一、終端需求分析

（一）8月終端需求總結(jié)

當(dāng)前黑色產(chǎn)業(yè)鏈的正反饋邏輯是否能夠延續(xù)，核心取決于旺季的終端需求能否如期兌現(xiàn)。整體而言，我們認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于向上修復(fù)階段，至少在今年三季度，用鋼需求將較為有保障。具體而言，基建儲(chǔ)備項(xiàng)目充裕，有助于配套資金盡快落地，基建端需求發(fā)力相對(duì)確定；地產(chǎn)端主要指標(biāo)均繼續(xù)改善，且旺季趕工壓力較強(qiáng)。因此，隨著淡季影響逐步消退，9月中上旬，建材終端需求大概率將逐步兌現(xiàn)。主要風(fēng)險(xiǎn)在于資金的落地節(jié)奏，如果資金持續(xù)偏緊，則可能制約需求釋放強(qiáng)度。

對(duì)于板材而言，需求處于持續(xù)向好發(fā)展過(guò)程中。建筑業(yè)項(xiàng)目落地增多以及自身的更新?lián)Q代需求對(duì)工程機(jī)械有較強(qiáng)帶動(dòng)，政策刺激以及商品房交付大年對(duì)汽車(chē)、家電等后周期消費(fèi)品的補(bǔ)庫(kù)需求形成支撐，制造業(yè)、海外出口等需求持續(xù)改善，在經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)的大方向驅(qū)動(dòng)下，需求向好發(fā)展的情況有望延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

（二）地產(chǎn)端主要指標(biāo)向好，趕工壓力保障用鋼強(qiáng)度

從各分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，前端商品房銷(xiāo)售面積增速7月大幅回升至9.5%，帶動(dòng)銷(xiāo)售回款同比增長(zhǎng)15.9%，地產(chǎn)銷(xiāo)售回款順暢，一方面可以為地產(chǎn)趕工提供相對(duì)充裕的資金保障，另一方面較好的銷(xiāo)售預(yù)期也會(huì)增強(qiáng)周轉(zhuǎn)動(dòng)力。分城市能級(jí)來(lái)看，我們用剔除30大中城市的銷(xiāo)售面積近似代表三、四線(xiàn)及以下城市，7月其銷(xiāo)售面積增速高達(dá)9.3%，棚改貨幣化減量和疫情下可支配收入下降的影響尚未對(duì)低能級(jí)城市的地產(chǎn)銷(xiāo)售產(chǎn)生明顯沖擊；從周度高頻數(shù)據(jù)看，8月30大中城市銷(xiāo)售仍好于去年同期。銷(xiāo)售回款占據(jù)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源的半壁江山，銷(xiāo)售持續(xù)保持正增長(zhǎng)，有利于緩解房企資金壓力。 

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源增速高達(dá)16.5%，其中銷(xiāo)售回款增速高達(dá)16%，信貸寬松下國(guó)內(nèi)貸款增速更高達(dá)20.3%，資金來(lái)源大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)開(kāi)發(fā)投資增速繼續(xù)攀升至11.7%。據(jù)調(diào)研了解，地產(chǎn)企業(yè)上半年受疫情沖擊，開(kāi)發(fā)計(jì)劃完成進(jìn)度明顯滯后，而6-8月高溫多雨又限制了趕工強(qiáng)度，因此旺季面臨較高的趕工壓力，資金情況持續(xù)改善，有利于支撐已開(kāi)工項(xiàng)目的趕工進(jìn)度，9月中上旬將成為終端需求啟動(dòng)的窗口期。

中端數(shù)據(jù)來(lái)看，7月新開(kāi)工增速進(jìn)一步攀升至11.3%，在去年較高基數(shù)下創(chuàng)年內(nèi)當(dāng)月增速新高，帶動(dòng)施工增速回升至3%，從開(kāi)工后的傳導(dǎo)節(jié)奏看，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)地產(chǎn)端的用鋼面積及用鋼強(qiáng)度較為有保障。

