行情回顧

截至9月18日，鄭商所PTA主力合約TA101日盤(pán)收于3650元/噸，較9月11日上漲38元/噸，漲幅為1.05%。

現(xiàn)貨方面，本周?chē)?guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨價(jià)格沖高回落；國(guó)際市場(chǎng)上，CFR中國(guó)現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩，其余地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)定。截至9月18日，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)為3445元/噸，周內(nèi)均價(jià)為3444元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)下跌33元/噸；CFR中國(guó)現(xiàn)貨中間價(jià)為443.5美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為444.1美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)下跌1.4美元/噸；美國(guó)海灣到岸現(xiàn)貨中間價(jià)為822.1美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為822.1美元/噸，與前一周均價(jià)持平；西北歐離岸現(xiàn)貨中間價(jià)為744歐元/噸，周內(nèi)均價(jià)為744歐元/噸，與前一周均價(jià)持平；印度到岸現(xiàn)貨中間價(jià)為455美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為455美元/噸，較前一周均價(jià)下跌4美元/噸。

二

價(jià)格影響因素分析

1.宏觀分析

1.1 美國(guó)8月零售不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)釋放鴿派信號(hào)

9月16日周三，美國(guó)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)1%，同比增長(zhǎng)2.57%，低于前值2.74%。美國(guó)8月核心零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)1%，7月為增長(zhǎng)1.9%。分析人士表示，8月零售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)放緩，是由于政府援助計(jì)劃的減弱，以及就業(yè)狀況沒(méi)有像預(yù)期那樣迅速回升導(dǎo)致的。

美國(guó)勞工部9月17日晚間公布數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日當(dāng)周，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為86萬(wàn)人，市場(chǎng)預(yù)期為85萬(wàn)人，前值為88.4萬(wàn)人；截至9月5日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為1262.8萬(wàn)人，市場(chǎng)預(yù)期為1300萬(wàn)人，前值為1338.5萬(wàn)人。

美聯(lián)儲(chǔ)FOMC委員會(huì)9月16日公布了最新利率決議，將基準(zhǔn)利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變，將超額準(zhǔn)備金率（IOER）維持在0.1%不變，將貼現(xiàn)利率維持在0.25%不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期；FOMC在聲明中重申，新冠病毒對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成相當(dāng)大的威脅。此外，美聯(lián)儲(chǔ)官員們還改變了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，2020年美國(guó)實(shí)際GDP下降3.7%，較此前的下降6.5%有所緩和；2021年GDP預(yù)期由此前的增長(zhǎng)5%下調(diào)至增長(zhǎng)4%，2022年GDP預(yù)期由此前的增長(zhǎng)3.5%下調(diào)至增長(zhǎng)3%。

1.2 8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)回升，社零增速年內(nèi)首次正增長(zhǎng)

9月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了8月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。工業(yè)方面，2020年8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.6%，增速較7月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)；1-8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.4%。消費(fèi)方面，2020年8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額33571億元，同比增長(zhǎng)0.5%，為年內(nèi)首次正增長(zhǎng)，其中除汽車(chē)外的消費(fèi)品零售額30158億元，同比下降0.6%；1-8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額238029億元，除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額215139億元，同比均下降8.6%。投資方面，1-8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）378834億元，同比下降0.3%，降幅較1-7月份收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；其中，民間固定資產(chǎn)投資214506億元，同比下降2.8%，降幅收窄2.9個(gè)百分點(diǎn)。

2.供需分析

2.1 裝置開(kāi)工小幅提升，周度產(chǎn)量略微增加

本周華彬石化140萬(wàn)噸/年裝置降負(fù)至5成以檢修另一半產(chǎn)能，后半周洛陽(yáng)石化、寧波逸盛裝置重啟復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率小幅提升。隨著開(kāi)工率的小幅提升，本周?chē)?guó)內(nèi)PTA周產(chǎn)量略微增加。截至9月18日，國(guó)內(nèi)PTA裝置日度開(kāi)工率為90.8%，周內(nèi)平均裝置開(kāi)工率為87.74%，環(huán)比前一周微升0.28%；9月18日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)PTA周度產(chǎn)量為94.97萬(wàn)噸，環(huán)比前一周增加0.79萬(wàn)噸，較2019年同期增加6.09萬(wàn)噸。

