一、焦炭：

7月份炭市場(chǎng)期現(xiàn)價(jià)格有所分化，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，而期貨在6月下旬提前現(xiàn)貨觸頂，整個(gè)七月份震蕩偏強(qiáng)，與現(xiàn)貨走勢(shì)劈叉。焦炭市場(chǎng)情緒發(fā)生改變，隨著焦炭供應(yīng)端擾動(dòng)的淡化以及鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)取得階段性的成效，下游打壓焦炭的情緒增強(qiáng)，一輪降價(jià)于上旬開(kāi)啟。截止到月底，焦炭現(xiàn)貨累計(jì)下調(diào)3輪，但是焦化廠(chǎng)利潤(rùn)仍舊維持相對(duì)高位，生產(chǎn)積極性較高，山西、河北等地滿(mǎn)荷生產(chǎn)，山東焦化廠(chǎng)提產(chǎn)，焦炭供應(yīng)高位穩(wěn)定。而高爐開(kāi)工及鐵水產(chǎn)量變動(dòng)不大，焦炭維持供需雙旺。

圖1：焦炭期限走勢(shì)

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

1．需求維持較高水平

7月焦炭需求維持較高水平，雖然市場(chǎng)對(duì)于鋼材環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期逐步增強(qiáng)，但實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，高爐產(chǎn)量維持較高水平。Mysteel調(diào)研247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率91.15%，環(huán)比上周增0.13%，同比去年同期增4.43%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率94.50%，環(huán)比增1.43%，同比增10.44%；鋼廠(chǎng)盈利率94.37%，環(huán)比與同比均持平；日均鐵水產(chǎn)量251.55萬(wàn)噸，環(huán)比增3.80萬(wàn)噸，同比增27.79萬(wàn)噸。

中國(guó)6月份生鐵產(chǎn)量7664萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%；1-6月生鐵產(chǎn)量43268萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%。對(duì)比上半年焦炭產(chǎn)量，焦炭需求端增量明顯高于供應(yīng)，價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。鋼廠(chǎng)7月份開(kāi)工受淡季、利潤(rùn)因素影響較小，鐵水產(chǎn)量高位穩(wěn)定，進(jìn)入8月份后，焦炭剛需對(duì)其價(jià)格的支撐仍舊明顯。

出口方面，受?chē)?guó)際焦化價(jià)格弱勢(shì)，海外焦炭需求持續(xù)不振，對(duì)我國(guó)焦炭出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯下降，相反由于價(jià)差出現(xiàn)反噬，焦炭進(jìn)口量腳往年明顯增加。據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月焦炭進(jìn)口為22萬(wàn)噸，雖然較前一個(gè)月增加3萬(wàn)噸，創(chuàng)出近幾年進(jìn)口量的峰值，出口方面進(jìn)一步下滑至31萬(wàn)噸，凈出口回落至9萬(wàn)噸，創(chuàng)出數(shù)據(jù)最低值，今年出口需求預(yù)計(jì)進(jìn)一步萎縮。

圖2：高爐開(kāi)工率

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

2．焦炭有效供給維持高位

Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)230家獨(dú)立焦企樣本：產(chǎn)能利用率74.79%，環(huán)比上周減0.31%，同比減1.51%；剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為81.75%，環(huán)比上周減0.34%，同比增3.20%；日均產(chǎn)量66.60，減0.28；焦炭庫(kù)存104.45，減0.92；煉焦煤總庫(kù)存1452.36，增3.20，平均可用天數(shù)16.40天，增0.10天。本周開(kāi)工主要受山西汾陽(yáng)地區(qū)限產(chǎn)影響小幅下降，近期貿(mào)易商詢(xún)盤(pán)開(kāi)始增多，焦化庫(kù)存小幅下降，但目前焦鋼仍處于博弈當(dāng)中。

圖3：全國(guó)焦?fàn)t產(chǎn)能利用率

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

目前焦炭平均利潤(rùn)伴隨焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)的回落，利潤(rùn)水平回落至250元/噸附近徘徊，伴隨著梅雨季的過(guò)去，終端需求預(yù)期將逐步回升，對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格或?qū)⑿纬芍?。另外一方面部分地區(qū)焦煤有小幅降價(jià)，焦炭成本有小幅下降，8月焦化廠(chǎng)利潤(rùn)將維持較高水平不變。Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠(chǎng)噸焦盈利情況，全國(guó)平均噸焦盈利236.02元，較上周下降0.69元；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利247.82元，較上周下降4.02元；山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利271.2元，較上周下降1.51元；內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利185.58元，較上周上漲5.8元；河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利238.73元，較上周上漲0.39元。

