一、行情回顧

簡(jiǎn)單回顧下行情：

1. 去年高庫(kù)存以及庫(kù)存結(jié)構(gòu)不佳，期貨出現(xiàn)單邊下跌行情；

2. 3、4、5月全國(guó)各地出現(xiàn)多次寒潮，西北陜甘晉優(yōu)生蘋(píng)果區(qū)受創(chuàng)嚴(yán)重，讓市場(chǎng)聯(lián)想到18年的行情，蘋(píng)果期貨出現(xiàn)情緒上的單邊大幅上漲；

3. 市場(chǎng)不斷消化減產(chǎn)，套袋數(shù)據(jù)的支撐，蘋(píng)果生長(zhǎng)過(guò)程中減產(chǎn)程度逐漸弱化；疫情影響消費(fèi)降級(jí)；早熟蘋(píng)果上市價(jià)格較往年低，與庫(kù)存果相互沖擊；產(chǎn)業(yè)參與期貨交割意愿增強(qiáng)等因素影響，期貨上出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)3-4個(gè)月的大幅單邊下跌行情；

4. 9月中旬，西北從采青果開(kāi)始價(jià)格居高不下，晚熟富士上市后，價(jià)格平開(kāi)高走，客商反映今年優(yōu)果較少，且減產(chǎn)嚴(yán)重，看好后市行情，都在搶購(gòu)優(yōu)質(zhì)貨源入庫(kù)存儲(chǔ)，山東產(chǎn)區(qū)被西部帶動(dòng)，開(kāi)秤價(jià)格高于預(yù)期0.1-0.3元/斤，使得十一長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日蘋(píng)果各合約全線漲停封板。

二、基本面分析

1. 供應(yīng)方面

說(shuō)到供應(yīng)，我們首先說(shuō)一下庫(kù)存情況，受疫情影響，整體蘋(píng)果行情前期都不好，導(dǎo)致價(jià)格下降，疫情轉(zhuǎn)好后，西北地區(qū)快速消化，價(jià)格回暖，使得山東產(chǎn)區(qū)惜售情緒明顯增加，山東庫(kù)存銷售緩慢，本就是高庫(kù)存，疫情又令消費(fèi)降級(jí)的情況下，本應(yīng)該7月清庫(kù)的蘋(píng)果，一直到10月初仍然有部分尾貨沒(méi)銷售完畢。

相信很多人都很關(guān)心今年的產(chǎn)量的問(wèn)題。4、5月寒潮影響我國(guó)部分產(chǎn)區(qū)，經(jīng)各家機(jī)構(gòu)公司調(diào)研得到，凍害主要集中在西本地區(qū)，山東影響較小。隨著蘋(píng)果的生長(zhǎng)，減產(chǎn)幅度逐步在修復(fù)，這也是很多人都忽略或不關(guān)心的原因。但減產(chǎn)確實(shí)存在，區(qū)域分布比較明顯，陜西和甘肅等高山產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果減產(chǎn)明顯，部分地區(qū)受災(zāi)程度高于2018年。經(jīng)第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)多次修正，我們客觀預(yù)計(jì)西北地區(qū)減產(chǎn) 20-30 % ，山東產(chǎn)區(qū)略有減產(chǎn)或持平，其他地區(qū)各有增減，全國(guó)減產(chǎn)幅度大概在 10% 左右，真實(shí)的產(chǎn)量還需要等待后面的統(tǒng)計(jì)。

2. 需求方面

今年蘋(píng)果在生長(zhǎng)階段，部分產(chǎn)區(qū)受冰雹影響，優(yōu)質(zhì)果源較少，當(dāng)前西部產(chǎn)區(qū)客商采購(gòu)積極性良好，隨著好貨價(jià)格上漲，果農(nóng)惜售抬價(jià)心理明顯，退款違約現(xiàn)象頻發(fā)，好貨帶動(dòng)一般貨及差貨行情維持偏硬趨勢(shì)。山東產(chǎn)區(qū)晚熟上市量不大，在西北搶購(gòu)熱情帶動(dòng)下，客商人數(shù)較多，存儲(chǔ)商、市場(chǎng)客商及期貨商均有收購(gòu)，一二級(jí)好貨目前數(shù)量偏少，價(jià)格維持在高位，果農(nóng)略帶惜售情緒，價(jià)格支撐較強(qiáng)。短期行情仍舊處于比較強(qiáng)勢(shì)階段。

節(jié)后批發(fā)市場(chǎng)蘋(píng)果交易情況比較清淡，雖然沒(méi)有出現(xiàn)壓貨情況，但整體銷售速度仍比較一般，市場(chǎng)走貨以晚富士、花牛、黃元帥為主，零星有前期入庫(kù)的早富士、紅將軍在售，但貨量已經(jīng)不多。目前價(jià)格稍低的中等一般貨成為了市場(chǎng)交易主力，高價(jià)貨不多，且交易量也極為有限。近期客商從產(chǎn)地采購(gòu)，以入庫(kù)為主，直接發(fā)市場(chǎng)的比較少，此種情況與往年相比，差別比較大。

