2018年下半年至今，甲醇在供應(yīng)尤其是進(jìn)口大幅增加的背景下，行業(yè)從牛轉(zhuǎn)熊，行業(yè)利潤從1350元/噸跌至-350元/噸，利潤率從40%跌至-25%。年初至今，大跌大跌，大家都說甲醇行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入大幅虧損，但是令人費(fèi)解的是目前甲醇開工率依然很高，虧損為什么沒有造成供應(yīng)的縮減？甲醇的成本究竟是多少？企業(yè)對(duì)價(jià)格的心理底線是多少？本期專題，我們就好好的掰扯掰扯甲醇的成本問題。

來源：wind、信達(dá)期貨云數(shù)據(jù)庫

我國甲醇的供應(yīng)結(jié)構(gòu)：國產(chǎn)為主，進(jìn)口為輔

想解開以上謎題，我們需要首先了解下，我國甲醇的供應(yīng)結(jié)構(gòu)。

2019年，甲醇的總供應(yīng)量約7300萬噸，進(jìn)口供應(yīng)占比約15%，國內(nèi)供應(yīng)約85%，整體是國產(chǎn)為主，進(jìn)口為輔。

從生產(chǎn)工藝的角度來看，海外99%的甲醇生產(chǎn)使用天然氣作為原料，因海外天然氣資源豐富，天然氣價(jià)格十分低廉，天然制甲醇具有很強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。

在我國的甲醇生產(chǎn)工藝中，天然氣制甲醇僅占11%，因?yàn)槲覈烊粴馓F，這和我們國家的能源結(jié)構(gòu)有有關(guān)，我國能源構(gòu)成是“富煤、貧油、少氣”，其中“氣”就是天然氣，俗話說“靠山吃山、靠水吃水”，既然我們國家煤炭資源豐富，天然氣很少，那順勢(shì)而為，大力發(fā)展煤制甲醇，因此煤制甲醇占比約是76%，具體可以分為煤制甲醇（煤單醇），以及煤生產(chǎn)甲醇的同時(shí)，還生產(chǎn)尿素等其他產(chǎn)品（煤聯(lián)醇）。另外在煤炭煉焦的焦化過程中，會(huì)產(chǎn)生焦?fàn)t氣，為變廢為寶，焦?fàn)t氣制甲醇在國內(nèi)也具有一席之地，占比約12%。

來源：wind、信達(dá)期貨云數(shù)據(jù)庫

不同工藝對(duì)甲醇供應(yīng)的影響強(qiáng)弱：進(jìn)口、煤制、天然氣、焦?fàn)t氣

通過對(duì)甲醇供應(yīng)結(jié)構(gòu)的介紹，我們可以將甲醇的供應(yīng)來源分為以下4類：煤制甲醇、進(jìn)口甲醇、天然氣制甲醇和焦?fàn)t氣制甲醇。

從供應(yīng)占比的角度來看，煤制甲醇是主要的甲醇供應(yīng)來源，約占總供應(yīng)的65%。

其次是進(jìn)口供應(yīng)，約占總供應(yīng)的15%，需求特意說明的是，雖然我國整體甲醇進(jìn)口依存度只有15%，但華東沿海地區(qū)的甲醇進(jìn)口依存度約60%以上，且期貨盤面和華東沿海地區(qū)的價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性最強(qiáng)，因此進(jìn)口對(duì)價(jià)格供應(yīng)的地位是十分重要的。

天然氣制甲醇，約占總供應(yīng)的10%左右，這個(gè)工藝有個(gè)明顯的特點(diǎn)，因冬季天氣寒冷，為保證居民取暖，天然氣制甲醇往往在11月-次年2月會(huì)停產(chǎn)。

