前言：海水褪去之時就知道誰在裸泳。

翻譯成現(xiàn)代話：網(wǎng)紅時代卸了妝就知道誰才是真正的小姐姐。

2020年10月21日，國家發(fā)改委官宣2020年中國儲備棉輪入計劃工作。計劃本年度有條件輪入50萬噸新疆棉，并且保持與去年同樣的競價方式，進(jìn)一步優(yōu)化儲備棉結(jié)構(gòu)、提高儲備質(zhì)量。具體公告如下圖：

一、2020年收儲與2019年收儲有哪些異同點(diǎn)。

相同點(diǎn)：

1、收儲的時間：2019年收儲是從2019年12月2日至2020年3月31日期間的國家法定工作日。2020年收儲是從2020年12月1日至2021年3月31日期間的國家法定工作日。兩者在時間長度周期上均是從12月初開始并延續(xù)到第二年3月底結(jié)束。

2、收儲的計劃數(shù)量：2019年收儲計劃安排為50萬噸。2020年收儲計劃安排為50萬噸，每日掛牌競買7000噸左右。兩者從收儲數(shù)量上保持一致。

3、收儲的競價方式：輪入競買最高價，向下競拍，價低者中標(biāo)。

4、定價及熔斷機(jī)制：儲備棉輪入的定價公式與去年保持一致，并且向上浮動比例依然沿用2%上浮比例；為了收斂內(nèi)外價差的關(guān)系，儲備棉輪入依然沿用內(nèi)外價格指數(shù)差800元/噸時啟動暫停收儲工作（即熔斷機(jī)制），待重新回歸到價格區(qū)間內(nèi)后與第一個工作日重啟。

5、輪入競拍標(biāo)的：競拍輪入標(biāo)的依然是為本年度生產(chǎn)并且納入新疆棉花專業(yè)監(jiān)管的加工的鋸齒細(xì)絨棉。

6、質(zhì)量公檢：競拍成交后符合標(biāo)準(zhǔn)的棉花其公檢設(shè)置為送到儲備庫點(diǎn)后，由中國纖維質(zhì)量監(jiān)測中心組織開展公證檢驗(yàn)，采取現(xiàn)場扦檢、包包檢的方式。

不同點(diǎn)：

1、棉花質(zhì)量要求：2020年儲備棉輪入的質(zhì)量相對較2019年儲備棉質(zhì)量略有放松，但是棉花外捆扎包裝依然為棉布外捆扎，且符合棉花包裝國家標(biāo)準(zhǔn)（GB6975-2013）。具體如下：

2、公告披露的時間節(jié)點(diǎn)：2019年儲備棉輪入公告披露時間為2019年11月14日，而2020年儲備棉輪入公告披露時間為2020年10月21日。相對于2019年大家在接到通知后再去手忙腳亂的開始準(zhǔn)備，今年公告時間提前給了企業(yè)充分的時間來做處理安排，國家政府機(jī)構(gòu)的效率性提高。

3、未披露的其他細(xì)則

二、輪儲對市場的影響

1、吸納高等級質(zhì)量棉花。我們從公告披露的內(nèi)容上來看，今年儲備棉輪入對于棉花的質(zhì)量要求雖然較去年略有放松，但是仍然是對高等級棉花具有較大的虹吸效應(yīng)。并且因?yàn)檫@一次公告的時間相對來說早了將近一個月左右的時間，交儲企業(yè)能夠更好的安排加工生產(chǎn)，規(guī)避諸如去年很大程度上因?yàn)橥獍b的問題而不能達(dá)到交儲的硬性要求；其次從目前加工棉花的質(zhì)量統(tǒng)計上來看，北疆地區(qū)普遍出現(xiàn)了馬值偏高、長度偏低、強(qiáng)力偏低的狀況，雖然后期南疆地區(qū)的棉花能夠補(bǔ)足長度的問題，但是預(yù)計能夠完全達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)并無很強(qiáng)比較優(yōu)勢的情況下棉花交儲的總量如去年一樣交收不足50萬噸。