3. 進(jìn)出口方面

蘋(píng)果出口季節(jié)性相對(duì)明顯，秋冬季節(jié)蘋(píng)果出口量比較大，夏季蘋(píng)果出口量少。從圖2.3.1可以看到，2020年雖然出口形勢(shì)比較復(fù)雜，但是截至目前出口季節(jié)性規(guī)律與往年變動(dòng)不大。

2019年國(guó)內(nèi)水果行情普遍較好，價(jià)格居高。一方面高價(jià)不適合出口，另一方面部分貿(mào)易商更愿意經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，2019年全年蘋(píng)果出口量明顯減少。

從圖2.3.2可以看到，近五年1-8月份蘋(píng)果累計(jì)值中，除2019年以外，出口量均明顯高于2020年出口量。近五年蘋(píng)果1-8月份年累計(jì)出口量均值為67.4萬(wàn)噸，2020年值低于均值11.4萬(wàn)噸，較均值低16.9%。與2018年相比低20萬(wàn)噸左右，低于2018年26.3%。

隨著產(chǎn)量的增加以及蘋(píng)果價(jià)位下調(diào)，2020年蘋(píng)果出口量較2019年雖然有所恢復(fù)，但是恢復(fù)程度有限，其主要是受到國(guó)際疫情影響，目前國(guó)外形勢(shì)仍舊比較嚴(yán)峻，進(jìn)出口檢疫工作嚴(yán)格，國(guó)際貿(mào)易也受到比較明顯影響。

出口量雖然比較小，但卻能反應(yīng)出市場(chǎng)的真實(shí)情況，國(guó)內(nèi)外消費(fèi)仍然受到一定的影響，恢復(fù)仍需時(shí)間。

4. 替代品

通過(guò)上圖，我們可以看出，中秋國(guó)慶雙節(jié)前，備貨提振使得水果價(jià)格普遍上漲，但10月后價(jià)格開(kāi)始有所回落。但備貨期與往年同期相比要弱，疫情影響消費(fèi)正在逐漸弱化。目前市場(chǎng)水果種類逐漸減少，貨量較少有利于水果大行情上行。橘類水果和鴨梨對(duì)晚熟富士替代作用比較強(qiáng)，蜜桔目前上市量有限，價(jià)格比往年要高一些；受霜凍影響鴨梨減產(chǎn)嚴(yán)重，目前價(jià)格遠(yuǎn)超往年同期。替代水果價(jià)格較高，對(duì)蘋(píng)果價(jià)格上漲及銷售都是利好的。

三、開(kāi)秤價(jià)格分析

晚熟蘋(píng)果開(kāi)秤前，不談甚至忽略減產(chǎn)邏輯，受疫情影響，消費(fèi)確實(shí)降級(jí)，市場(chǎng)大多數(shù)人走消費(fèi)邏輯，對(duì)新季開(kāi)秤預(yù)期很悲觀。但減產(chǎn)確實(shí)存在，且受冰雹影響，晚熟富士質(zhì)量不佳，開(kāi)秤時(shí)，客商為搶占優(yōu)質(zhì)貨源，出現(xiàn)火熱搶購(gòu)入庫(kù)情況實(shí)屬正常。開(kāi)秤價(jià)格超出預(yù)期大致總結(jié)一下幾點(diǎn)：

1.減產(chǎn)且優(yōu)果率偏低。部分產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果受冰雹災(zāi)害面積及頻率明顯大于往年，優(yōu)果率出現(xiàn)了明顯下降，好貨量少，使客商提前搶占優(yōu)質(zhì)貨源的心理及其明顯。

2.存貨客商高價(jià)搶貨。西北地區(qū)在減產(chǎn)等多個(gè)因素影響下，部分客商認(rèn)為今年晚熟入庫(kù)后，有很大可能出現(xiàn)19年高價(jià)銷售的極端行情，為了搶占優(yōu)質(zhì)貨源，紛紛抬高訂貨價(jià)格，導(dǎo)致產(chǎn)地交收價(jià)格持續(xù)上漲，而果農(nóng)惜售挺價(jià)心理明顯增強(qiáng)，出現(xiàn)一次次違約退款現(xiàn)象。目前部分客商支付訂金搶占貨源，并沒(méi)有真正完成交收。當(dāng)前客商入庫(kù)積極，果農(nóng)賣貨也積極，若價(jià)格繼續(xù)上漲，果農(nóng)存在違約的可能。

3.西部高價(jià)帶動(dòng)山東價(jià)格上漲。山東部分地區(qū)開(kāi)秤價(jià)格略低于去年，和西部陜甘地區(qū)相比性價(jià)比較高。部分客商從收購(gòu)價(jià)格高的甘肅、陜西等地紛紛趕來(lái)，帶動(dòng)了當(dāng)?shù)貎r(jià)格的上浮。果農(nóng)在客商積極搶購(gòu)的情況下，惜售心理明顯增強(qiáng)，觀望挺價(jià)意圖明顯。

