鄭糖步入8月后，走勢相對堅挺，以橫盤震蕩格局為主，5000關口附近獲得較強支撐。8月末，鄭糖強勢上行，逼近5200關口。在基本面利多占據(jù)主導的背景下，預計鄭糖后市仍將上行。

一、2019/20榨季全球食糖供應缺口下調(diào)

巴西制糖比大幅提升，2020/21榨季食糖將增產(chǎn)明顯。預計2020/21榨季巴西全國糖產(chǎn)量同比增加32%，至3933 萬噸，巴西恢復至三年前的歷史最高水平，其中巴西中南部產(chǎn)糖量為3600萬噸。由于巴西產(chǎn)量和出口量預期增加，且泰國甘蔗產(chǎn)量下降，預計巴西2020/21榨季食糖出口量為2800-3000萬噸，能滿足全球50%的需求量。

印度新作產(chǎn)糖量預計恢復性增加。就2020-21年度而言，預計 2020-21制糖年度印度食糖產(chǎn)量可能同比增長12.1%，達到3050萬噸，如果不考慮糖蜜和甘蔗汁用于乙醇生產(chǎn)的影響，預計產(chǎn)量將達到3200萬噸左右。受高結(jié)轉(zhuǎn)庫存和預期產(chǎn)量增加的影響，預計2020-21年度印度國內(nèi)食糖供應量可能達到4200萬噸左右。預計食糖消費量可能回到2600萬噸，2020-21年度食糖期末庫存將為1050-1100萬噸左右，比標準水平偏高，這意味著國內(nèi)供應過剩格局將持續(xù)。

泰國2020/21榨季仍面臨干旱威脅。由于泰國遭遇了40年來最嚴重的干旱，導致甘蔗產(chǎn)量下降。泰國2019/20榨季甘蔗產(chǎn)量為7490萬噸，同比減少5610萬噸，產(chǎn)糖量為827萬噸，同比減少630萬噸。出口方面，泰國2019年10月-2020年7月累計出口糖728.45萬噸，同比減少6.85%。泰國制糖業(yè)在2020/21榨季仍將艱難，若泰國東北部的甘蔗產(chǎn)區(qū)的雨季降雨量低于正常水平，則該國2020/21榨季甘蔗產(chǎn)量或?qū)?chuàng)下歷史新低。

歐盟食糖產(chǎn)量約占世界供應量的10%，僅次于巴西和印度。前幾年收成不佳疊加全球大量過剩導致價格暴跌至歷史低點的影響，歐盟甜菜種植者減少了播種，且今年甜菜黃化病毒導致歐盟甜菜產(chǎn)量下降。以歐盟最大產(chǎn)糖國法國為例，法國受災最嚴重的甜菜地每公頃損失高達1000歐元，行業(yè)損失高達1億歐元。預計2020年法國的甜菜總產(chǎn)量或同比下降至少13%，至3315萬噸。

就全球食糖供需格局而言，預計2019/20榨季全球消費量在疫情沖擊下將減少240萬噸，至1.839億噸。疊加巴西產(chǎn)糖量增加的影響，預計2019/20榨季全球食糖供應缺口從3月份預估的860萬噸大幅下調(diào)至310萬噸。就2020/21榨季而言，預計2020/21榨季全球產(chǎn)糖量為1.835億噸，同比增加2.5%，食糖供應過剩50萬噸。未來疫情發(fā)展對食糖供應國運輸環(huán)節(jié)的影響仍值得關注，中長期來看，全球食糖供需形勢從短缺向過剩格局轉(zhuǎn)變，會對國際糖價構(gòu)成利空影響。

