■股指:節(jié)前避險情緒較濃，短期反復震蕩整固

1.外部方面：海外經濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。雖然近期美聯儲繼續(xù)釋放鴿派信號，但在短期內并未有釋放流動性的實質性舉措，以及財政刺激計劃尚未達成共識，疊加歐洲疫情反彈，海外風險偏好回落。

2.內部方面：國內經濟穩(wěn)步恢復，貨幣政策穩(wěn)健靈活。宏觀流動性寬松中雖有邊際收緊，但股市流動性依舊充裕。10月下旬，十九屆五中全會將召開，“十四五規(guī)劃”將釋放出政策利好，利于市場情緒回暖。上周5個交易日，北向資金均呈凈賣出態(tài)勢，累計凈賣出額247.1億元。長假節(jié)前，資金避險情緒較濃，短期回調是為“十一”后的秋季上攻行情做鋪墊，關注大金融板塊重組整合機會。目前市場心理或許是節(jié)前避險，節(jié)后待利空事件出盡后加倉?；罘矫?，股指反復震蕩整固，股指期貨貼水。

3.總結：經濟面處于內需改善，外需逐步恢復的階段，貨幣政策處于“寬松周期中的邊際調整階段”。風險偏好雖受到海外疫情、中美博弈、地緣政治局勢等外部事件反復干擾，但不改中長期震蕩上行趨勢。股指運行節(jié)奏“慢漲急跌”，9月下旬-10月中下旬，逢回調低點做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權策略：鑒于股指由前期單邊上漲勢轉為當前區(qū)間震蕩市，為對沖階段性的回調風險（股票多頭+股指期權組合），可考慮采取備兌策略或牛市價差策略。

■貴金屬：美元跌支撐金價

1.現貨：AuT+D403.6（1.23 %），AgT+D5026（3.22 %），金銀（國際）比價78.17 。

2.利率：10美債0.66%；5年TIPS -1.17%（-0.13）；美元93.87 。

3.聯儲：接近于零的美國短期利率將至少維持到2023年底。

4.EFT持倉：SPDR1268.8900噸（0）。

5.總結：白宮提出價值1.5萬億刺激法案，美元下跌，貴金屬反彈，假期來臨，輕倉過節(jié)?？煽紤]日歷價差策略。

■螺紋：地產寬松預期再起，現貨下方支撐較強。

1.現貨:唐山普方坯3300（-20）；上海市場價3820元/噸（0），現貨價格廣州地區(qū)4170（-10），杭州地區(qū)3810（10）

2.成本：鋼坯完全成本3370，出廠成本3320.

3.產量及庫存：本周螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖1所示）：865.65萬噸減少15.45噸，環(huán)比下降1.75%，與去年同期相比，增加391.78萬噸，同比上升82.68%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖2所示）：176.23萬噸減少6.9噸，環(huán)比下降3.77%，與去年同期相比增加17.75萬噸，同比增加11.2%。本周鋼價繼續(xù)下跌，市場反饋整體成交不好，我們再從本周鋼廠產量進行觀察，本周螺紋鋼周產量為376.43萬噸增3.83萬噸，環(huán)比增加1.03%，較去年同期增加21.57萬噸，同比增加6.08%，實際廠庫庫存為351.44萬噸，較上一周下降3.84萬噸，環(huán)比下降1.08%，較去年同期增加145.58萬噸，同比上漲70.72%。

4.總結：9月城投債投放量可觀，地產企業(yè)三條紅線融資政策大幅推后，下游預期扭轉為樂觀，銀十可期。鋼材成交放量，螺紋價格下方有較大支撐。

■鐵礦石：供給略有收緊，下游需求持穩(wěn)，礦石價格有支撐。

1.現貨：唐山66%干基含稅現金出廠910（0），日照金布巴837（2），PB粉881（1）。

2.發(fā)運：期Mysteel新口徑澳大利亞巴西鐵礦發(fā)運總量2402.6萬噸，環(huán)比減少231.1萬噸；澳大利亞發(fā)貨總量1758.4萬噸，環(huán)比減少58.5萬噸；其中澳大利亞發(fā)往中國量1438.6萬噸，環(huán)比減少78.3萬噸；巴西發(fā)貨總量644.2萬噸，環(huán)比減少172.6萬噸。

4. Mysteel中國鐵礦到港量統(tǒng)計(9/14-9/20)：中國45港到港總量到港量2163.1萬噸，環(huán)比減少303.5萬噸；北方六港到港總量為1032.3萬噸，環(huán)比減少280萬噸。中國26港到港總量為2050.1萬噸，環(huán)比減少309.5萬噸。

5總結：下游預期趨穩(wěn)，若后期澳巴發(fā)貨量減少，則對礦石供應緊平衡預期將大幅升溫，同時考慮到盤面貼水較多，已經處于歷史同期高位有回歸需求，期貨01合約可逢低做多。

■滬銅：短期回落，觀察破位有效性

1.現貨：長江有色市場1#電解銅平均價為51,170元/噸（+100）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,401.03元/噸,前值為虧損1,101.7元/噸。

