上市險企的上半年投資業(yè)績，正在顯示出提升權益投資的重要性和必要性，盡管險企追求穩(wěn)健收益、有七八成資產配在了固收資產上。

今年上半年，隨著利率下行，保險公司息類收益口徑下的“凈投資收益率”直接受到影響，上市險企“凈投資收益率”悉數(shù)走低。而若算上權益投資的收益，在“總投資收益率”指標上，多數(shù)險企則實現(xiàn)提升。

也就是說，險企總收益率提升背后，是權益投資的貢獻，這也將是未來險企投資收益提升的空間所在。

凈投資收益率悉數(shù)下滑：利率下行、股息下降或延后派發(fā)

今年上半年，在券商中國記者統(tǒng)計的7家A股和H股上市的主要保險公司中，除中國太平未公布凈投資收益率外，其他6家險企的凈投資收益率均比去年同期有所下滑。具體為：

中國人壽凈投資收益率4.29%，同比下降0.37個百分點；

中國平安保險資金凈投資收益率為4.1%，同比下降0.4個百分點；

中國太保凈投資收益率4.4%，同比下降0.2個百分點；

中國人保凈投資收益率為4.9%，同比下降0.2個百分點；

新華保險凈投資收益率4.6%，同比下降0.4個百分點；

中再集團凈投資收益率4.64%，同比下降0.43個百分點。

保險機構的凈投資收益率基于凈投資收益與投資資產的比值計算而來。凈投資收益，主要包括各種利息收入、股權投資的股息和分紅收入、租金收入等已經實現(xiàn)的收益。

2家險企在中報中對于凈投資收益率下滑給出了簡要說明。中國人壽稱是受年內利率大幅下行、持倉上市股票股息派發(fā)延后等影響，中國平安表示主要是受權益資產分紅收入下降和投資規(guī)模增加的影響。

另外，新華保險副總裁、首席財務官楊征在中期發(fā)布會上也對凈投資收益率下降做了解釋，大體有兩方面：一是全球性經濟下滑，我國經濟調整結構性調整，利率下降趨勢等在資產上的反映；二是基金分紅水平下降?！八晕覀兊膬敉顿Y收益率有所下滑，符合市場的大趨勢，也符合我們現(xiàn)在資產的存量狀況?！?/p>

楊征還表示，凈投資收益率有所下滑在意料之中，從去年開始這一趨勢就已經很明顯了。

總投資收益率大多提升，權益投資貢獻不小

凈投資收益率反映的是息類收益水平，不代表險企整體投資收益。相比之下，上市險企的“總投資收益率”，包括了凈投資收益以及公允價值變動損益、證券買賣差價等，能相對全面反映當期的投資收益水平情況。

上半年，由于A股市場較好，上市險企的資產買賣價差收益增長、公允價值變動損益增長，對總投資收益提升很有助益，5家上市險企的總投資收益率同比持平或提升。包括：

中國太?？偼顿Y收益384.29億元，同比增長17.8%；總投資收益率4.8%，同比持平。

中國人?？偼顿Y收益262.1億元，同比增長9.4%；總投資收益率為5.5%，同比上升0.1個百分點。

新華保險總投資收益210.04億元，同比增長24.6%；總投資收益率5.1%，同比提升0.4個百分點。

中國太平總投資收益210.75億港元，同比上升34.7%，年化總投資收益率5.35%，上年同期為4.80%。

中再集團總投資收益75.65億元，同比增長22.8%；年化總投資收益率5.48%，同比上升0.29個百分點。

中國太保解釋總投資收益增長時稱，主要原因是證券買賣收益以及固定息投資利息收入增長。

中再集團表示，投資收益增長的主要原因：一是總投資資產規(guī)模實現(xiàn)較快增長，主要來源于保費現(xiàn)金流入以及投資收益的累積；二是積極把握資本市場波動機會獲取超額投資收益，同時受益于A股資本市場回暖，公開市場交易品種投資收益表現(xiàn)良好。

中國太平稱，已實現(xiàn)及未實現(xiàn)資本利得由2019年上半年的6.53億港元上升至2020年上半年的41.67億港元，主要原因是抓住股票市場高位兌現(xiàn)較多浮盈。

對于上半年權益投資收益較好，新華保險副總裁、首席財務官楊征表示，從開年算起，公司的資產管理就積極地應對疫情前的市場機會，后來在疫情過程中把握波段性的操作，同時也響應市場長期投資的號召和需求，不急著賣，不跟風殺跌，這些都為公司取得較好的短期收益做了貢獻。并表示，下半年權益操作將繼續(xù)按照公司長期投資收益的要求適度把握，不會太急功近利。

不過在多數(shù)險企總投資收益率上升的同時，今年上半年，中國人壽和中國平安的總投資收益率出現(xiàn)下降。其中，中國人壽總投資收益為961.34億元，同比增加72.11億元；總投資收益率為5.34%，同比下降0.43個百分點。

中國平安保險資金投資組合總投資收益858.99億元，同比減少16.3%；總投資收益率為4.4%，同比下降1.1個百分點。平安中報對此表示，主要是受資本市場同比劇烈波動，公允價值變動損失加大的影響。

據(jù)悉，平安執(zhí)行了新金融工具會計準則IFRS9，以公允價值計量且變動計入當期損益的資產大幅增加，加大了資產波動對賬面收益的影響。

長期投資收益率高于精算假設的5%

所以盡管近年利率下行，對于險資來說挑戰(zhàn)不小，但目前看，上市險企群體投資收益仍保持著高于精算假設的水平，即高于5%（人保為5.25%）。

比如，中國平安近10年年度各口徑的平均投資收益率均高于5%。2010年-2019年，平安的平均凈投資收益率、平均總投資收益率均為5.2%，包括了浮盈浮虧數(shù)據(jù)的平均綜合投資收益率為5.5%。

“從公司成立到現(xiàn)在，我們在投資上一直還是保持一個穩(wěn)健、長期的投資風格，我們的投資收益從資產負債匹配來說是匹配的，達到了精算假設的要求?！毙氯A保險首席執(zhí)行官、總裁李全在中期業(yè)績會上表示，隨著7月17日險資權益投資差異化監(jiān)管實施，資產負債管理得好、償付能力高的機構可以增加權益類的投資，特別是長期權益類的投資。新華保險在這方面加大了投入，增強了研究，將發(fā)揮保險長期資金的優(yōu)勢，更多地投資于中國優(yōu)質的上市公司和未上市公司，同時也提升公司長期投資能力、增加長期投資收益。

上市險企的“總投資收益率”，也就是保險業(yè)通常所說的“財務收益率”概念。從保險行業(yè)整體看，銀保監(jiān)會通報數(shù)據(jù)，上半年保險資金運用平均收益率為2.71%，簡單年化投資收益率為5.42%，屬于近年不錯的水平。