在經(jīng)歷了8月前半個月的萎靡之后，豆粕終于重回漲勢。這次豆粕的漲勢與前期有本質(zhì)的區(qū)別。在此前的上漲中，大多都帶有美國天氣可能使得大豆產(chǎn)量較少，或者摩擦?xí)斐纱蠖箒碓雌o的因素。但是本次豆粕上漲，是市場已經(jīng)達成共識，認(rèn)為美豆產(chǎn)量預(yù)期較好，貿(mào)易有較好的前景之下，由于大豆進口成本抬升帶來的上漲。

美豆產(chǎn)量預(yù)期較好

8月12日夜，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布8月供需報告，報告了美豆產(chǎn)量和庫存的上調(diào)，這樣一份看起來內(nèi)容偏空的報告，卻引來了美豆和連豆粕的大幅上漲。而這份看起來偏空的報告，正是后續(xù)豆粕上漲的堅實基礎(chǔ)和沖鋒號角。

具體來看，美農(nóng)業(yè)部8月供需報告顯示， 2020/2021年度美國大豆單產(chǎn)由49.8蒲式耳/英畝上升至53.3蒲式耳/英畝，這也使得美豆產(chǎn)量由41.35億蒲式耳上升至44.25億蒲式耳。

這份報告當(dāng)中對于美豆的單產(chǎn)預(yù)期高于此前市場的預(yù)期，可能反映了美豆最大的單產(chǎn)潛力。但是同時由于參加美國作物補貼計劃的農(nóng)民在7月31日報告了未能播種面積，其中包括537.5萬英畝玉米，122.3萬英畝大豆。因此本年度美豆產(chǎn)量的提升受到了種植面積的約束。

資料來源：USDA 美爾雅期貨

另一方面，供需報告中也反映出了美豆較好的消費。其中，出口由20.5億蒲式耳調(diào)升至21.25億蒲式耳；壓榨由21.6億蒲式耳調(diào)升至21.8億蒲式耳。

這一方面說明美國國內(nèi)的壓榨產(chǎn)業(yè)今年的消費持續(xù)較高，下游飼料養(yǎng)殖行業(yè)需求較好；另一方面，也反映了中國對大豆需求的增長給美豆帶來的出口需求支撐。在8月全球大豆供需平衡表中，中國對大豆進口量由9600萬噸調(diào)升至9900萬噸也印證了這一點。雖然摩擦不斷，但是貿(mào)易并未降溫，反而中國進口的美豆量出現(xiàn)了上升。

資料來源：wind 美爾雅期貨

因此，雖然美豆期末庫存由4.25億蒲式耳上升至6.1億蒲式耳，但是由于市場已經(jīng)提前消化了這份報告中利空的因素，尤其是美豆的單產(chǎn)增加。而在此之后，出現(xiàn)產(chǎn)量不及預(yù)期時，盤面的上漲反彈也會較多。

供需報告之后的生長憂慮

上周五愛荷華大豆協(xié)會援引美國農(nóng)業(yè)部稱，此前風(fēng)暴影響到中西部3770萬英畝農(nóng)田，其中包括愛荷華州的1400萬英畝（此前預(yù)估為1000萬英畝）。愛荷華大豆協(xié)會稱，美國農(nóng)業(yè)部稱風(fēng)暴影響了愛荷華州818萬英畝的玉米和564萬英畝的大豆。

這場風(fēng)暴帶來了大豆優(yōu)良率的下滑。雖然下滑后大豆優(yōu)良率仍然在歷年高位，但是由于前期產(chǎn)量利空已經(jīng)出盡，因此這場風(fēng)暴的利多會更加明顯。

資料來源：wind 美爾雅期貨

除此之外，根據(jù)天氣預(yù)報顯示，美國大豆在未來的兩周內(nèi)可能會經(jīng)歷干旱，這也可能影響產(chǎn)量。

資料來源：World Ag Weather 美爾雅期貨

這些對于美國天氣的憂慮對美豆來說是較好的上漲驅(qū)動。而在巴西大豆出口逐漸減少的時候，美豆的天氣憂慮直接帶漲了全球大豆的定價。如下圖所示的大豆進口成本提升，正是我國豆粕上漲的主要原因。

資料來源：wind 美爾雅期貨

國內(nèi)豆粕供需

美豆相關(guān)的漲跌是目前市場漲跌的一條明線，而除此之外，豆粕的價格波動還有一條“暗線“，就是國內(nèi)的供需情況。目前國內(nèi)豆粕供需也是處于略有偏緊的情況，這也更利于走出上漲的行情。

從目前豆粕在國內(nèi)的提貨狀況來看，5月之后，豆粕提貨一直較好，處在近三年高位。同時從產(chǎn)業(yè)鏈的角度分析，近期上游大豆卸貨受到了一些新冠病毒和強降水的阻礙，導(dǎo)致部分油廠停機，這可能引起局部的供給偏緊。

資料來源：天下糧倉 美爾雅期貨

同時從下游的需求情況來看，飼料中最大的一塊需求，也就是生豬養(yǎng)殖需求，正在隨著時間推移緩慢回升，能繁母豬和生豬存欄都有所回升。且未來這一趨勢將延續(xù)下去。

資料來源：天下糧倉 美爾雅期貨

總體來說，從明面上，由于8月供需報告基本出清美豆產(chǎn)量較大的利空，后續(xù)出現(xiàn)的風(fēng)暴影響和干旱天氣會給盤面一個更加明顯強勁的助漲力量。同時，另一條暗線上，我國豆粕的需求正在穩(wěn)步回升，油廠方面的提貨數(shù)據(jù)也相當(dāng)不錯，給豆粕期貨提供強力支撐。

按照以上的判斷，未來豆粕易漲難跌的格局重新出現(xiàn)。而漲勢持續(xù)的時間，需要依據(jù)未來美國產(chǎn)區(qū)天氣和貿(mào)易的變化來判斷。未來如果產(chǎn)區(qū)干旱持續(xù)，或者對于風(fēng)暴的調(diào)查顯示損失較大，又或者出現(xiàn)新的問題，都會引起豆粕跟隨上漲。因此在期貨上建議前期多單持有者續(xù)持，產(chǎn)業(yè)建議維持逢低補庫思路。