昨日山西地區(qū)公布930萬噸4.3米的焦?fàn)t淘汰的具體時(shí)間，這無疑對焦價(jià)利好。進(jìn)入9月，黑色金屬價(jià)格高位震蕩，水泥價(jià)格開始上漲，市場預(yù)期鋼材旺季消費(fèi)將環(huán)比回升。與此同時(shí)，鐵水產(chǎn)量處于高位，鋼廠對焦炭的需求較為旺盛，而獨(dú)立焦化企業(yè)雖然在利潤的刺激下開工率處于高位，但庫存依舊下降。昨日，山西地區(qū)宣布將在10月底淘汰落后產(chǎn)能930萬噸，焦炭的基本面進(jìn)一步改善，價(jià)格將繼續(xù)上漲。

鋼材供應(yīng)高位持穩(wěn)，需求有望好轉(zhuǎn)

據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，截止本周末，163家鋼廠的高爐開工率70.99%，與去年同期比上升了2.67%。 247家鋼廠高爐開工率91.41%；日均鐵水產(chǎn)量251.93萬噸，環(huán)比減少0.41萬噸，同比增19.06萬噸。以整個(gè)8月252.45萬噸的日均鐵水產(chǎn)量來看，比去年同期增長了26.32萬噸，增速達(dá)10%。

與此同時(shí)全國范圍內(nèi)的電爐鋼開工率環(huán)比上升。根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，截止8月28日，全國102家電爐鋼廠開工率75.82%，較上周上升0.23%；產(chǎn)能利用率64.36%，較上周上升了1.55%。根據(jù)71家電弧鋼廠的粗鋼產(chǎn)量來看，今年8月月均產(chǎn)量84.77，比去年同期增長8%。

從噸鋼利潤來看，目前長流程噸螺紋鋼利潤在50元/噸左右，熱軋卷板在180元/噸左右。電爐鋼噸鋼盈利20左右，“螺廢差”維持在1200附近。整體來看，噸鋼利潤較低，但是目前的利潤水平下，鋼廠仍然具有生產(chǎn)積極性，不會出現(xiàn)生產(chǎn)中斷的現(xiàn)象，尤其是9月中下旬室外施工會大幅增加，鋼材的終端需求會出現(xiàn)改善，在需求旺季的預(yù)期下，鋼材的供應(yīng)高位持穩(wěn)。

圖1：歷年同期日均鐵水產(chǎn)量

資料來源：MYSTEEL 中銀國際期貨

圖2： 電爐鋼開工率及產(chǎn)能利用率

資料來源：MYSTEEL 中銀國際期貨

鋼價(jià)震蕩蓄勢，有望進(jìn)一步上漲

根據(jù)Mysteel的周度數(shù)據(jù)，本周鋼材日均產(chǎn)量1091.21萬噸，周環(huán)比上升0.3萬噸/日，同時(shí)鋼材庫存上升14.68萬噸，社會庫存上升10萬噸，周消費(fèi)量1067.13萬噸，周環(huán)比下降18.14萬噸。這說明，由于高溫的影響，近期鋼材的終端消費(fèi)恢復(fù)較慢。與此同時(shí)，根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)本周水泥庫容比環(huán)比上周下降1.62%，主要是華東及華中地區(qū)庫容比下降明顯，這些地區(qū)的下游恢復(fù)比較快，水泥價(jià)格也在持續(xù)回升中。由于水泥無法囤庫，其對終端需求的敏感性更強(qiáng)，因此我們認(rèn)為近期高溫天氣影響了下游施工，進(jìn)入9月，隨著氣溫的下降，鋼材消費(fèi)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，鋼材消費(fèi)旺季仍可期待。

