原油的需求仍然需要疫情的轉(zhuǎn)好去推動

8月份，全球新增疫情數(shù)量反反復(fù)復(fù)震蕩，新增數(shù)量的重心仍然沒有降下來，目前原油的需求端仍然需要關(guān)注疫情的進(jìn)展，疫情沒有實際好轉(zhuǎn)之前，價格抬升的持續(xù)性差。

8月12日的俄羅斯首支冠狀病毒疫苗獲批曾一度提振市場風(fēng)險偏好情緒。后期關(guān)注疫苗得進(jìn)展情況

警惕宏觀風(fēng)險波動加劇

8月20日美聯(lián)儲會議紀(jì)要在一定程度上削弱了對下半年經(jīng)濟(jì)增長的樂觀情緒，市場避險情緒上升。美聯(lián)儲重磅會議紀(jì)要預(yù)計下半年復(fù)蘇力度恐不再強(qiáng)勁，對新冠肺炎疫情期間美國經(jīng)濟(jì)的前景表示擔(dān)憂，預(yù)計疫情可能繼續(xù)打壓經(jīng)濟(jì)增長，并沖擊金融系統(tǒng)。一些官員認(rèn)為"可能需要更多的寬松措施"，不過，會議紀(jì)要并未就采取這一舉措的時機(jī)發(fā)出強(qiáng)烈信號，只是說“在某個時候”更明確的指引是合適的。美聯(lián)儲官員對收益率曲線控制的意愿有限。會議上也討論最終將支持利率上升的條件。隨著美聯(lián)儲會議紀(jì)要的公布，美三大股指紛紛跳水，美元指數(shù)走強(qiáng)，油價也受到拖累。8月份公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要削弱了市場的風(fēng)險偏好。

總體看，在疫情沒有實際轉(zhuǎn)好之前，宏觀財政貨幣環(huán)境預(yù)計仍是寬松的狀態(tài)，目前的宏觀寬松環(huán)境對原油價格會給予下方支撐。另外美元指數(shù)的持續(xù)偏弱，也給油價帶來了支撐。

后期關(guān)注美國后期面臨大選，不確定性較多，要注意宏觀波動風(fēng)險加劇對油價帶來的脈沖影響。并且關(guān)注美國財政政策的談判的進(jìn)展，目前美國刺激計劃談判陷入僵局。

全球原油需求環(huán)比預(yù)估小幅下調(diào)

因為二次疫情的原因，IEA和OPEC均將2020年全球原油需求本月進(jìn)行了下調(diào)。

8月份IEA 發(fā)布月報稱，因航空旅行業(yè)前景黯淡，下調(diào)全球原油需求預(yù)期，將 2020 年全球原油需求預(yù)期從 9210 萬桶/日削減至 9190 萬桶/日，2021 年全球原油需求預(yù)期下調(diào) 24 萬桶/日至 9710 萬桶/日；預(yù)計 2020 年全球原油供應(yīng)將下降 710 萬桶/日，2021 年全球石油供應(yīng)預(yù)計將 增加 160 萬桶/日；預(yù)計 2020 年美國原油產(chǎn)量均值為 1135 萬桶/日。歐佩克 7 月原油產(chǎn)量增加 120 萬桶/日至 2375 萬桶/日

石油輸出國組織（歐佩克）發(fā)布 8 月原油市場報告，將 2020 年全球原油需求增速預(yù)期從下 降 895 萬桶/日調(diào)整至下降 906 萬桶/日，預(yù)計 2021 年全球原油需求增速為 700 萬桶/日，與此前持平

EIA將2020年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)4萬桶/日至-811萬桶/日，將2021年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)3萬桶/日至702萬桶/日，預(yù)計2020年美國原油需求增速為-200萬桶/日，此前預(yù)期為-212萬桶/日。預(yù)計2021年美國原油需求增速為157萬桶/日，此前預(yù)期為160萬桶/日。預(yù)計2020年美國原油產(chǎn)量將減少99萬桶/日，此前為減少60萬桶/日。2020年美國原油產(chǎn)量預(yù)期1126萬桶/日，前值為1163萬桶/日；2021年美國原油產(chǎn)量預(yù)期為1114萬桶/日，前值為1101萬桶/日。