3.基差：長江銅現貨基差150。

4.庫存：上期所銅庫存170,464噸（-22,883噸），LME銅庫存為103,125噸（+29,500噸），保稅區(qū)庫存為總計21.75噸（-0.9噸）。

5.總結：美元反彈施壓銅價。供應面偏緊，需求面旺季略差于預期，短期支撐51000跌破，可背靠短空，上破止損。

■滬鋁：庫存低位， 節(jié)前高位震蕩為主

1.現貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為14,540元/噸（+260）。

2.利潤：維持。電解鋁進口虧損為259.61元/噸，前值進口虧損為113.7元/噸。

3.基差：長江鋁現貨基差+440,前值+190。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存230,017噸（-18,974噸），LME鋁庫存為1,473,025噸（-4,150噸），保稅區(qū)庫存為總計67.9萬噸（-1.6萬噸）。

6.總結：國內庫存低位，國外庫存高位，基差仍偏強。短期來看，高位橫盤下破后收回，高位震蕩對待。

■橡膠：降雨致原料供應偏緊，國內庫存高企

1.現貨市場：今日滬膠震蕩盤整，進口膠貨源供應仍顯緊張，實際成交商談為主?，F貨市場主流價格跟隨盤面下跌25-50元/噸，臨近假期下游補貨陸續(xù)結束，市場交投情緒冷清,。截至目前上海18年全乳膠主流參考價格11900-12050元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價11650元/噸（13稅報價）。

2.總結：滬膠震蕩盤整，國慶超長假期臨近，市場避險情緒漸濃，市場基本面方面相對穩(wěn)定。受降雨等因素影響，泰國原料膠水價格維持走高態(tài)勢，國內進口貨源偏緊有所支撐；同時國內多數輪胎企業(yè)維持常規(guī)開工，個別輪胎企業(yè)擴能計劃穩(wěn)步推進，出口形勢依然保持向好趨勢，整體需求端走勢維持向好。但臨近國慶假期，節(jié)前提保以及假期期間外圍宏觀環(huán)境存諸多不確定性，尤其是當前國內高庫存及歐美疫情加重對未來需求的擔憂，均在一定程度上利空膠市。為此建議多單輕倉持有，相應提高止損保護。

■PTA：新產能投放供應壓力續(xù)增

1.現貨市場：PTA期現貨買賣氣氛轉淡，尤其是現貨市場成交量偏低，10月10日前貨源報盤參考2101貼水180自提、遞盤參考2101貼水185自提，現貨成交3250自提。現貨成交預估2000噸，聽聞3250自提，另有2000噸未點價及遠期貨源成交，10月中旬貨源成交參考2101貼水180自提。（元/噸）

3.基差：2101合約華東現貨：-214（前值-175）

4.總結：PTA過剩利空主導市場，市場心態(tài)不佳，節(jié)前業(yè)者觀望為主，期現貨買賣氣氛轉淡。節(jié)后PTA新產能投放將加大PTA過剩壓力，下游聚酯高產銷缺乏持續(xù)性，預計PTA行情疲軟。

■塑料：節(jié)前補倉基本結束

1.現貨市場：今日PE市場價格部分下跌，華北大區(qū)線性和高壓部分跌50元/噸，華東大區(qū)線性和高壓部分跌50元/噸，華南線性和高壓部分跌20-30元/噸。線性期貨低開低位運行，石化價格多數維穩(wěn)，市場交投氣氛相對清淡，持貨商隨行就市報盤出貨，終端下游節(jié)前備貨操作接近尾聲，現貨市場成交一般，實盤側重商談。國內LLDPE主流價格在7250-7750元/噸。

2.總結：月底石化停銷核算，庫存降速放緩，但前期去庫尚可，整體庫存壓力不大，今日線性期貨震蕩向下，對市場支撐一般，貿易商隨行就市出貨，部分小幅走低。臨近雙節(jié)，下游工廠采購進入收尾階段，市場成交清淡。明日國內PE市場震蕩整理為主，LLDPE主流價格在7250-7750元/噸。

■油脂：長假臨近，減倉離場

1.現貨：豆油，一級天津7180（-10），張家港7260（+10），棕櫚油，天津24度6460（+20），東莞6410（+40）。

2.基差：豆油天津254（-12），棕櫚油東莞476（-18）。

3.成本：印尼棕櫚油12月完稅成本6068（-59）元/噸，巴西豆油12月進口完稅價8000（+30）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數據顯示8月馬來西亞毛棕櫚油產量186萬噸，環(huán)比增3.7%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至9月25日，國內豆油商業(yè)庫存133.649萬噸，較上周增加0.564萬噸。棕櫚油港口庫存30.11萬噸，較上周下降7%，較上月同期降15.28%，較去年同期下降45.2%。

7.總結：美豆隔夜繼續(xù)震蕩走低，節(jié)前延續(xù)調整態(tài)勢，國內雖上周壓榨創(chuàng)出天量，但庫存僅微增，收儲繼續(xù)支持現貨，考慮到技術信號及節(jié)前問題，建議逐步離場。

