一、美元指數(shù)底部反彈利空盤面

美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加137.1萬，預(yù)期增加135萬，前值增加176.3萬，平均每小時工資年率漲幅4.7%，預(yù)期4.5%，前值4.8%，失業(yè)率降至8.4%，預(yù)期9.8%，前值10.2%。正如預(yù)期，因人口普查而暫時雇用的23.8萬人推高了8月非農(nóng)數(shù)據(jù)。失業(yè)率下降的原因在于就業(yè)參與率進(jìn)一步下降?？傮w來看，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大體中規(guī)中矩。

另外，美國8月份新屋開工數(shù)從7月的149.2萬套降至141.6萬套。這低于市場預(yù)測中值146.1萬套。8月新屋開工數(shù)下降5.1%，而7月為增長下修為17.9%。分析認(rèn)為數(shù)據(jù)下跌超預(yù)期，部分反映美國南方遭熱帶風(fēng)暴襲擊的影響，也反映出作為經(jīng)濟(jì)重要動力的住房市場恢復(fù)動能減弱。反映未來建筑活動的指標(biāo)建筑許可8月從從7月的148.3萬降至147萬，低于市場預(yù)估151.2萬套。雖然147萬套的建筑許可數(shù)字低于151套的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測中值，但仍高于大流行病爆發(fā)前2月份的水平。數(shù)據(jù)下跌主要原因是多戶型住宅許可減少。數(shù)據(jù)同時顯示，雖然建筑商對未來前景信心反彈，美國購房者信心反彈則相對有限。

今年7月美國新屋開工數(shù)季調(diào)后環(huán)比上漲22.6%，創(chuàng)下2016年10月以來近四年新高，遠(yuǎn)高于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的漲幅5%和前值的上漲17.3%。7月新屋開工經(jīng)季調(diào)后年化為149.6萬戶，同樣高于預(yù)期的124.5萬戶和前值118.6萬戶。反映未來美國新屋開工的營建許可在7月為149.5萬戶，高于前值和預(yù)期。季調(diào)后，7月營建許可環(huán)比增速高達(dá)18.8%，更是遠(yuǎn)高于前值環(huán)比增長2.1%和預(yù)期的5.3%增幅，創(chuàng)2008年6月以來最高紀(jì)錄。

美聯(lián)儲 9 月利率決議公布，維持利率 0-0.25%不變，符合預(yù)期。從本次美聯(lián)儲決議聲明和點(diǎn)陣圖上看，美聯(lián)儲維持超低利率不變直至 2023 年，且美聯(lián)儲允許通脹溫和超調(diào)，維持利率直至通脹升至 2%及就業(yè)最大化；鮑威爾表示，聯(lián)儲承諾將動用全部工具來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)的購買將至少保持目前的步伐，鴿派的量化寬松趨勢未改。本次議息會議以及鮑威爾講話整體符合鴿派預(yù)期，沒有超出此前鴿派預(yù)期，對于市場而言提振作用有限。長期來看，美元弱勢趨勢依然未改，整體繼續(xù)震蕩偏弱走勢。

二、原鋁進(jìn)口量繼續(xù)攀升

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國2020年7月原鋁進(jìn)口量為18.46萬噸，其中稅則號76011010進(jìn)口量50.879噸，稅則號76011090進(jìn)口量為184555.004噸。2020年7月原鋁進(jìn)口量環(huán)比增長49.52%，同比增長1349.63%。2020年1-7月原鋁進(jìn)口總量為34.69萬噸，累計同比增長656.55%。目前，國內(nèi)外鋁價都呈現(xiàn)出高位震蕩的趨勢，價差已經(jīng)明顯收窄，進(jìn)口窗口也在逐漸關(guān)閉，原鋁進(jìn)口量也將在經(jīng)了幾個月的放量后有所回落。

2020年8月未鍛軋鋁及鋁材出口39.54萬噸，7月為37.3萬噸，環(huán)比出口量增加5.89%。比2019年8月出口量減少7.06萬噸，同比下降15.15%。2020年1-8月累計出口未鍛軋鋁及鋁材313.47萬噸，較2019年1-8月的393.80萬噸下降20.40%。

8月未鍛軋鋁及鋁材出口量環(huán)比小幅抬升，主因國外需求在刺激經(jīng)濟(jì)及嚴(yán)控疫情雙重支撐下有所回升，帶動中國國內(nèi)鋁材出口需求的增加?？紤]到中期疫情在國外仍在迅速擴(kuò)散，國外工廠及制造業(yè)復(fù)工仍然較為緩慢，且滬倫比值在目前內(nèi)外走勢背景下繼續(xù)收窄有限，預(yù)計9月未鍛軋鋁及鋁材出口量環(huán)同比難有大幅抬升，大概率將繼續(xù)維持在45萬噸以下。

