經過數日整理之后，本周一夜盤起鄭糖放量上行，主力合約已創(chuàng)出5月初以來反彈走勢的新高。盡管國際糖價相對疲軟，且原油跌勢尚無結束跡象，但近日國內糖價已經走強。銷售旺季支持，期貨倉單數量偏低以及投資者參與熱情較高都是重要利多因素。

一、國內銷售旺季來臨

受消費習慣的影響，國內食糖銷售存在1、8月兩個高峰期，分別對應著春節(jié)、中秋等重要節(jié)日。1月份銷售高峰期也是新糖上市高峰，糖廠庫存處于積累期，市場供應相當充足。不過，8月份時處于榨季末期，糖廠剩余庫存有限，新糖還要過兩、三個月才會成規(guī)模上市，此時銷量增長對糖價的提振作用更加明顯。

根據已公布的數據，今年廣西、云南、海南8月食糖銷量均出現(xiàn)同比增加。雖然7月底時以上三個產區(qū)糖廠庫存同比上年增加16.5萬噸，但8月底時已轉為同比減少了2.3萬噸。隨著各地學校陸續(xù)開學，且跨省旅游也已放開，食糖消費得到顯著恢復。再疊加中秋、國慶備貨需求，近來食糖銷售形勢樂觀，部分糖廠曾一日內多次上調銷售報價。

二、期貨倉單數量偏低

長期看，今年國內現(xiàn)貨糖價相對堅挺，平均基差處于近幾年偏高水平。1~8月平均基差達到292元，明顯高于2019年同期的181元，也高于2018年同期的256元。期貨價格長時間低于現(xiàn)貨導致鄭糖倉單數量處于較低水平，今年大部分時間不超過12000張，顯著低于2019、2018年。

在基差較大且倉單數量偏低的背景下，鄭糖近月合約有修復基差的需求。今日SR2011合約升幅最大，且持倉數量超過注冊倉單，而當前廣西現(xiàn)貨報價已上升至約5500元，白糖期貨價格還有上漲動力。

三、鄭糖持倉達到歷史高位

今年一季度受突發(fā)公衛(wèi)事件的影響，糖價劇烈波動，但期貨持倉則維持在37~47萬手，觀望氣氛較為濃厚。自3月下旬起，鄭糖持倉持續(xù)增加，至7月末已達近80萬手，回到歷史高點。雖然近期持倉回落到60萬手左右，但仍處于長期高位，糖價突破整理也是順理成章。

隨著社會生活逐漸恢復正常，食糖消費也在增長，學校開學疊加中秋、國慶需求，9、10月份食糖消費有望出現(xiàn)新的高峰。且當前距新糖大量上市還有兩、三個月時間，只要外糖進口不出現(xiàn)大幅增加，則國內糖價還有走高的空間。

技術上看，SR2101合約上方阻力位分別在5400、5600元附近，而新糖生產平均成本預計不會低于5500元。目前預測2020/21年度國內食糖會小幅增產，后期產區(qū)天氣狀況是重要影響因素。國際糖價暫時還是受供應端影響較大，巴西、印度預計增產，而泰國、歐盟等可能減產，考慮到下游消費逐漸恢復，全球供應最終可能出現(xiàn)小幅缺口。這樣，對糖價會有長期支持。