7月底以來，尿素價格經(jīng)歷一輪過山車行情，本輪行情的驅(qū)動因素主要是印度招標(biāo)和國內(nèi)需求。9月，在印度招標(biāo)和秋季施肥的推動下，尿素市場依然存在階段性反彈的機(jī)會。

印度是我國第一大尿素出口國，該國上半年降水充沛，有利于擴(kuò)大種植，加之防疫政策對經(jīng)濟(jì)活動的限制，大批勞動力從城市回流到農(nóng)村，上半年印度農(nóng)作物種植面積迅速擴(kuò)大。據(jù)中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的信息，印度秋播已全部完成，總播種面積1.082億公頃，同比增長7%，其中水稻增長10%，豆類和油菜籽分別增長4%和13%。種植面積的擴(kuò)大帶來肥料需求的增長，而印度國內(nèi)尿素裝置建設(shè)進(jìn)度緩慢，無形中擴(kuò)大了肥料缺口。在此背景下，印度加大了海外市場采購力度，3—6月發(fā)布4次海外尿素招標(biāo)，7—8月又招標(biāo)4次。印度加緊招標(biāo)的同時，國際市場在需求推動下水漲船高，中國尿素FOB價格從231美元/噸攀升至273美元/噸。

2020年年初，業(yè)內(nèi)有一種悲觀預(yù)期，認(rèn)為新增產(chǎn)能較多，而下游工業(yè)需求受到海外市場萎縮的影響，以至于尿素期貨從3月開始就維持貼水狀態(tài)。直到7月底，印標(biāo)的密集發(fā)布和中標(biāo)價格的大幅上調(diào)才改變業(yè)內(nèi)預(yù)期。來自印度的增量需求讓尿素期貨在淡季累計上漲超過18%。

國內(nèi)尿素市場借著本輪行情提前走出陰霾，但頻繁漲跌停導(dǎo)致投資者望而卻步。投資者出于風(fēng)險考慮降低倉位，半個月內(nèi)，尿素持倉量下降38%，成交量從6月的不足5萬手增加至最高24萬手，反映出投資者從趨勢交易轉(zhuǎn)為日內(nèi)投機(jī)。短期內(nèi)，國內(nèi)基本面變化的影響力下降，交易有向消息面轉(zhuǎn)移的傾向。

印標(biāo)價格上漲刺激國內(nèi)尿素出口積極性，港口發(fā)運量增加。數(shù)據(jù)顯示，截至上周，尿素港口庫存從印標(biāo)前的7萬噸增加到如今的51萬噸。然而，由于疫情影響，包括煙臺港在內(nèi)的港口招工困難，進(jìn)而延誤貨品裝卸。如果出口受阻，那么存在出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的可能，但高溫條件下作物追肥較少，尿素農(nóng)業(yè)需求弱勢。港口發(fā)運受限和農(nóng)業(yè)需求弱勢下，“印標(biāo)行情”最終以持續(xù)下跌告一段落，2009合約跌回上漲起點，2101合約一度跌至第一次漲停前的價格。后期，尿素期貨勢必回歸基本面主導(dǎo)。

整個8月，尿素供應(yīng)平穩(wěn)，廠家檢修和臨時停產(chǎn)讓日產(chǎn)量穩(wěn)定在15萬噸，基本和2019年持平。農(nóng)業(yè)需求在9月中下旬秋季施肥開始后會有短期好轉(zhuǎn)。工業(yè)需求方面，三聚氰胺價格近期反彈，利潤走高帶動開工率上行；人造板出口部分恢復(fù)，價格觸底回升。工業(yè)需求在淡季一定程度能緩解農(nóng)業(yè)需求收縮的利空，但總量太小，不能過度期待。此外，尿素企業(yè)庫存8月見底，考慮到生產(chǎn)消費特征，這部分庫存包含投機(jī)性囤貨和秋季備貨，庫存增長無需過度擔(dān)憂。原料端無煙煤價格接近2016年底部，下半年旺季開啟后，大概率觸底反彈，進(jìn)而帶來尿素成本的上移。9月，尿素在印標(biāo)和秋季施肥的提振下，依然存在階段反彈的機(jī)會。

整體來說，工業(yè)需求改善和海外增量需求讓我們不能過分看空尿素市場，9月仍有反彈機(jī)會。