2.2 聚酯開(kāi)工窄幅波動(dòng)，市場(chǎng)交投有所分化，庫(kù)存天數(shù)增減不一

本周?chē)?guó)內(nèi)聚酯各品種開(kāi)工窄幅波動(dòng)。9月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)聚酯切片周度開(kāi)工率為79.3%，環(huán)比前一周下降0.08%，較2019年同期下降8.33%；滌綸短纖和長(zhǎng)絲周度開(kāi)工率分別為88.07%、78.31%，環(huán)比前一周分別上升0.47%、下降0.33%，與2019年同期相比分別上升6.97%、下降4.32%。

本周聚酯市場(chǎng)整體交投有所分化，聚酯切片與滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)維持平穩(wěn)，滌綸短纖產(chǎn)銷(xiāo)較為火爆。9月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)聚酯切片周均產(chǎn)銷(xiāo)率為40.18%，環(huán)比前一周上升3.29%,較2019年同期下降76.82%；國(guó)內(nèi)滌綸短纖和長(zhǎng)絲周均產(chǎn)銷(xiāo)率分別為110.12%、68.32%，環(huán)比前一周分別上升56.58%、上升12.98%，較2019年同期分別下降19.88%、下降30.68%。

本周各品種庫(kù)存天數(shù)增減不一。9月17日，聚酯切片的庫(kù)存天數(shù)為14天，與9月10日持平，較2019年同期上升11天；滌綸短纖的庫(kù)存天數(shù)為4.6天，較9月10日下降1.2天，較2019年同期上升4.6天；滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY庫(kù)存天數(shù)分別為18.8天、18.1天、35.1天，較9月10日分別上升0.1天、上升0.8天、上升0.1天，與2019年同期相比分別上升13.3天、上升9.1天、上升17.1天。

2.3 國(guó)內(nèi)PX出廠價(jià)格保持穩(wěn)定，亞洲地區(qū)PX價(jià)格連續(xù)上漲

本周?chē)?guó)內(nèi)PX出廠價(jià)格繼續(xù)保持穩(wěn)定；受?chē)?guó)際油價(jià)反彈提振，亞洲地區(qū)PX價(jià)格連續(xù)上漲。截至9月17日，國(guó)內(nèi)PX出廠價(jià)為4600元/噸，周內(nèi)均價(jià)為4600元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)持平。截至9月17日，F(xiàn)OB韓國(guó)現(xiàn)貨中間價(jià)為544美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為535美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)上漲6美元/噸；CFR中國(guó)臺(tái)灣現(xiàn)貨中間價(jià)為562美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為553美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)上漲6美元/噸。

2.4 PTA期貨庫(kù)存大幅下降，社會(huì)庫(kù)存小幅下降

由于PTA倉(cāng)單集中注銷(xiāo)，本周PTA期貨倉(cāng)單庫(kù)存大幅下降，而PTA社會(huì)庫(kù)存則略有下降。截至9月18日，PTA期貨倉(cāng)單數(shù)量為89張，較9月11日大幅減少36509張，有效預(yù)報(bào)為40243張，較9月11日增加23730張；截至9月18日，PTA社會(huì)庫(kù)存為392.3萬(wàn)噸，較9月11日減少1萬(wàn)噸，較2019年同期社會(huì)庫(kù)存量大幅增加237.9萬(wàn)噸。

