行情回顧

9月鎳板塊進(jìn)入下行通道，主要是宏觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)差，金屬板塊普遍承壓，不銹鋼亦遭到拋售。不過，原料端支撐體現(xiàn)較為明顯，鎳礦價(jià)格持續(xù)走高，鎳鐵亦表現(xiàn)堅(jiān)挺，原料端短缺的擔(dān)憂仍存。截止9月30日，滬鎳主力合約2012報(bào)收于111700元/噸，月跌7.84%；LME三月鎳報(bào)收14470美元/噸，月跌5.55%；不銹鋼主力合約2012報(bào)收于14065元/噸，月跌7.98%。

價(jià)格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國外：海外不確定性持續(xù)上升

全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所上升，臺(tái)海局勢(shì)、中印邊境波瀾不斷，亞美尼亞與阿塞拜疆發(fā)生武裝沖突，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所增加。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)不斷但并無明確行動(dòng)，美國新版財(cái)政刺激方案一波三折，大選前新的財(cái)政刺激能否落地仍然撲朔迷離。

歐洲疫情日益嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂上升，無協(xié)議脫歐風(fēng)險(xiǎn)仍存，歐央行行長(zhǎng)多次強(qiáng)調(diào)刺激經(jīng)濟(jì)的決心，此外，歐盟復(fù)蘇基金的推進(jìn)有助于穩(wěn)定歐洲經(jīng)濟(jì)。

總體來看，目前全球地緣政治局勢(shì)緊張程度上升，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況仍受疫情擾動(dòng)。美國財(cái)政刺激方案波折不斷擾動(dòng)市場(chǎng)，疊加美國大選正在進(jìn)行，市場(chǎng)不確定性持續(xù)上升。

1·2、國內(nèi)：經(jīng)濟(jì)整體持續(xù)回暖

國內(nèi)生產(chǎn)需求繼續(xù)回升，工業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，發(fā)展動(dòng)力活力進(jìn)一步增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)了回暖態(tài)勢(shì)。

中國8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.6%，預(yù)期5.3%，前值4.8%。1-8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.4%。1-8月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比降0.3%。中國8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額33571億元，同比增0.5%，為今年以來首次正增長(zhǎng)。8月份，我國全社會(huì)貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)4.8%，增速較上月加快1.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月正增長(zhǎng)。中國1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資88454億元，同比增長(zhǎng)4.6%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金117092億元，同比增長(zhǎng)3.0%。1-8月商品房銷售面積98486萬平方米，同比下降3.3%；其中，住宅銷售額增長(zhǎng)4.1%，辦公樓銷售額下降18.0%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降19.9%。

中國8月出口（以人民幣計(jì)）同比增11.6%，預(yù)期增12.4%，前值增10.4%；進(jìn)口同比降0.5%，預(yù)期增6.1%，前值增1.6%。

中國9月官方制造業(yè)PMI為51.5，連續(xù)7個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，較8月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，回升幅度為4月以來最高值，預(yù)期為51.2。中國9月財(cái)新制造業(yè)PMI為53，前值53.1，為2011年2月以來次高，顯示制造業(yè)仍在穩(wěn)步擴(kuò)張。中國9月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為54.8，連續(xù)五個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，預(yù)期54.3，前值54。疫情后制造業(yè)和服務(wù)業(yè)就業(yè)首次同步改善，但力度不強(qiáng)，就業(yè)形勢(shì)依然不容過分樂觀。

2、基本面

2·1、鎳供應(yīng)從過剩情況或?qū)⒑棉D(zhuǎn)

世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)最近公布的月報(bào)顯示，2020年1-7月全球鎳市供應(yīng)過剩，產(chǎn)量比表觀需求高出3.3萬噸。2020年1-7月，全球精煉鎳產(chǎn)量總計(jì)為129.06萬噸，需求量為125.74萬噸。 2020年1-7月，全球礦山鎳產(chǎn)量為124.23萬噸，較2019年同期水平低17.7萬噸。1-7月全球表觀需求量較去年同期減少10.9萬噸。

今年前七個(gè)月鎳市供應(yīng)格局尚未改變，不過近期由于疫情原因，供應(yīng)的擔(dān)憂上升，供應(yīng)過剩的情況或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。

2·2、鎳礦價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，供應(yīng)擔(dān)憂仍未消除

9月以來，鎳礦價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，價(jià)格不斷上調(diào)。主因菲律賓疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，管控措施持續(xù)執(zhí)行，國內(nèi)鎳礦進(jìn)口受到影響，此外，菲律賓雨季來臨，后續(xù)鎳礦供應(yīng)將大幅減少，使得鎳礦供應(yīng)短缺的擔(dān)憂上升。從往年來看，國內(nèi)鎳礦庫存在下半年會(huì)有較明顯的上升，但今年鎳礦庫存持續(xù)處于低位，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止10月9日，國內(nèi)10港口鎳礦庫存僅811.49萬噸，而去年同期為1232萬噸。