7月土地購(gòu)置增速出現(xiàn)明顯回落，成為遠(yuǎn)期新開(kāi)工下降的潛在影響因素。地產(chǎn)端用鋼需求的另一重要風(fēng)險(xiǎn)在于資金問(wèn)題。在“房住不炒”的大背景下，地產(chǎn)將不會(huì)作為對(duì)沖疫情沖擊的主要手段，疊加近期央行、住建部等監(jiān)管部門(mén)為控制房地產(chǎn)企業(yè)息債規(guī)模，出臺(tái)新規(guī)對(duì)房企四擋管理、設(shè)置“三道紅線(xiàn)”，釋放加強(qiáng)房企融資監(jiān)管的信號(hào)，地產(chǎn)企業(yè)自籌資金未來(lái)或再度收緊。但拿地和自籌資金投資到用鋼的傳導(dǎo)周期均較長(zhǎng)，我們認(rèn)為，在7月資金來(lái)源和投資繼續(xù)改善、新開(kāi)工增速較高、施工面積持續(xù)回升的情況下，至少在3季度，地產(chǎn)端用鋼需求仍將表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，短期主要關(guān)注資金的落地節(jié)奏對(duì)趕工進(jìn)度的影響。

（三）隨著資金落地，基建端需求有望持續(xù)發(fā)力

7月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）當(dāng)月同比回升至7.9%，累計(jì)同比回升至-1%，從基建項(xiàng)目與投放資金逐步到位的情況來(lái)看，我們認(rèn)為三四季度基建投資增速將進(jìn)一步提速。從基建項(xiàng)目來(lái)看，由于去年提前下達(dá)2020年專(zhuān)項(xiàng)債，基建項(xiàng)目得以提前進(jìn)行申報(bào)，因此2019年9月出現(xiàn)了項(xiàng)目申報(bào)高峰，而今年為對(duì)沖疫情及外部壓力對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，3、4月份全國(guó)基建項(xiàng)目申報(bào)大幅放量。整體看，今年上半年基建項(xiàng)目申報(bào)金額同比高達(dá)97.9%，疊加去年9月申報(bào)高峰，目前基建儲(chǔ)備的項(xiàng)目量非常充裕。從申報(bào)項(xiàng)目的實(shí)際落地情況看，國(guó)內(nèi)8大主要基建公司新簽訂單額去年四季度和今年二季度同比增速分別高達(dá)26%和23%，考慮到基建項(xiàng)目的施工周期較長(zhǎng)，因此從可供施工的項(xiàng)目較有保障。

從資金層面看，截至8月26日，8月全國(guó)地方政府的新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行6400億元，凈融資額高達(dá)6080億元。1-8月累計(jì)發(fā)行約2.9萬(wàn)億，考慮到全年限額3.75萬(wàn)億以及財(cái)政部要求盡量在10月底前發(fā)行完畢，那么9月和10月總共將發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債8500億元，8-10月份的發(fā)行量相較于6-7月明顯提高。且前期的專(zhuān)項(xiàng)債和7月發(fā)行的特別國(guó)債也在落地過(guò)程中；從貸款結(jié)構(gòu)看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速近期也明顯回升，隨著資金逐步到位，基建投資增速將進(jìn)一步上行，資金與項(xiàng)目相結(jié)合，將有力帶動(dòng)用鋼需求。

總體而言，基建端的持續(xù)發(fā)力較為確定。除建材用鋼外，對(duì)用于制管、結(jié)構(gòu)鋼的普卷以及用于橋梁等建設(shè)的中厚板需求也形成較強(qiáng)拉動(dòng)，同時(shí)可以間接拉動(dòng)挖掘機(jī)等工程機(jī)械以及工程重卡等運(yùn)輸設(shè)備的生產(chǎn)用鋼，疊加自身的更新?lián)Q代周期，挖掘機(jī)和重卡均連續(xù)4個(gè)月保持50%以上的高增速。