OPEC8-12月產(chǎn)量將繼續(xù)回升

按照前期的會議規(guī)定，8月-12月需要OPEC將產(chǎn)量目標(biāo)放在768萬桶/日，OPEC供應(yīng)要環(huán)比回升。 

8月份的OPEC會議歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國部長級監(jiān)督委員會在會后發(fā)布公報稱，原油市場局勢出現(xiàn)改善跡象，但恢復(fù)速度慢于預(yù)期，預(yù)計原油需求在第四季度恢復(fù)到疫情前97%的水平，復(fù)蘇的速度仍不確定。從目前的市場預(yù)估看，需求的恢復(fù)路徑四季度應(yīng)該比8月份要好。

美國原油盈虧平衡線

目前美國原油的產(chǎn)量仍然沒有恢復(fù)起來，雖然成本降低了，美國頁巖油盈虧平衡成本有所下降，7月的頁巖產(chǎn)區(qū)平均盈虧平衡成本約為40美元/桶，4月份的時候平均成本約為45美元/桶，主要產(chǎn)區(qū)二疊紀(jì)成本下降，目前二疊紀(jì)米德蘭地區(qū)的盈虧平衡成本為36美元/桶，去年同期為45美元/桶，下降了約20%。因為疫情的原因，服務(wù)成本的降低以及企業(yè)控制成本的因素均發(fā)揮了作用。美國頁巖油盈虧平衡成本的下降，起碼在需求沒有切實的恢復(fù)堅挺之前，會使得上方的拋壓加重，上行的持續(xù)力度不足。

全球主要地區(qū)油品庫存 

截至8月14日的庫存數(shù)據(jù)看，美國商業(yè)原油庫存環(huán)比下降（-1.6百萬桶），汽油庫存環(huán)比下降（-3.3），而餾分油環(huán)比增加（0.15），航空煤油庫存環(huán)比增加（0.31），丙烷/丙烯庫存環(huán)比下降（-0.041），燃料油環(huán)比增加（0.88），成品油庫存環(huán)比下降（-2），原油和油品合計庫存環(huán)比下降（-1.6）。

截至8月21號的庫存顯示，歐洲地區(qū)汽油庫存環(huán)比下降（-68千噸），石腦油庫存環(huán)比下降（-48），粗柴油庫存環(huán)比增加（74），燃料油庫存環(huán)比增加（127），航空煤油環(huán)比下降（-41）。歐洲地區(qū)成品油合計庫存環(huán)比增加（44）。

截至8月20號，新加坡市場其中輕餾分油庫存環(huán)比下降（-1.01百萬桶），中餾分油庫存環(huán)比下降（-0.31），燃料油庫存環(huán)比增加（1.66），成品油庫存總量周度環(huán)比增加（1.35）。

截至8月17日，富查伊拉輕餾分油環(huán)比下降（-0.02百萬桶），中餾分油市場環(huán)比下降（-0.13），燃料油環(huán)比下降（-0.09），總體庫存周度下降（-0.25）。

截至8月17日數(shù)據(jù)，上述地區(qū)原油和成品油庫存出連續(xù)5周降庫， 3月中旬低點累起來的庫存目前去化了16%。

全球浮倉庫存在6月底達(dá)到2.16億桶的高點之后，持續(xù)性在下滑，截至8月16號下滑至1.74億桶，從高點下滑了21%。

8月份，月差表現(xiàn)偏弱，BRENTM1-M2，M2-M3,M3-M4月差負(fù)價差狀態(tài)加深. WTIM1-M2，M2-M3,M3-M4月差負(fù)價差狀態(tài)在加深。阿曼M2-M3月差負(fù)價差狀態(tài)在加深，SC M2-M3,M3-M4月差也偏弱。 

