股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2011漲36點或0.76%，報4762.0點；上證50股指期貨主力合約IH2011漲2.6點或0.08%，報3348.2點；中證500股指期貨主力合約IC2011漲94.2點或1.5%，報6356.4點。

【市場要聞】

1、LPR連續(xù)6個月按兵不動。10月1年期LPR報3.85%，5年期以上品種報4.65%，均與上次持平。央行公開市場開展700億元7天期逆回購操作，當(dāng)日無逆回購到期，凈投放700億元。資金面延續(xù)收斂，Shibor短端品種多數(shù)上行。

2、中國9月70大中城市中有55城新房價格環(huán)比上漲，8月為59城；環(huán)比看，徐州漲幅1.4%領(lǐng)跑，北上廣深分別漲0.3%、漲0.5%、漲0.6%、漲0.4%。統(tǒng)計局指出，9月各線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比漲幅回落或與8月相同，二三線城市同比漲幅延續(xù)回落態(tài)勢。

3、前三季度全國水泥總產(chǎn)量達167627萬噸，同比降幅縮窄至1.1%，遠超市場預(yù)期。中國水泥協(xié)會副秘書長陳柏林表示，有望在11月水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)就實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正。

【觀點】

短期期指仍有進一步上升的空間，中長期看，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，政策支持持續(xù)，維持長期偏多的思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3410（-10）；螺紋維持，杭州3770（0），北京3730（0），廣州4050（0）；熱卷維持，上海3900（0），天津3850（0），樂從3900（0）；冷軋漲跌互現(xiàn)，上海4830（10），天津4530（-20），樂從4730（0）。

2、利潤：維持。即期生產(chǎn)普方坯盈利-4，螺紋毛利72，熱卷毛利89，電爐毛利-59；20日生產(chǎn)普方坯盈利-49，螺紋毛利25，熱卷毛利42。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）01合約141，05合約271；上海熱卷01合約138，05合約280。

4、供給：下降。10.16螺紋360（-1），熱卷324（-12），五大品種1063（-10）。9月份我國粗鋼產(chǎn)量同比增長10.9%,生鐵產(chǎn)量7578萬噸，同比增長6.9%。

5、需求：建材成交量22.1（-2.5）萬噸。

6、庫存：去化。10.16螺紋社778（-54），廠庫338（-30）；熱卷社庫295（-12），廠庫119（-8）；五大品種整體庫存2124（-136）。

7、總結(jié):短期來看，庫存壓力并未完全釋放，市場操作謹(jǐn)慎，但需求旺季、供給季節(jié)性下滑疊加鋼材進口壓力的減少，去庫依然值得期待，價格恐震蕩上行為主，關(guān)注庫存數(shù)據(jù)的逐步驗證。中長期看，建筑業(yè)與制造業(yè)恢復(fù)存在節(jié)奏差異，政策引導(dǎo)下后期仍可能進一步分化，卷強螺弱仍可能延續(xù)。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠980（-7），日照卡拉拉精粉908（-15），日照金布巴835（-1），日照PB粉860（-2），62%普氏119.4（0.1）；張家港廢鋼2420（0）。

2、利潤：轉(zhuǎn)負(fù)。PB粉20日進口利潤-34。

3、基差：縮小。金布巴粉01合163，05合約218；卡拉拉精粉01合105，05合約160。

4、供給：10.10澳巴19港發(fā)貨量2681（-27），45港到港量2611（158）。今年第三季度，力拓鐵礦主產(chǎn)區(qū)皮爾巴拉鐵礦發(fā)運量8210萬噸，同比減少5%，環(huán)比減少5%，2020年前三季度發(fā)運量2.417億噸，與去年前三季度持平。

5、需求：10.16，45港日均疏港量312（-6），64家鋼廠日耗58.51（0.4）。

6、庫存：10.16，45港12239（178），64家鋼廠進口礦16077（68），可用天數(shù)26（2）。

7、總結(jié)：港口庫存恐延續(xù)積累，但鋼廠方面也存在補庫需求。價格恐寬幅震蕩為主，關(guān)注成材旺季需求以及鐵礦基差修復(fù)所帶來的驅(qū)動變化，可以以1-5正套或波段方式參與。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤400+元。