圖4：焦化利潤(rùn)追蹤

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

3．港口庫(kù)存逐步去化 終端庫(kù)存回升

7月焦企和鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存均出現(xiàn)小幅回升，其中鋼廠(chǎng)焦化廠(chǎng)庫(kù)存出現(xiàn)明顯回升，主要體現(xiàn)在對(duì)于旺季終端強(qiáng)預(yù)期的提前備貨；另外一方面，由于淡季，焦化廠(chǎng)整體產(chǎn)量又維持在高位，因此焦化廠(chǎng)本身出現(xiàn)小幅累庫(kù)跡象。港口貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，港口繼續(xù)去庫(kù)，另近期港口有部分焦化廠(chǎng)資源出貨意愿明顯增強(qiáng)。

圖5：焦炭港口庫(kù)存

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

從mysteel數(shù)據(jù)來(lái)看，港口庫(kù)存呈現(xiàn)明顯區(qū)劃，天津港24，連云港3.5，日照港94.5，青島港143，總庫(kù)存265。而從終端庫(kù)存來(lái)看，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存501.95，增9.67，平均可用天數(shù)15.21天，增0.28天；華北、華東鋼廠(chǎng)到貨增加，尤其是華東區(qū)域洪水退去后有集中到貨。

圖6：焦化廠(chǎng)與鋼廠(chǎng)庫(kù)存

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

圖7：110家樣本鋼廠(chǎng)焦炭總庫(kù)存

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

二、焦煤

各地煤企在價(jià)格上堅(jiān)持平穩(wěn)運(yùn)行策略，由于目前供應(yīng)量快速回升，供需矛盾逐漸加劇，但由于目前焦化廠(chǎng)依舊保持較高利潤(rùn)，焦煤價(jià)格支撐情緒明顯提升。由于前期庫(kù)存基數(shù)及下游按量采購(gòu)需求并不支撐煤價(jià)大幅上漲，因此整體價(jià)格維持平穩(wěn)為主。

圖8：焦煤主產(chǎn)區(qū)匯總價(jià)格

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

從國(guó)內(nèi)供給來(lái)看，生產(chǎn)原煤3.3億噸，同比下降1.2%，降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1114萬(wàn)噸，環(huán)比增加86萬(wàn)噸。汾渭焦煤礦監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示山西、山東及河北53價(jià)樣本煤礦平均開(kāi)工率117.77%，較上月末基本持平，其中山西地區(qū)平均開(kāi)工維持在120%-130%，長(zhǎng)治地區(qū)樣本煤礦開(kāi)工在140%以上，煤礦生產(chǎn)保持高位，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)煤礦庫(kù)存回升。洗煤廠(chǎng)生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，個(gè)別受區(qū)域交通限制有停產(chǎn)現(xiàn)象，原煤庫(kù)存下降，但精煤庫(kù)存增加，雙庫(kù)趨勢(shì)背離，部分煤種精煤銷(xiāo)售壓力加大。從目前國(guó)內(nèi)煤礦、洗煤廠(chǎng)的生產(chǎn)及庫(kù)存來(lái)看，焦煤供應(yīng)相對(duì)寬裕。

進(jìn)口煤方面，7月中旬蒙古那達(dá)慕會(huì)議召開(kāi)的影響，通關(guān)車(chē)輛出現(xiàn)下滑，但是月底蒙煤日通關(guān)車(chē)量恢復(fù)至615車(chē)，較6月份持續(xù)回升，但是較去年同期仍有較大差距。進(jìn)口澳洲焦煤通關(guān)仍舊受限，三季度仍有部分海運(yùn)煤等待通關(guān)，后期風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，預(yù)期4季度海運(yùn)煤進(jìn)口量將出現(xiàn)明顯萎縮。

