鋼材需求預(yù)期的增量沒有出現(xiàn)，且增量釋放延遲成為期貨下跌的動力，也就是預(yù)期階段性證偽的修復(fù)，修復(fù)目標(biāo)就是壓縮產(chǎn)量和等待需求；期貨螺紋下跌屬于修復(fù)炒作的上漲幅度（強預(yù)期的修復(fù)）等待弱現(xiàn)實的改變；對于礦石而言，廢鋼替代形成結(jié)構(gòu)性注定，螺紋下跌壓縮產(chǎn)量帶來礦石期貨階段性補跌，然后貼水進(jìn)一步擴(kuò)大成為礦石繼續(xù)深跌的阻力；

若要礦石繼續(xù)下跌就需要鋼材期貨反彈之后再次下跌，帶動現(xiàn)貨補跌開始落實減產(chǎn)行為（或環(huán)保有限壓制產(chǎn)量），然后礦石將開始領(lǐng)跌，對于礦石強現(xiàn)實+弱預(yù)期形成的期貨深度貼水結(jié)構(gòu)，真正的基差修復(fù)，大概率是現(xiàn)貨補跌完成（2017、2018年的鋼材的強現(xiàn)實亦如此），就看礦石需求下滑的節(jié)奏和起點；（對此現(xiàn)貨思維不認(rèn)可，可以理解，曾經(jīng)的鋼材亦如此，結(jié)果不變足以）

簡單看，礦石下跌需要鋼材引導(dǎo)，時間上等待鋼材需求驅(qū)動兌現(xiàn)之后的時機(jī)最佳，但是提前未嘗不可，所以鋼材繼續(xù)按照波段做空思路對待；礦石也按照波段做空，破位就可以做空，突破壓力平倉等待新的機(jī)會。

一、礦石現(xiàn)貨繼續(xù)上漲動力衰減，鐵水產(chǎn)量下降之時礦石補跌之際；

按照之前礦石結(jié)構(gòu)筑頂?shù)慕庾x邏輯策略：礦石筑頂結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)和行情驅(qū)動邏輯（AK8月第四周邏輯）邏輯策略：鋼材仍處于“漲與跌”兩可的博弈狀態(tài)（AK9月第三周邏輯），我認(rèn)為礦石需求最強勢的表現(xiàn)已經(jīng)出現(xiàn)，接下來的變量就是海外需求的好轉(zhuǎn)（可以關(guān)注球團(tuán)和塊礦發(fā)貨結(jié)構(gòu)前瞻）；國內(nèi)鋼廠鐵水轉(zhuǎn)向，總需求規(guī)模下滑更多還是廢鋼替代邊際出現(xiàn)之后的替代壓力，這對價格繼續(xù)上漲不利，但是真正打壓礦石現(xiàn)貨還要等待鋼廠鐵水下降的信號；接下來要么預(yù)期等待鋼材的負(fù)反饋，要么就是環(huán)保形成的產(chǎn)量壓制，整體上，我認(rèn)為礦石繼續(xù)上漲需要新的題材刺激，否則，最低的港存出現(xiàn)，最缺貨的時候過去，交割題材和點價題材結(jié)束；礦石暫時按照廢鋼替代壓力的下跌對待，反彈配置風(fēng)控參與空單相對穩(wěn)健。

1、廢鋼替代是當(dāng)下礦石價格結(jié)構(gòu)筑頂?shù)幕A(chǔ)；

廢 鋼替代比例增加是礦石需求的結(jié)構(gòu)壓力，高爐添加廢鋼比例增加對礦石形成結(jié)構(gòu)替代，再加上采購偏好的轉(zhuǎn)移，這個角度看，礦石頂部我認(rèn)為已經(jīng)確定，只是什么節(jié)奏，什么方式下跌的而已。

焦點礦石期貨帶著深貼水的領(lǐng)跌，最終的結(jié)果就是現(xiàn)貨何時補跌。

2、鐵水產(chǎn)量內(nèi)部轉(zhuǎn)移進(jìn)入環(huán)保和利潤壓制初期。

鋼廠鐵水流向從年初的板材轉(zhuǎn)建材，6月開始轉(zhuǎn)回板材，所以礦石總需求沒有明顯的縮量，只有廢鋼和采購偏好轉(zhuǎn)變形成的結(jié)構(gòu)壓力。真正的壓力看鋼廠利潤和鋼廠產(chǎn)量。

從結(jié)構(gòu)看，基于目前的利潤結(jié)構(gòu)和鋼廠對鋼材需求的預(yù)期，短期主動限制產(chǎn)量的動力還是不強。這就是期貨盤面鋼材領(lǐng)跌之后，礦石等爐料補跌后短期企穩(wěn)反彈，真的下跌還需要等待明確的下跌信號出現(xiàn)。

