一、市場行情回顧

2020年7月硅鐵價格震蕩回落。截止7月26日硅鐵主力合約SF010合約下跌272元/噸，跌幅4.7%，收于5514元/噸。

圖1：硅鐵期貨活躍日K線

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

硅鐵現(xiàn)貨市場仍然偏于強勢，雖然隨著產(chǎn)量恢復7月下旬現(xiàn)貨價格略有松動，但廠家訂單較好，現(xiàn)貨偏強使得7月基差有所回升?；罨厣蟾咂谪泜}單或有所流出打壓市場。

圖2：未計算交割升貼水的硅鐵基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

二、供需分析

（一）供給

2020年1-6月，全國硅鐵累計產(chǎn)量255.3萬噸，同比下降7.3%。2020年上半年受到疫情及需求不振的影響，硅鐵價格下行，合金廠在三四月份生產(chǎn)虧損，需求下行的情況下進行了較大規(guī)模的減產(chǎn)，導致了整體硅鐵產(chǎn)量出現(xiàn)同比大幅下降。但單月來說，5月以后隨著需求恢復，硅鐵利潤得到修復，產(chǎn)量環(huán)比有所回升，但同比仍然下行，6月單月硅鐵產(chǎn)量42.8萬噸，同比下降2.9%。

圖3：硅鐵產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

從略短周期的硅鐵數(shù)據(jù)來看，硅鐵的開工率在1-4月連續(xù)下滑，隨后觸底回升。7月后達到50%位置。

圖4：硅鐵日均產(chǎn)量（單位：噸）硅鐵企業(yè)開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

隨著4月開始蘭炭價格下行，低值成本迅速回落，隨后加之市場價格上漲，需求回暖，6月開始市場盈利狀況有所好轉，但高值成本來看市場仍然沒有火熱到讓高值成本產(chǎn)能復產(chǎn)的程度。

圖5：硅鐵高低值生產(chǎn)利潤（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

（二）需求

硅鐵15%的需求在金屬鎂。2020年1-5月中國共產(chǎn)原鎂31.2萬噸，同比繼續(xù)減少。根據(jù)SMM統(tǒng)計5月單月產(chǎn)量進入夏季，隨著天氣因素影響，疊加傳統(tǒng)檢修慣例，預計廠家開工率或?qū)⑾乱啤?/p>

圖6：金屬鎂產(chǎn)量（單位：噸）金屬鎂產(chǎn)量累計同比（右軸，單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

硅鐵主要需求在煉鋼行業(yè)。2020年6月全國粗鋼產(chǎn)量增長，2020年6月全國粗鋼產(chǎn)量9157.9萬噸，同比增長4.5%。2020年1-6月全國粗鋼產(chǎn)量為49901.1萬噸，同比增長1.4%。

圖7：粗鋼產(chǎn)量（單位：噸）粗鋼產(chǎn)量累計同比（右軸，單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

總體來說，硅鐵需求一增一減。按照比例來說，硅鐵的需求在6、7月同比基本持平或略微增加。

三、未來展望

7月隨著硅鐵現(xiàn)貨緊張，利潤回升，產(chǎn)量開始回升；需求方面粗鋼產(chǎn)量7月后面臨季節(jié)性壓力，鎂市依然不佳。邊際上來說，供給回升，需求回落導致了7月硅鐵高位回落。

但對于目前5500附近的期價來說，硅鐵估值又偏低了，現(xiàn)貨雖然有所松動但大跌可能性較小。我們認為長期來看，硅鐵仍然會在高低值成本之間波動。目前估值偏低，或可以考慮逢低做多。