目前全球區(qū)域性疫情存在較大不穩(wěn)定性，口岸依然維持謹(jǐn)慎通車(chē)，短期來(lái)看，蒙煤通關(guān)量將受疫情好轉(zhuǎn)支撐繼續(xù)回升，進(jìn)入下半年，通關(guān)量或?qū)⒒貧w800車(chē)左右的高位水平，但值得關(guān)注的是國(guó)內(nèi)需求并不樂(lè)觀．澳煤發(fā)運(yùn)量主要輸入中國(guó)支撐需求，進(jìn)口量短期難以大幅下滑。下半年市場(chǎng)來(lái)看，多個(gè)港口全年進(jìn)口額度所剩無(wú)幾，在進(jìn)口政策加嚴(yán)趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)下半年澳煤進(jìn)口量將出現(xiàn)明顯萎縮，因此在需求支撐下，澳煤市場(chǎng)價(jià)格相比蒙煤存在支撐。

圖9：進(jìn)口港口焦煤庫(kù)存

M資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

從消費(fèi)端看，目前焦企產(chǎn)能利用率維持高位水平，受到銷(xiāo)售及利潤(rùn)因素影響，對(duì)于原料采購(gòu)積極性較強(qiáng)，焦化廠(chǎng)出現(xiàn)明顯補(bǔ)庫(kù)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)疫情影響力度繼續(xù)減小，產(chǎn)業(yè)開(kāi)工和復(fù)工基本維持在高位，需求維持較高水平。從庫(kù)存來(lái)看終端110家鋼廠(chǎng)煉焦煤庫(kù)存777.82，平均可用天數(shù)15.49天；噴吹煤庫(kù)存343.79，平均可用天數(shù)13.58天，增0.15天。而230家獨(dú)立焦化廠(chǎng)庫(kù)存煉焦煤總庫(kù)存1452.36，增3.20，平均可用天數(shù)16.40天。

按照當(dāng)前焦化廠(chǎng)的生產(chǎn)情況來(lái)看，華東地區(qū)有一定的限產(chǎn)任務(wù)，華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工同期高位，焦化生產(chǎn)邊際增量相對(duì)有限，焦化廠(chǎng)大概率按需采購(gòu)原材料，焦煤庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移；按照現(xiàn)貨市場(chǎng)的預(yù)期來(lái)看，8月份焦炭現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，焦由于產(chǎn)業(yè)連利潤(rùn)的傳導(dǎo)及焦煤的滯后，焦煤現(xiàn)貨大概率出現(xiàn)補(bǔ)跌。但是考慮焦化利潤(rùn)尚可，且7月份焦煤漲幅不大，預(yù)計(jì)焦煤下調(diào)幅度有限，整體以弱穩(wěn)為主。

圖10：獨(dú)立焦化廠(chǎng)焦煤庫(kù)存

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

圖11：鋼廠(chǎng)焦煤庫(kù)存

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

三、行情小結(jié)

預(yù)判八月煤焦期貨市場(chǎng)將進(jìn)入加速移倉(cāng)換月：從焦煤市場(chǎng)來(lái)看，運(yùn)行節(jié)奏依舊跟隨焦炭?jī)r(jià)格運(yùn)行。期貨近遠(yuǎn)期及現(xiàn)貨基本保持平水，市場(chǎng)關(guān)注度較前期明顯回落．從焦炭方面來(lái)看，鋼焦博弈有所增加，盤(pán)面多空同事也有所加劇，因此焦炭?jī)r(jià)格或?qū)⒕S持寬幅震蕩來(lái)等待方向的產(chǎn)生．

因此未來(lái)八月行情主要關(guān)注終端鋼材需求能否被驗(yàn)證，若維持上半年供需兩旺狀態(tài)，煤焦仍然有價(jià)格上行空間．此外環(huán)保限產(chǎn)對(duì)于煤焦價(jià)格或?qū)⑿纬煞只?，從分品種供需格局來(lái)，維持煤弱焦強(qiáng)的格局．

從操作來(lái)看，目前煤焦維持偏多操作為主，近期由于黑色盤(pán)面情緒轉(zhuǎn)換過(guò)快，可以考慮做空焦煤做多焦炭的套利策略．依舊關(guān)注焦炭01的做多的機(jī)會(huì)，主要邏輯為環(huán)保壓力的季節(jié)性變化。