觀點(diǎn)小結(jié)

長江A00鋁報(bào)價(jià)14790元/噸，較滬鋁近月升水150元/噸?，F(xiàn)貨方面，大戶在華南采購量依舊遠(yuǎn)多于華東地區(qū)，周五備貨積極性明顯提升，因?qū)笫休^為看好，且臨近周末存在囤貨需求，買貨量高于前幾日。進(jìn)口鋁錠報(bào)價(jià)寥寥，價(jià)格同國產(chǎn)普鋁相差不大。

按現(xiàn)金成本計(jì)算的電解鋁行業(yè)利潤大約為3100元/噸，利潤十分可觀。

上周鋁錠庫存下降2.4萬噸至74.0萬噸，其中南海地區(qū)貢獻(xiàn)主要降幅，下降1.6萬噸，而上海庫存增加0.1萬噸，粵滬價(jià)差不斷擴(kuò)大。鋁棒庫存環(huán)比上升0.4萬噸至6.76萬噸，其中佛山庫存上升0.28萬噸至1.98萬噸，棒企競爭壓力較為明顯，有諸多企業(yè)轉(zhuǎn)型生產(chǎn)A356系列產(chǎn)品。

操作建議及邏輯：跨期正套。目前電解鋁已經(jīng)進(jìn)入去庫通道，終端行業(yè)中汽車明顯轉(zhuǎn)好，帶動(dòng)鋁消費(fèi)，但是在高利潤驅(qū)使下，近期云南新增產(chǎn)能釋放量也較多，“金九銀十”去庫幅度不如上半年旺季，預(yù)計(jì)庫存低點(diǎn)在60-70萬噸之間。四季度電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能進(jìn)一步抬升，伴隨著淡季來臨，年底庫存或重回80萬噸附近。操作上建議維持跨期正套思路，內(nèi)外正套仍需觀望，等待海外疫情確診拐點(diǎn)出現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.海外疫情惡化；2.國內(nèi)需求轉(zhuǎn)差；3.鋁錠大幅累庫。

策略建議

行情回顧：鋁價(jià)走強(qiáng)，back結(jié)構(gòu)有所擴(kuò)大

鋁價(jià)走強(qiáng)，back結(jié)構(gòu)有所擴(kuò)大

上周滬鋁主力偏強(qiáng)運(yùn)行，周漲幅2.85%，收于14640元/噸。電解鋁消費(fèi)有好轉(zhuǎn)跡象，社會(huì)庫存去化2.4萬噸，SHFE倉單也呈下降趨勢，近遠(yuǎn)月價(jià)差擴(kuò)大。

LME鋁價(jià)震蕩，周漲幅1.15%，收于1795.5美元/噸。除去匯率影響，滬倫比值回升到1.164，電解鋁進(jìn)口窗口反復(fù)關(guān)閉和開啟。

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所

氧化鋁需求或有提振，但漲價(jià)幅度有限

海德魯減產(chǎn)影響有限，海外氧化鋁依舊過剩

2020年7月，國內(nèi)氧化鋁進(jìn)口41.73萬噸，8月海德魯管道維護(hù)事件影響有限，海外氧化鋁總體仍處于過剩，澳鋁FOB價(jià)格表現(xiàn)疲軟，回調(diào)至273美元/噸。

氧化鋁進(jìn)口利潤出現(xiàn)縮窄后又重新盈利，目前測算約90元/噸。

預(yù)計(jì)8、9月進(jìn)口量會(huì)小降，但月度進(jìn)口量仍然在30萬噸以上。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

高生產(chǎn)彈性限制氧化鋁漲價(jià)