（四）汽車(chē)家電等產(chǎn)銷(xiāo)向好，出口持續(xù)改善

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國(guó)標(biāo)更新需求帶動(dòng)下，半掛車(chē)和貨車(chē)等商用車(chē)銷(xiāo)量均持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，7月二者增速分別高達(dá)103%和71%；前期乘用車(chē)銷(xiāo)量表現(xiàn)相對(duì)較弱，隨著刺激政策進(jìn)一步發(fā)揮作用、疫情沖擊下私人交通出行需求的提升，疊加前期鋼性需求的逐步釋放，7月乘用車(chē)銷(xiāo)量回升至8.5%，基于對(duì)3季度的樂(lè)觀預(yù)期，汽車(chē)制造企業(yè)積極補(bǔ)庫(kù)，乘用車(chē)產(chǎn)量增速高達(dá)13.2%。三四季度是汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的傳統(tǒng)旺季，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)活動(dòng)進(jìn)一步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)汽車(chē)端用鋼需求將有進(jìn)一步改善。7月，主要傳統(tǒng)家電以及小家電產(chǎn)銷(xiāo)也在積極改善。其中，冰箱、彩電、洗衣機(jī)產(chǎn)量增速分別高達(dá)29.7%、34.2%、37.3%。

出口方面，7月同比增長(zhǎng)7.2%，明顯高于二季度0.1%的水平，全球制造業(yè)PMI回升至51.3，隨著復(fù)工推進(jìn)，全球貿(mào)易初步修復(fù)，越、韓的出口也有明顯改善；從高頻的寧波出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)顯示，8月綜合指數(shù)進(jìn)一步攀升至近年同期高位，其中美西已達(dá)到近年峰值。從細(xì)分出口領(lǐng)域看，防疫用品貢獻(xiàn)下降，而機(jī)械、電子產(chǎn)品出口貢獻(xiàn)明顯提升，出口對(duì)卷板間接需求的帶動(dòng)有所增強(qiáng)。

二、分品種供應(yīng)解析

（一）鋼材供應(yīng)：國(guó)內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行，海外溫和復(fù)蘇

（1）國(guó)內(nèi)供應(yīng)：產(chǎn)量略有回落，9月預(yù)計(jì)重新上升

今年雨季降雨量明顯超出季節(jié)性，使得6月下旬開(kāi)始，終端需求出現(xiàn)明顯走弱，導(dǎo)致供應(yīng)端也出現(xiàn)小幅回落。1-7月，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量51086萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%，增速較1-6月增加1個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量59317萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.8%，增速較1-6月增加1.4個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量72395萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%，增速較1-6月增加1.5個(gè)百分點(diǎn)。

后期來(lái)看，預(yù)計(jì)生鐵和粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)。

1、新增產(chǎn)能的繼續(xù)投放，日均生鐵產(chǎn)量或再創(chuàng)新高。近期我們對(duì)產(chǎn)能置換的情況進(jìn)行了重新梳理，從結(jié)果來(lái)看，9月至年底，仍然有新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，疊加2019年年中投產(chǎn)的產(chǎn)能完全釋放，總體生鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)將重新上升，9月可能再創(chuàng)日產(chǎn)量新高。

2、粗鋼/生鐵比值低位運(yùn)行。目前來(lái)看，廢鋼供應(yīng)偏緊格局仍然延續(xù)，如果旺季到來(lái)后，終端需求邊際回升，廢鋼也有漲價(jià)動(dòng)力，導(dǎo)致電爐利潤(rùn)難以快速擴(kuò)大。這將限制電爐產(chǎn)能的釋放，使得粗鋼/生鐵比值保持在1.2左右低位運(yùn)行。