另外，從庫存上來看，雖然鋼廠庫存連續(xù)2周上漲，但是我們從中長期來看，目前的庫存處于低位。根據(jù)鋼協(xié)的旬度數(shù)據(jù)來測算“鋼廠庫存產(chǎn)量比”在6.5左右，這依舊是中等偏低的位置。如果把貿(mào)易商庫存和鋼坯庫存都算進(jìn)去的話，鋼材整體庫存產(chǎn)量比依舊處于中等偏低的位置。因此，鋼材的庫存壓力并不大，尤其是目前資金利率較低，企業(yè)有增加庫存的需求和能力。

最后從現(xiàn)貨市場來看，上周華東和華北地區(qū)由于受高溫的影響終端消費(fèi)表現(xiàn)疲弱，但是本周上海地區(qū)的三級螺紋鋼價(jià)格由3640元/噸上漲20元至3660元/噸，北京地區(qū)的三級螺紋鋼上漲40元至3710元/噸，與此同時(shí)，期貨市場漲幅小于現(xiàn)貨市場，這導(dǎo)致基差環(huán)比好轉(zhuǎn)，10合約的基差由上周的-130上升至本周的-120。南北價(jià)差由上周的低位-60上升至本周的-50。

綜上，我們可以看到，只要未來終端需求環(huán)比朝上，鋼價(jià)上漲的概率很大，尤其是目前噸鋼利潤低位，供應(yīng)增長的空間有限，庫存也不高，鋼價(jià)的上漲空間尚存。

圖3：鋼材總庫存產(chǎn)量比

資料來源：MYSTEEL 中銀國際期貨

焦炭需求強(qiáng)勁，山西地區(qū)10月底將淘汰960萬噸產(chǎn)能

太原市《關(guān)于按期完成焦化產(chǎn)能壓減淘汰任務(wù)的通知》文件中指出，將在2020年10月31日前，關(guān)停全市炭化室高度4.3米及清潔型熱回收焦?fàn)t。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研，名單中涉及焦企焦化產(chǎn)能共960萬噸，太原市共有焦化產(chǎn)能1350萬噸，其中太鋼焦化330萬噸為7.63米焦?fàn)t、山西西山煤氣化一廠60萬噸為5.5米焦?fàn)t，合計(jì)390萬噸不在淘汰范圍內(nèi)，也就是說在10月31日各焦企完成淘汰任務(wù)后，太原僅保留390萬噸焦化產(chǎn)能。綜合來看，太原地區(qū)產(chǎn)能淘汰若嚴(yán)格按照文件執(zhí)行，勢必造成明顯的焦炭供應(yīng) 缺口，新產(chǎn)能投放相對滯后，利好于焦炭后市，目前正處在焦炭第二輪50元/噸提漲過程中，此消息有利于焦炭價(jià)格繼續(xù)拉漲。我們將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)焦企落實(shí)狀況。

從全國來看，由于今年山東、徐州、山西地區(qū)落后產(chǎn)能的淘汰使得焦化產(chǎn)能偏緊，噸焦利潤持續(xù)處于高位。本周焦化廠噸焦盈利周環(huán)比微幅上升，噸焦利潤在250-350之間，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性較高。根據(jù)Mysteel的調(diào)研數(shù)據(jù)，本周獨(dú)立焦化廠的開工率環(huán)比上升0.1%至81.43%。其中，東北、西北和西南地區(qū)的開工率上升明顯。焦化廠的開工率與歷年同期相比，處于高位。與此同時(shí)，鋼廠近期產(chǎn)量高位持穩(wěn)，焦化廠出貨情況良好，焦炭庫存低位，在第一輪提漲50元后，山西地區(qū)出現(xiàn)第二輪提漲，鋼焦博弈進(jìn)一步加大。

由以上，可以看出，隨著山西地區(qū)焦化產(chǎn)能的退出，近期焦化的供應(yīng)偏緊，2101合約的價(jià)格有一定上漲空間。

圖4：獨(dú)立焦化廠開工率（右）焦炭庫存（左）

資料來源：MYSTEEL 中銀國際期貨

綜上所述，不管從需求上看還是從供應(yīng)上看，接下里焦炭的價(jià)格易漲難跌，尤其是2101合約將表現(xiàn)的比較強(qiáng)勢。