從礦石需求結(jié)構(gòu)看，等待建材需求峰值落地，其實貨源壓力已經(jīng)開始主導(dǎo)目前的下跌；另外就是等待板材的需求峰值。從時間上，價格距離元旦、春節(jié)的時間壓縮，對于庫存下降方式和下降速度是盤面資金的焦點。

按照鋼材弱現(xiàn)實——貨源充裕結(jié)構(gòu)看，無論是環(huán)保限制產(chǎn)量還是負(fù)反饋（盤面目前在走負(fù)反饋，現(xiàn)貨需要補跌加速才會形成），未來鐵水的國內(nèi)需求的下滑只是時間問題，所以礦石現(xiàn)貨的補跌也只是時間問題（需求下滑暫時界定為季節(jié)性）。

節(jié)點看，環(huán)保兩個節(jié)點，一是國慶環(huán)保限產(chǎn)炒作，對于庫存充裕的鋼材有反彈刺激，也是爐料的壓力；二是采暖季限產(chǎn)的炒作聯(lián)動，然后就是產(chǎn)量下滑的壓力；

負(fù)反饋角度看，目前下跌走盤面，所以螺紋期貨領(lǐng)跌，礦石補跌；一旦鋼材現(xiàn)貨補跌，礦石存在階段性領(lǐng)跌的概率，期貨在現(xiàn)貨礦石補跌之際，加速領(lǐng)跌，最終引發(fā)現(xiàn)貨風(fēng)險，只是節(jié)點的還是等待鋼廠產(chǎn)量結(jié)構(gòu)（整體看，暫時按照波段思路對待）

二、礦石期貨領(lǐng)跌但受到貼水約束，焦點等待鋼材現(xiàn)貨補跌；

礦石期貨的下跌是跟隨螺紋期貨下跌的補跌，正如上面的解讀，若要礦石期貨主動下跌，需要鋼材現(xiàn)貨補跌，進(jìn)一步壓縮鋼廠利潤開始升溫負(fù)反饋動作，因為鋼廠有明確的壓制產(chǎn)量的動作，就是礦石現(xiàn)貨補跌的起點，這個點確定回來（除非產(chǎn)業(yè)再出重點的變量另當(dāng)別論）。

1、礦石期貨下跌深度受基差約束，但領(lǐng)跌預(yù)期不變；

跟隨螺紋期貨下跌的補跌，跟隨螺紋的反彈形成修復(fù)；這是礦石期貨盤面的節(jié)奏；礦石期貨領(lǐng)跌之后，現(xiàn)貨相對抗跌（基礎(chǔ)是需求），形成期貨盤面下跌的約束，但是弱預(yù)期結(jié)構(gòu)下，反彈之后再次下跌的結(jié)構(gòu)不變，所以我認(rèn)為礦石急跌不適合追空，反彈出現(xiàn)終結(jié)信號，配置風(fēng)控的波段做空可以參與。

礦石強現(xiàn)實的基礎(chǔ)是鋼廠需求大，產(chǎn)量大，鋼材貨源多是鋼材弱現(xiàn)實的基礎(chǔ)；而充裕貨源之下，需求的強預(yù)期是鋼材價格的支撐。

目前，鋼材強預(yù)示走階段性修復(fù)，價格下跌壓制產(chǎn)量，需要等待需求的時候，減輕貨源的壓力，所以礦石等爐料更對螺紋下跌的節(jié)奏明確；當(dāng)然跟隨螺紋反彈的預(yù)期也不會改變，只是沒有鋼材的上漲結(jié)構(gòu)。

礦石現(xiàn)貨主動領(lǐng)漲，期貨礦石被動跟隨；弱預(yù)期在礦石現(xiàn)貨上漲基礎(chǔ)松動，沒有新的上漲動力之前，礦石期貨開始領(lǐng)跌，雖然受到基差約束，但反彈繼續(xù)領(lǐng)跌不會改變，交替出現(xiàn)，直到礦石現(xiàn)貨補跌開始—然后是礦石現(xiàn)貨補跌，期貨跟跌。

2、鋼材現(xiàn)貨補跌節(jié)奏影響礦石下跌深度；

礦石期貨下跌跟隨螺紋，主動領(lǐng)跌現(xiàn)貨，所以礦石下跌深度就看礦石現(xiàn)貨補跌動力；

節(jié)奏上國慶補庫之后的環(huán)保有炒作，然后就是采暖季的環(huán)保政策（或者主動檢修），政策壓制需求的縮量；另外就是鋼材的負(fù)反饋，現(xiàn)貨補跌的減產(chǎn)。所以，礦石現(xiàn)貨補跌一看政策炒作之后的縮量壓制（政策適合擴(kuò)大利潤）；另外就是鋼材下跌——礦石坍塌的下跌（時機(jī)看成材的驅(qū)動）。

