本質(zhì)上期貨和戰(zhàn)爭(zhēng)沒有太大的區(qū)別，根本上都是對(duì)人性的洞察和相應(yīng)的應(yīng)對(duì)，如果作為場(chǎng)內(nèi)的主力來說，多方以誤之可以作為心法的話，作為平常的參與者來說，尋找人性上和制度上帶來的選擇有限性導(dǎo)致的確定性機(jī)會(huì)可能是更加可靠的。就如這一輪棉花市場(chǎng)的大漲，雖然有各種說法，利多利空，甚至不乏陰謀論，認(rèn)為是什么L團(tuán)隊(duì)四兩撥千斤，操控整個(gè)市場(chǎng)，但我可以確定的說，這個(gè)市場(chǎng)里，沒有人能夠這么精確的去算計(jì)出各方的動(dòng)向和反應(yīng)，除非是神，可惜這世界上沒有神，因?yàn)閮r(jià)格與基本面的關(guān)系本身就是互相黏連影響的，更困難的是幅度的偶然性，每個(gè)人都是摸著石頭過河，沒有誰(shuí)面前的石頭能照亮前面的道路。

就本次行情的緣起來說，貫穿整個(gè)上漲的其實(shí)都是期現(xiàn)回歸的邏輯。起初是因?yàn)檫B續(xù)多少年的北疆賺錢狀況，加上兵團(tuán)以及軋花廠資質(zhì)申請(qǐng)的開放，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)內(nèi)外資金瘋狂入場(chǎng)，北疆整體產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，而隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張，必然帶來一個(gè)問題，僧多粥少，這是一個(gè)非常典型的囚徒困境，作為參與者，入場(chǎng)的時(shí)機(jī)的錯(cuò)誤，導(dǎo)致其選擇的有限性，包場(chǎng)費(fèi)高昂，所以不收立馬死，收了可能晚一點(diǎn)死，也可能賭對(duì)了，這就好像一個(gè)絕癥患者，馬上要死了，你讓他選擇是今天死還是以后一個(gè)月以后死，那么我敢說，絕大多數(shù)人都會(huì)選擇一個(gè)月以后死，因?yàn)樵倩钜粋€(gè)月說不定還有救，但現(xiàn)在死了就是死了。所以其實(shí)道理是一樣的，進(jìn)場(chǎng)了，就大概率必須收，而且本身收購(gòu)上也面臨同樣一個(gè)困境，別人漲價(jià)了，自己漲不漲？必須漲啊，不漲就意味著可能一點(diǎn)都收不到，一點(diǎn)都收不到的話，不是又回到上面的問題上來了，所以這么多個(gè)體在這個(gè)市場(chǎng)里，收購(gòu)價(jià)格的水漲船高是必然的，可以看到國(guó)慶期間某大企業(yè)雖然限價(jià)，但根本沒有效果，這個(gè)博弈格局內(nèi)，你的謹(jǐn)慎就會(huì)直接給別人更大的生存機(jī)會(huì)，因?yàn)橹灰召?gòu)量夠大，成本是固定的，也就是意味著單噸的費(fèi)用會(huì)下降，在競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大的主動(dòng)性，這也會(huì)天然導(dǎo)致總有人不遵守契約。

從古至今，囚徒困境的紓解只有兩種方法，一種是雙方足夠信任，充分溝通，一起抗罪，最終無(wú)罪釋放，在軋花廠這個(gè)層面，如果主體夠少，并且能夠互相信任，那么可以一起限價(jià)，最終獲得最優(yōu)選擇。但是當(dāng)群體是分散的，那么因?yàn)橄迌r(jià)本身是違背其個(gè)體人性的，所以這件事情很痛苦，而且其結(jié)果有巨大的不確定性，所以其自發(fā)性，最終會(huì)導(dǎo)致有人違背這個(gè)約定，然后導(dǎo)致整個(gè)聯(lián)盟的崩潰。所以從古至今，各種限價(jià)聯(lián)盟絕大多數(shù)都會(huì)失敗告終，因?yàn)檫@是違背人性和供需矛盾的，在社會(huì)中契約能起效是因?yàn)橛袘土P機(jī)制和道德，但在一個(gè)叢林里，失敗是必然的。另一個(gè)方法就是把所有人逼上絕路，那時(shí)候就不需要任何道德和懲罰了，因?yàn)樗腥硕贾挥幸环N選擇，否則就是死，相當(dāng)于把這個(gè)困境反過來使用，比方項(xiàng)羽的破釜沉舟和韓信的背水陣，但成功的依然寥寥無(wú)幾。但很遺憾，新疆收購(gòu)這個(gè)格局兩種方法都不具備條件，所以新疆收購(gòu)這個(gè)囚徒困境是無(wú)解的，當(dāng)前看來北疆解放了，那明年依然會(huì)是這樣的狀況，這種基于人性的推理是有巨大的確定性的。而作為棉農(nóng)的下游陷入了這種困境，自然就會(huì)導(dǎo)致棉農(nóng)直接的議價(jià)權(quán)的上升，今年棉農(nóng)夜間采收，灑水等各種作妖也就不奇怪了。

