本文主要分為三個部分，第一部分是對9月底國內(nèi)糖市的供應(yīng)情況進(jìn)行預(yù)估，第二部分對10-11月份邊際供應(yīng)量進(jìn)行預(yù)估，第三部分對11月底的供應(yīng)量進(jìn)行預(yù)估，并且與去年同期進(jìn)行比較。通過分析，我們發(fā)現(xiàn)在今年11月底，國內(nèi)食糖供應(yīng)量相較于去年同期持平的概率更大，而去年11月份鄭糖期貨主力合約價格運(yùn)行在5570元/噸之上，當(dāng)前糖價運(yùn)行在5350元/噸之下，說明當(dāng)前糖價偏低，后期存在上漲動力。

一、9月底國內(nèi)糖市供應(yīng)量預(yù)估

（一）8月底全國食糖工業(yè)庫存的兩種計算

中國糖業(yè)協(xié)會公布了8月份各省份的食糖累計生產(chǎn)量及銷售量，以及甘蔗糖、甜菜糖和全國食糖的數(shù)據(jù)，通過對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)榨季后期，糖協(xié)公布的全國食糖累計銷售數(shù)據(jù)和各省份加總的累計銷售數(shù)據(jù)常常出現(xiàn)對不上的情況，為了保證研究的準(zhǔn)確性，我們對全國食糖的累計數(shù)據(jù)和各省份加總的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行分析。

按照中國糖業(yè)協(xié)會公布的全國的數(shù)據(jù)，截至8月底，全國食糖工業(yè)庫存為139萬噸，上一年同期值為115.75萬噸，因此當(dāng)前庫存同比增加23.6萬噸，同比增20%。

各省糖協(xié)數(shù)據(jù)加總來測算全國食糖產(chǎn)銷情況，截至8月底，全國食糖工業(yè)庫存為139萬噸，去年同期食糖工業(yè)庫存為140.78萬噸，那么當(dāng)前食糖工業(yè)庫存與去年同期相比持平，庫存量并不大。分產(chǎn)區(qū)來看，北方糖庫存同比增加3萬噸，南方糖同比減少4萬噸，其中僅云南糖同比增加8萬噸，廣西、海南、廣東的庫存均小于去年同期。

（二）9月份全國食糖銷售量預(yù)估

去年9月份，全國食糖銷售量為80萬噸，是2014年以來的同期最低值，2015年-2017年9月份銷量均為83萬噸，2018年榨季末去庫存速度加快，當(dāng)年糖價偏低，存在糖價過低刺激消費(fèi)增加的現(xiàn)象，9月份銷售食糖96萬噸，為近五年的同期最高值。

今年9月份糖價相對去年同期偏低，糖價低廉可能帶動銷量，預(yù)計今年9月份食糖銷量比去年同期減很多的概率較小，我們假設(shè)今年9月份食糖銷售量與去年持平，為80萬噸，以此來做測算。

（三）9月份的食糖進(jìn)口量預(yù)估

海關(guān)總署公布最新的食糖進(jìn)口數(shù)據(jù)，8月份我國進(jìn)口食糖68萬噸，環(huán)比增加37萬噸，同比增加21萬噸。19/20榨季（10-8月）累計進(jìn)口321萬噸，同比增加39萬噸。2020年1-8月份累計進(jìn)口222萬噸，同比增加25萬噸。

假設(shè)今年不增發(fā)進(jìn)口許可證，那么今年總的進(jìn)口數(shù)量預(yù)計在330萬噸附近，目前已經(jīng)進(jìn)口糖達(dá)222萬噸，剩下9-12月份還有108萬噸食糖需要進(jìn)口。假設(shè)按照每個月平均分，那么9月份進(jìn)口量在27萬噸，但是考慮目前內(nèi)外價差較大，進(jìn)口利潤更大，所以進(jìn)口的節(jié)奏可能更多的放在前面幾個月，而往年的數(shù)據(jù)也顯示，越到年底進(jìn)口數(shù)量會普遍環(huán)比減少，因此這里預(yù)計9月份進(jìn)口糖數(shù)據(jù)為40萬噸，與去年持平。

那么19/20榨季（10-9月）累計進(jìn)口361萬噸，同比增加37萬噸。2020年1-9月份累計進(jìn)口262萬噸，同比增加23萬噸。

（四）9月底全國食糖工業(yè)庫存預(yù)估

按照中國糖業(yè)協(xié)會公布的8月底全國食糖工業(yè)庫存的數(shù)據(jù)來進(jìn)行計算，那么9月底全國食糖工業(yè)庫存=8月底全國食糖工業(yè)庫存-9月份食糖銷售量=139萬噸-80萬噸=59萬噸，而去年同期9月底全國食糖工業(yè)庫存為35萬噸，那么今年榨季末結(jié)轉(zhuǎn)庫存將同比增加24萬噸。

