債券市場(chǎng)持續(xù)火爆，券商的債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)模也水漲船高。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，以扣除中票、短融后的口徑統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)券商累計(jì)債券承銷(xiāo)規(guī)模已超5.6萬(wàn)億，同比大增近三成。

其中，中信證券和中信建投依然大幅領(lǐng)先行業(yè)，年內(nèi)債券承銷(xiāo)規(guī)模雙雙超過(guò)6000億元；國(guó)泰君安、海通證券等緊隨其后，累計(jì)有13家券商年內(nèi)債券承銷(xiāo)規(guī)模超過(guò)千億。

年初融資成本下行，疫情導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金緊張等因素推動(dòng)債券發(fā)行規(guī)模增加，近期隨著流動(dòng)性邊際收緊，融資成本逐步穩(wěn)定，發(fā)債規(guī)模增速提高的動(dòng)力減緩。但是，市場(chǎng)人士認(rèn)為，剛性的借新還舊需求仍在，9月到12月的發(fā)債規(guī)模有望維持高位，券商相關(guān)業(yè)務(wù)也可能持續(xù)火爆。

券商債券承銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)上升

龐大的債券市場(chǎng)，為券商提供了足夠的業(yè)務(wù)規(guī)模，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，前8月券商累計(jì)承銷(xiāo)債券11578只，總規(guī)模達(dá)5.64萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)28.77%。

中信證券和中信建投依然是行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭，前8個(gè)月，中信證券以6933.05億的累計(jì)承銷(xiāo)規(guī)模穩(wěn)居榜首，中信建投則承銷(xiāo)了6025.57億。

同時(shí)，國(guó)泰君安、海通證券、中金公司、平安證券、華泰證券、光大證券、招商證券、中銀國(guó)際、華泰聯(lián)合、國(guó)信證券以及廣發(fā)證券的同期債券承銷(xiāo)規(guī)模都超過(guò)了1000億元，使得千億規(guī)模的券商達(dá)到了13家。國(guó)泰君安以3749.04億元的規(guī)模位居行業(yè)第三，也是除了“雙中”之外唯一達(dá)到3000億規(guī)模的券商。

“債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，‘馬太效應(yīng)’會(huì)比較明顯，”一家中型券商債券承銷(xiāo)人員對(duì)券商中國(guó)記者表示，債券承銷(xiāo)也會(huì)和IPO、再融資等業(yè)務(wù)綁定，事實(shí)上增強(qiáng)了頭部券商的規(guī)模效應(yīng)。

對(duì)券商而言，債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中，中票、短融等產(chǎn)品往往已經(jīng)成為廝殺的藍(lán)海，券商在相關(guān)業(yè)務(wù)上低價(jià)廝殺已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮，相對(duì)而言，公司債不僅規(guī)模較大，利潤(rùn)空間也更高，是各家券商關(guān)注的重點(diǎn)。

數(shù)據(jù)上看，同期券商公司債累計(jì)承銷(xiāo)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了2.22萬(wàn)億，占整體債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的比例達(dá)到39.36%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于非政策性金融債、地方政府債以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。其中，中信建投以2477.32億元的規(guī)模大幅領(lǐng)先市場(chǎng)，領(lǐng)先中信證券接近1000億元，整體市場(chǎng)占比超過(guò)10%。

借新還舊支撐發(fā)債規(guī)模，券商業(yè)務(wù)有望持續(xù)火爆

2020年上半年，為對(duì)沖疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊、緩解市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)邊際寬松力度明顯加大，推動(dòng)1-4月發(fā)債成本顯著下行，推升了全市場(chǎng)債券發(fā)行的規(guī)模，使得券商相關(guān)業(yè)務(wù)也水漲船高。

新世紀(jì)評(píng)級(jí)在一份報(bào)告中統(tǒng)計(jì)，上半年傳統(tǒng)信用債累計(jì)發(fā)行6.45萬(wàn)億元，同比大幅增長(zhǎng)44.41%；凈融資3.09萬(wàn)億元，較上年同期多1.85萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。

不過(guò)，該報(bào)告同時(shí)指出，受利率較前期低點(diǎn)已明顯上升影響，信用債發(fā)行將受到一定影響，預(yù)計(jì)下半年信用債發(fā)行增速將有所回落。

事實(shí)上，近期已經(jīng)有多個(gè)主體放棄債券發(fā)行，一定程度上印證了該報(bào)告的觀點(diǎn)。剛剛過(guò)去的8月份，共有85只信用債（企業(yè)債、公司債、中票、短融、資產(chǎn)支持證券）推遲或取消發(fā)行，規(guī)模合計(jì)498.51億元。

比如，近日大同煤礦就公告稱，由于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，公司融資安排變更，擬取消2020年度第三期中期票據(jù)的發(fā)行。

但是，整體來(lái)看，借新還舊的剛性需求導(dǎo)致年內(nèi)債券發(fā)行的規(guī)模不會(huì)大幅下降，年內(nèi)剩余期間債券發(fā)行規(guī)模仍然會(huì)維持高位。

上海一家券商的首席債券分析師向記者分析，年內(nèi)信用債到期償還量為8.05萬(wàn)億元，提前兌付量為0.29萬(wàn)億元。假設(shè)全年回售量維持在2019年的0.59萬(wàn)億元，則總償還量為8.93萬(wàn)億元。因此，預(yù)計(jì)2020年信用債發(fā)行量可能為12.88萬(wàn)億。截至8月31日，已經(jīng)發(fā)行8.23萬(wàn)億元信用債，意味著9-12月還可能發(fā)行4.65萬(wàn)億元。

“最近很多發(fā)不出來(lái)，是因?yàn)橛邪l(fā)行人不愿意接受現(xiàn)在上升的利率，”該首席分析師表示，在借新還舊的壓力下，發(fā)行主體會(huì)慢慢接受當(dāng)前的發(fā)行成本，發(fā)行規(guī)模也會(huì)回升。