上游美國(guó)新季大豆種植面積恢復(fù)，銷售有所好轉(zhuǎn)但兩國(guó)摩擦不斷，而南美大豆銷售持續(xù)向好，但貨源開始趨緊，疊加南美疫情嚴(yán)重，供給擔(dān)憂不斷，南美裝船量達(dá)到同期歷史高位。

中游到港量在五月中旬開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，實(shí)際到港持續(xù)保持高位，而大豆壓榨量也持續(xù)保持較高位置，大豆庫存也逐漸增加，已經(jīng)超過去年同期水平。

下游飼料生產(chǎn)已經(jīng)全部恢復(fù)且連續(xù)小幅增長(zhǎng)，生豬存欄處于持續(xù)上升趨勢(shì)，非洲豬瘟仍零星發(fā)生，非洲豬瘟疫苗也已經(jīng)進(jìn)入臨床階段，禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)下跌但當(dāng)前存欄仍然較高，整體而言飼料需求較好。

第一章 豆粕主力行情回顧

第二章 國(guó)外大豆種植、出口分析

1.2020/21年度全球大豆產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)

2020/21年度，全球大豆產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.53%；期末庫存同比降低4.61%。

2．美豆生長(zhǎng)進(jìn)度明顯快于去年，且優(yōu)良率大幅提升

據(jù)USDA周度生長(zhǎng)報(bào)告，截至7月27日，美豆開花率76%，前值64%，去年57%，五年均值72%；結(jié)莢率43%，前值25%，去年21%，五年均值36%；優(yōu)良率72%，前值69%，去年同期54%。

3．近期美豆裝船量表現(xiàn)一般但采購量大幅提高

截至7月23日，美國(guó)大豆出口累計(jì)3933萬噸，同比降低3.93%，前值-3.03%；美國(guó)對(duì)華出口1339萬噸，同比增長(zhǎng)32.5%，前值38.45%。美豆裝船量表現(xiàn)一般，但近期美豆采購量大幅提高，且隨著采購轉(zhuǎn)向美國(guó)，后期裝船量預(yù)計(jì)還會(huì)增加。

4．美豆產(chǎn)量預(yù)期上升，但庫存預(yù)期大幅下降

2019/20年度，美國(guó)大豆產(chǎn)量同比減少19.86%，出口同比減少4.57%，期末庫存同比降低66.02%。

2020/21年度，美國(guó)大豆產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16.4%，出口同比增長(zhǎng)24.23%，期末庫存同比降低31.48%。

5．巴西裝船量繼續(xù)保持高位但環(huán)比有所下滑

2019/20年度，巴西大豆產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.28%，出口同比增長(zhǎng)16.83%，庫存同比降低30.43%。

據(jù)巴西商貿(mào)部，截至7月26日當(dāng)月，巴西累計(jì)裝出大豆873.08萬噸，大豆日均裝運(yùn)量由上周的47.59萬噸/日增至48.5萬噸/日，較去年同期的32.36萬噸/日增49.88%。巴西大豆現(xiàn)貨貨源開始趨緊，裝船量較上月也有所下滑。

6．阿根廷大豆出口繼續(xù)保持較好

2019/20年度，阿根廷大豆產(chǎn)量同比增長(zhǎng)32.28%，出口同比增長(zhǎng)326.54%，期末庫存同比增長(zhǎng)7.88%。

7．小結(jié)：美豆進(jìn)入結(jié)莢關(guān)鍵期，銷售好轉(zhuǎn)庫存繼續(xù)降低

美豆進(jìn)入開花結(jié)莢生長(zhǎng)期，潛在天氣影響顯著增強(qiáng)，而美國(guó)大豆庫存高位有所回落，銷售進(jìn)度繼續(xù)保持增長(zhǎng)。前期中國(guó)進(jìn)口恢復(fù)程度并不好，但近期隨著中國(guó)采購逐漸轉(zhuǎn)向美國(guó)，后期美豆銷售將有望繼續(xù)取得進(jìn)展，但最近兩國(guó)摩擦不斷，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注美豆生長(zhǎng)天氣、中國(guó)貿(mào)易采購以及美豆庫存變化。

受美豆征稅排除程序和南美大豆壓榨利潤(rùn)較好影響，中國(guó)大量進(jìn)口南美大豆，因此南美累計(jì)銷售繼續(xù)保持較好。近期巴西大豆貨源開始有所緊張，且巴西疫情仍在加重，因此后續(xù)主要關(guān)注南美疫情發(fā)展以及大豆裝運(yùn)情況。

第三章 國(guó)內(nèi)大豆壓榨、豆粕分析

1.2020/21年度中國(guó)大豆需求小幅增長(zhǎng)

2020/21年度，中國(guó)大豆進(jìn)口同比保持不變呢，國(guó)內(nèi)消費(fèi)總計(jì)同比增加1.34%，期末庫存同比降低1.77%。

2．中國(guó)進(jìn)口大豆到港繼續(xù)保持高位

據(jù)cofeed數(shù)據(jù)，2020年7月預(yù)報(bào)到港1032.1萬噸，8月預(yù)報(bào)到港1010萬噸，9月份預(yù)報(bào)到港880萬噸，10月份預(yù)報(bào)到港810萬噸，11月份預(yù)報(bào)到港820萬噸，12月預(yù)報(bào)到港800萬噸。

3.2020/21年度中國(guó)大豆進(jìn)口繼續(xù)增長(zhǎng)

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，自2019年10月起，截至2020年6月，中國(guó)進(jìn)口大豆累計(jì)6904.64萬噸，同比增長(zhǎng)17.84%，上月11.15%。

4.2020/21年度中國(guó)豆粕供需都小幅增長(zhǎng)

2020/21年度，中國(guó)豆粕產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.44%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加3.6%，期末庫存增加20.41%。