價格：澳洲二線焦煤118美元，折盤面968元，一線焦煤131.5美元，折盤面1011，內(nèi)煤價格1310元；焦化廠焦炭出廠折盤面2180元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.25%（-0.17%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.29%（-0.02%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存247.39（-0.39），煉焦煤港口庫存342（-6），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1721.1（+53.37）萬噸；焦化廠焦炭庫存27.35（-0.81）萬噸，港口焦炭庫存244.5（-2.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存445.06（-7.56）萬噸。

總結(jié)：估值上看，焦煤價格高估，焦炭期現(xiàn)貨價格均高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預(yù)期，庫存低位，焦炭供需緊平衡或延續(xù)，隨著鋼材利潤改善，價格仍有上行空間；煉焦煤供需環(huán)境改善或加速，進口端或大幅收縮，疊加下游大幅補庫，價格有想象空間。關(guān)注采暖期限產(chǎn)政策帶來的影響。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡608（-3），5000大卡553（-3），4500大卡486（-3）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價49美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價30美元/噸（+0.5）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡251元/噸（-1），印尼5000大卡173元/噸（-）。

期貨：主力1月合約基差29左右，持倉13萬手（夜盤+5109手）。

電廠：10月13日重點電供煤383萬噸（較9日+2.13%，同比+1.86%），耗煤321萬噸（較9日+6.29%，同比-4.18%），庫存9076萬噸（較9日+2.66%，同比+1.07%），庫存可用天數(shù)29天（較9日+1，同比+2）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1912.1（+17），調(diào)入量合計183.5（+14.8），調(diào)出量163.9（-16.1），錨地船129（+10），預(yù)到船68（-9）。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為723.81（-9.49），BDI指數(shù)1350（-59）。

總結(jié)：昨日盤面受鄂爾多斯準(zhǔn)旗增產(chǎn)消息刺激，盤面出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，整體供應(yīng)緊缺狀況繼續(xù)緩解；11月中旬之前均為動力煤需求淡季，電廠補庫至高點，繼續(xù)補庫力度減弱。整體供需從緊缺向平衡轉(zhuǎn)化，關(guān)注港口庫存能否實現(xiàn)積累。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、甲醇、液氨企穩(wěn)。

尿素：山東1730（日+5，周+20），東北1680（日+0，周+0），江蘇1755（日+5，周+25）；

液氨：山東2790（日+0，周+0），河北2745（日-3，周-26），河南2562（日+0，周-4）；

甲醇：西北1620（日+5，周+25），華東1963（日+0，周+0），華南1905（日+0，周-18）。

2.期貨市場：盤面回落，基差反復(fù)；1/5價差縮小至-40元/噸附近。

期貨：9月1675（日-33，周+10），1月1675（日-36，周+26），5月1714（日-42，周+18）；

基差：9月55（日+38，周+20），1月55（日+41，周+4），5月16（日+47，周+12）；

月差：9-1價差0（日+3，周-16），1-5價差-39（日+6，周+8）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差修復(fù)暫緩；山東/東北價差偏高。

合成氨加工費120（日+5，周+20），尿素-甲醇-233（日+5，周+20）；山東-東北50（日+5，周+20），山東-江蘇-25（日+0，周-5）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤同樣回落。

華東水煤漿445（日+0，周+10），華東航天爐350（日+10，周+20），華東固定床251（日+0，周+10）；西北氣頭200（日+0，周+0），西南氣頭213（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥194（日-1，周-3），氯基復(fù)合肥293（日-2，周+20），三聚氰胺-685（日-5，周-40）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/10/16，尿素企業(yè)開工率73.4%(環(huán)比-0.9%，同比+11.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率69.4%(環(huán)比-0.4%，同比-9.7%)；日產(chǎn)量15.4萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比+1.5萬噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/10/16，預(yù)收天數(shù)7.1天(環(huán)比-0.9天)。

復(fù)合肥：截至2020/10/16，開工率35.0%（環(huán)比-8.1%，同比+3.5%），庫存72.0萬噸（環(huán)比+0.3萬噸，同比-18.1萬噸）。

人造板：地產(chǎn)8月新開工及銷售正增長，竣工增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/16，開工率60.5%（環(huán)比-4.1%，同比+6.6%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比增加，同比偏低；外貿(mào)發(fā)貨，集港增加。

截至2020/10/16，工廠庫存40.2萬噸，（環(huán)比+1.1萬噸，同比-17.9萬噸）；港口庫存32.2萬噸，（環(huán)比+8.1萬噸，同比+9.2萬噸）。