最后是焦?fàn)t氣制甲醇，同樣也占供供應(yīng)的10%左右，這個(gè)工藝受環(huán)保因素的影響較大。

如何核算不同生產(chǎn)工藝的成本？

對(duì)于煤化工，成本核算是一個(gè)難題，首先煤的種類很多，每個(gè)生產(chǎn)工廠使用的煤不同，原料存在成本差異，其次每個(gè)生產(chǎn)工廠的工藝設(shè)計(jì)不同，能耗存在差異。很多差異交錯(cuò)在一起，最終就導(dǎo)致了成本差異，市場(chǎng)對(duì)成本的計(jì)算方式也是五花八門，如何解決這個(gè)問題？我們想到的一個(gè)嘗試方案，從甲醇相關(guān)的上市公司年報(bào)中試圖窺探相關(guān)的生產(chǎn)成本核算辦法。

來源：wind、信達(dá)期貨研發(fā)中心

針對(duì)這些上市公司，結(jié)合年報(bào)中對(duì)甲醇信息的披露情況，我們首先簡單做個(gè)分類：

（1）天然氣制甲醇企業(yè)：遠(yuǎn)興能源；

（2）煤制甲醇企業(yè)：兗礦煤業(yè)、新奧股份、華誼集團(tuán)、陽煤化工、億利潔能、昊華能源；

（3）焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)：寶泰隆、陜西黑貓、金?；ぃ鹉芸萍?；

下面就具體通過年報(bào)披露的關(guān)于甲醇的情況逐個(gè)分析。

天然氣制甲醇成本和利潤分析

在涉及甲醇的上市公司中，遠(yuǎn)興能源（上市代碼：000683）是一家以天然氣為原料的上市公司，甲醇約占公司利潤的10%左右，公司位于內(nèi)蒙古，目前產(chǎn)能130萬噸，投產(chǎn)時(shí)間在2010年附近，是國內(nèi)最大的天然氣制甲醇生產(chǎn)企業(yè)，約在天然氣制甲醇總產(chǎn)能的12.5%，具有很強(qiáng)的代表性。

來源：年報(bào)披露、信達(dá)期貨研發(fā)中心

通過年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)天然氣制甲醇工藝中，原料天然氣的成本最高，約占總成本的90%，其它的人工和制造成本占比很小。通過結(jié)合年報(bào)和其它天然氣制甲醇的成本介紹，我們推測(cè)出天然氣制甲醇成本的計(jì)算方法如表所示。

來源：網(wǎng)上信息收集、信達(dá)期貨研發(fā)中心

如果只算現(xiàn)金流成本，則遠(yuǎn)興的現(xiàn)金流成本約1450元/噸，今年西北地區(qū)甲醇均價(jià)是1450元/噸，按照往年的情況來看，遠(yuǎn)興的銷售價(jià)格比西北低200元/噸，因此遠(yuǎn)興大概率是虧損的，意味主流的天然氣制甲醇企業(yè)均是虧損的狀態(tài)。

另外，需要說明的是，不同地區(qū)天然氣價(jià)格會(huì)有著不同的差異，因此不同地區(qū)的天然氣成本差異可能較大，國內(nèi)天然氣制甲醇企業(yè)約57%分布在西北地區(qū)（內(nèi)蒙古、陜西、青海等），30%分布在西南地區(qū)（四川、重慶），10%在海南地區(qū)。

來源：隆眾資訊、信達(dá)期貨云數(shù)據(jù)庫

焦?fàn)t氣制甲醇成本和利潤核算

在焦化的過程中，會(huì)產(chǎn)生焦?fàn)t氣，是一種有毒廢氣，不能直接排放在大氣中，本著變廢為寶的思路，焦?fàn)t氣制甲醇應(yīng)運(yùn)而生。

從地區(qū)分布來看，焦?fàn)t氣制甲醇多分布在煤炭大省，焦化產(chǎn)業(yè)重地。43%分布在華北地區(qū)（山西、河北），23%在江蘇山東等地，西北地區(qū)陜西、內(nèi)蒙古同樣也是43%左右。

