上周，滬膠2101合約沖高回落，期價(jià)一度攀升至12915元/噸一線，創(chuàng)3月以來新高，但在外部利空風(fēng)險(xiǎn)凸顯、國際油價(jià)大幅回落的沖擊下，膠價(jià)下探至12400元/噸才暫時(shí)企穩(wěn)。目前，天膠市場(chǎng)基本面尚佳，但宏觀面風(fēng)險(xiǎn)加大，預(yù)計(jì)滬膠或高位整理。

流動(dòng)性預(yù)期減弱

由于最新一期的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要表明未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能不及預(yù)期，金融市場(chǎng)此前偏樂觀的情緒遭受打擊。同時(shí)，此次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)并未明確表示將會(huì)擴(kuò)大量化寬松，也沒有討論延長(zhǎng)購買資產(chǎn)的期限，引發(fā)投資者看空商品資產(chǎn)的氛圍趨濃，從而使得美股和國際原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體承壓走低。負(fù)面因素傳導(dǎo)至國內(nèi)，拖累滬膠漲勢(shì)，陷入短期調(diào)整。

供應(yīng)減產(chǎn)預(yù)期仍在

受新冠肺炎疫情以及極端天氣因素影響，今年以來，國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)以及東南亞產(chǎn)區(qū)開割時(shí)間均推遲，直到6月新膠產(chǎn)量才逐步提升。由于膠工不足以及產(chǎn)區(qū)零星降雨影響，全球新膠產(chǎn)出與過去幾年相比仍有較大差距。2020年4—6月，天膠減產(chǎn)幅度明顯。即使步入三季度，產(chǎn)膠量依然低于往年水平。據(jù)天膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)（ANRPC）公布的數(shù)據(jù)顯示，7月天膠月產(chǎn)量為101.3萬噸，較2019年同期下降14.3萬噸；1—7月ANRPC天膠累計(jì)產(chǎn)量587.81萬噸，較2019年同期下降54.43萬噸，降幅為8.48%。

目前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)出逐步提升，月產(chǎn)量已基本恢復(fù)至往年常規(guī)水平。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)天膠月產(chǎn)量為9.7萬噸，較2019年同期略微下降0.31萬噸。由于開割時(shí)間較往年延后近兩個(gè)月，年內(nèi)累計(jì)產(chǎn)量仍出現(xiàn)明顯下降。1—7月國內(nèi)天膠累計(jì)產(chǎn)量為23.13萬噸，較2019年同期下降7.56萬噸，降幅達(dá)24.63%。

今年國內(nèi)開割時(shí)間較往年普遍延后兩個(gè)月，因此可供注冊(cè)為期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單的橡膠數(shù)量有限。截至9月4日當(dāng)周，上期所天膠倉單庫存維持在21.35萬噸左右，處于近四年同期低位。按照交易所規(guī)定，老膠倉單將在11月集中注銷，若后期新倉單不能及時(shí)大量補(bǔ)充，則國內(nèi)天膠倉單庫存將下降至10萬噸以下，屆時(shí)低庫存會(huì)對(duì)膠價(jià)形成明顯的支撐。

車市景氣度回升

終端車市繼續(xù)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成218萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)3.2%，同比增長(zhǎng)11.3%。同時(shí)，受益于環(huán)保政策趨嚴(yán)，加速淘汰國三標(biāo)準(zhǔn)重卡，以及各地加大對(duì)超載的治理力度，國內(nèi)重卡銷量繼續(xù)顯著增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年8月國內(nèi)重卡銷量12.8萬輛，同比增長(zhǎng)74.7%。1—8月國內(nèi)重卡累計(jì)銷售約108.35萬輛，累計(jì)同比增幅從1—7月的30.5%提升至近35%，凈增長(zhǎng)近28萬輛。

受益于車市回暖，同時(shí)輪胎外貿(mào)出口市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，前期積壓訂單集中出貨對(duì)輪胎企業(yè)開工形成較強(qiáng)支撐，疊加往年夏季常見的高溫限電以及臺(tái)風(fēng)等外部因素影響較小，企業(yè)開工延續(xù)性較強(qiáng)。近期國內(nèi)輪胎企業(yè)整體開工維持高位運(yùn)行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月4日當(dāng)周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷回升至74.45%，較去年同期上漲2.79個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為70.13%，較去年同期走高3.22個(gè)百分點(diǎn)。

綜上所述，由于近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，且美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松不及預(yù)期，市場(chǎng)樂觀情緒消失，誘發(fā)原油等大宗商品承壓回落，拖累膠價(jià)下行。不過，目前天膠基本面尚佳，膠價(jià)下探動(dòng)力不強(qiáng)，滬膠2101合約期價(jià)將維持在12300—12800元/噸區(qū)間振蕩整理。