3.持倉(cāng)分析

本周PTA期貨主力合約TA101合約多、空雙方持倉(cāng)均減少。截至9月18日，多方持倉(cāng)前20位共計(jì)持倉(cāng)765812手，較9月11日減少14319手，空方持倉(cāng)前20位共計(jì)持倉(cāng)939793手，較9月11日減少9638手，凈空持倉(cāng)173981手，較9月11日增加4681手。從持倉(cāng)分布來(lái)看，本周TA101合約多方持倉(cāng)前20位持倉(cāng)集中度下降而空方持倉(cāng)前20位持倉(cāng)集中度上升。截至9月18日，多方持倉(cāng)排名前5位合計(jì)倉(cāng)位占前20位合計(jì)倉(cāng)位的39.11%，較9月11日下降0.93%；空方持倉(cāng)排名前5位合計(jì)倉(cāng)位占前20位合計(jì)倉(cāng)位的49.77%，較9月11日上升0.19%。

三

價(jià)差分析

1.PTA期現(xiàn)價(jià)差（現(xiàn)貨-期貨）

9月14日至9月18日，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨與期貨主力合約價(jià)差在-186元/噸至-213元/噸之間波動(dòng)，波動(dòng)幅度較9月11日當(dāng)周縮小33元/噸；周內(nèi)平均價(jià)差-199.8元/噸，較9月11日當(dāng)周收窄10.2元/噸。9月18日，PTA現(xiàn)貨與期貨主力合約價(jià)差為-200元/噸，環(huán)比前一交易日擴(kuò)大14元/噸。

2.PTA跨期價(jià)差（TA101-TA105）

9月14日至9月18日，TA101和TA105合約價(jià)差在-100元/噸和-110元/噸之間波動(dòng)，波動(dòng)幅度較前一周擴(kuò)大2元/噸；平均價(jià)差為-105.6元/噸，較前一周擴(kuò)大0.8元/噸。9月18日，PTA 9-1價(jià)差為-104元/噸，較前一交易日收窄2元/噸。

四

行情展望與投資策略

宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然有所恢復(fù)，但受新冠疫情影響其前景仍不明朗，美聯(lián)儲(chǔ)也繼續(xù)釋放鴿派信號(hào)。中國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)回升，社零年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持恢復(fù)勢(shì)頭。

供給方面，近期暫無(wú)新的裝置檢修計(jì)劃，海倫石化以及華彬石化裝置存在重啟預(yù)期，若重啟進(jìn)展順利則PTA裝置開(kāi)工將有進(jìn)一步提升，后期PTA供給將有增加。需求方面，“金九銀十”傳統(tǒng)旺季影響下終端織造開(kāi)工回升，聚酯裝置開(kāi)工也因此受到提振，但各品種庫(kù)存高企壓力下聚酯開(kāi)工進(jìn)一步提升空間有限，PTA需求表現(xiàn)預(yù)計(jì)將維持穩(wěn)定。庫(kù)存方面，預(yù)計(jì)下周PTA社會(huì)庫(kù)存將維持穩(wěn)定或小幅累庫(kù)，目前PTA社會(huì)庫(kù)存量長(zhǎng)時(shí)間處于近400萬(wàn)噸“天量”，短期內(nèi)PTA庫(kù)存壓力仍然較大。成本方面，OPEC+并未進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，而美國(guó)墨西哥灣地區(qū)颶風(fēng)在降低原油供給的同時(shí)也導(dǎo)致煉廠大量關(guān)閉，短期來(lái)看油價(jià)上漲動(dòng)力有所不足，短期內(nèi)整體將以震蕩運(yùn)行為主，PTA成本端支撐暫時(shí)穩(wěn)定。綜合來(lái)看，隨著國(guó)際油價(jià)再度進(jìn)入震蕩模式，PTA走勢(shì)將重回其自身基本面，在后期新裝置投產(chǎn)以及檢修裝置重啟等預(yù)期下，PTA供給存在進(jìn)一步提升預(yù)期，而需求方面卻難有進(jìn)一步提升，后期PTA供需矛盾恐將轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)PTA期價(jià)將以弱勢(shì)震蕩運(yùn)行為主。

策略

建議TA101在3600-3700元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸，注意控制倉(cāng)位并做好止損。