短期焦點：美豆天氣&中國采購

預(yù)計未來一周美豆產(chǎn)區(qū)降水量繼續(xù)偏少

根據(jù)COLA的氣象圖表顯示，預(yù)計未來一周，9月9日-9月17日美國大豆和玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫偏低、降水偏少，尤其西部地區(qū)土壤墑情偏低。

來源：NOAA、COLA

美豆新作采購進度快于往年

截至8月29日，美豆舊作累計裝船4399萬噸，比去年同期減少219萬噸；美豆新作累計銷售2418萬噸，銷售進度快于過去4年同期；

其中中國采購方面：新作大豆累計采購1303萬噸遠高于去年同期的26萬噸，舊作累計裝船1572萬噸高于去年同期的1303萬噸，舊作未裝船128萬噸略高于去年同期的115萬噸。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)10月/11月/12月采購進度分別在100%，85%，80%以上。

來源：USDA、路透社、天風(fēng)期貨研究所

全球大豆供應(yīng)維持下滑通道

大豆優(yōu)良率較一周前下調(diào)

截至9月6日當(dāng)周（week36），美豆落葉率7%，低于過去5年均值16%和去年的20%。18個主產(chǎn)州的優(yōu)良率下滑，整體優(yōu)良率由一個月前的74%下調(diào)9個百分點至65%。如前文所述，大豆主產(chǎn)區(qū)未來一周墑情偏低，預(yù)計會導(dǎo)致優(yōu)良率繼續(xù)下滑。

來源：USDA、天風(fēng)期貨研究所

2020/21市場年度處于供應(yīng)下滑周期的第2年

過去10年全球大豆庫存消費比同比數(shù)值基本維持在20%-30%之間呈現(xiàn)周期性波動(如圖所示)，USDA6月份報告，新作2020/21市場年度的庫消比預(yù)期值由前值26.63%下調(diào)至25.9%，預(yù)計9月份報告繼續(xù)下調(diào)。2020/21市場年度全球供應(yīng)處于下滑周期。

巴西大豆發(fā)運結(jié)束，市場焦點轉(zhuǎn)向北美

截止9月6日，據(jù)路透航運數(shù)據(jù)統(tǒng)計，巴西本市場年度共發(fā)往中國4981萬噸大豆，較去年同期4156增加825萬噸；近一周僅有零星發(fā)運。近8日，巴西未有裝船。本市場年度巴西大豆的對外供應(yīng)結(jié)束。

來源：路透社、天下糧倉、天風(fēng)期貨研究所

國內(nèi)豆粕庫存創(chuàng)季節(jié)性新高

近月船期進口榨利處于均值附近，影響中性

近期三個價格強弱相比，豆油>美豆>豆粕；因此南美豆和北美豆的進口榨利潤維持波動區(qū)間的均值附近波動。9月8日，美灣和美西大豆按照3%的關(guān)稅計算近月船期的進口榨利分別為78元/噸，104元/噸；巴西和阿根廷大豆的進口榨利分別為95元/噸和65元/噸。

來源：天下糧倉、天風(fēng)期貨研究所

大豆壓榨量持續(xù)高于往年，但也未能降低大豆庫存

大豆壓榨量：上周大豆壓榨量雖然較前一周略降至195.1萬噸，壓榨量依然高于往年同期；

進口大豆庫存：截至上周五，全國大豆總庫存781萬噸，處于較往年偏高水平，預(yù)計短期庫存依然難現(xiàn)明顯的下滑。

來源：USDA、天風(fēng)期貨研究所

豆粕需求高位回落，庫存創(chuàng)季節(jié)性新高

豆粕提貨：豆粕周度提貨量較一個月前持續(xù)下滑，由前期高點167萬噸/周下滑至147萬噸/周。

豆粕庫存：截至9月4日，沿海油廠豆粕庫存攀升至126.9萬噸，創(chuàng)過去4年新高。上周豆粕遠月基差采購大幅增加，未執(zhí)行合同較前期增加240萬噸至637萬噸，預(yù)計后期會有短期的提貨增量，但難改豆粕高庫存狀態(tài)。

來源：USDA、天風(fēng)期貨研究所

下游需求維持恢復(fù)預(yù)期

生豬養(yǎng)殖利潤反彈超預(yù)期，蛋雞養(yǎng)殖利潤維持低位震蕩

截至9月4日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤回升至2524元/頭；外購仔豬養(yǎng)殖利潤回升至1003元/頭；進入9月份雞蛋價格小幅回升，蛋雞養(yǎng)殖利潤再次回升至盈虧平衡點以上。

來源：USDA、天風(fēng)期貨研究所

豆粕7月份的超常需求，8、9月份或難以維持

2020年6月和7月份，飼料產(chǎn)量整體抬升，仔豬料、母豬料、育肥豬料7月份環(huán)比分別增加9.2%、7.9%和12.2%，同比分別增加34.8%、77.8%和25.6%。另一個角度，從豆粕提貨量上看也好于過去兩年同期。8月份，超常的需求明顯難以維持，預(yù)計9月份較8月份小幅增加。

豆粕需求恢復(fù)進度在50%左右

過去10年國內(nèi)豆粕消費量同比維持在-10至30%區(qū)間呈周期波動。截至7月份豆粕需求同比增長18%，去除去年基數(shù)偏低的因素，相比非瘟前的處于8%同期增長水平，位于需求回升周期的50%分位數(shù)。

來源：天風(fēng)期貨研究所

豆粕基差弱勢難改

庫存壓力增加，倆粕基差回落

7月份豆粕采購熱情好于往年同期，豆粕基差出現(xiàn)一波上漲。8月份，部分消費被提前透支，采購熱情高位回落，基差回落。進入9月份受創(chuàng)季節(jié)性新高的豆粕庫存的壓制，豆粕基差和菜粕基差均處于往年同期低位，且有繼續(xù)下滑的預(yù)期。

來源：天風(fēng)期貨研究所

美豆和豆粕多頭持倉再創(chuàng)新高

8月25日-9月1日該周美豆基金多頭持倉增加4.6萬手至18.3萬手，增加節(jié)奏和量級充分體現(xiàn)了對行情的趨勢預(yù)期。國內(nèi)豆粕主力01合約維持增倉趨勢，且持倉量高于往年同期。