3、主要不確定性在于唐山限產(chǎn)執(zhí)行情況。近期唐山限產(chǎn)預(yù)期再度升溫，8月底執(zhí)行較為一般，部分鋼廠有燒結(jié)限產(chǎn)和高爐檢修，尚未出現(xiàn)大范圍減產(chǎn)。但仍然需要持續(xù)跟蹤，警惕在環(huán)保檢查趨嚴(yán)疊加鋼廠利潤(rùn)不佳的情況下，鋼廠出現(xiàn)大規(guī)模檢修。

具體品種方面，由于統(tǒng)計(jì)局停止發(fā)布熱軋薄板、熱軋薄寬鋼帶、中板等細(xì)分品種產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們重點(diǎn)分析螺紋、線(xiàn)材產(chǎn)量情況。

1-7月，螺紋鋼產(chǎn)量14740萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.9%，增幅較1-6月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)；線(xiàn)材產(chǎn)量9062萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.9%，增幅較1-6月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。

后期來(lái)看，預(yù)計(jì)螺紋線(xiàn)材產(chǎn)量平穩(wěn)運(yùn)行，主要有以下幾點(diǎn)原因。一是，長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)較低，基本處于盈虧平衡水平，且熱卷利潤(rùn)持續(xù)高于螺紋，長(zhǎng)流程產(chǎn)量開(kāi)始向熱卷轉(zhuǎn)移。二是，電爐利潤(rùn)同樣較差，平電生產(chǎn)持續(xù)處于50-100元/噸的虧損狀態(tài)。三是，雖然長(zhǎng)短流程螺紋利潤(rùn)情況不佳，但鋼廠對(duì)未來(lái)需求預(yù)期較好，大范圍減產(chǎn)也難以發(fā)生。

（2）海外供應(yīng)：繼續(xù)溫和復(fù)蘇

海外疫情每日新增確診人數(shù)保持高位震蕩態(tài)勢(shì)，雖然未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但也沒(méi)有進(jìn)一步上升。因此，海外需求繼續(xù)溫和復(fù)蘇中，生鐵和粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比上行，只是在疫情背景下，恢復(fù)速度仍然緩慢。

全球高爐生鐵產(chǎn)量方面，2020年7月為11012萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.1%，除中國(guó)外產(chǎn)量為3193萬(wàn)噸，同比下降16.3%，降幅較6月收窄5.1個(gè)百分點(diǎn)。全球粗鋼產(chǎn)量方面，2020年7月為15269萬(wàn)噸，同比下降2.5%，除中國(guó)外的產(chǎn)量5934萬(wàn)噸，同比下降16.5%，較6月降幅收窄4個(gè)百分點(diǎn)。

后期來(lái)看，預(yù)計(jì)海外產(chǎn)量環(huán)比緩慢恢復(fù)、同比降幅不斷收窄，對(duì)國(guó)內(nèi)黑色金屬市場(chǎng)主要有以下幾方面的影響。

（1）海外高爐鋼廠開(kāi)始緩慢復(fù)產(chǎn)，將增加鐵礦和焦煤需求。由于海外鋼廠在焦煤海運(yùn)市場(chǎng)上需求占比遠(yuǎn)高于鐵礦，總量來(lái)看，海外鋼廠復(fù)產(chǎn)對(duì)焦煤的帶動(dòng)更為明顯。從需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，由于海外高爐使用塊礦和球團(tuán)的配比較高，有望逐步緩解目前塊礦和球團(tuán)庫(kù)存高企的結(jié)構(gòu)性矛盾。

（2）海外鋼廠復(fù)產(chǎn)后，如果當(dāng)?shù)匦枨蠡謴?fù)速度緩慢，則仍會(huì)以鋼材、生鐵、熱壓鐵塊、鋼坯等多種形式轉(zhuǎn)移到中國(guó)。不過(guò)如我們此前報(bào)告所述，這些進(jìn)口量絕對(duì)值不高，同時(shí)國(guó)內(nèi)貿(mào)易商在進(jìn)口時(shí)，可能已經(jīng)在盤(pán)面上進(jìn)行了套保操作，因此對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材的影響較小，核心還是國(guó)內(nèi)自身的鋼鐵需求變動(dòng)。

