目前進(jìn)口糖數(shù)量預(yù)計(jì)不小，糖價(jià)承壓，價(jià)格上行空間有限，但7月份進(jìn)口數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，利多糖價(jià)。國(guó)產(chǎn)糖逐漸去庫(kù)，壓力減輕，糖價(jià)有望上漲，預(yù)計(jì)糖價(jià)走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。

一、行情回顧

國(guó)際市場(chǎng)。ICE原糖10月合約在8月份先漲后跌，盤面最高觸及13.28美分，上半月上漲主要受到市場(chǎng)需求提升，巴西糖出口增加以及泰國(guó)、俄羅斯、歐盟等國(guó)減產(chǎn)預(yù)期推動(dòng)，但因目前巴西中南部仍在最大限度生產(chǎn)食糖，供應(yīng)壓力使得ICE原糖在上漲過程中震蕩回調(diào)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。鄭糖2101合約在7月31日最低觸及4780元/噸的低點(diǎn)后，隨后開啟一輪上漲行情，截至8月27日，鄭糖2101合約收于5156元/噸，月度上漲310元/噸，漲幅6.4%。

二、國(guó)際市場(chǎng)

（一）巴西

1． 巴西中南部處于壓榨高峰期，生產(chǎn)過半，利空有限

巴西中南部于4月份正式進(jìn)入新榨季，根據(jù)UNICA的壓榨報(bào)告，截至8月16日，巴西中南部累計(jì)入榨3.73億噸，同比增加6%；累計(jì)產(chǎn)糖2295萬噸，同比增幅48%；累計(jì)制糖用蔗比為47%，高于去年同期的35.31%。

6-9月是巴西季節(jié)性壓榨生產(chǎn)高峰期，巴西中南部正在最大限度地生產(chǎn)食糖，制糖比持續(xù)上調(diào)，當(dāng)前是巴西糖生產(chǎn)上市量最大的時(shí)點(diǎn)，供應(yīng)量增大，對(duì)糖價(jià)有所抑制。

但巴西中南部壓榨生產(chǎn)已經(jīng)過半，北半球新榨季的食糖生產(chǎn)周期將要開始，市場(chǎng)關(guān)注重心將從南半球向北半球轉(zhuǎn)移。雖然目前巴西中南部不斷小幅上調(diào)制糖比，但預(yù)計(jì)上調(diào)空間有限，利空因素也早已被市場(chǎng)消化，原糖價(jià)格下方空間有限。

此外，還需關(guān)注巴西天氣情況，或影響巴西甘蔗壓榨，若提前收榨，本年度巴西中南部壓榨甘蔗量可能不及預(yù)期，影響最終的產(chǎn)糖量。

2． 市場(chǎng)需求升溫，巴西糖出口大幅增加

20/21榨季以來，巴西出口量均高于去年同期，且增幅環(huán)比持續(xù)擴(kuò)大，7月出口糖348.7萬噸，同比增加91.5%，接近2017年9月創(chuàng)造的350萬噸的紀(jì)錄高位。2020/21榨季（4-7月）累計(jì)出口糖1033萬噸，同比增加70%。

市場(chǎng)需求提升，促進(jìn)巴西糖出口大增，另一方面此前巴西港口發(fā)運(yùn)受阻，也使得現(xiàn)在巴西港口發(fā)運(yùn)量大增。

（二）新年度其他主要產(chǎn)糖國(guó)生產(chǎn)預(yù)期

1、泰國(guó)新年度因干旱甘蔗將保持低位，食糖或進(jìn)一步減產(chǎn)

20/21 榨季，泰國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)的概率較小，預(yù)計(jì)維持產(chǎn)量低位或進(jìn)一步減產(chǎn)，這是由于當(dāng)前泰國(guó)干旱情況持續(xù)，累計(jì)降水量低于正常水平，主產(chǎn)區(qū)水庫(kù)平均蓄水量同比偏低。有機(jī)構(gòu)預(yù)估20/21榨季泰國(guó)糖產(chǎn)量在 700-900 萬噸，可供出口量預(yù)計(jì)500-600萬噸。泰國(guó)食糖產(chǎn)量持續(xù)保持低位，有利于減輕國(guó)際糖市庫(kù)存壓力，改善基本面。

2、印度新年度食糖可能增產(chǎn)至3000萬噸以上

由于政策扶持，印度保持高甘蔗收購(gòu)價(jià)，農(nóng)戶收益得到保障，蔗農(nóng)種植積極性較高。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部，目前的甘蔗種植面積為510萬公頃，去年為500萬公頃。自今年6月1日以來，印度的降雨量高于均值，印度主要水庫(kù)的水位大幅上升，充沛的雨水也有利于印度甘蔗產(chǎn)量，預(yù)計(jì)20/21榨季印度糖產(chǎn)量將回升至3000萬噸以上水平，高于該國(guó)2600-2650萬噸左右的正常年消費(fèi)水平，產(chǎn)需過剩，期末庫(kù)存較上一年度持平。