8月份歐洲汽油裂解震蕩偏弱，柴油裂解利潤震蕩偏弱，美國汽油裂解利潤在8月中旬之后有反彈，取暖油裂解利潤震蕩偏弱。

SC原油倉單止升下降

SC（m+4)對著阿曼的內(nèi)外價差為-21元/桶。 目前倉單止住了升勢并且從高點降低了50萬桶。

截止8月21日，BRENT合約對國內(nèi)sc市場價差處于倒掛的狀態(tài)，并且近月虧損的多。 

中國的進(jìn)口情況

中國原油 7月份進(jìn)口5129萬噸，1-7月累計進(jìn)口同比增加12%。目前國內(nèi)煉廠的煉化利潤薄弱 ，國內(nèi)庫存攀升。

煉廠進(jìn)入維修季節(jié)

截至8月14號，美國原油的產(chǎn)能利用率為80.9%，去年同期維持在95.9%

而8月底到10月中旬是全球煉廠的季節(jié)性維護(hù)，所以需求后面勘憂。關(guān)注煉廠檢修進(jìn)度對需求的證實或證偽。

汽油市場狀態(tài)

美國汽油需求問題是美國汽油旺季接近尾聲，需求會季節(jié)性轉(zhuǎn)弱， 汽油需求市場有預(yù)計不會超過900萬桶/日，而8月7日當(dāng)周達(dá)到888萬桶/日之后，進(jìn)入8月14號當(dāng)周需求降低到863萬桶/日，需求同比下降了10%。數(shù)據(jù)說明了需求的疲弱，而后期需求季節(jié)性減弱的話，后勁不足，汽油的疲軟對原油的需求不利。

亞洲汽油方面：因為亞洲市場的煉廠開工率的提升，亞洲汽油市場供應(yīng)充足，預(yù)計8月份的亞洲市場的出口投放量集中在400萬噸左右，亞洲市場內(nèi)部的供應(yīng)仍然是寬松的狀態(tài)，打壓了亞洲的汽油市場， 亞洲市場汽油的月差結(jié)構(gòu)是遠(yuǎn)月升水的結(jié)構(gòu)。

歐洲汽油方面：截至8月14號，ARA地區(qū)汽油庫存增加了9.6萬噸至146.6萬噸，創(chuàng)出了新高。因為疫情影響了歐洲需求，加上美國汽油需求不穩(wěn)定，從歐洲到美國的汽油出口力度減弱，整體周度出口活動放緩，需求疲軟，歐洲汽油的月差也呈現(xiàn)負(fù)值。

柴油市場狀況

美國餾分油市場：庫存仍然高企，需求在8月14號當(dāng)周也呈現(xiàn)了掉頭下降的狀態(tài)。餾分油市場的需求同比去年下降了13%，從歷史走勢看隨著農(nóng)業(yè)收獲季的來臨，需求要進(jìn)入10月份-11月份餾分油需求有回升的情況， 

亞洲柴油市場：隨著煉廠開機(jī)提升，8月份亞洲柴油出口供應(yīng)量繼續(xù)上調(diào)，預(yù)計出口量在900-950萬噸，預(yù)計是三個月高點，亞洲柴油市場呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)，壓制亞洲市場結(jié)構(gòu)，月差基差裂解利潤表現(xiàn)疲軟。月差為負(fù)值走弱，遠(yuǎn)月升水狀態(tài)加深，EFS繼續(xù)走弱，對于東西方套利有利，后期預(yù)計利于緩解亞洲市場的壓力。截至8月16號，新加坡中餾分油庫存為1450萬桶，仍然處于一個月以來的高水平

歐洲柴油市場：ARA地區(qū)柴油庫存下降了3萬噸為248.8萬噸，連續(xù)四周下降，流入量減少。ULSD的月差在走弱，裂解利潤表現(xiàn)穩(wěn)定。預(yù)計隨著亞洲市場的壓力不斷增加，將使更多現(xiàn)貨貨物轉(zhuǎn)向歐洲市場。

