目前美豆市場利多主導(dǎo)偏強運行，USDA10月供需報告中使用了9月末季度庫存報告中數(shù)據(jù)，新作期初庫存下調(diào)至52.3億蒲，同時將出口預(yù)估上調(diào)至22億蒲，環(huán)比增3.5%，產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至42.68億蒲，環(huán)比降1%，致使2020/21年度美豆供需進(jìn)一步轉(zhuǎn)緊，繼續(xù)利多美豆。美國大豆收割加快，豐產(chǎn)壓力已有所釋放，未來關(guān)注焦點轉(zhuǎn)為美豆出口，中國持續(xù)高速采購美豆，巴西可供出口大豆即將耗盡，新作種植因缺乏降雨導(dǎo)致大豆播種進(jìn)度進(jìn)一步延遲，也將有助于延長美國出口季，四季度美豆將成為國際市場主力供應(yīng)，也將支撐美豆偏強走勢，且拉尼娜氣候天氣炒作空間仍存，如果本年度阿根廷大豆如預(yù)期減產(chǎn)，則南美整體供給會更加緊張，進(jìn)一步提升美豆上漲潛力。

國內(nèi)市場來看，國慶期間國內(nèi)油廠多停機(jī)狀態(tài)，壓榨量周比下降約20%，下周將恢復(fù)正常壓榨，豆粕庫存仍未歷年高位，現(xiàn)貨貿(mào)易報價普遍較節(jié)前上調(diào)180-120元/噸。預(yù)計短期豆粕市場價格維持震蕩上漲行情，而進(jìn)口成本及榨利情況將決定價格上漲幅度，長期看國內(nèi)豬料需求緩增預(yù)期延續(xù)，長線偏多格局未改。連粕主力2101合約跳空高開拉漲，消化進(jìn)口成本抬升利多，表現(xiàn)強勢，短期關(guān)注跳空缺口下沿3200附近支撐，壓力3400-3500元/噸附近，操作上維持回調(diào)參與反彈思路。關(guān)注中國大豆采購節(jié)奏及天氣因素。期權(quán)方面，可考慮買入M2101-C-2950期權(quán)合約,同時賣出M2101-C-3450期權(quán)合約策略。

1、USDA10月供需報告繼續(xù)利多美豆

北京時間10月10日凌晨發(fā)布了10月份USDA供需報告，報告中使用了9月末季度庫存報告中數(shù)據(jù)，新作期初庫存下調(diào)至52.3億蒲，同時將出口預(yù)估上調(diào)至22億蒲，環(huán)比增3.5%，產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至42.68億蒲，環(huán)比降1%，致使2020/21年度美豆供需進(jìn)一步轉(zhuǎn)緊，繼續(xù)利多美豆市場。

2、拉尼娜氣候天氣炒作空間仍存

值得注意的是，拉尼娜氣候現(xiàn)象可能成為下一個市場炒作題材，目前新季大豆播種才剛剛開始，干燥天氣推遲巴西早熟大豆種植，對于美豆價格的上漲推動力仍處于起步狀態(tài)，而阿根廷新豆播種則將于11月份展開；如果干燥天氣持續(xù)至12月甚至明年初，將對巴西尤其是阿根廷的大豆產(chǎn)量造成明顯的負(fù)面影響，屆時一旦國際市場大豆、豆粕需求仍保持旺盛，CBOT大豆價格仍有進(jìn)一步走高的動力。

3、南巴西大豆庫存耗盡，美豆4季度將占據(jù)中國進(jìn)口市場主導(dǎo)地位

當(dāng)前南美大豆升貼水報價維持堅挺，且從往年對比來看，處于歷年高位水平，僅低于中美貿(mào)易摩擦較為突出的2018年，也反映當(dāng)前南美大豆供應(yīng)趨緊的格局，目前巴西絕大多數(shù)大豆已經(jīng)出售，且巴西國內(nèi)大豆壓榨商尚未完成年底之前的采購任務(wù)，或面臨從鄰國進(jìn)口大豆的局面，而2020/2021年度新季大豆產(chǎn)量中多達(dá)60%已提前簽約，達(dá)到了遠(yuǎn)期預(yù)售的創(chuàng)紀(jì)錄速度，未來4季度美豆將占據(jù)中國進(jìn)口市場主導(dǎo)地位，且中國大概率繼續(xù)加大對美豆的采購來滿足養(yǎng)殖業(yè)的良好需求。

近期美豆的出口形勢較好。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告顯示，美國對中國（大陸）大豆出口銷售總量同比增長3.6倍，前一周是同比增加4.7倍。截止到2020年10月1日，2020/21年度（始于9月1日）美國對中國（大陸地區(qū)）大豆出口裝船量為454萬噸，高于去年同期的90萬噸。當(dāng)周美國對中國裝運138.51萬噸大豆，上周對中國裝運89.4萬噸大豆。2020/21年度迄今為止，美國對華大豆銷售總量（已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量）為2210.8萬噸，同比增加361.5%，上周是同比提高469.3%，兩周前同比提高836.3%。

4、節(jié)后開機(jī)將恢復(fù)，豆粕庫存仍處歷年高位

今年為了履行貿(mào)易協(xié)議，中國加速采購美豆，短期大豆、豆粕供應(yīng)偏充足，后期國內(nèi)豆粕市場供應(yīng)仍取決于油廠壓榨節(jié)奏，節(jié)后開機(jī)將恢復(fù)正常，豆粕庫存下降空間也將有限，豆粕庫存高位，現(xiàn)貨市場存在一定壓力，但進(jìn)口成本支撐弱化國內(nèi)豆粕市場本身的供應(yīng)壓力，短期價格重心繼續(xù)向上抬升。截止9月25日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量103.54萬噸，較上周的102.32萬噸增加1.22萬噸，增幅在1.19%，較去年同期67.43萬噸增加53.55%。

5、豬料需求增量有望逐漸加速

生豬市場產(chǎn)能恢復(fù)階段，四季度生豬市場養(yǎng)殖規(guī)模有望開啟穩(wěn)步增加的態(tài)勢，豆粕需求也將穩(wěn)步回升，且非瘟疫苗已進(jìn)入到試生產(chǎn)階段，生豬存欄回升有更好的預(yù)期，后期國內(nèi)豬料需求增長將較為顯著。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，8 月份全國生豬存欄環(huán)比增長 4.7%，連續(xù) 7 個月增長，同比增長 31.3%。8月份能繁母豬存欄環(huán)比增長 3.5%，連續(xù) 11 個月增長，同比增長 37.0%。生豬存欄量的增加潛力較大，國慶期間豬肉需求龐大，但豬價整體下跌，側(cè)面反映當(dāng)前生豬市場產(chǎn)能恢復(fù)較快，進(jìn)而豆粕飼用需求增加也將值得期待。

6、綜合分析及操作建議

綜上所述，美豆收割進(jìn)度加快，但美豆豐產(chǎn)利空已經(jīng)基本消化，出口節(jié)奏將備受關(guān)注，且拉尼娜氣候天氣炒作空間仍存，后期中國以多快的速度進(jìn)口來履行簽署貿(mào)易協(xié)議及南、北美大豆產(chǎn)量預(yù)期，將成為影響豆類市場價格走勢的關(guān)鍵因素。疊加國內(nèi)豆粕市場供需兩旺的現(xiàn)貨狀況，豆粕期貨仍有上漲潛力。

7、期權(quán)策略

1）可考慮買入M2101-C-2950期權(quán)合約,同時賣出M2101-C-3450期權(quán)合約策略。

2）可考慮賣出M2101-P-3300期權(quán)合約。