（3）進(jìn)出口格局：凈出口低位震蕩

海外需求和粗鋼供應(yīng)均處于復(fù)蘇過(guò)程中，國(guó)內(nèi)鋼材凈出口延續(xù)低位震蕩。

鋼材出口方面，7月鋼材出口418萬(wàn)噸，同比下降25%，降幅較6月收窄5.3個(gè)百分點(diǎn)。鋼材進(jìn)口方面，7月鋼材進(jìn)口261萬(wàn)噸，同比大增209%。合計(jì)來(lái)看，鋼材凈出口7月僅有157萬(wàn)噸，同比下降67%。

除此之外，7月鋼坯進(jìn)口261萬(wàn)噸，當(dāng)月進(jìn)口量再創(chuàng)新高，同比增加987%；生鐵進(jìn)口49萬(wàn)噸，同比增加954%。由于鋼坯進(jìn)口之后也將軋制成鋼材銷(xiāo)售，若把鋼坯凈出口與鋼材加總，國(guó)內(nèi)在7月仍然呈現(xiàn)凈進(jìn)口狀態(tài)。

從調(diào)研了解，預(yù)計(jì)7-8月鋼坯進(jìn)口仍將維持高位，而近期鋼坯進(jìn)口利潤(rùn)明顯回落，預(yù)計(jì)9月后鋼坯進(jìn)口量或明顯回落。鋼材方面，出口量一般反應(yīng)的是2個(gè)月前的出口訂單，6月數(shù)據(jù)不佳主要體現(xiàn)的是海外疫情影響最重的4月訂單，7月鋼材出口量已開(kāi)始環(huán)比回升。后期預(yù)計(jì)鋼材直接凈出口仍將低位震蕩，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的比重將持續(xù)低位，核心仍然是國(guó)內(nèi)供需情況。

（4）鋼材供應(yīng)小結(jié)：國(guó)內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行，海外溫和復(fù)蘇

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，7月生鐵、粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量環(huán)比小幅回落。后期來(lái)看，國(guó)內(nèi)到年底前仍有新增高爐陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)生鐵日均產(chǎn)量或?qū)⒃賱?chuàng)新高。主要不確定性在于唐山限產(chǎn)執(zhí)行情況，需要重點(diǎn)跟蹤。具體品種方面，螺紋長(zhǎng)短流程利潤(rùn)均不佳，但目前鋼廠對(duì)旺季需求預(yù)期較好，短期也不會(huì)大幅減產(chǎn)，預(yù)計(jì)螺紋產(chǎn)量以穩(wěn)為主。熱卷供需及利潤(rùn)情況較好，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有繼續(xù)上升動(dòng)力。

海外供應(yīng)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，生鐵和粗鋼產(chǎn)量環(huán)比上行，這將增加鐵礦和焦煤需求?？偭縼?lái)看，海外鋼廠復(fù)產(chǎn)對(duì)焦煤的帶動(dòng)更為明顯。對(duì)鐵礦來(lái)說(shuō)，有望逐步緩解塊礦和球團(tuán)庫(kù)存高企的結(jié)構(gòu)性矛盾。從進(jìn)出口格局來(lái)看，鋼材直接凈出口仍將低位震蕩，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的比重將持續(xù)低位，核心仍然是國(guó)內(nèi)供需情況。

