國(guó)慶節(jié)前期貨螺紋強(qiáng)預(yù)期證偽價(jià)格回到炒作起點(diǎn)3500-3550區(qū)間，繼續(xù)下跌就是負(fù)反饋壓縮產(chǎn)量；但是目前需求消耗不斷升高+國(guó)慶需求的提前+環(huán)保炒作刺激，具備反彈基礎(chǔ)；但是依托需求，壓縮產(chǎn)量是降低貨源壓力的基礎(chǔ)；行情驅(qū)動(dòng)圍繞產(chǎn)量壓縮展開(kāi)，節(jié)前庫(kù)存下降有刺激，但是國(guó)慶假期增庫(kù)就會(huì)形成新的壓力；只是新的下跌壓力就看環(huán)保壓縮產(chǎn)量的力度，壓縮力度越大越有利于價(jià)格反彈。這要看環(huán)保升級(jí)之后的環(huán)保對(duì)產(chǎn)量的壓縮水平。

成材壓縮就是爐料需求下滑；節(jié)奏上要么環(huán)保壓制產(chǎn)量符合預(yù)期，對(duì)于成材繼續(xù)下跌形成阻力；要么就是不及預(yù)期，假期庫(kù)存增幅超預(yù)期，我認(rèn)為黑色就會(huì)形成新的下跌驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)下跌壓制產(chǎn)量，預(yù)示負(fù)反饋壓縮產(chǎn)量，那么假期后現(xiàn)貨補(bǔ)跌打壓產(chǎn)量；無(wú)論哪個(gè)角度，都對(duì)礦石等爐料需求形成壓制，所以礦石期貨領(lǐng)跌之后，現(xiàn)貨補(bǔ)跌就是新的下跌動(dòng)力，這對(duì)節(jié)后礦石廢鋼替代壓力仍在加大，所以礦石還是等待反彈之后選擇新的做空機(jī)會(huì)。（若有突發(fā)消息或政策，另當(dāng)別論，屆時(shí)再根據(jù)突發(fā)事件對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響進(jìn)行解讀）

一、鋼材期貨強(qiáng)預(yù)期證偽，弱現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)貨等待現(xiàn)貨峰值后的補(bǔ)跌時(shí)機(jī)。

從期貨節(jié)奏看，期貨螺紋強(qiáng)預(yù)期證偽，所以價(jià)格下跌到炒作的起點(diǎn)3500-3550附近之后不再繼續(xù)下跌，如果繼續(xù)下跌就是走確定的負(fù)反饋，屆時(shí)期貨領(lǐng)跌之后就是現(xiàn)貨補(bǔ)跌；

只是國(guó)慶節(jié)前的需求對(duì)價(jià)格反彈有刺激，但是高度不好說(shuō)，這還要看環(huán)保壓縮產(chǎn)量效果，只是目前環(huán)保升級(jí)之后的壓縮水平仍存在較大的不確定性。

簡(jiǎn)單看，貨源壓縮的效果影響現(xiàn)貨弱現(xiàn)實(shí)還能挺多久。

1、鋼材期貨強(qiáng)現(xiàn)實(shí)證偽之后，節(jié)后行情仍圍繞貨源壓縮展開(kāi)；

需求延遲釋放影響兩個(gè)：一是壓制需求集中釋放，國(guó)慶節(jié)就是一個(gè)很好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)；

二是壓縮距元旦的時(shí)間，留給庫(kù)存下降的時(shí)間縮短，放大了弱現(xiàn)實(shí)的矛盾根源——庫(kù)存結(jié)構(gòu)壓力。

按照今年的庫(kù)存水平，相對(duì)于產(chǎn)量的增幅和進(jìn)口的增加，結(jié)合庫(kù)存的增幅可以片面解讀需求超預(yù)期；但不能忽略了隱形庫(kù)存的規(guī)模，下跌的時(shí)候就會(huì)爆發(fā)。

其實(shí)節(jié)后行情的邏輯核心是貨源下降時(shí)間。

有需求預(yù)期，有效化解庫(kù)存壓力就需要壓縮產(chǎn)量，否則時(shí)間有限必然導(dǎo)致價(jià)格下跌。這輪現(xiàn)貨下跌主要是期限套的組合，真實(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格還沒(méi)有明顯的補(bǔ)跌。

因此，節(jié)前需求釋放有反彈刺激，因?yàn)樾枨筢尫艓?lái)庫(kù)存下降，利于反彈；但是假期增庫(kù)是確定的，所以反彈之后再次下跌驅(qū)動(dòng)仍然在。

至于增庫(kù)的壓力要看環(huán)保減產(chǎn)的力度（對(duì)爐料都是價(jià)格壓力）。

2、螺紋01合約處于負(fù)反饋和政策壓縮的博弈。

期貨強(qiáng)預(yù)期證偽，價(jià)格回到3500-3550附近的起點(diǎn)；弱現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)貨因?yàn)闈q幅小，所以跌幅也??；但是強(qiáng)預(yù)期證偽，弱現(xiàn)實(shí)的補(bǔ)跌（目前屬于期限套的壓力加碼），出現(xiàn)只是時(shí)間問(wèn)題。