5．國(guó)內(nèi)大豆周度壓榨量繼續(xù)保持高位

據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，截至7月24日當(dāng)周，全國(guó)各地油廠大豆壓榨量195.53萬噸，環(huán)比-10.82，-5.24%，開機(jī)率56.32%，環(huán)比-3.11。

2019/20年度全國(guó)大豆壓榨量7179.12萬噸，同比+268.42萬噸，+3.88%，上周+3.49%。

6．國(guó)內(nèi)大豆庫存保持較高位置

據(jù)天下糧倉網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫存量573.81萬噸，環(huán)比-12.05，-2.06%，同比+17.09%，上周+21.15%。

7．國(guó)內(nèi)豆粕庫存有所回落

據(jù)天下糧倉網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量87.51萬噸，環(huán)比-0.39，-0.44%，同比+5.86%，上周+2.58%。

8．小結(jié)：國(guó)內(nèi)大豆到港和壓榨均保持高位，而豆粕庫存有所回落

從國(guó)內(nèi)來看，隨著兩國(guó)貿(mào)易協(xié)定的繼續(xù)執(zhí)行，美豆進(jìn)口也會(huì)不斷增加，且南美大豆繼續(xù)保持供應(yīng)，俄羅斯進(jìn)口也增加，再加上我國(guó)大豆振興計(jì)劃，可以預(yù)計(jì)大豆供應(yīng)總量仍較為充足。

當(dāng)前大豆到港量保持高位，大豆庫存也保持高位，壓榨開工也已經(jīng)回升到較高水平，且近期壓榨基本保持穩(wěn)定，所以豆粕供給壓力也保持穩(wěn)定。而豆粕采購不斷提高，導(dǎo)致豆粕庫存高位有所回落，所以后續(xù)豆粕價(jià)格將主要關(guān)注需求增長(zhǎng)和供給增長(zhǎng)的相對(duì)節(jié)奏上來，整體來看，短期豆粕供給壓力不大而采購需求支撐較為明顯。

第四章 飼料需求分析

1．飼料產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)

截至2020年6月，飼料當(dāng)月產(chǎn)量同比增加7.9%，較上月5.7%繼續(xù)保持高增長(zhǎng)；飼料累計(jì)同比增加3.9%，較上月增速3.4%繼續(xù)提高。

2．生豬、能繁母豬存欄雙雙繼續(xù)回升

截至2020年4月，雖然生豬存欄數(shù)據(jù)暫時(shí)缺失，但部分省份數(shù)據(jù)方面，生豬存欄數(shù)量在持續(xù)回升，而能繁母豬存欄2248萬頭，環(huán)比上漲3.9%，同比-13.79%，上月-19.1%，能繁母豬存欄已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月回升，生豬存欄增長(zhǎng)形勢(shì)繼續(xù)向好。

3．生豬價(jià)格回調(diào)后再度上漲

截止2020年7月24日當(dāng)周，仔豬價(jià)格116.39元/kg，同比+133.11%，環(huán)比-6%；生豬價(jià)格37.2元/kg，同比+103.28%，環(huán)比-1.17%；豬肉價(jià)格50.19元/kg，同比+100.12%，環(huán)比+2.81%。

4．生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅回落后再度上漲

截至7月24日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)2604.19元/頭，同比+282.02%，環(huán)比-3.1%，外購仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)1323.8元/頭，同比+117.75%，環(huán)比-9.54%。

5．小結(jié)：飼料需求繼續(xù)回升

生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)受養(yǎng)殖利潤(rùn)較好、生豬和能繁母豬存欄雙雙繼續(xù)回升、非洲豬瘟基本緩解但局部仍有零星發(fā)生、國(guó)內(nèi)肺炎疫情基本得到控制但國(guó)外情況仍較嚴(yán)峻、以及政府連續(xù)出臺(tái)政策鼓勵(lì)企業(yè)恢復(fù)生豬生產(chǎn)的多重影響下，預(yù)期后期生豬存欄數(shù)據(jù)將繼續(xù)上行，因此整體飼料市場(chǎng)也將繼續(xù)恢復(fù)，近期南方連續(xù)暴雨對(duì)需求有一定影響，但整體豆粕采購仍維持在較高水平，因此需求支撐較為明顯，后續(xù)豆粕采購仍將繼續(xù)回升。

結(jié)語：

在國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，國(guó)外疫情仍較嚴(yán)峻，生豬和能繁母豬存欄雙雙繼續(xù)回升，大豆到港量和庫存保持高位，豆粕庫存逐步回升后有所回落，美豆生長(zhǎng)進(jìn)入開花結(jié)莢的天氣影響關(guān)鍵期，美豆出口好轉(zhuǎn)但裝船不佳，美豆庫存逐漸降低且中國(guó)開始進(jìn)口更多美豆的基本面情況下，建議重點(diǎn)關(guān)注美豆天氣情況和美豆銷售及裝運(yùn)情況，然后是國(guó)內(nèi)飼料需求和豆粕庫存水平。

整體來看，國(guó)內(nèi)需求支撐較強(qiáng)，豆粕庫存繼續(xù)下降，國(guó)外美豆發(fā)運(yùn)仍較低，天氣潛在影響仍存，而兩國(guó)貿(mào)易會(huì)談再度增強(qiáng)了兩國(guó)關(guān)系對(duì)盤面的直接影響。總體上美豆仍偏多預(yù)期，豆粕仍偏多預(yù)期，建議盯緊美豆走勢(shì)，等待逢低做多豆粕機(jī)會(huì)。所以短期預(yù)計(jì)豆粕主力價(jià)格仍將偏強(qiáng)震蕩為主，2101合約向上暫看至3050--3100，下方支撐暫看至2850一線。