另一方面，2020年6月中國氧化鋁出口3.23萬噸，1-6月累計出口9.75萬噸；6月進(jìn)口氧化鋁42.26萬噸，單月進(jìn)口量創(chuàng)2016年2月以來新高。1-6月累計進(jìn)口190.99萬噸，同比增加487.2%。6月氧化鋁凈進(jìn)口39.03萬噸，1-6月累計凈進(jìn)口187.01萬噸。隨著國內(nèi)氧化鋁價格的持續(xù)走強(qiáng)，進(jìn)口量再度增加，目前氧化鋁價格回到2300-2400附近震蕩整理，預(yù)計未來進(jìn)口量將呈現(xiàn)漲幅收窄的態(tài)勢。

三、電解鋁產(chǎn)量同比環(huán)比繼續(xù)上漲

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，中國8月十種有色金屬產(chǎn)量為529萬噸，同比增6.9%；1-8月總產(chǎn)量為3989萬噸，同比增3.3%。中國8月原鋁（電解鋁）產(chǎn)量為317萬噸，同比增5.5%；1-8月總產(chǎn)量為2430萬噸，同比增2.3%。

受公衛(wèi)事件影響，國內(nèi)鋁價在2、3月份與需求一道崩塌，但4月份實現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，錄得2017年8月以來的最大月度升幅9%，因冶煉廠前期減產(chǎn)，且加工廠商的消費(fèi)回升。隨著鋁價的持續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計產(chǎn)量在未來3-4季度還將有增加的空間。

8月（31天）中國氧化鋁產(chǎn)量596.6萬噸，其中冶金級氧化鋁575.6萬噸，冶金級日均產(chǎn)量18.57萬噸，環(huán)比增加1%，同比增加3.41%。1-8月中國累計冶金級氧化鋁產(chǎn)量4409.6萬噸，累計同比減少5.35%。8月山西地區(qū)個別氧化鋁廠持續(xù)增復(fù)產(chǎn)，同時西南地區(qū)新增產(chǎn)能持續(xù)放量，整體8月產(chǎn)量環(huán)比錄得增長。

四、電解鋁及氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)增加

從阿拉丁的數(shù)據(jù)來看，電解鋁總產(chǎn)能和在今年1月份有小幅縮減，但是到了二月份就繼續(xù)小幅增加了，而在產(chǎn)產(chǎn)能則一直處于增長態(tài)勢。這一勢頭到了3月份出現(xiàn)了一些變化，因為鋁價大跌所帶來的部分產(chǎn)能被迫停產(chǎn)檢修開始有所反應(yīng)。3月份的在產(chǎn)產(chǎn)能出現(xiàn)了下降，開工率水平也出現(xiàn)了明顯下滑。到了4月份是為低點(diǎn)，然后5月份開始有所反彈，6-7月份則繼續(xù)增加。預(yù)計隨著鋁價的持續(xù)上漲，三四季度在產(chǎn)產(chǎn)能以及開工率還將繼續(xù)緩步上行。

五、鋁錠庫存底部震蕩整理

上半年，鋁錠庫存波動也非常劇烈。首先經(jīng)歷了2月份到5月份的累庫階段，然后又迅速開始大幅下降的去庫存周期，到了8月底左右，基本上庫存已經(jīng)開始有累積的繼續(xù)，在底部開始震蕩整理。倫鋁方面，LME庫存和國內(nèi)走勢較為背離，從3月份開始進(jìn)入累庫階段后，直到7月底庫存開始下降，目前仍處于緩慢的庫存下降周期中。未來國內(nèi)下游消費(fèi)將再度迎來旺季，以目前的庫存情形看，大規(guī)模的累庫短期不會出現(xiàn)，底部震蕩整理將是大概率事件。

六、操作建議

今天滬鋁日盤夜盤連續(xù)大幅下跌，市場空頭情緒開始發(fā)酵?，F(xiàn)貨方面今日跌幅同樣較大，長江有色鋁錠報價下跌210元/噸。從基本面上來看，上游氧化鋁價格也基本持穩(wěn)，供給端產(chǎn)能釋放也在持續(xù)增加，而下游終端消費(fèi)則進(jìn)入了傳統(tǒng)旺季，只是因前期需求集中釋放力度大且持續(xù)時間長，因而旺季行情有后移趨勢甚至是旺季不旺。此前下游加工行業(yè)表現(xiàn)較好的鋁型材及鋁箔，開工情況也并沒有環(huán)比明顯增長，倒是鋁合金方面情況較好。另一方面，美元指數(shù)的企穩(wěn)反彈也給有色盤面帶來一定的壓力，前期的上行動能也已經(jīng)明顯減弱。目前鋁價最主要的支撐因素依然在庫存方面，淡季累庫的預(yù)期并沒有實現(xiàn)，而絕對量較低的社會庫存依然是價格深跌的最大阻力，因此在情緒發(fā)酵過后，滬鋁主力合約換月到11合約，短期的修復(fù)性反彈行情會是大概率事件。中長期來看，如果價格能連續(xù)下降到13000以下，那么四季度待投產(chǎn)產(chǎn)能或?qū)⒀泳復(fù)懂a(chǎn)，供給端增量的壓力也將有所緩解，價格或許將有所企穩(wěn)。操作上建議前期空單謹(jǐn)慎續(xù)持，11合約下方支撐位13500。