一、調(diào)研背景

河北省作為國內(nèi)第一產(chǎn)鋼大省，鋼材產(chǎn)量占全國26%。而在河北省中，唐山作為最重要的產(chǎn)鋼重鎮(zhèn)，對(duì)我國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)有著舉足輕重的作用。唐山京唐和曹妃甸兩港也是中國鐵礦石大港，兩者合計(jì)鐵礦庫存約占中國鐵礦石庫存四分之一。

作為產(chǎn)鋼重鎮(zhèn)，唐山的環(huán)境不可避免地要受到影響，因此在2018-2019年環(huán)保限產(chǎn)政策頻出,從總量上壓制了鐵礦石的需求，從結(jié)構(gòu)性上提振了塊礦球團(tuán)溢價(jià)和廢鋼的需求，因此唐山限產(chǎn)對(duì)鐵礦石價(jià)格的影響不容忽視。

近期唐山環(huán)保消息頻出，那么實(shí)際限產(chǎn)力度究竟如何？唐山的燒結(jié)配比是否因環(huán)保和性價(jià)比而有所改變？唐山港口壓港情況是否緊迫？為探究市場(chǎng)所關(guān)注的問題，我們對(duì)唐山本地的鋼廠、貿(mào)易商和港口等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了調(diào)研。

二、燒結(jié)限產(chǎn)較為嚴(yán)格，影響小于去年同期

環(huán)保限產(chǎn)政策的執(zhí)行這兩年取得了明顯的成效，唐山等地的空氣質(zhì)量綜合指數(shù)逐年下滑，霧霾天數(shù)明顯減少，空氣質(zhì)量得到好轉(zhuǎn)。此外，今年年初由于疫情影響，鋼廠產(chǎn)量受到壓制。為了保障經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，疊加空氣質(zhì)量的好轉(zhuǎn)，今年鋼廠環(huán)保限產(chǎn)壓力較往年明顯減小。

但環(huán)保限產(chǎn)仍是不容松懈的重要任務(wù)，通過這次調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)鋼廠自8月底開始限產(chǎn)開始逐漸趨嚴(yán)，且限產(chǎn)目標(biāo)主要針對(duì)燒結(jié)機(jī)：

鋼廠A：目前只開一座1350m3高爐，兩臺(tái)燒結(jié)機(jī)，其他設(shè)備和豎爐石灰窯等設(shè)備全停，停產(chǎn)已經(jīng)有10天時(shí)間，其中高爐預(yù)計(jì)限產(chǎn)25天。

鋼廠B：近兩周燒結(jié)限產(chǎn)50%左右。

鋼廠C：本部高爐全停，新區(qū)3200高爐剛剛點(diǎn)火烘爐，預(yù)計(jì)10月底和年底分別再各開一座。

鋼廠D：疫情期間全線停產(chǎn)，4月份復(fù)產(chǎn)，8月初開始燒結(jié)限產(chǎn)1/3，尚在等待9月限產(chǎn)政策；

鋼廠E：自身環(huán)保工作到位，要被評(píng)為A類企業(yè)，燒結(jié)機(jī)全開，燒結(jié)礦富裕。

但鋼廠表示一方面其前期就儲(chǔ)備了燒結(jié)礦庫存，短期內(nèi)可通過消耗庫存滿足自身生產(chǎn)需求；另一方面唐山鋼廠可以使用進(jìn)口燒結(jié)或從秦皇島等地購買燒結(jié)礦庫存；最后鋼廠還可以提高在產(chǎn)燒結(jié)機(jī)系數(shù)。

也有部分鋼廠高爐關(guān)停，9月8日晚，兩家鋼廠三座高爐停產(chǎn)。但各家鋼廠帶鋼卷板利潤大都在300-400元/噸，均在轉(zhuǎn)爐里或多或少添加了廢鋼或熱壓鐵塊。整體來看，唐山限產(chǎn)對(duì)鐵礦總量需求有所壓制，唐山高爐產(chǎn)能利用率近期環(huán)比有所回落，但環(huán)保限產(chǎn)影響要小于去年同期。

三、唐山壓港壓力不大，許可證政策影響較小

鐵礦石壓港是當(dāng)前市場(chǎng)比較關(guān)注的焦點(diǎn)，而壓港最主要的原因是鐵礦供給的放量。但唐山地區(qū)壓港壓力較小，曹妃甸實(shí)業(yè)港口目前壓港3天左右（歷史最高壓港40天），弘毅港口主要是煤炭壓港。

