進(jìn)不動(dòng)產(chǎn)投資、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提振投資信心等方面發(fā)揮了重要作用。其核心在于充分利用了REITs的優(yōu)勢(shì)，并與資產(chǎn)的特性有機(jī)結(jié)合，最終贏得了市場(chǎng)參與各方的認(rèn)可?！冰i華基金表示，未來(lái)中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs也將探索出一條符合中國(guó)國(guó)情的道路，共同建立起健康REITs的生態(tài)，通過(guò)這一創(chuàng)新工具支持我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，迎來(lái)資本市場(chǎng)與基礎(chǔ)設(shè)施的共同繁榮。