四、蘋(píng)果后市行情展望

減產(chǎn)+優(yōu)果少，明年可能復(fù)制2019年的蘋(píng)果高價(jià)銷售，客商都在積極搶占優(yōu)質(zhì)貨源，使得西北地區(qū)價(jià)格居高不下。西部帶動(dòng)?xùn)|部，使得開(kāi)秤價(jià)格遠(yuǎn)超預(yù)期，僅略低于去年，當(dāng)前山東產(chǎn)區(qū)晚熟富士上量還有限，部分西部客商已轉(zhuǎn)戰(zhàn)山東搶購(gòu)優(yōu)質(zhì)貨源。在如此火熱的搶購(gòu)熱潮下，價(jià)格情緒上短期內(nèi)難以出現(xiàn)下跌。

希望大家不要忘記，晚熟交易前，大家只關(guān)注消費(fèi)邏輯和交割邏輯，而忽略了減產(chǎn)情況；同理，在如此火熱的收購(gòu)情況下，我們應(yīng)該理智分析更方面因素，當(dāng)前客商收購(gòu)多數(shù)入庫(kù)賭明年行情，很少走市場(chǎng)，那么市場(chǎng)是否接受高價(jià)蘋(píng)果，消費(fèi)降級(jí)是否回升，市場(chǎng)走貨情況，我們都需要考慮。

當(dāng)前蘋(píng)果期貨主要的交易邏輯就是十一前利空因素釋放完畢，盤(pán)面交易過(guò)于悲觀。在減產(chǎn)優(yōu)果少因素帶動(dòng)出來(lái)的高價(jià)格，使得市場(chǎng)對(duì)期貨極度悲觀價(jià)格進(jìn)行修復(fù)。當(dāng)前交易的邏輯就是現(xiàn)貨價(jià)格的漲跌。那么在收購(gòu)季結(jié)束后，我們需要關(guān)注產(chǎn)量、入庫(kù)量、出庫(kù)速度等情況，后續(xù)期貨交易將以這些因素為主。

五、總結(jié)及投資建議

綜合以上分析，可以得出以下結(jié)論：

1. 西北地區(qū)減產(chǎn)，蘋(píng)果生長(zhǎng)過(guò)程受冰雹影響，優(yōu)果率低，部分客商認(rèn)為明年可能復(fù)制2019年“金蘋(píng)果”銷售情況，搶購(gòu)貨源直接存入冷庫(kù)，賭明年行情，使得價(jià)格超出預(yù)期；

2. 當(dāng)前了解到，預(yù)定貨源較多，客商支付果農(nóng)訂金，并沒(méi)有真正完成交易。收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)上漲，會(huì)使得果農(nóng)出現(xiàn)違約情況；

3. 山東受西北影響，價(jià)格略低開(kāi)高走，但當(dāng)前蘋(píng)果上市量有限，等待一周時(shí)間，大量上市后的價(jià)格代表性比較強(qiáng)；

4. 當(dāng)前西部現(xiàn)貨價(jià)格止?jié)q，東部?jī)r(jià)格主要受客商搶購(gòu)情緒影響，價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步上漲后維持震蕩直至產(chǎn)量確定。

投資建議：

當(dāng)前蘋(píng)果現(xiàn)貨搶購(gòu)比較火熱，價(jià)格也超出預(yù)期，多頭情緒還未釋放結(jié)束，近期沒(méi)有新的利空因素出現(xiàn)，建議回避空單；近期應(yīng)多關(guān)注10合約在交割月的價(jià)格走勢(shì)，按山東80#一二級(jí)3元/斤的收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，加上代辦、分選、冷藏等費(fèi)用，10合約的倉(cāng)單成本應(yīng)該在7500元/噸左右。當(dāng)前2010合約價(jià)格在6600元/噸左右，后續(xù)應(yīng)該還會(huì)補(bǔ)漲。就當(dāng)前情況看現(xiàn)貨價(jià)格有望繼續(xù)上漲，大概率均價(jià)會(huì)維持在3.2元/噸，我們繼續(xù)2101的交割成本除正常代辦、分選、冷藏費(fèi)等外，還需要再次分選的費(fèi)用、和打殘費(fèi)，大致要比收購(gòu)時(shí)期交割成本增加600-800元/噸，那么2101的交割成本大約在8500-8700元/噸。而主力合約2101在節(jié)前就已經(jīng)啟動(dòng)上漲，目前上漲空間有限，謹(jǐn)慎追多。

建議投資者短期暫且觀望，期貨價(jià)格達(dá)到8500-9000元/噸左右可以逢高試空，控制倉(cāng)位規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)注點(diǎn)：收購(gòu)價(jià)格變動(dòng)情況；產(chǎn)量；入庫(kù)情況；消費(fèi)情況等。