（二）鐵礦供應(yīng)：7月進(jìn)口維持高位，供給呈寬松格局

（1）國(guó)內(nèi)鐵礦供應(yīng)：鐵礦主產(chǎn)國(guó)齊發(fā)力，7月鐵礦進(jìn)口放量

7月我國(guó)鐵礦進(jìn)口11265萬(wàn)噸，環(huán)比和同比均有明顯增加，其中澳巴進(jìn)口均有放量。澳洲方面，由于必和必拓三季度尚有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)影響其發(fā)運(yùn)量；巴西方面，伴隨著淡水河谷生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐漸恢復(fù)，CSN與托克發(fā)運(yùn)增加，預(yù)計(jì)巴西發(fā)運(yùn)在后續(xù)仍將呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的狀態(tài)。南非礦進(jìn)口變化不大，根據(jù)南非礦往年進(jìn)口表現(xiàn)情況，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口將保持平穩(wěn)。

澳巴6月份發(fā)往中國(guó)比例均已達(dá)到歷史高點(diǎn)，7月份巴西發(fā)往中國(guó)地區(qū)比例68.76%，環(huán)比下滑7.04%，同比下滑1.54%，主要由于其發(fā)往歐美日韓地區(qū)的運(yùn)量增加，這也反映了海外經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始逐漸復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)澳巴發(fā)往中國(guó)比例在下半年邊際上會(huì)有所回落。

（2）國(guó)內(nèi)鐵礦供應(yīng)：印烏俄三國(guó)領(lǐng)銜，非主流進(jìn)口持續(xù)增加

非主流礦進(jìn)口大部分時(shí)候與普氏價(jià)格成正比，隨著普氏價(jià)格的回升，7月非主流礦進(jìn)口環(huán)比增加309萬(wàn)噸，同比增加730萬(wàn)噸。由于當(dāng)前鐵礦普氏價(jià)格維持在120美金附近，預(yù)計(jì)非主流鐵礦后續(xù)進(jìn)口仍將居高不下。

非主流國(guó)家中，同比放量最明顯的當(dāng)屬印度、烏克蘭和俄羅斯。印度是所有非主流國(guó)家中跟普氏價(jià)格相關(guān)性最好的一個(gè)，無(wú)論是礦山租約到期還是因疫情封國(guó)，都未能有效影響印度的鐵礦出口量。烏克蘭和俄羅斯鐵礦出口到中國(guó)增加較多，除了鐵礦價(jià)格居于高位，還緣于歐洲地區(qū)需求的萎縮。此外，加拿大和智利發(fā)往中國(guó)的鐵礦數(shù)量也開(kāi)始明顯走高。

（3）鐵礦供應(yīng)小結(jié)：7月進(jìn)口維持高位，鐵礦供給寬松格局

7月我國(guó)鐵礦進(jìn)口環(huán)比和同比均有明顯增加，其中澳巴進(jìn)口均有放量。由于必和必拓三季度尚有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)影響其發(fā)運(yùn)量；巴西發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)在后續(xù)仍將呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的狀態(tài)；而南非礦進(jìn)口基本持穩(wěn)。但隨著海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)澳巴鐵礦發(fā)往中國(guó)比例會(huì)有所回調(diào)。

非主流礦進(jìn)口明顯放量，且增量仍以印度、烏克蘭、俄羅斯三國(guó)為主，加拿大和智利發(fā)往中國(guó)的鐵礦數(shù)量也開(kāi)始明顯走高。由于當(dāng)前普氏價(jià)格仍維持在120美金，預(yù)計(jì)非主流礦進(jìn)口仍將居高不下。

綜上，預(yù)計(jì)我國(guó)鐵礦供應(yīng)后續(xù)將在非主流帶動(dòng)下呈現(xiàn)寬松格局。

（三）焦炭供應(yīng)：新產(chǎn)能釋放，供應(yīng)缺口減小

（1）國(guó)內(nèi)供應(yīng)：新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)步增加