目前山西、河南的氧化鋁三網(wǎng)均價(jià)開始回調(diào)，分別至2312元/噸、2324元/噸。

山西地區(qū)氧化鋁廠現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，若氧化鋁延續(xù)弱勢，高成本廠家或?qū)p產(chǎn)。伴隨國內(nèi)電解鋁開工逐漸提升，對氧化鋁需求有一定提振，氧化鋁基本面維持緊平衡。但是四季度國內(nèi)氧化鋁還有新產(chǎn)能待投，高的生產(chǎn)彈性決定氧化鋁行業(yè)不能有高利潤，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格將在2200-2500元/噸區(qū)間運(yùn)行，對應(yīng)鋁成本價(jià)在12700-13300元/噸，成本支撐作用較弱。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

國內(nèi)鋁廠利潤豐厚，未來運(yùn)行產(chǎn)能抬升

電解鋁行業(yè)利潤仍然可觀

按現(xiàn)金成本計(jì)算的電解鋁行業(yè)利潤大約為3100元/噸，利潤十分可觀。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

新增復(fù)產(chǎn)有序投放，未來運(yùn)行產(chǎn)能抬升

在高利潤刺激下，云南新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放，云南文山和神火投產(chǎn)結(jié)束，海鑫通電起槽，宏泰正式投產(chǎn)，其亞預(yù)計(jì)10月底通電；

內(nèi)蒙古地區(qū)年內(nèi)投產(chǎn)計(jì)劃或推遲，預(yù)計(jì)三、四季度投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到213.2萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能進(jìn)一步抬升。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

進(jìn)口鋁錠達(dá)到峰值后逐漸減少

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，7月原鋁進(jìn)口量為18.46萬噸，環(huán)比增長49.52%。

8月，上海海關(guān)報(bào)關(guān)鋁錠量約7萬噸，廣東報(bào)關(guān)量明顯減少。8月中旬比值回落，進(jìn)口窗口一度關(guān)閉，截至9月18號，電解鋁現(xiàn)貨進(jìn)口盈利在360元/噸左右，保稅區(qū)庫存總量升至4.25萬噸。7月進(jìn)口量達(dá)到峰值后，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口量環(huán)比有所下滑，等到旺季價(jià)差拉開，保稅庫的貨物再逐漸流入。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

鋁錠進(jìn)入去庫通道，粵滬價(jià)差擴(kuò)大

南海地區(qū)貢獻(xiàn)主要鋁錠庫存降幅，粵滬價(jià)差擴(kuò)大

上周鋁錠庫存下降2.4萬噸至74萬噸，其中南海地區(qū)貢獻(xiàn)主要降幅，下降1.6萬噸，而上海庫存增加0.1萬噸，粵滬價(jià)差不斷擴(kuò)大。出現(xiàn)該現(xiàn)象的原因在于，以某大戶為代表的貿(mào)易商長單量存在缺口，在華南地區(qū)采購貨物量超過華東，導(dǎo)致流通貨源不足，部分持貨商挺價(jià)惜售，從而快速推漲現(xiàn)貨升水。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

鋁材出口下滑拖累鋁消費(fèi)

2020年8月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口量為39.5萬噸，同比減少15.9%，環(huán)比7月增加5.8%。1-8月，未鍛軋鋁及鋁材累積出口量為313.4萬噸，同比減少20.3%。目前滬倫比值在1.14-1.17之間震蕩，鋁材出口利潤略有好轉(zhuǎn)，但是海外疫情遲遲未得到有效控制，預(yù)計(jì)9月出口訂單環(huán)比回升但難有明顯增量。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

鋁棒表現(xiàn)萎靡，企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)A356

上周鋁棒庫存環(huán)比上升0.4萬噸至6.76萬噸，其中佛山庫存上升0.28萬噸至1.98萬噸。地產(chǎn)調(diào)控政策頻出，型材消費(fèi)表現(xiàn)一般，對棒需求有所減弱，加工費(fèi)相應(yīng)下滑，加之鋁棒產(chǎn)能過多，企業(yè)競爭壓力較為明顯，有諸多企業(yè)轉(zhuǎn)型生產(chǎn)A356系列產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所