2、優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)為主。按照我們今年結(jié)束的儲備棉拋儲量來計算，截止到2020年10月儲備棉國產(chǎn)棉庫存余量約為160.38萬噸，涵蓋地產(chǎn)棉。那么即使我們按照收儲50萬噸滿額計算，2020/21年度國內(nèi)棉花平衡表中的庫存消費(fèi)比約為61.39%，剔除國儲棉后為47.65%，仍然處于相對較高的靜態(tài)水平，所以從政策自身的角度來看，儲備棉的輪入更多的是以優(yōu)化庫存質(zhì)量結(jié)構(gòu)為主，為穩(wěn)定未來國內(nèi)棉花市場做準(zhǔn)備，并不形成對當(dāng)下市場現(xiàn)貨資源的爭奪。

三、市場靜態(tài)推演

基于內(nèi)外價差的角度。依據(jù)公告披露的儲備棉輪入定價公式，我們可以算出當(dāng)前儲備棉競拍最高限價為15145元/噸（假設(shè)未來兩日價格指數(shù)不變），而根據(jù)內(nèi)外價差800元/噸的熔斷暫停輪入機(jī)制，目前的內(nèi)外價差為2445，所以并不能夠滿足儲備棉輪入開啟的觸發(fā)條件。那么也就是說，想要啟動輪入，內(nèi)外價差必須要收斂進(jìn)入到預(yù)定的800元/噸價格區(qū)間。所以就會有以下三種情況發(fā)生：

A、國內(nèi)棉花價格主動下跌向外棉收斂。截至今日國內(nèi)棉花價格指數(shù)均值為14801元/噸，國際棉花價格指數(shù)為12448元/噸（1%關(guān)稅下），內(nèi)外價差為2353元/噸。則其外棉不動，內(nèi)盤需要下跌1553元/噸，按照價格指數(shù)與鄭棉主力合約0.85的關(guān)聯(lián)系數(shù)，鄭棉下跌1320點(diǎn)。

B、國外棉花價格主動上漲向內(nèi)棉收斂。內(nèi)外價差如A中所述，國際棉花價格指數(shù)需要上移至86.38美分/磅。按照國際棉花價格指數(shù)與美棉主力合約的關(guān)聯(lián)性計算，美棉價格需要上漲9.76美分/磅。

C、國內(nèi)外棉花價格向中軌共同收斂。假如內(nèi)外棉同步向中軌共同收斂，則鄭棉主力合約需要完成下跌665元/噸，而美棉主力合約需要完成上漲5.03美分/磅。

參照新疆棉花籽棉加工成本及國內(nèi)紡織企業(yè)的心理采購成本，市場更大的可能性是偏向于選擇路徑C，并且內(nèi)盤的下跌幅度略大一些的這種情況。以此推算，鄭棉主力合約價格預(yù)計將跌入到14000元/噸左右的水平。

四、企業(yè)應(yīng)對策略分析

1、比價策略：對于棉花銷售企業(yè)來說，新花可以按照注冊倉單、現(xiàn)貨銷售、向國家交儲這三種方式進(jìn)行庫存消化，所以由于市場多出了一條棉花現(xiàn)貨銷售的渠道，企業(yè)可以利用好價格的比較優(yōu)勢來進(jìn)行不同銷售渠道的錯配完成。

2、時間錯配策略：我們通過儲備棉的定價公式可以知道，儲備棉輪入的最高限價是一周做一次調(diào)節(jié)，并且是利用當(dāng)周價格指數(shù)來確定下周競拍頂價，所以，這里就存在著一個天然的時間錯配窗口期。假若當(dāng)周棉花期貨價格大幅度下跌時，理論上國內(nèi)棉花價格指數(shù)同樣也會出現(xiàn)下跌，以基差貿(mào)易為主流的現(xiàn)貨銷售同樣會出現(xiàn)價格下跌的情況，而本周的競拍棉花價格并未做出調(diào)整需要等待到下周做出變化，所以本周就出現(xiàn)了交儲的黃金時間，即是棉花銷售的最佳渠道。

最后，距離2020年真正開始收儲還有39天的時間，我們需要等待中儲糧集團(tuán)公司會同全國棉花交易市場、中國纖維質(zhì)量監(jiān)測中心制定儲備棉輪入、競價交易、公證檢驗(yàn)等方面的實(shí)施細(xì)則，以及觀察內(nèi)外價差收斂的具體情況再做更多的評判及分析制定應(yīng)對策略。

附內(nèi)外價差圖：