就產(chǎn)能體量上，焦?fàn)t氣制甲醇產(chǎn)能最大的是40萬噸，多為10-30萬噸為主，體量偏小，畢竟是配套裝置。

根據(jù)焦?fàn)t氣來源的不同，焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)一般分為兩類：外購焦?fàn)t氣和配套焦?fàn)t氣，說白了就是，有些工廠焦?fàn)t氣是自產(chǎn)自用，有些自己本身不生產(chǎn)焦?fàn)t氣，需要從外面買焦?fàn)t氣生產(chǎn)甲醇。

一般而言，配套焦?fàn)t氣的企業(yè)多些，外購焦?fàn)t氣的企業(yè)很少。在甲醇的上市公司中，東北的寶泰隆和陜西黑貓屬于配套焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)，河北金?；ず蜕綎|金能科技屬于外購焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)，通過年報(bào)披露的相關(guān)信息，我們有以下的結(jié)論：

（1）配套焦?fàn)t氣和外購焦?fàn)t氣，在原料成本上存在很大的差異。生產(chǎn)1噸甲醇需要消耗2200立方米（從金牛化工披露的數(shù)據(jù)測(cè)算約2290立方米），外購價(jià)格約0.5元/噸，外購成本約1100元/噸，而自備焦?fàn)t氣的成本僅為0.16元/立方米，成本僅為352元/噸，成本相差3倍。

在成本占比中，外購焦?fàn)t氣約占總成本的60%，而自備焦?fàn)t氣僅占總成本的33%。除了焦?fàn)t氣的成本之外，成本占比最高的就是電力成本。

（2）電力成本也是存在明顯差異。寶泰隆和陜西黑貓都是自備焦?fàn)t氣的企業(yè)，但電力成本差異明顯，寶泰隆生產(chǎn)一噸甲醇的制造費(fèi)用是30元/噸，而陜西黑貓的燃料動(dòng)力成本是300元/噸，主要原因在于寶泰隆是自備電廠。

來源：年報(bào)披露、信達(dá)期貨研發(fā)中心

煤制甲醇成本與利潤核算

關(guān)于煤制甲醇的成本核算最為復(fù)雜，主要體現(xiàn)在煤炭價(jià)格和使用量的差異上。煤制甲醇的生產(chǎn)中，涉及兩種煤：原料煤和燃料煤，煤的種類很多，不同企業(yè)使用煤的品質(zhì)差異很大，造成生產(chǎn)一噸甲醇消耗的原料煤和燃料煤差異很大，因此對(duì)分析煤甲醇成本的過程中，我們不再追求使用統(tǒng)一的計(jì)算方式進(jìn)行成本核算，而是以典型的企業(yè)生產(chǎn)成本作為參考，來大體衡量行業(yè)的利潤情況。

（1）新奧股份

新奧股份的甲醇生產(chǎn)由控股子公司新能能源開展，生產(chǎn)過程中所使用的主要原材料為煤炭和水煤漿添加劑，位于內(nèi)蒙古自治區(qū)。新能能源一期甲醇裝置產(chǎn)能為 60 萬噸，2009年7月底投產(chǎn)；二期甲醇 60 萬噸，于 2018 年 6 月底投產(chǎn)，兩套甲醇裝置 2019 年合計(jì)產(chǎn)量達(dá)到 149.75 萬噸，其中，一期產(chǎn)量為 76.47 萬噸，二期為 73.28 萬噸。

來源：年報(bào)披露、信達(dá)期貨研發(fā)中心

從年報(bào)披露的信息來看，原料煤和動(dòng)力煤約占甲醇總成本的70%，最近6年的品平均成本約為1261元/噸，2019年的成本是1383元/噸，除去折舊的現(xiàn)金流成本是1200元/噸左右。

應(yīng)該說整體上，企業(yè)在甲醇上盈利性還是很強(qiáng)的，平均毛利潤在40%。

（2）兗礦煤業(yè)

據(jù)兗礦煤業(yè)年報(bào)披露，有兩家從事甲醇生產(chǎn)的子公司，兗州煤業(yè)鄂爾多斯能化有限公司，以及兗州煤業(yè)榆林能化有限公司。位于鄂爾多斯能化的在甲醇裝置在2014年6月投產(chǎn)，產(chǎn)能90萬噸。