所以起初新棉成本和期貨價(jià)格的嚴(yán)重倒掛，使得倉(cāng)單和陳棉成為市場(chǎng)上性價(jià)比最優(yōu)的資源，所以如果價(jià)格一直不回歸，那么雖然新棉可能暫時(shí)不消化，但是陳棉和倉(cāng)單會(huì)快速的消化。這里基于一個(gè)前提，就是新棉收購(gòu)了不可能馬上降價(jià)出貨，這個(gè)其實(shí)也是上面的選擇有限性所決定的，如果直接降價(jià)出貨，本質(zhì)上跟不收認(rèn)虧出場(chǎng)沒啥區(qū)別，就是相當(dāng)于那個(gè)絕癥患者選擇了馬上死。所以既然收了，不到市場(chǎng)給出另一個(gè)選擇，然后打破所有人的預(yù)期，軋花廠是不會(huì)死心的，是不會(huì)降價(jià)出售的，這其實(shí)就是囚徒困境的反過來作用，反正大家都收了，要死是一起死，所以這個(gè)時(shí)候大家反而都一致了，要破解這個(gè)鐵板一塊的情況，就是再反過來，直接造成一個(gè)囚徒困境，給大家另外一個(gè)選擇，其中有一些人能解套，結(jié)果馬上就不一樣了，當(dāng)然這個(gè)后面再說。所以年前如果期貨沒給機(jī)會(huì)，紡企又接受不了這個(gè)價(jià)格，那么這個(gè)期現(xiàn)倒掛的結(jié)構(gòu)是不會(huì)改變的。

本來如果是一般的市場(chǎng)，這個(gè)也沒啥問題，但是期貨市場(chǎng)，自誕生起，其實(shí)是設(shè)定了一種游戲規(guī)則。交割月期現(xiàn)回歸，這個(gè)時(shí)候別去對(duì)比什么歷年回不回歸的事情，這個(gè)有巨大的迷惑性，游戲規(guī)則帶來的結(jié)果是確定的，比方十一節(jié)后，整體老棉倉(cāng)單還剩30萬(wàn)噸，但是因?yàn)閭}(cāng)單注冊(cè)制度的原因，陳棉已經(jīng)無(wú)法注冊(cè)新的倉(cāng)單，而新棉倉(cāng)單又因?yàn)橘|(zhì)量升水不佳和成本過高，在13000附近的期貨價(jià)格，必然無(wú)法吸引注冊(cè)倉(cāng)單，所以甚至考慮過一個(gè)極端的事情，30萬(wàn)噸陳棉也就是相當(dāng)于6萬(wàn)手，如果在一月上直接在13000做12萬(wàn)手，那么是不是就一定有30萬(wàn)噸新棉倉(cāng)單的空缺？游戲規(guī)則決定了會(huì)出現(xiàn)期貨價(jià)格往新棉成本靠的必然性，不然就是沒有倉(cāng)單，沒有倉(cāng)單，空頭就是被動(dòng)的，無(wú)論怎么推演，最終的結(jié)果是一樣的。

