供給端：電解鋁利潤(rùn)持續(xù)較高水平，進(jìn)口+投產(chǎn)，供給不斷提升

1、疫情影響：新冠疫情對(duì)鋁行業(yè)影響較為有限

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2、鋁土礦：國(guó)內(nèi)鋁土礦價(jià)格持穩(wěn)，7月進(jìn)口鋁土礦1100.1萬(wàn)噸，同比增21.5%，1-7月進(jìn)口6921萬(wàn)噸，同比增10.28%

3、氧化鋁：產(chǎn)能充裕，產(chǎn)量同比提升，氧化鋁弱勢(shì)運(yùn)行

4、預(yù)焙陽(yáng)極與動(dòng)力煤：預(yù)焙陽(yáng)極微弱反彈

5、1-7月廢鋁進(jìn)口同比下降51.28%，但環(huán)比有所恢復(fù)

6、電解鋁：高利潤(rùn)持續(xù)維持，產(chǎn)能逐步釋放

1)、電解鋁利潤(rùn)：電解鋁利潤(rùn)維持高位

2）、電解鋁產(chǎn)能：產(chǎn)能逐步釋放

3）、電解鋁產(chǎn)量及開工：8月產(chǎn)量318.9萬(wàn)噸，同比增加6.12%，1-8月產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)3.19%?

4）、進(jìn)口：窗口長(zhǎng)期打開，7月進(jìn)口明顯增加，預(yù)計(jì)8月進(jìn)口維持15-20萬(wàn)噸概率較大

7月鋁錠進(jìn)口分項(xiàng)時(shí)數(shù)據(jù)顯示：

（1）分國(guó)別進(jìn)口主要來自，俄羅斯、印度、阿聯(lián)酋，這些地區(qū)的進(jìn)口具有良好的持續(xù)性。

（2）按照進(jìn)口節(jié)奏來看，4底進(jìn)口窗口打開，5月進(jìn)口體現(xiàn)不甚明顯，6月進(jìn)口出現(xiàn)明顯提升，所以窗口打開到進(jìn)口落地大概一個(gè)月左右時(shí)間，由于進(jìn)口窗口持續(xù)打開，8月進(jìn)口量維持15-20萬(wàn)噸的概率較大；8月進(jìn)口窗口階段關(guān)閉，估計(jì)9月進(jìn)口依然有量，但進(jìn)口量有所收縮。

需求端: 良好需求韌性維持

1、鋁材：

1）鋁棒庫(kù)存低位徘徊

2）7月建筑型材維持高位，工業(yè)型材同比提升明顯

3）7月鋁板帶開工率為68.15%，環(huán)比升0.5% ，同比回落1.42%；鋁箔開工同比轉(zhuǎn)正

2、終端消費(fèi)：

1）、房地產(chǎn)：房地產(chǎn)竣工環(huán)比繼續(xù)回升

2）、汽車：產(chǎn)銷回暖，8月汽車產(chǎn)量211.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.3%，乘用車銷售同比增8.9%

8月乘用車市場(chǎng)零售達(dá)到170.3萬(wàn)輛，同比去年8月增長(zhǎng)8.9%，實(shí)現(xiàn)了自2018年5月以來的最強(qiáng)的正增長(zhǎng)。今年1-8月的零售累計(jì)增速-15.2%,較1-7月累計(jì)增速提升3.3個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)行業(yè)的快速回暖態(tài)勢(shì)。

3）、外需:鋁材出口利潤(rùn)略有回升，預(yù)計(jì)隨著海外需求恢復(fù)，鋁材出口邊際轉(zhuǎn)好

4）、電力：1-7月電網(wǎng)投資累計(jì)同比基本持平，電源投資大幅增加

5）、家電：家電產(chǎn)量同比明顯回升

庫(kù)存與升貼水

1、庫(kù)存：本周微弱累庫(kù)

2、月差與升貼水：現(xiàn)貨維持升水報(bào)價(jià)，但升水幅度已較二季度明顯收窄，說明現(xiàn)貨緊缺程度已經(jīng)大為緩解，遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)位置近月升水結(jié)構(gòu)，但升水幅度大為縮小?

滬鋁技術(shù)走勢(shì)圖：高位震蕩

供需平衡表：如果需求無(wú)超高表現(xiàn)， 10月或?qū)⒗蹘?kù)

結(jié)論

供給端：在高利潤(rùn)刺激下，國(guó)內(nèi)電解鋁新增、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逐步投放，另外由于進(jìn)口窗口長(zhǎng)期打開，鋁錠及鋁材進(jìn)口大幅上升；

需求端：表需表現(xiàn)良好，產(chǎn)量提升，進(jìn)口增加，但現(xiàn)貨庫(kù)存僅微弱增加，表觀需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。終端需求方面，汽車產(chǎn)銷同比均有提升，伴隨消費(fèi)旺季到來，基建、老舊小區(qū)改造、等需求仍然可期；

庫(kù)存端：供給逐漸提升，但需求仍有韌性，累庫(kù)幅度有限，絕對(duì)庫(kù)存仍處于較低水平；

利潤(rùn)：原料價(jià)格偏弱，電解鋁價(jià)格高位震蕩，電解鋁利潤(rùn)保持較高水平，刺激電解鋁的產(chǎn)能繼續(xù)釋放。

依據(jù)平衡表推演，基于樂觀需求假設(shè)，9月電解鋁供需基本處于緊平衡狀態(tài)，庫(kù)存難以累積，但10月可能存在5-10萬(wàn)噸累庫(kù)；供給逐步釋放，但尚無(wú)大幅過剩之憂，預(yù)計(jì)鋁價(jià)高位震蕩運(yùn)行。