實體經(jīng)濟加快復蘇、市場流動性寬裕、匯率走強、“國六條”劍指上市公司提高質(zhì)量，多重利好力挺A股，各主要指數(shù)距離年內(nèi)高點僅有一步之遙。規(guī)模超百億的“爆款基金”節(jié)后再度出現(xiàn)，陸港通北向資金大舉回流，顯示場外增量資金仍在有序進場，為市場提供源源不斷的增量資金。不過，近期市場也出現(xiàn)了不少“閃崩”個股，無論是白馬股還是有“殺豬盤”被狙擊的莊股，累積較大漲幅的高位股風險仍不容小覷。筆者認為，四季度上證指數(shù)突破箱體、再創(chuàng)新高是大概率事件，而行業(yè)龍頭的估值修復有望充當這一突破進程的中流砥柱。

“平均股價指數(shù)”具前瞻效應

目前，A股主要指數(shù)都沒有突破七月中旬的年內(nèi)高點，最近三個月呈現(xiàn)明顯的箱體走勢，其中又以上證指數(shù)最為典型，在7月6日周線級別的向上跳空缺口上方形成3200-3450點的大箱體，目前正好運行到了箱體中軸附近。雖然從技術(shù)分析來說，箱體整理最終向上突破和向下突破的概率接近五五開，但筆者認為向上突破的概率較大。其中，“平均股價指數(shù)”(880003)具有較強的前瞻效應，在上周二(10月13日)，這一指數(shù)率先突破9月2日的高點，創(chuàng)下年內(nèi)新高。相比其它指數(shù)，平均股價指數(shù)反映滬深兩市所有股票平均價格高低，在一定程度上代表了二級市場股票價格的波動，其率先創(chuàng)年內(nèi)新高預示著市場內(nèi)在做多動能強勢不改，具有較強的示范效應。最近兩年，平均股價指數(shù)多次扮演波段提前見底的“風向標”角色：

一、2018年10月底平均股價指數(shù)跌至10.50元，當天對應上證指數(shù)最低2565點；2019年1月4日上證指數(shù)創(chuàng)新低2440點見底，而此時平均股價指數(shù)已經(jīng)上漲到11.11元，比前低高出5.80%，提前上證指數(shù)兩個月見底。

二、2019年6月6日，平均股價指數(shù)跌至12.75元，當天對應上證指數(shù)最低2822點；8月6日上證指數(shù)破低下探至2733點，而此時平均股價指數(shù)已經(jīng)上漲到13.06元，比前低高出2.43%，提前上證指數(shù)兩個月見底。

三、2020年1月2日，平均股價指數(shù)突破2019年4月高點創(chuàng)波段新高，而此時上證指數(shù)距離同期高點仍有接近10%的差距，一直到2020年7月6日才突破；同樣，在2月底的V形反彈中，平均股價指數(shù)僅用10個交易日便創(chuàng)波段新高，而上證指數(shù)直到7月6日才突破。

四、2020年3月5日，上證指數(shù)突破2月21日的高點，但同期平均股價指數(shù)從19.19元下跌到18.85元，跌幅近2%，此后上證指數(shù)再度破低，出現(xiàn)一輪調(diào)整。

從上述統(tǒng)計不難看出，無論是預見底部還是率先突破，平均股價指數(shù)相對上證指數(shù)都有顯著的前瞻指引作用，近期再度領(lǐng)先各指數(shù)創(chuàng)波段新高，未來也令人期待。

圖1:平均股價指數(shù)日線圖

“估值修復”推動股指突破

在未來可能推動股指完成突破的關(guān)鍵因素，筆者認為是“估值修復”，也就是一些估值低、競爭力強、股價在今年沒有明顯表現(xiàn)甚至逆勢下跌的品種，典型如被稱為“三傻”的銀行、保險、地產(chǎn)三大行業(yè)，以及鋼鐵、煤炭等周期性行業(yè)。這些行業(yè)普遍市值較大，炒作不易，加上行業(yè)缺乏爆發(fā)力，因此在前三季度被市場邊緣化，表現(xiàn)萎靡。但在價值極度低估之后，隨著經(jīng)濟基本面復蘇的確認，這些行業(yè)的龍頭股已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的投資價值，市場針對此前的悲觀預期展開“估值修復”，給予更樂觀的估值水平推動股價上行，是可預期的。無論是上周銀行股出現(xiàn)異動，還是已經(jīng)悄然走強一段時間的煤炭股，都顯示越來越多的資金認同估值修復的邏輯，逐步流入低估值行業(yè)。而這些存在估值修復預期的低估值板塊，普遍市值較大，一旦輪番上攻則上證指數(shù)突破年內(nèi)新高也是手到擒來的事情。

近期高位股“閃崩”現(xiàn)象不斷，也將在一定程度上助推資金“棄高就低”，流入這些具備明顯投資價值的“洼地”中。這些“閃崩”的個股，大致可以分為兩類，一是此前被基金等機構(gòu)投資者“抱團取暖”、集中持有、中長期漲幅巨大的品種，這部分個股在高位出現(xiàn)“閃崩”，往往有場內(nèi)機構(gòu)減倉的痕跡，而這些獲利出逃的資金需要尋找下一個投資對象，相對穩(wěn)健安全的低估值品種有較大概率被這些資金相中；第二類則是有股價操縱嫌疑、集中出貨的小盤股，在對市場人氣有一定殺傷力的同時，也在一定程度上促使散戶資金理性思考，選擇更安全的投資品種，這同樣也有利于低估值周期性行業(yè)的估值修復行情展開。

“行業(yè)龍頭”尋補漲動力

如何尋找“估值修復”的品種？筆者認為，從“行業(yè)龍頭”中尋找最合適。從通達信軟件編制的行業(yè)龍頭指數(shù)(880847)來看，這一匯集了A股主要行業(yè)龍頭公司的指數(shù)，2015年以來迭創(chuàng)新高，走勢遠強于上證指數(shù)和滬深300，體現(xiàn)了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期中，行業(yè)市場份額不斷向龍頭公司集中的趨勢。因此，在行業(yè)龍頭中尋找尚未充分表現(xiàn)的品種，構(gòu)建投資組合，則不失為兼顧進攻和防守的平衡投資之道。

圖2:行業(yè)龍頭指數(shù)月線圖

筆者認為，在行業(yè)龍頭指數(shù)的成分股中尋找合適的投資品種，具有縮小包圍圈、降低選股難度的好處。如果再從中選擇市盈率低于20倍、年內(nèi)漲幅小于5%的品種，不僅安全系數(shù)大幅提高，也有望擔任估值修復行情的主攻。循此標準，筆者納入觀察對象的品種有：中國建筑、建發(fā)股份、工商銀行、中國神華、中油資本、中國平安、上港集團、萬科A、上汽集團、寶鋼股份、重慶水務等。