來源：年報(bào)披露、信達(dá)期貨研發(fā)中心

位于陜西榆林的甲醇項(xiàng)目2008年3月投產(chǎn)，產(chǎn)能60萬噸，裝置投產(chǎn)運(yùn)行時(shí)間較久，成本方面高于鄂爾多斯在2014年投產(chǎn)新裝置。

來源：年報(bào)披露、信達(dá)期貨研發(fā)中心

（3）昊華能源

昊華能源的子公司國泰化工，在鄂爾多斯擁有40萬噸甲醇產(chǎn)能，投產(chǎn)時(shí)間是2015年。

從最近幾年的年報(bào)披露數(shù)據(jù)來看，原料煤和燃料煤占總成本的45%，水電費(fèi)占成本的7%，人工和折舊的成本偏高，導(dǎo)致毛利率低于大型企業(yè)。

來源：年報(bào)披露、信達(dá)期貨研發(fā)中心

（4）新杭能源

新杭能源的上市母公司是億利潔能，在鄂爾多斯擁有20萬噸甲醇產(chǎn)能，該公司在生產(chǎn)中的特點(diǎn)是甲醇和乙二醇一同生產(chǎn)：

生產(chǎn)工藝為以煤為原料，得到一氧化碳、氫氣等合成氣，經(jīng)過變換、低溫甲醇洗等工藝產(chǎn)出純凈的凈化氣、一氧化碳、氫氣、二氧化碳等氣體，其中凈化氣、氫氣用于生產(chǎn)甲醇；一氧化碳通過催化偶聯(lián) 合成草酸酯，再與氫氣進(jìn)行加氫反應(yīng)制得乙二醇。

在成本構(gòu)成上，主要的成本就是原料煤和燃料煤成本，約在總成本的91%，毛利率十分可觀。

來源：年報(bào)披露、信達(dá)期貨研發(fā)中心

（5）陽煤化工

陽煤化工的下屬甲醇生產(chǎn)企業(yè)主要是陽煤豐喜，位于山西省，甲醇的主要生產(chǎn)工藝：聯(lián)醇工藝和低壓甲醇工藝。

整體而言，主要成本還是原料成本約占總成本的90%附近。

來源：年報(bào)披露、信達(dá)期貨研發(fā)中心

（6）華誼能源

華誼集團(tuán)在擁有甲醇產(chǎn)能約160萬噸，其中上海本部95萬噸，安徽66萬噸，甲醇產(chǎn)能為全國 22 家百萬噸級(jí)以上企 業(yè)之一，位列華東地區(qū)市場(chǎng)占有率第一。

來源：年報(bào)披露、信達(dá)期貨研發(fā)中心

通過分析以上6家企業(yè)的情況，可以發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)還有有著很強(qiáng)的代表性的。新奧股份、兗礦煤業(yè)代表大型甲醇龍頭企業(yè)的生產(chǎn)狀況，陽煤化工、昊華能源、新杭能源代表中小型企業(yè)的生產(chǎn)情況，華誼能源代表華東企業(yè)的生產(chǎn)情況。整體來看，這些企業(yè)的現(xiàn)金流成本約在1100-1300元/噸。

來源：年報(bào)披露、信達(dá)期貨研發(fā)中心

以上就是通過上市公司年報(bào)，對(duì)國內(nèi)甲醇生產(chǎn)成本和利潤情況做的梳理，天然氣和焦?fàn)t氣的成本測(cè)算相對(duì)比較明確，天然氣的主要成本就是原料天然氣，約占總成本的90%。焦?fàn)t氣制甲醇，可以根據(jù)焦?fàn)t氣來源分為兩類，自備焦?fàn)t氣和外購焦?fàn)t氣，兩者成本會(huì)相差很大，焦?fàn)t氣制甲醇的電力成本較高。對(duì)于煤制甲醇，整體而言企業(yè)差異很大，典型企業(yè)的現(xiàn)金流成本約在1100-1300元/噸。