從周度的調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，焦炭產(chǎn)能利用率已達(dá)到84%，在產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)提產(chǎn)的空間不大，后期焦炭產(chǎn)量的變化主要取決于產(chǎn)能的變化，既新增產(chǎn)能的投放情況，根據(jù)mysteel的調(diào)研，三季度焦炭新產(chǎn)能投放量在1000萬(wàn)噸左右，這部分產(chǎn)能將陸續(xù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量，在不考慮供應(yīng)端限產(chǎn)擾動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)9月份焦炭產(chǎn)量仍將不斷增加，日產(chǎn)量的增幅可能在1萬(wàn)噸，而終端需求處在兌現(xiàn)期，鐵水產(chǎn)量有望繼續(xù)維持高位，焦炭供應(yīng)缺口將部分減少，全面轉(zhuǎn)向過(guò)剩的概率較小。

（2）進(jìn)出口格局：出口回流、進(jìn)口增多，旺季影響較小

進(jìn)口方面，2020年1-7月份焦炭累計(jì)進(jìn)口115萬(wàn)噸，較去年同期增加103萬(wàn)噸，主要的進(jìn)口國(guó)家有日本、澳大利亞、韓國(guó)、波蘭、俄羅斯等。1-7月份累計(jì)出口176萬(wàn)噸，較去年同期減少215萬(wàn)噸，出口資源回流量較多。7月份當(dāng)月進(jìn)口量首次超過(guò)出口量，成為焦炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)。

雖然每月的進(jìn)口總量不大，但反應(yīng)的是今年海外焦炭供需環(huán)境的惡化，從7月份海外鐵水的數(shù)據(jù)來(lái)看，環(huán)比6月份稍有增加，同比仍下降14%，但7-8月份國(guó)內(nèi)焦炭供給存在缺口，在旺盛的需求下，進(jìn)口的增量與出口資源的回流，將很快被國(guó)內(nèi)消化，對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊不大，預(yù)計(jì)9月份國(guó)內(nèi)焦炭消費(fèi)也將保持高需求，海外需求最差的時(shí)期也已過(guò)去，可出口焦炭量貨將減少，進(jìn)口焦炭對(duì)國(guó)內(nèi)焦炭的沖擊不明顯。 

（3）焦炭供給小結(jié)：新產(chǎn)能不斷釋放，供應(yīng)缺口趨于減小

國(guó)內(nèi)方面，焦炭產(chǎn)量較去年有小幅下滑，在高利潤(rùn)的情況下，供應(yīng)仍相對(duì)偏緊，主要是受產(chǎn)能減量的限制，焦化廠均保持較高的生產(chǎn)積極性，但滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)下焦炭產(chǎn)量提升空間較小。對(duì)產(chǎn)量影響最大的是新產(chǎn)能的投放進(jìn)度，隨著前期新產(chǎn)能的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)9月份焦炭日產(chǎn)量仍有1萬(wàn)噸左右的增幅。

進(jìn)出口方面，海外經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)期，國(guó)際煤焦需求偏弱，焦炭的出口很難有起色，但隨著海外高爐的復(fù)產(chǎn)，可出口到中國(guó)的資源量將減少，預(yù)計(jì)進(jìn)口將保持常態(tài)化，環(huán)比可能有所下降。

整體來(lái)看，預(yù)計(jì)9月份焦炭供應(yīng)將維持緊平衡態(tài)勢(shì)，但高利潤(rùn)刺激新產(chǎn)能加速釋放，若去產(chǎn)能執(zhí)行不及預(yù)期，四季度焦炭供應(yīng)偏緊的情況將有根本性扭轉(zhuǎn)。

（四）焦煤供應(yīng)：供應(yīng)能力充足，總體偏平衡

（1）國(guó)內(nèi)供應(yīng)：供給能力較強(qiáng)，焦煤產(chǎn)量高位波動(dòng)

2019年全國(guó)煉焦精煤產(chǎn)量4.7億噸，另外今年也有部分煤礦新產(chǎn)能的投放，這反應(yīng)的是國(guó)內(nèi)焦煤供給能力的提升與充足。1-7月份，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量21.2億噸，同比增長(zhǎng)1.6%，煤炭行業(yè)整體供應(yīng)能力在提升。2020年1-6月份，全國(guó)焦煤產(chǎn)量22931萬(wàn)噸，累計(jì)同比0.4%，而同期的焦炭產(chǎn)量同比為負(fù)增長(zhǎng)，因此焦煤整體供給稍顯寬松。