全國壓港的原因首先是澳洲礦山今年受颶風(fēng)影響減少，必和必拓和FMG也上調(diào)了其年度目標(biāo)；淡水河谷得益于北部S11D產(chǎn)能的擴(kuò)張，當(dāng)前發(fā)運(yùn)已超越去年同期水平，若搭配第三方采購和降庫存策略，其達(dá)成3.1億噸的銷量水平仍然是大概率事件；海外對(duì)鐵礦需求明顯下滑。使得巴西礦發(fā)往中國比例大幅提升，至8月份已達(dá)80%以上，創(chuàng)歷史新高；非主流礦進(jìn)口也伴隨著普氏價(jià)格的上漲一直在增加，1-7月份非主流礦進(jìn)口同比增加1800多萬噸，且主要集中在印度、烏克蘭、俄羅斯三國。

鐵礦主產(chǎn)國對(duì)中國鐵礦供給的增加，使得我國到港量同比放量，而港口卸港能力卻遭遇瓶頸，再疊加疫情使得檢查時(shí)間延長（主要是山東港口），沿江港口遭受洪澇災(zāi)害影響，使得我國港口壓港刷歷史新高。

據(jù)港口反映，大風(fēng)和大霧也對(duì)卸船影響比較大，但往往在每年的11-次年1月影響會(huì)比較明顯；大雨對(duì)卸港影響較小，主要影響堆場(chǎng)。

8月份，針對(duì)澳洲鐵礦、煤炭等產(chǎn)品許可證申請(qǐng)期限延長至11個(gè)工作日，而抵港日必須有許可證才可以報(bào)關(guān)。澳洲礦發(fā)往中國海上時(shí)間需14個(gè)自然日，此舉無疑限制了澳洲鐵礦的通關(guān)效率，同時(shí)打壓了海漂貨交易活躍度。

從我們調(diào)研結(jié)果看，該政策實(shí)施僅僅是影響了政策剛剛修改時(shí)來不及做調(diào)整的船只，后續(xù)鋼廠或貿(mào)易商完全可以在澳洲裝船前申請(qǐng)?jiān)S可證，因此目前來看，許可證申請(qǐng)時(shí)間的延長并沒有造成太大影響。

整體來看，近期全國港口卸貨能力有所提升，日照港也新增兩個(gè)泊位，預(yù)計(jì)全國壓港后續(xù)將有所緩解。

四、國慶假期臨近，鋼廠分散補(bǔ)庫為主

目前市場(chǎng)認(rèn)為國慶前鋼廠有鐵礦補(bǔ)庫的預(yù)期，鐵礦價(jià)格存在支撐。經(jīng)過調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，目前鋼廠鐵礦庫存均保持7-15天以內(nèi)，認(rèn)為鐵礦價(jià)格難以深跌，基本采取了回調(diào)買入的策略。但鋼廠不希望集中補(bǔ)庫拉高鐵礦價(jià)格，均表示要采取分散補(bǔ)庫的手段，且補(bǔ)庫需求比年底要少很多。通過圖中唐山地區(qū)庫存季節(jié)性來看，往年國慶期間鋼廠補(bǔ)庫力度均不明顯。因此，國慶前鋼廠補(bǔ)庫預(yù)期對(duì)鐵礦價(jià)格提振力度較小。

五、結(jié)構(gòu)性矛盾有所緩解，印礦用量明顯增多

前期支撐盤面價(jià)格繼續(xù)上行的另外一個(gè)重要因素就是鐵礦石結(jié)構(gòu)性矛盾，前期中品澳礦庫存持續(xù)下滑，溢價(jià)走高，與PB粉價(jià)差最低跌至50元/噸以下。與此同時(shí)，PB粉與超特粉價(jià)差也在不斷擴(kuò)大，最高逼近2018年礦難前水平。

但在中品澳礦溢價(jià)走高的同時(shí)，其性價(jià)比也在走低，隨著淡水河谷發(fā)運(yùn)的恢復(fù)，非主流礦進(jìn)口的增加，鋼廠逐漸將燒結(jié)配比向性價(jià)比更高的高低品礦或非主流礦傾斜，中品澳礦需求回落，庫存升高，溢價(jià)走低，而高低品礦或非主流礦需求回升，溢價(jià)回暖，鐵礦結(jié)構(gòu)性矛盾緩解。

雖然當(dāng)前中品澳礦溢價(jià)已經(jīng)回落，但鋼廠除了追求性價(jià)比的同時(shí)，對(duì)自身鐵水產(chǎn)量的穩(wěn)定性也有要求，因此對(duì)配比的調(diào)整不會(huì)過于頻繁，短期內(nèi)中品澳礦的需求難以大幅回升。

此外，由于今年非主流礦進(jìn)口的走高，使得港口囤積了大量性價(jià)比較高的非主流礦，鋼廠也一直在需求配比上往非主流礦傾斜，其中以印粉（Fe品位60%以下）用量增加最多。