按照8月底各省份糖協(xié)的工業(yè)庫存數(shù)據(jù)加總進(jìn)行計算，去年9月底全國食糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存為60萬噸，那么今年9月底結(jié)轉(zhuǎn)庫存與去年近乎持平。

9月底全國食糖工業(yè)庫存與19/20榨季（10-9月份）累計進(jìn)口量之和，為420萬噸，在上述兩種計算方法下，與去年同期比較分別是增加61萬噸和35萬噸。

二、10-11月份邊際供應(yīng)量預(yù)估

（一）10-11月份新糖產(chǎn)量預(yù)估

按照過去五年均值，10-11月份新糖產(chǎn)量為62萬噸，其中南方糖6萬噸，北方糖56萬噸。但預(yù)估今年10-11月份新糖的產(chǎn)量不能簡單按照均值來預(yù)估。

南方糖一般在11月中下旬才陸續(xù)開榨，集中上市期在12月份，因此甘蔗糖在11月份的產(chǎn)量較少，14/15榨季到18/19榨季11月份產(chǎn)量都在10萬噸以下。但是去年情況有些特殊，陳糖賣的較快，庫存偏低，廣西首家開榨糖廠于11月10日開榨，開榨時間同比提前11天，截至11月底廣西開榨糖廠達(dá)51家，同比增加32家，開榨糖廠產(chǎn)能合計42.61萬噸/日，同比增加25.28萬噸/日。由于去年廣西開榨時間提前，導(dǎo)致南方糖產(chǎn)量同比增加32萬噸達(dá)到37.5萬噸。假設(shè)今年廣西繼續(xù)提前開榨，11月份糖產(chǎn)量有可能和去年一樣，到30-40萬噸，反之維持10萬噸以下的產(chǎn)量。

甜菜糖近些年隨著產(chǎn)能擴(kuò)大，食糖產(chǎn)量逐年增長，11月底之前的新糖產(chǎn)量也從15/16榨季開始持續(xù)增長。根據(jù)市場預(yù)估，20/21年度甜菜糖將進(jìn)一步增產(chǎn)，11月底之前的新糖產(chǎn)量可能較去年89.76萬噸的數(shù)量進(jìn)一步增加，我們按照90萬噸來預(yù)估。

那么11月底之前新糖產(chǎn)量有兩種情況（不提前開榨和提前開榨）：100萬噸和125萬噸，較去年同期分別減少27.5萬噸和2.5萬噸。

（二）10-11月份進(jìn)口量預(yù)估

前文預(yù)計9月份進(jìn)口糖數(shù)據(jù)與去年持平為40萬噸，那么10-12月份剩余進(jìn)口量還有68萬噸，預(yù)計10-11月份進(jìn)口數(shù)量為58萬噸，則相較于去年同期減少20萬噸。

（三）10-11月份供應(yīng)量邊際增加值預(yù)估以及與去年同期的比較

10-11月份供應(yīng)量邊際增加值包括兩個月的進(jìn)口量以及11月底之前的新糖產(chǎn)量。按照不提前開榨和提前開榨兩種情況，總和分別為158萬噸和183萬噸，同比分別減少47.5萬噸和22.5萬噸。

三、11月底全國食糖供應(yīng)量與去年同期比較

第一種情況：按照全國庫存數(shù)據(jù)來計算，并且南方糖不提前開榨，那么11月底之前的供應(yīng)量為479萬噸，同比減少1萬噸，近乎持平；

第二種情況：按照全國庫存數(shù)據(jù)來計算，并且南方糖提前開榨，那么11月底之前的供應(yīng)量為504萬噸，同比增加24萬噸；

第三種情況：按照各省合計的庫存數(shù)據(jù)來計算，并且南方糖不提前開榨，那么11月底之前的供應(yīng)量為479萬噸，同比減少26萬噸；

第四種情況：按照各省合計的庫存數(shù)據(jù)來計算，并且南方糖提前開榨，那么11月底之前的供應(yīng)量為504萬噸，同比減少1萬噸，近乎持平。

這四種情況中，我們更傾向于第四種情形，也就是說在11月底，國內(nèi)食糖供應(yīng)量相較于去年同期是持平的，而去年11月份鄭糖期貨主力合約價格運(yùn)行在5570元/噸之上，較當(dāng)前糖價更高，說明當(dāng)前糖價偏低，后期存在上漲動力。