二、7月食糖進口量低于市場預期

隨著食糖貿(mào)易政策的不斷變遷，國內(nèi)食糖的對外依存度在近十多年來也發(fā)生了較大變化。2007/2008榨季中國食糖的對外依存度為6.52%，之后幾個榨季國際糖價較低，進口糖利潤空間打開，推動中國食糖凈進口量不斷增長，在消費量變化幅度有限的背景下，食糖的對外依存度也呈現(xiàn)攀升勢頭。到2013/14榨季時，對外依存度創(chuàng)下了34.87%的高位。為緩解大量進口糖帶給國內(nèi)市場的沖擊，2014年底開始，國家將進口稅配額外食糖納入自動進口許可管理，并實行行業(yè)自律政策，進口量受此影響也不斷走低。結(jié)合對外依存度來看，在2014/15榨季至2016/17榨季這段時間，對外依存度持續(xù)下降，到2016/2017榨季時已降至14.6%的低位。2017年進口管控政策繼續(xù)加碼，商務部對配額外進口食糖實行貿(mào)易保障救濟措施。在此政策持續(xù)實施的3年里，食糖對外依存度保持在相對穩(wěn)定的水平。與此同時，從期初食糖工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)指標來看，2017/18榨季、2018/2019榨季、2019/2020榨季分別為58萬噸、46萬噸、35.4萬噸，這也意味著在三年食糖貿(mào)易保障救濟措施的實施下，國內(nèi)食糖供應壓力已得到明顯的緩解。

自7月1日起，國內(nèi)實行配額外食糖進口新規(guī)，進口商需提交進口審批報告，審批過關之后才能進口的原則。2020年7月份中國進口食糖31.38萬噸，同比上年同期減少27.78%，環(huán)比減少24.18%。2020年1-7月份中國累計進口糖156萬噸，同比增長3.5%。7月食糖進口量普遍低于市場預估的45萬噸左右的進口量，主要由于有兩條船未能及時趕上報關時間，延遲到8月進口。進口量的延遲和第一批備案通過的企業(yè)有大部分企業(yè)未拿到許可，會使得加工廠在8月下、9月上旬出現(xiàn)原料相對偏少的空檔期。事實上，進口原料的延遲讓糖市短期的供應量發(fā)生了改變，本榨季以來銷區(qū)庫存普遍降低，部分加工糖輻射偏少的銷區(qū)仍具有一定采購需求，順勢提升了現(xiàn)貨成交量。

從內(nèi)外食糖價差來看，國際糖價在7月基本持平，國內(nèi)糖價則穩(wěn)中有跌，國內(nèi)外價差繼續(xù)縮小。7月份，配額內(nèi)15%稅的巴西食糖到岸稅后價每噸3247元，環(huán)比下跌57元，跌幅1.7%，比國內(nèi)糖價低2041元，價差比6月縮窄80元。而進口配額外50%稅的巴西食糖到岸稅后價每噸4128元，環(huán)比下跌75元，跌幅1.8%，比國內(nèi)糖價低1160元，價差比6月縮窄62元。7月食糖進口量低于市場預期，對國內(nèi)糖市的沖擊力度有限。

三、預計8月食糖銷量較為可觀

由于8月處在夏季用糖高峰階段，且政府對打擊食糖走私的力度繼續(xù)加強，8月份廣西現(xiàn)貨成交放量明顯，市場預估8月食糖銷量有望創(chuàng)出2月份以來的新高。預計廣西8月銷糖量至少為60-65萬噸，最高有75萬噸的預估。若依照此預估，則截至8月底，廣西工業(yè)庫存或僅余70-75萬噸。2019/20榨季廣西糖廠的最早開榨時間是11月10日，本榨季受種植進度提前的影響，預計開榨時間也將提前，結(jié)合庫存來看，這部分糖源的銷售時間或仍有至少1個半月，廣西所剩糖源已不多，將給糖市帶來一定支撐。此外，云南預計8月食糖銷量為20-25萬噸左右，目前內(nèi)蒙、廣東國產(chǎn)糖庫存已經(jīng)所剩不多，開始加工原糖銷售，全國預計銷量95-100萬左右，數(shù)據(jù)預期呈偏多基調(diào)。

四、鄭糖仍有上行空間

基本面上，隨著國慶、中秋節(jié)日臨近，糖市存在備貨需求，需求端回暖預期較強，且截至8月底，國內(nèi)糖市庫存量有限，預計8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)呈偏多基調(diào)。此外，廣西迎來降雨，干旱天氣雖有所緩解，但前期干旱天氣使得甘蔗干枯且植株偏矮，市場對20/21榨季食糖產(chǎn)量仍存在減產(chǎn)預期。這對糖價有一定的潛在利好支撐?？傮w而言，預計鄭糖近期將有望延續(xù)反彈，上方壓力位5280-5300。