鋼廠A:用料調(diào)整比較靈活，燒結(jié)粉使用卡粉、57%印粉（替代超特混合）和PB粉等，一直沒用塊礦，球團(tuán)入爐比例到20%。

鋼廠B：PB粉/塊、BHP除金布巴（磷高）外的所有品種、巴混和FMG超特混合。現(xiàn)貨比例在降低，以長協(xié)為主，用料調(diào)整不頻繁。

鋼廠C：長協(xié)為主，紐曼粉/塊、PB粉、超特或混合，以及少量金步巴和印粉，本地鐵精粉約占30%。大高爐追求穩(wěn)定，配比調(diào)換不頻繁，現(xiàn)貨占比很少。

鋼廠D：燒結(jié)以25%本地精粉、PB粉，混合、57%印粉；塊10%（峰值15%-16%），球20%。前段時(shí)間配比調(diào)整比較頻繁，主要是用量的調(diào)整，但當(dāng)前較為穩(wěn)定。

鋼廠E：燒結(jié)用量本地鐵精粉15%左右，再搭配紐曼、巴粗、卡粉以及印礦，球團(tuán)配比可達(dá)25%（最高30%），近兩月沒有大規(guī)模更換配比。

鋼廠F：前期用超特等低品礦較多，隨著低品價(jià)格增加，鋼廠計(jì)劃增加性價(jià)比更高的金布巴用量。

同樣由于非主流礦進(jìn)口的增加，進(jìn)口球團(tuán)的供給也明顯放量，而我國的球團(tuán)需求盡管一直在增加，但受技術(shù)條件限制，難以放量。塊礦的需求由于環(huán)保限產(chǎn)力度減弱以及降雨較多不好篩分的原因，需求也不及往年。據(jù)了解，前期塊球溢價(jià)一直弱勢(shì)，港口甚至有拿塊礦破碎成粉的現(xiàn)象。

此外，今年國產(chǎn)礦產(chǎn)量遭遇瓶頸，國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量難以大幅超越去年，且礦山庫存較往年也有大幅下滑，后續(xù)伴隨著塊球性價(jià)比的凸顯，再疊加環(huán)保限產(chǎn)力度的加強(qiáng)以及降雨的減少，預(yù)計(jì)塊球溢價(jià)也將持續(xù)回暖。

六、鐵礦自身驅(qū)動(dòng)減弱，維持高位震蕩判斷

綜上，唐山限產(chǎn)近期趨嚴(yán)，且主要是針對(duì)燒結(jié)機(jī)，部分高爐關(guān)停，但鋼廠可以通過儲(chǔ)備庫存、外采以及增加在產(chǎn)設(shè)備利用系數(shù)等措施緩解限產(chǎn)影響。整體來看，唐山限產(chǎn)對(duì)鐵礦總量需求有所壓制，唐山高爐產(chǎn)能利用率近期環(huán)比有所回落，但環(huán)保限產(chǎn)影響要小于去年同期。

唐山港口壓港壓力較小，全國壓港緊迫主要是由于鐵礦供給放量。許可證延長至11天影響較小，預(yù)計(jì)后續(xù)伴隨卸港能力的提升，全國壓港將逐漸緩解。

鋼廠鐵礦庫存大都在7-15天內(nèi)，國慶節(jié)前會(huì)補(bǔ)一些，但力度較春節(jié)前小。鋼廠認(rèn)為鐵礦支撐仍強(qiáng)，大都采取回調(diào)買入策略，但因擔(dān)心集中補(bǔ)庫，拉升原料成本，故準(zhǔn)備采取分散補(bǔ)庫的方式，因此國慶前補(bǔ)庫對(duì)鐵礦提振作用預(yù)計(jì)較小。

唐山燒結(jié)礦配比近期調(diào)整不是很頻繁，今年變化較為明顯是多以印礦替代超特混合等低品礦。此外伴隨著塊球性價(jià)比的凸顯，再疊加環(huán)保限產(chǎn)力度的加強(qiáng)以及降雨的減少，預(yù)計(jì)塊球溢價(jià)也將持續(xù)回暖。

整體來看，鐵礦總量矛盾和結(jié)構(gòu)性矛盾皆有緩解，自身驅(qū)動(dòng)減弱，后期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向終端需求的演變。若終端需求得以繼續(xù)回暖，則鋼廠利潤將帶動(dòng)原料走正反饋效應(yīng)，否則將轉(zhuǎn)為負(fù)反饋效應(yīng)。在當(dāng)前終端需求后市尚不明朗的背景下，我們判斷鐵礦石后期將維持高位震蕩走勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材需求回落幅度超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)），中品澳礦庫存持續(xù)去化（上行風(fēng)險(xiǎn)）。