2·3、鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺，礦端是主要支撐

9月以來鎳鐵價(jià)格保持堅(jiān)挺，高鎳鐵整體在1160元/鎳的水平，已與電解鎳價(jià)格出現(xiàn)倒掛。在鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺的情況下，下游不銹鋼反而大幅降價(jià)，使得鋼廠的采購熱情也受到打壓。

鎳鐵進(jìn)口保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年8月中國鎳鐵進(jìn)口量為29.19萬噸，環(huán)比增加2.49萬噸，增幅9.33%；同比增加14.71萬噸，增幅101.59%。其中，自印尼進(jìn)口鎳鐵量為23.83萬噸，環(huán)比增加3.65萬噸，增幅18.07%，同比增加13.91萬噸，增幅140.22%。

而國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量延續(xù)縮減態(tài)勢(shì)。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，8月全國鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比增加3.42%至4.47萬鎳噸，同比減少15.88%。分品位看，高鎳鐵8月產(chǎn)量為3.74萬鎳噸，環(huán)比增3.67%；低鎳鐵8月份產(chǎn)量為0.74萬鎳噸，環(huán)比增2.18%。

2·4、電解鎳市場(chǎng)表現(xiàn)平淡

9月以來，下游對(duì)電解鎳的需求表現(xiàn)較為平淡，下游以按需采購為主。

從生產(chǎn)端來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，8月全國電解鎳產(chǎn)量1.43萬噸，環(huán)比減2.25%，同比增12.94%，8月產(chǎn)量較7月產(chǎn)量總計(jì)減330噸。預(yù)計(jì)后續(xù)國內(nèi)鎳產(chǎn)量繼續(xù)保持平穩(wěn)。

此外， LME鎳庫存近一個(gè)月來僅小幅波動(dòng)，LME庫存呈平穩(wěn)的狀態(tài)。

2·5、不銹鋼庫存下滑，報(bào)價(jià)緩慢抬升

不銹鋼方面，9月以來不銹鋼市場(chǎng)便進(jìn)入疲軟的狀態(tài)，金九銀十的需求并沒有明顯的體現(xiàn)，下游拿貨的信心也逐漸減弱。在鋼廠高排產(chǎn)的情況下，市場(chǎng)壘庫風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)，近期不銹鋼庫存呈持續(xù)回升的狀態(tài)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截止10月10日，無錫、佛山不銹鋼庫存總量合計(jì)660159噸，較上期呈現(xiàn)的16.72%的升幅比率。其中冷軋426312噸，較上期增加17.18%，熱軋233847噸，較上期增加15.9%。

2·6、持倉情況

截止9月30日，LME鎳總持倉為21.6萬手，總持倉水平較上月底增加0.20萬手。國內(nèi)方面，截止9月30日，上期所鎳總持倉21.8萬手，總持倉水平較上月底減少9.14萬手。上期所不銹鋼總持倉4.51萬手，較上月減少1.88萬手。

策略

宏觀面，全球地緣政治不確定性增強(qiáng)，美國財(cái)政刺激法案一波三折擾動(dòng)市場(chǎng)，歐洲疫情給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來更多擔(dān)憂，唯有國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，不過外需依然有疑慮。

基本面，供應(yīng)端顯現(xiàn)收緊預(yù)期，鎳礦價(jià)格一路上行，同時(shí)使得鎳鐵價(jià)格高位堅(jiān)挺；下游不銹鋼需求未達(dá)預(yù)期，不銹鋼價(jià)格沖高回落，同時(shí)鋼廠高排產(chǎn)帶來一定壘庫風(fēng)險(xiǎn)。

總的來說，海外疫情再次帶來的風(fēng)險(xiǎn)，全球政策不確定性亦較強(qiáng)，市場(chǎng)恐慌情緒有所上升，近期宏觀面對(duì)鎳行情影響較大。在宏觀悲觀預(yù)期釋放后，后續(xù)行情主導(dǎo)因素或重回基本面，原料端的支撐使得鎳價(jià)下行空間有限。而下游不銹鋼需求情況仍有疑慮，壘庫風(fēng)險(xiǎn)有所上升，不銹鋼仍以成本定價(jià)為主。滬鎳2012參考區(qū)間110000-120000元/噸。SS2012參考區(qū)間14000-15000元/噸。

操作上，NI2012輕倉做多，SS2012觀望為主，或采取多鎳空不銹鋼的套利策略。