雖然今年焦煤價(jià)格下跌較多，但焦煤企業(yè)利潤(rùn)情況仍較好，煤礦維持較高的生產(chǎn)積極性，且大型焦煤企業(yè)的年度生產(chǎn)計(jì)劃較高，安全生產(chǎn)、查超產(chǎn)等政策端對(duì)產(chǎn)量的影響不明顯，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量較高。7-8月份焦煤產(chǎn)量保持高位波動(dòng)，主要是由于受到了煤礦庫(kù)存端的壓制，進(jìn)入9月份，下游焦化廠、鋼廠基于對(duì)旺季需求的樂(lè)觀，開(kāi)始調(diào)整采購(gòu)策略，由前期的低庫(kù)存轉(zhuǎn)變?yōu)檫m量補(bǔ)充庫(kù)存，煤礦庫(kù)存壓力或有所減小，但由于國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)能力的充足，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量維持在相對(duì)高位，產(chǎn)量大幅波動(dòng)的可能性較小。 

（2）進(jìn)口方面：蒙煤增量對(duì)沖海煤減量，進(jìn)口量總體較高

國(guó)際焦煤供給主要在澳洲，近期澳洲焦煤供應(yīng)也受到了部分?jǐn)_動(dòng)，煤礦企業(yè)供給減量減少，但在海外市場(chǎng)未恢復(fù)至高位前，焦煤總體仍呈供給偏寬松的局面，即需求最好的區(qū)域在中國(guó)，中國(guó)又有進(jìn)口政策的限制，海運(yùn)煤價(jià)格反彈相對(duì)乏力，國(guó)內(nèi)外價(jià)差一直處于高位，市場(chǎng)處于進(jìn)口意愿高、而進(jìn)口操作難的狀態(tài)。

2020年1-7月份，國(guó)內(nèi)焦煤進(jìn)口總量為4554萬(wàn)噸，較去年同期增加158萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。其中7月份進(jìn)口量為737萬(wàn)噸，環(huán)比6月增加110萬(wàn)噸。無(wú)論是煤炭進(jìn)口總量，還是進(jìn)口通關(guān)時(shí)間，均受到煤炭通關(guān)政策的影響。且海運(yùn)煤與蒙古煤市場(chǎng)表現(xiàn)分化，其中海煤通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，壓港數(shù)量較多，雖然進(jìn)口利潤(rùn)在300元/噸以上，出于對(duì)進(jìn)口政策不確定的擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，而蒙古煤進(jìn)口量穩(wěn)步增加。

（3）焦煤供應(yīng)小結(jié)：供應(yīng)高位波動(dòng)，焦煤供給偏平衡

1-7月份焦煤供給較為寬松，8月份以來(lái)，下游焦化廠、鋼廠在庫(kù)存已降至偏低位，開(kāi)始適量補(bǔ)庫(kù)存，煤礦庫(kù)存壓力將有所緩解，進(jìn)口端政策擾動(dòng)較大，但蒙煤的進(jìn)口增加將對(duì)沖海運(yùn)煤的減量，8-9月份進(jìn)口環(huán)比或有小幅減量，在內(nèi)外價(jià)差的刺激下，進(jìn)口量大幅減少的可能性也較小。

綜合國(guó)內(nèi)外供需來(lái)看，9月終端旺季需求回歸的概率較大，鐵水、焦炭產(chǎn)量將保持高位，另外焦化廠新產(chǎn)能釋放、下游積極補(bǔ)庫(kù)，對(duì)焦煤的需求量也有增加，因此焦煤或?qū)⒈３止┬鑳赏?，基本面邊際好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。