但這波行情幅度如此巨大，也離不開其他幾個(gè)因素結(jié)合上游的成本定價(jià)帶來的正反饋效應(yīng)。一個(gè)很重要的原因是因?yàn)楫?dāng)前依然處于新棉收購(gòu)期，整體新棉收購(gòu)成本沒有固化，這就導(dǎo)致了一個(gè)問題，就是價(jià)格本身帶動(dòng)了預(yù)期的上行，預(yù)期的上行又帶動(dòng)的搶收的進(jìn)一步發(fā)酵，使得整體市場(chǎng)的成本區(qū)間變得與往年不太一樣，不再是那么集中化，而是一種分散化的成本結(jié)構(gòu)，這直接導(dǎo)致了套保預(yù)期的分散化，作為資金和產(chǎn)業(yè)對(duì)壘的結(jié)構(gòu)來看，產(chǎn)業(yè)套保力量是主要的空頭，一旦產(chǎn)業(yè)套保力量分散化，也就是敵軍的弱化，加上價(jià)格上漲同時(shí)也助漲了套保預(yù)期的抬升，所以可以看到這波拉升，其實(shí)總體的增倉(cāng)并不是太密集，不像是前幾年往往到某個(gè)價(jià)位就會(huì)出現(xiàn)集中的密集的套保盤。

另外一個(gè)因素是下游的庫(kù)存低位，當(dāng)然雖然五月份以來，一直就是原料庫(kù)存低位，而最近一方面是說雙十一訂單的爆發(fā)，另外還有個(gè)無(wú)法求證的事情是印度訂單的轉(zhuǎn)移，這個(gè)說法紛繁。還有一個(gè)邏輯上講得通的事情是因?yàn)橐咔?，?dǎo)致整體產(chǎn)業(yè)鏈的瘦身，當(dāng)訂單突然正常化，實(shí)際這樣的產(chǎn)能規(guī)模和開機(jī)負(fù)荷時(shí)無(wú)法供應(yīng)的，所以直接導(dǎo)致了整條產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)銷加速，而棉、紗價(jià)格的上漲，又帶動(dòng)了投機(jī)性需求的上行，中間商紛紛加庫(kù)存，導(dǎo)致原本已經(jīng)去化過一部分的產(chǎn)品庫(kù)存，急劇下滑，而這又導(dǎo)致整個(gè)鏈條的效率提升，效率提升又反過來加速了庫(kù)存消化。所以這種情況下，不管是因?yàn)殡p十一還是國(guó)外訂單轉(zhuǎn)移，反正直接的結(jié)果體現(xiàn)出來，就是期貨點(diǎn)價(jià)上現(xiàn)價(jià)成交的大幅度增長(zhǎng)，直接對(duì)盤面形成了助推和支撐，這個(gè)對(duì)下游庫(kù)存的印證可能比某某網(wǎng)站那些可能更加可靠，如果不是庫(kù)存低，實(shí)在沒得選，又怕價(jià)格繼續(xù)漲，會(huì)現(xiàn)價(jià)點(diǎn)價(jià)成交？

還有就是，實(shí)際上模式這個(gè)東西總會(huì)耗盡，比方內(nèi)外套的問題和配額的鎖定問題，雖然之前內(nèi)外套巴西棉邏輯一直是可靠的，但是當(dāng)太多人做這個(gè)事情，直接就導(dǎo)致了擁擠的交易，最直接的結(jié)果就是非標(biāo)套保在這種情況下變得極其被動(dòng)，而配額的稀缺性開始體現(xiàn)出來，而配額的稀缺性反過來又導(dǎo)致了配額的價(jià)格飆漲，加劇了這種困境，非標(biāo)套保也成功的介入因果鏈。

所以在這種情況下，實(shí)際上多頭不需要太了解行業(yè)狀況，只需要看到，推升的過程中所需要的拉升力量并不大，并且價(jià)格裹挾著整個(gè)行業(yè)，整個(gè)行業(yè)陷入價(jià)格上的囚徒困境，大家的選擇是只能買，所有人的動(dòng)作產(chǎn)生的結(jié)果要么是退出市場(chǎng)，要么是買，哪怕是退出市場(chǎng)，在盤面上的表現(xiàn)也是做多，這時(shí)候就是正反饋的形成。而且因?yàn)閭}(cāng)單注冊(cè)稀少的問題，實(shí)質(zhì)上導(dǎo)致了月間價(jià)差的收斂，價(jià)差的收斂，又導(dǎo)致了期現(xiàn)商在收購(gòu)的時(shí)候的選擇的稀缺化，這個(gè)本身又帶動(dòng)了除了自己套保主體以外的期現(xiàn)套保群體對(duì)應(yīng)的軋花廠套保成本上升。所以這波行情的幅度出乎大家的預(yù)料也是正常。