8.總結(jié)：

周二尿素期貨主力合約回吐周一漲幅的一半，價格回到區(qū)間中軸附近；基差隨之回升，期現(xiàn)空間收窄；1/5價差回落到-40元/噸，仍在合理范圍內(nèi)。上周尿素供需格局略弱，供給回落的同時庫存轉(zhuǎn)增，內(nèi)貿(mào)季節(jié)性走強但沒有春肥期間的超預(yù)期增長，外貿(mào)暫未新一輪招標(biāo)，表觀需求連續(xù)三周回落。當(dāng)前主要利多因素在于新一輪印標(biāo)需求、工廠即期銷售和遠期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于內(nèi)貿(mào)狀態(tài)平淡，另外總量上看秋肥對氮元素的需求少于春肥?；谛枨髴T性大于供給和安全邊際，我們?nèi)跃S持尿素期貨作為多頭配置的觀點。

白糖

1、洲際交易所(ICE)原糖期貨周二下跌，在上一交易日觸及七個半月高位后進行調(diào)整。3月原糖期貨合約下跌0.18美分，或1.2%，結(jié)算價報每磅14.54美分。

2、鄭糖主力01合約周二漲72點，收于5380元/噸，持倉增1萬7千余手（夜盤跌23點，持倉減6千余手），主力持倉上多頭方增1萬余手，空頭方增5千余手。其中多頭方海通增2千余手，中信建投，東證，方正中期，廣發(fā)各增1千余手；空頭方華金增2千余手，華泰，永安各增1千余手，東證減3千余手，中糧減1千余手。2105合約漲63點，收于5312元/噸，持倉增3千余手。

3、資訊：1）埃及農(nóng)業(yè)部表示，該國糖儲備超過100萬噸，足以維持4個月之需。

2）巴西港口船運情況統(tǒng)計：10月1日-10月19日，巴西對中國裝船數(shù)量為46.18萬噸，較10月15日增加16.47萬噸，對中國食糖排船量22.88萬噸，較15日降低7.74萬噸。截止10月19日，巴西港口對全球裝船數(shù)量為213.61萬噸，較15日增加47.5萬噸，其中原糖209.24萬噸，成品糖4.37萬噸。巴西對全球食糖排船數(shù)量約為174.56萬噸，較15日降低31.71萬噸。

3）巴西商貿(mào)部：2020年10月1日-18日，巴西累計裝出食糖及糖蜜227.2萬噸，較去年同期增加35.5萬噸；本周食糖日均裝運量為20.66萬噸，較上周增加3.06萬噸，較去年同期增加11.94萬噸。本周平均出口金額為284.1美元/噸，較去年同期降低0.2美元/噸。

4）印度ISMA根據(jù)制糖業(yè)可用于制糖的甘蔗總量計算，估計2020-21年糖產(chǎn)量為3302.3萬噸，考慮到甘蔗汁和重B型糖蜜轉(zhuǎn)向乙醇生產(chǎn)后，調(diào)整估計糖產(chǎn)量至3100萬噸。2019年10月1日的期初庫存為1458萬噸，預(yù)計2020年10月1日的期初庫存在1064萬噸，比去年同期減少390萬噸，但本年度的這一期初庫存仍比開季之初幾個月（即新糖尚未全面上市之前）的國內(nèi)需求高出550萬噸。由于預(yù)計2020-21年的產(chǎn)量將大幅增加，印度需要在本年度繼續(xù)向國外出口大約600萬噸的糖。

5）19/20榨季廣東累計榨蔗量666.49萬噸（去年同期822.42萬噸）；產(chǎn)糖量70.91萬噸；出糖率10.63%。截至9月底累計銷糖70.91萬噸；工業(yè)庫存0萬噸；產(chǎn)銷率100%。其中9月份單月銷糖0.46萬噸，同比減少1.78萬噸。

19/20榨季內(nèi)蒙古累計收購甜菜561萬噸，產(chǎn)糖72.5萬噸，同比增加7.5萬噸，出糖率12.92%。截至9月底內(nèi)蒙古累計銷糖72.5萬噸，同比增加7.5萬噸；產(chǎn)銷率100%，與去年同期一致；工業(yè)庫存0萬噸，9月份單月銷糖0.5噸，同比減少0.4萬噸。

19/20榨季新疆累計產(chǎn)糖58.28萬噸，同比增加2.55萬噸。截至9月底新疆累計銷糖58.28萬噸，同比增加6.98萬噸；產(chǎn)銷率100%，同比提高7.95百分點；工業(yè)庫存0萬噸，同比減少4.43萬噸，其中9月份單月銷糖10.42萬噸，同比增加7.76萬噸。