■豆粕：繼續(xù)高位震蕩，節(jié)前逐步堅持

1.現貨：山東3030-3070元/噸（-10），江蘇3040-3055元/噸（0），東莞3020-3040元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差0~30（0），張家港M01基差5~20（0）。

3.成本：巴西大豆12月到港完稅成本3653元/噸（-16）。

4.供給：第39周大豆壓榨開機率（產能利用率）為65.45%，較上周增2.58%。

5.庫存：截至9月25日，沿海地區(qū)豆粕庫存量103.54萬噸，較上周增加1.19%，較去年同期增加53.55%。

6.總結：美豆繼續(xù)震蕩走低，基本面相對清淡，國內豆粕高位震蕩，短期指標略有修復，目前現貨趨于好轉，操作上保持多頭思路不變。

■菜粕：持續(xù)震蕩

1.現貨：華南現貨報價2280-2370（-20）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年12月船期到港完稅成本3804（+20）。

4.供給：第39周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率12.49%，上周12.69%。

5.庫存：第39周兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為46900噸，較上周減少6300噸，較去年同期下降59.91%。

6總結：菜粕國內庫存上本周繼續(xù)回升，考慮到消費旺季已過，短期需求支撐減弱，料豆菜粕價差難有效縮窄。

■玉米：東北新糧零星上市價高

1.現貨：南港小幅上漲。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2070（0），吉林長春出庫2160（0），山東德州進廠2380（0），港口：錦州平倉2340（0），主銷區(qū)：蛇口2440（10），成都2540（0）。

2.基差：低位持穩(wěn)。錦州現貨-C2101=-122（2）。

3.供給：華北新糧開始上市，國慶后預計上量。東北零星上市，不多。

4.需求：截止9月18日當周淀粉行業(yè)開機率64.26%（1.57%），同比降2.43%。酒精行業(yè)開機率49.18%（-2.96%），同比降26.5%。

5.庫存：截至9月11日，北方四港庫存升至284.9萬噸（10.9）。注冊倉單持穩(wěn)37858張（0）。

6.總結：近期華北新糧開始上市，但現貨價格跌勢未能持續(xù)。港口、企業(yè)庫存同比增加，傳統(tǒng)供應緊張階段確糧源充足，東北臺風炒作結束，減產幅度或不及預期，基差擴至無風險套利水平，產業(yè)套?？諉未蠓黾印６嗫战豢椣?，同時國慶長假臨近，多頭獲利減倉下跌，短期在2400獲得支撐，觀望為宜，節(jié)后關注東北新糧上市進度及開秤價格情況。

■白糖：受原糖提振，短期下跌動能減弱

1.現貨：報價穩(wěn)中下調。廣西集團報價5540（-10），昆明集團報價5530（0）。

2.基差：擴大。白糖01合約南寧427昆明417，05合約南寧478昆明468。

3.成本：巴西配額內進口3375（+91），巴西配額外進口4296（+118），泰國配額內進口3762（+91），泰國配額外進口4800（+119）。

4.供給：預期國內外食糖主產區(qū)減產、巴西中南部新年度增產，全球食糖供應缺口下調。

5.需求：國內進入純銷售期，下游需求旺季。

6.庫存：國儲糖庫存高位，截止8月底工業(yè)庫存同比增加24萬噸。

7.總結：巴西糖裝船運往國內增加，擠占部分國產糖消費。中秋與國慶雙節(jié)臨近，中下游備貨提振現場市場成交量價齊升，但最近現貨報價轉而持穩(wěn)。同時，隔夜ICE期糖大幅反彈。因此，短期鄭糖下跌動能減弱，后市關注ICE期糖走勢與天氣變化等。

■棉花：受美棉拖累，短期上方空間受壓制

1.現貨：報價上調。CCIndex3128B報12861（+10）。

2.基差：縮小。棉花05合約-209，01合約106。

3.成本：進口棉價格指數FCIndexM折人民幣（1%關稅）12250（-42），進口棉價格指數FCIndexM折人民幣（滑準稅）13897（-23）。

4.供給：我國新疆棉花預計從9月底至10月初開始集中收購加工，同比提前7天左右，本年度產量預期持穩(wěn)。

5.需求：消費淡季向旺季過渡，紡織企業(yè)訂單不足，尤其是出口訂單尚未規(guī)模恢復。

6.庫存：8月底全國棉花商業(yè)庫存總量約245萬噸，較上月減少41萬噸，降幅14%，同比下降7萬噸。此外，倉單加速流出。國儲棉庫存維持低位，7月開始投放，9月30日結束。

7.總結：北半球主產棉國陸續(xù)進入棉花采摘，天氣炒作持續(xù)。國內受紡企對低支紗的需求提振，儲備棉投放成交良好。此外，紡織企業(yè)累庫，訂單尤其是出口訂單尚未規(guī)?；謴?。棉市面臨金九銀十，下游消費有所回暖。同時，隔夜ICE期棉繼續(xù)震蕩收跌。綜上，鄭棉短期上方空間受壓制，后市關注美棉走勢與產業(yè)政策調整等。