航空煤油

美國航空煤油需求坍塌的非常厲害，截至8月14號當(dāng)周，航空煤油的需求為98萬桶/日，需求同比下降了49%。

航空煤油市場表現(xiàn)弱，截至8月16號新加坡中餾分油庫存下降了9萬桶至1450萬桶。亞洲現(xiàn)貨基差仍然疲軟，月差裂解也在走弱。截至8月14號，歐洲航空煤油庫存增加8.1萬噸至103.2萬噸，庫存再次回升。航空燃料市場不景氣。國際航空運輸協(xié)會（IATA）預(yù)測，航空旅行2024年才能恢復(fù)到疫情前的水平。

石腦油市場狀況

亞洲市場石腦油進(jìn)口量預(yù)計8月份維持在500-550萬噸，雖然比上個月的590萬噸有所下降，但是亞洲市場的石腦油在走弱，主要因為裝置的維修季來臨，需求在走弱。LPG替代需求對石腦油也存在打壓，汽油基本面轉(zhuǎn)弱也拖累石腦油，石腦油月差轉(zhuǎn)為負(fù)值。

燃料油市場狀況

美國燃料油需求同樣表現(xiàn)不好，截至8月14號當(dāng)周，需求量為18萬桶/日，同比下降60%

截至8月17號，F(xiàn)ujairah燃料油庫存庫存下降至1237萬桶，截至8月16日，新加坡的燃料油庫存下降至2381萬桶，亞洲燃料油市場庫存呈現(xiàn)去化的狀態(tài)，受到需求的提振。8月份預(yù)計亞洲燃料油流入量為400-450萬噸，上個月在482萬噸。8月份下降主要是因為東西方套利的貨量下降，180和380的月差呈現(xiàn)back的結(jié)構(gòu)，東西方套利價差也在走強(qiáng)。9月份預(yù)計東西方套利貨物流入亞洲的量重新增回來

總結(jié)

美國后期面臨大選,不確定性較多，美國的財政政策談判陷入僵局，要注意宏觀波動風(fēng)險加劇對油價帶來的脈沖影響。

按照減產(chǎn)計劃OPEC8-12月產(chǎn)量將繼續(xù)回升。OPEC+供應(yīng)要環(huán)比回升。美國頁巖油盈虧平衡成本有所下降，7月的頁巖產(chǎn)區(qū)平均盈虧平衡成本約為40美元/桶，目前二疊紀(jì)米德蘭地區(qū)的盈虧平衡成本為36美元/桶，去年同期為45美元/桶，下降了約20%。，雖然美國頁巖油盈虧平衡成本的下降，但目前美國原油的產(chǎn)量仍然沒有恢復(fù)起來。整體從供應(yīng)端看，目前仍然是可控的一個狀態(tài)。 

接下來在8月下旬到10月下旬是美國的季節(jié)性檢修時間周期。這對需求也是不利的因素，后期面臨檢修季，需求恐還是受拖累，要么疫情快速好轉(zhuǎn)，成品油需求起來，來打破這種需求疲軟的節(jié)奏。但目前看，疫情和成品油需求都沒有馬上改觀。目前原油的需求端仍然需要關(guān)注疫情的進(jìn)展，疫情沒有實際好轉(zhuǎn)之前，價格抬升的持續(xù)性差。在需求沒有切實的恢復(fù)堅挺之前，會使得上方的拋壓加重，上行的持續(xù)力度不足。OPEC會議預(yù)計原油需求在第四季度恢復(fù)到疫情前97%的水平，復(fù)蘇的速度仍不確定。從目前的市場預(yù)估看，需求的恢復(fù)路徑四季度應(yīng)該比8月份要好。

油價的持續(xù)上行需要需求端變得堅挺，走勢才會健康，需要時間去換空間。預(yù)計短期震蕩為主，隨著時間推移，震蕩重心逐步抬升的一個過程。后期關(guān)注宏觀以及疫情進(jìn)展對價格的指引。