6）統(tǒng)計局網(wǎng)站10月20日更新數(shù)據(jù)顯示，中國9月成品糖產(chǎn)量25.3萬噸，同比增長25.2%。中國1-9月累計產(chǎn)量為883.2萬噸，同比下降10.1%。

7）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面高開高走，少部分商家適量補貨，但較節(jié)前成交情況明顯萎縮。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交16500噸（其中廣西成交12600噸，云南成交3900噸），較上一交易日增加9500噸。

8）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5570元/噸，較昨日5565元/噸漲5元/噸。廣西地區(qū)一級白糖報價在5570-5630元/噸，較昨日上漲20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5570元/噸，大理提貨報5520-5550元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價穩(wěn)定，福建地區(qū)一級碳化糖5680元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5660元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5600-5630元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5780元/噸，較昨日報價穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖5580元/噸，較昨日穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5570元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內(nèi)蒙古地區(qū)已有12家糖廠開榨，已全部開榨，新疆產(chǎn)區(qū)9月24日正式開榨，目前15家糖廠已全部開榨，當(dāng)前內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5450-5500元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，新疆糖售價在5150-5250元/噸之間（低端為疆外報價，高端為疆內(nèi)報價），較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖近期突破新高，中樞不斷上移，雖然有調(diào)整，不改偏強的格局。我們此前提過，上方會有來自巴西、印度等總產(chǎn)量的壓力，新冠影響/油價下跌/美元轉(zhuǎn)升/基金調(diào)倉等也可能會帶來節(jié)奏性回調(diào)壓力。所以依然是走高然后回跌調(diào)整的節(jié)奏，但從宏觀及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期）來看，則繼續(xù)支撐糖價偏強走勢不變，而油價下跌空間也不大，同樣是一種支撐。關(guān)注市場對巴西和印度兩個最大主產(chǎn)國的變量因素（對巴西和印度的依賴使得該兩國變量將變得尤為重要，目前糖價的支撐就包括對巴西干燥天氣的擔(dān)憂，和對印度出口政策的不確定。同時疊加了俄羅斯、歐盟等多地供應(yīng)下降影響。但如果巴西降雨增加以及印度支持政策不變，則可能由支撐轉(zhuǎn)利空）和關(guān)鍵基金持倉指引（目前已至高位水平使市場擔(dān)心下行調(diào)整）。國內(nèi)10月份是一個支撐和壓力并存的狀態(tài)，支撐在于和去年類似的低庫存結(jié)構(gòu)，壓力在于消費旺季的結(jié)束和新糖上市。不過國內(nèi)自身供需因其變量不明顯，不會是影響價格的主因，關(guān)鍵還是看政策端對許可證的發(fā)放。此外，原糖一旦繼續(xù)偏強，對內(nèi)外價差帶來的利空將有明顯緩解作用，在趨勢上會有一定指引。因此需結(jié)合價格絕對位置、原糖走勢、供銷變量、天氣、持倉等多因素進行判斷，目前天氣端和整體農(nóng)產(chǎn)品走勢傾向于帶來上漲支撐，但需關(guān)注持續(xù)性和變量驅(qū)動，謹(jǐn)防調(diào)整風(fēng)險。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月20日全國外三元生豬均價為30.01元/公斤，較前一日下跌0.16元/公斤，較上周下跌0.64元/公斤，較上月下跌4.85元/公斤。豬價快速回落后養(yǎng)殖端抗價意愿顯現(xiàn)，天氣轉(zhuǎn)涼需求也略有好轉(zhuǎn)，但屠宰端對豬價反彈亦有抵觸，北方部分區(qū)域再度轉(zhuǎn)跌，養(yǎng)殖與屠宰端博弈再起或令短期行情陷震蕩。

2.雞蛋市場：

（1）10月20日主產(chǎn)區(qū)均價約3.28元/斤（+0.05），主銷區(qū)均價約3.56元/斤（+0.03）。

（2）10月20日期貨2010合約3497（+17），2011合約3565（-6），2101合約4029（-46），11-1價差-464（+40）。

（3）短期現(xiàn)貨走勢偏強對盤面有所支撐，但偏高的存欄水平帶來的供給壓力仍存。趨勢上看，整體產(chǎn)能存去化趨勢，繼續(xù)關(guān)注淘雞情況以及周邊飼料價格強勢對蛋價影響。