三、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

（一）7月份食糖銷售緩慢恢復(fù)，當(dāng)前庫(kù)存低于歷史均值水平

7月份銷售食糖86.11萬噸，環(huán)比6月份銷量增加7.6萬噸，增幅9.67%；同比上，較去年同期銷售量減少9.19萬噸，減幅9.64%，而6月份的減幅為16.93%，減幅縮?。慌c過去五年均值相比，7月份單月銷量略高3萬噸?？傮w來看，7月份銷售數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)，好于預(yù)期。

2019/20榨季制糖期生產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖量為1041.51萬噸，同比上一年度減少34.5萬噸，減幅3.21%。

截至7月底，全國(guó)累計(jì)銷糖量為795.7萬噸，較上一年度同比減少60.9萬噸，降幅7.11%。全國(guó)食糖工業(yè)庫(kù)存為245.8萬噸，較上一年度同比增加26.34萬噸，同比增12%，而6月底工業(yè)庫(kù)存與去年僅增5.45%，因此7月份的庫(kù)存邊際壓力增大。但是跟五年均值對(duì)比，7月底工業(yè)庫(kù)存減少15.37萬噸，減幅5.89%，說明7月底食糖庫(kù)存在歷史區(qū)間中屬于均值偏低的水平。

（二）7月份進(jìn)口數(shù)據(jù)低預(yù)期，利多糖價(jià)

1． 7月進(jìn)口糖漿7萬噸，同比增加6.09萬噸

6月份，中國(guó)進(jìn)口糖漿6.74萬噸，同比增加6.05萬噸，環(huán)比減少4.16萬噸。7月份，中國(guó)進(jìn)口糖漿7萬噸，同比增加6.09萬噸，環(huán)比增加0.26萬噸。

2020年1-7月份中國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿54.12萬噸，同比增加49.51萬噸。19/20榨季截至7月底中國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿63.61萬噸，同比增加58.35萬噸。假設(shè)，接下來8-9月份每個(gè)月進(jìn)口5萬噸，那么本榨季糖漿進(jìn)口量達(dá)73.61萬噸，按67%比例折算為49萬噸。

2． 7月份進(jìn)口數(shù)據(jù)低于預(yù)期，利多糖價(jià)

2020年1-5月份，中國(guó)食糖進(jìn)口總計(jì)為82萬噸，較去年減少10萬噸，6月份之前進(jìn)口量較少，全年進(jìn)口量存在后置的情況。5月22日之后，貿(mào)易救濟(jì)政策到期，配額外進(jìn)口稅下降，食糖進(jìn)口成本下降，外糖集中進(jìn)口報(bào)關(guān)。6月份進(jìn)口量為41萬噸，同比增加27萬噸；2020年1-6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖124萬噸，同比增加18萬噸；19/20榨季截至6月底我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖222萬噸，同比增加31萬噸。

本年度食糖進(jìn)口政策不明朗，食糖實(shí)際進(jìn)口量不確定，影響國(guó)內(nèi)糖供需平衡表。因進(jìn)口成本下降，加工糖廠產(chǎn)能擴(kuò)大，以及6月份進(jìn)口數(shù)據(jù)大增，市場(chǎng)擔(dān)憂現(xiàn)階段加工糖供應(yīng)增加，利空糖價(jià)。但是觀察盤面可以發(fā)現(xiàn)，自8月份以來，鄭糖整體上漲趨勢(shì)，重心上抬，此前對(duì)加工糖供應(yīng)增多的預(yù)期已經(jīng)在盤面有所反應(yīng)并消化，此時(shí)若有利好消息產(chǎn)生，將推動(dòng)糖價(jià)上行。8月24日，海關(guān)總署公布7月份食糖進(jìn)口數(shù)據(jù)，7月份實(shí)際進(jìn)口糖31萬噸，環(huán)比減少10萬噸，同比減少13萬噸，進(jìn)口量低于預(yù)期，助推糖價(jià)上漲。

四、行情研判

外盤方面，上半年受原油價(jià)格大幅下挫，市場(chǎng)預(yù)期新年度巴西中南部將大幅提高制糖比，糖產(chǎn)量大幅增加，引發(fā)國(guó)際糖價(jià)跟隨下跌。目前利空已逐漸消化，四季度市場(chǎng)關(guān)注重心將從南半球轉(zhuǎn)移至北半球，泰國(guó)、歐盟等國(guó)進(jìn)一步減產(chǎn)有利于國(guó)際糖市庫(kù)存壓力減輕、基本面進(jìn)一步改善；此外，巴西中南部還存在提前收榨、調(diào)整制糖比的可能，或形成潛在利多。長(zhǎng)期來看，國(guó)際糖價(jià)存在上漲的可能。短期由于巴西中南部仍處于壓榨高峰期，階段性供應(yīng)增多，糖價(jià)存在壓力，或高位震蕩。

內(nèi)盤方面，目前進(jìn)口糖數(shù)量預(yù)計(jì)不小，糖價(jià)承壓，價(jià)格上行空間有限，但7月份進(jìn)口數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，利多糖價(jià)。國(guó)產(chǎn)糖逐漸去庫(kù)，壓力減輕，糖價(jià)有望上漲，預(yù)計(jì)糖價(jià)走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。