短期節(jié)奏看，環(huán)保炒作下周不斷加碼；盤面負(fù)反饋形成礦石期貨的補跌，接下來鋼材期貨領(lǐng)跌初期現(xiàn)貨抗跌，目前期貨反彈之后再次補跌，我認(rèn)為鋼材現(xiàn)貨有補跌的預(yù)期，然后礦石大概率形成階段性下跌動力，所以節(jié)奏上我認(rèn)為還是建議繼續(xù)把握做空思路。

當(dāng)然，目前礦石的利多還是依賴低廠庫下的國慶假期補庫存刺激，其余后看鋼材的反彈題材的炒作的支撐聯(lián)動。

三、鋼材期貨震蕩下跌節(jié)奏下的利多和利空題材總結(jié)：

鋼材弱現(xiàn)實的基礎(chǔ)是貨源多，只要庫存下降無法加速就很難刺激現(xiàn)貨價格尾隨期貨螺紋的補漲；更何況期貨螺紋前期炒作需求增量的上漲幅度開始下跌修復(fù)，接下來的焦點還是圍繞：如果有效降低庫存下降壓力展開，是等待需求超預(yù)期；還是等待需求壓制產(chǎn)量（期現(xiàn)組合是鋼材現(xiàn)貨的補跌動力）。

接下來的螺紋期貨再次下跌就會形成現(xiàn)貨補跌條件成熟，屆時現(xiàn)貨補跌壓縮產(chǎn)量（礦石下跌加速，但是能夠企穩(wěn)不形成成本坍塌，一旦坍塌行情就是新的結(jié)構(gòu)）；隨后就開始炒作利多的反彈。然后為后面的庫存增加營造空間。簡單總結(jié)看，鋼材的多空題材大致如下：

1、鋼材弱現(xiàn)實的挺價寄托需求三個題材；

接下來的期貨螺紋，反彈之后再次下跌就會形成現(xiàn)貨的補跌，急跌有利于釋放盤面利空情緒，利于延遲的需求集中釋放和國慶假期補庫的采購增量（第一個利多反彈題材）形成刺激，這是理想的狀態(tài)。

當(dāng)然也可以調(diào)整之后借助國慶環(huán)保助力（第二個題材）繼續(xù)反彈，配合第一個題材短期震蕩沖高，兌現(xiàn)利多之后，只要后面采購無法維持大量，且走弱，大概率盤面會再次體現(xiàn)國慶假期補庫。

另外一個是概念題材：鋼材高產(chǎn)量+進(jìn)口增多（有挺價帶來的價差嫌疑）+出口減少（其實產(chǎn)能出口）=庫存實際增量有限（忽略了隱性庫存的規(guī)模和渠道沉淀貨源比例）+需求。

這個我認(rèn)為需要庫存下降計劃，只是庫存下降的時間受到壓縮，只有超預(yù)期才可以；對于需求不擔(dān)心，問題是需求多大的增量有利于下滑庫存不好說，如果缺貨自然上漲，幾年元旦之前會出現(xiàn)嗎？需要打問號？？

2、鋼材期貨下跌力度看需求釋放規(guī)模和貨源消化速度。

需求延遲釋放預(yù)示后面需求會集中井噴，這是利多，疊加上國慶題材采購，我認(rèn)為即便是下周出現(xiàn)階段性急跌也會出現(xiàn)止跌之后的反彈，無非就是節(jié)奏和價格高度的問題。

鋼材期貨走產(chǎn)量壓縮的節(jié)奏，需求延遲壓制產(chǎn)量就是減輕貨源的下降壓力；所以期貨螺紋領(lǐng)跌之后現(xiàn)貨抵抗式下跌；按照市場心理，只有期貨急跌之后反彈，反彈力度有限之后繼續(xù)下跌破低點，現(xiàn)貨心理松動補跌形成；

從需求采購心理上短期急跌之后，然后借助反彈題材炒作，然后企穩(wěn)反彈釋放現(xiàn)貨成交規(guī)模。

如果稍微下跌就開始反彈，借助123個題材炒作，不排除價格短期沖高，但是國慶節(jié)前利多兌現(xiàn)，國慶節(jié)增庫存有回到這次下跌的節(jié)奏和邏輯上，所以反彈之后把握做空的機(jī)會相對更加穩(wěn)健。

從節(jié)奏上現(xiàn)貨補跌才是礦石等爐料價格主動下跌的基礎(chǔ)，再加上未來鋼廠的鐵水需求不增反降，所以礦石做空要比鋼材更加明確。