但漲到現(xiàn)在的位置，其實(shí)有些東西是在變化的，首先變化的是期現(xiàn)回歸邏輯，一方面期貨和新棉成本已經(jīng)是回歸了，此前雖然價(jià)格依然支撐著市場(chǎng)預(yù)期，包括套保預(yù)期和看漲預(yù)期，但是下游跟進(jìn)其實(shí)開始疲憊了，下游整體還是短單為主，一旦跟進(jìn)不足，市場(chǎng)的狀況就會(huì)變成一個(gè)龐氏騙局，也就是僅僅價(jià)格支撐著預(yù)期的慣性，而這個(gè)時(shí)候預(yù)期的一致性，特別上周杭州會(huì)議一致性看多，其實(shí)代表了潛在買入力量的逐步耗盡。一者，該買的已經(jīng)買了，一方面該砍的已經(jīng)砍了，這才會(huì)導(dǎo)致相對(duì)一致的看漲，否則如果不是買了或者平了，作為個(gè)體來說是不會(huì)看漲的，除非是假的看漲，但這個(gè)節(jié)點(diǎn)上連反對(duì)聲音都很少出現(xiàn)了，也說明了這個(gè)狀況，這個(gè)大家從自己的角度想一想其實(shí)就明白了。

所以當(dāng)買入力量開始逐步耗盡的情況下，實(shí)際上對(duì)于場(chǎng)內(nèi)的多頭來說，最好的出場(chǎng)機(jī)會(huì)其實(shí)就是利用情緒達(dá)到高點(diǎn)，而營(yíng)造這種場(chǎng)景，最直接的開盤直接拉漲，一方面做空的少，裸空逆勢(shì)，多數(shù)幾次止損之后，陷于謹(jǐn)慎，套保預(yù)期則被價(jià)格帶上去了，所以這種情況下，利用情緒推升是相對(duì)輕松的，昨天隨著開盤價(jià)格的躥升，直接接近漲停，這種逐步上漲之后的快速拉升，反過又就直接吸引了全市場(chǎng)的注意，散戶的進(jìn)場(chǎng)，又提供了相對(duì)較好的流動(dòng)性，這時(shí)候乘著較好的流動(dòng)性和情緒支撐，快速跑路是最好的選擇，滑點(diǎn)損失將非常有限。

另外隨著價(jià)格上漲至整體北疆平均成本以上，其實(shí)已經(jīng)給與了鐵板一塊的軋花廠另一個(gè)選擇，這個(gè)時(shí)候這種一致性的挺價(jià)就要面臨挑戰(zhàn)了，隨著價(jià)格回落，實(shí)際上這種價(jià)格聯(lián)盟已經(jīng)實(shí)質(zhì)性失效，大家缺乏統(tǒng)一性，給予選擇的情況下，其實(shí)又是一種囚徒困境，套保的可能把沒套的拉下水，預(yù)期的一致性也開始瓦解，這個(gè)時(shí)候，其實(shí)上漲的期現(xiàn)回歸邏輯已經(jīng)實(shí)質(zhì)上失效了，一旦價(jià)格下跌追著套保的可能因?yàn)榱鲃?dòng)性等原因比較少，但再次回升的時(shí)候套保的預(yù)期大概率會(huì)明顯降低。

至于說后面到底是會(huì)跌還是震蕩，這個(gè)其實(shí)沒人能預(yù)期到，因?yàn)檫@個(gè)是跟市場(chǎng)本身的動(dòng)作相關(guān)的，比方從套保盤的角度來看，如果套保盤介入的足夠多，那么有些邏輯又會(huì)重新拿上臺(tái)面，月間差又必須擴(kuò)張，而介入足夠多的套保盤又需要短周期內(nèi)足夠強(qiáng)的價(jià)格，而如果價(jià)格不夠強(qiáng)，套保盤壓力不是那么大，自然也就很難深跌，而涉及到月間差的角度來說，這種月間差的拉大也就會(huì)變得不那么迫切。所以很多東西都是相輔相成的，道德經(jīng)說，福兮禍之所倚，禍兮福之所伏，在這里也是體現(xiàn)的很明顯，說能預(yù)測(cè)價(jià)格的基本都是神棍，真正應(yīng)該做的應(yīng)該是此心不動(dòng)，隨機(jī)而動(dòng)，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生變化之時(shí)，隨著市場(chǎng)之機(jī)應(yīng)變才是我輩應(yīng)該追求的，但也要退一步說，人畢竟在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)可能會(huì)有認(rèn)知盲點(diǎn)，所以做好防守，勝于易勝者才是王道。