目前現(xiàn)貨貨源多，但需求還沒(méi)有完全兌現(xiàn)支撐，這就是現(xiàn)貨補(bǔ)跌時(shí)機(jī)的不確定性。所以國(guó)慶節(jié)之后需求峰值大致確認(rèn)，唯有產(chǎn)量壓縮或下降才是價(jià)格反彈的關(guān)鍵。

產(chǎn)量下降要么環(huán)保政策影響，國(guó)慶的環(huán)保利于成材反彈；

如果環(huán)保因?yàn)樵O(shè)備升級(jí)產(chǎn)量下降有限，預(yù)期價(jià)格負(fù)反饋的邏輯就會(huì)形成，假期增庫(kù)會(huì)成為價(jià)格壓縮產(chǎn)量利空的關(guān)鍵，節(jié)奏上走勢(shì)仍是成材引導(dǎo)下跌。

簡(jiǎn)單看，01合約繼續(xù)下跌還是震蕩反彈，就看價(jià)格在3500附近的表現(xiàn)；

政策節(jié)奏上，環(huán)保壓縮產(chǎn)量明顯，那么螺紋就存在階段性震蕩的概率；若環(huán)保對(duì)產(chǎn)量壓縮不及預(yù)期，那么價(jià)格震蕩之后就具備再次下跌破位3500的概率。

即便是繼續(xù)下跌，01合約涉及未來(lái)冬儲(chǔ)價(jià)格的博弈，所以新一輪下跌，成材建議選擇遠(yuǎn)月05合約為主。

二、礦石強(qiáng)現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)弱補(bǔ)跌概率增加，結(jié)構(gòu)壓力升級(jí)概率大。

礦石行情屬于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)是國(guó)內(nèi)鋼廠需求大；目前這輪礦石下跌主要是強(qiáng)預(yù)期的螺紋期貨沖高回落，礦石期貨弱預(yù)期繼續(xù)定著深貼水領(lǐng)跌，也說(shuō)明資金的悲觀態(tài)度。

但是廢鋼替代壓力不斷加碼，鋼廠減產(chǎn)只是時(shí)間問(wèn)題；無(wú)論是哪種方式壓縮產(chǎn)量，礦石需求都是下滑，所以礦石需求在廢鋼替代壓力加碼之后，現(xiàn)貨減產(chǎn)就是礦石現(xiàn)貨補(bǔ)跌的基礎(chǔ)。

如果沒(méi)有貨源端的題材，從需求驅(qū)動(dòng)看，我認(rèn)為礦石等爐料大概率是新一輪下跌的起點(diǎn)，且會(huì)進(jìn)入一個(gè)階段性領(lǐng)跌驅(qū)動(dòng)。

1、供應(yīng)端的壓力隨時(shí)間遞增，廢鋼替代結(jié)構(gòu)壓力不會(huì)改變；

礦石強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)是需求體量大，所以目前看需求進(jìn)入季節(jié)性下滑階段，再加上廢鋼價(jià)格不斷下降，需求替代壓力增加，現(xiàn)貨補(bǔ)跌條件不斷加碼

首先、下半年外礦的發(fā)貨天氣影響因素有限；至于突發(fā)新的變量另當(dāng)別論。

其次、港口庫(kù)存最低的已經(jīng)出現(xiàn)，沒(méi)有突發(fā)變量，繼續(xù)創(chuàng)新低的概率很小，所以最強(qiáng)支撐結(jié)束，即便是有反彈，反彈的預(yù)期也不強(qiáng)，因此，大方向我建議不追多，反彈結(jié)束都是做空的信號(hào)。

最后、廢鋼替代壓力一直在，但是壓力需要時(shí)間積累；最近廢鋼跌幅遠(yuǎn)大于成材，所以我認(rèn)為礦石現(xiàn)貨補(bǔ)跌只是時(shí)間問(wèn)題，所以，個(gè)人建議破位都是做空的信號(hào)。

2、無(wú)論鋼廠如何減產(chǎn)，礦石需求縮量壓力預(yù)期加碼。

鋼材期貨屬于強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)；

強(qiáng)預(yù)期證偽價(jià)格回到炒作的起點(diǎn)；弱現(xiàn)實(shí)目前還有需求預(yù)期，但是弱現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)變需要看鋼廠產(chǎn)量壓縮的力度，所以螺紋產(chǎn)量下降的方式影響鋼材價(jià)格節(jié)奏；

礦石屬于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期；

強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)在動(dòng)搖，因?yàn)殇搹S產(chǎn)量無(wú)論怎么下降，都是爐料需求縮量的壓力，所以，礦石強(qiáng)現(xiàn)實(shí)走弱，一旦補(bǔ)跌開(kāi)始就是礦石期貨下跌的前奏。

弱預(yù)期的期貨礦石，這輪下跌屬于跟隨螺紋期貨的下跌；如果礦石現(xiàn)貨足夠強(qiáng)勢(shì)，期貨礦石下跌空間必然受到貼水限制，顯然沒(méi)有出現(xiàn), 所以大方向我認(rèn)為礦石期貨大概率會(huì)成為新一輪下跌的起點(diǎn)。

綜合看，無(wú)論資金如何驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)題材如何演變，我認(rèn)為相對(duì)于鋼材的走勢(shì)，礦石具備相對(duì)弱勢(shì)的基礎(chǔ)，所以單邊操作的基礎(chǔ)上，階段性做多鋼廠利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)比較明確。