股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2011跌6點或0.13%，報4751點；上證50股指期貨主力合約IH2011漲0.8點或0.02%，報3359.8點；中證500股指期貨主力合約IC2011跌14.4點或0.23%，報6261.2點。

【市場要聞】

1、商務部外資司司長宗長青表示，預計正常情況下，今后三個月我國吸收外資將繼續(xù)延續(xù)當前增長態(tài)勢，全年有望實現(xiàn)穩(wěn)外資工作目標。未來將積極協(xié)調(diào)解決重點外資項目用海、用地、用能以及融資等方面需求，推廣項目審批、評審“綠色通道”制度。

2、銀保監(jiān)會副主席梁濤：未來經(jīng)濟領域的風險可能加速向金融風險演變，下一步將把風險估計得更全面，把措施準備得更充分；全國實際運營P2P機構已壓降到9月末的6家，借貸規(guī)模及參與人數(shù)連續(xù)27個月下降；影子銀行規(guī)模已較歷史峰值壓降20萬億元。

3、中汽協(xié)副秘書長陳士華表示，對于未來汽車市場趨勢保持謹慎樂觀態(tài)度，預計今年全年汽車產(chǎn)銷量降幅可能會在4%左右，明年有望呈小幅增長。

【觀點】

昨日市場小幅調(diào)整，預計指數(shù)短期可能再度展開整理，但整體幅度有限。長期看，歐美國家由于復工疫情出現(xiàn)二次爆發(fā)，但較第一次疫情經(jīng)濟及政策環(huán)境已經(jīng)有了明顯改善，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，復蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期仍維持偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：上漲。唐山普方坯3410（0）；螺紋上漲，杭州3800（0），北京3730（0），廣州4070（20）；熱卷上漲，上海3920（10），天津3860（10），樂從3930（20）；冷軋上漲，上海4850（20），天津4550（20），樂從4780（30）。

2、利潤：上升。即期生產(chǎn)普方坯盈利-21，螺紋毛利54，熱卷毛利81，電爐毛利-29；20日生產(chǎn)普方坯盈利-63，螺紋毛利10，熱卷毛利37。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）01合約149，05合約277；上海熱卷01合約99，05合約258。

4、供給：下降。10.22螺紋359（-1），熱卷321（-3），五大品種1060（-3）。

5、需求：建材成交量28（-4.1）萬噸。中汽協(xié)：預計今年全年汽車產(chǎn)銷量降幅可能會在4%左右。9月冰箱產(chǎn)量為935.8萬臺，同比增長28.2%；1-9月冰箱累計產(chǎn)量為6476.1萬臺，同比增長1.7%。

6、庫存：去化。10.22螺紋社730（-47），廠庫328（-10）；熱卷社庫287（-8），廠庫112（-7）；五大品種整體庫存2030（-94）。

7、總結:短期來看，庫存壓力并未完全釋放，市場操作謹慎，但需求旺季、供給季節(jié)性下滑疊加鋼材進口壓力的減少，去庫依然值得期待，價格恐震蕩上行為主，關注庫存數(shù)據(jù)的逐步驗證。中長期看，建筑業(yè)與制造業(yè)恢復存在節(jié)奏差異，政策引導下后期仍可能進一步分化，卷強螺弱仍可能延續(xù)。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠970（-10），日照卡拉拉精粉882（0），日照金布巴840（0），日照PB粉864（-2），62%普氏119.75（-0.65）；張家港廢鋼2410（0）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤-32。

3、基差：擴大。金布巴粉01合167，05合約223；卡拉拉精粉01合75，05合約131。

4、供給：10.16澳巴19港發(fā)貨量2797（251），45港到港量2461（-86）。

5、需求：10.16，45港日均疏港量312（-6），64家鋼廠日耗58.51（0.4）。

6、庫存：10.16，45港12239（178），64家鋼廠進口礦16077（68），可用天數(shù)26（2）。

7、總結：港口庫存恐延續(xù)積累，但鋼廠方面也存在補庫需求。價格恐寬幅震蕩為主，關注成材旺季需求以及鐵礦基差修復所帶來的驅(qū)動變化，可以以1-5正套或波段方式參與。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤450元。

價格：倉單價格1310元；焦化廠焦炭出廠折盤面2180元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.25%（-0.17%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.29%（-0.02%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存247.39（-0.39），煉焦煤港口庫存342（-6），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1721.1（+53.37）萬噸；焦化廠焦炭庫存27.35（-0.81）萬噸，港口焦炭庫存244.5（-2.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存445.06（-7.56）萬噸。

總結：估值上看，焦煤價格高估，焦炭期現(xiàn)貨價格均高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預期，庫存低位，焦炭供需緊平衡或延續(xù)，隨著鋼材利潤改善，價格仍有上行空間；煉焦煤供需環(huán)境改善或加速，進口端或大幅收縮，疊加下游大幅補庫，價格有想象空間。關注采暖期限產(chǎn)政策帶來的影響。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡603（-2），5000大卡548（-2），4500大卡482（-1）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-1），印尼3800大卡FOB價30.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡259元/噸（+2），印尼5000大卡164元/噸（-8）。

期貨：主力1月合約基差20左右，持倉15萬手（夜盤+1299手）。

重點電廠（環(huán)比13日）：10月18日供煤354萬噸（環(huán)比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325萬噸（環(huán)比+1.25%，同比+2.52%），庫存9281萬噸（環(huán)比+2.26%，同比+2.24%），庫存可用天數(shù)30天（環(huán)比+1天，同比+2天）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1896.8（+11.8），調(diào)入量合計163（+7.1），調(diào)出量180（-4.6），錨地船132（-1），預到船56（-11）。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為705.49（-3.24），BDI指數(shù)1404（+58）。

總結：內(nèi)蒙產(chǎn)能陸續(xù)釋放中，市場存在大秦線檢修結束之后北方港口累庫預期；11月中旬之前均為動力煤需求淡季，內(nèi)陸電廠補庫至高點，繼續(xù)補庫力度減弱。基差處于中性，旺季到來之前盤面大概率以震蕩偏弱運行為主，但旺季仍有較大反彈可能。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、甲醇、液氨企穩(wěn)。

尿素：山東1750（日+20，周+40），東北1720（日+0，周+40），江蘇1770（日+15，周+30）；

液氨：山東2790（日+0，周+0），河北2743（日+3，周-23），河南2574（日+12，周+8）；

甲醇：西北1625（日+0，周+30），華東2010（日+0，周+45），華南1955（日+5，周+50）。

2.期貨市場：期貨先行現(xiàn)貨跟進，基差走闊；現(xiàn)貨帶動，1/5價差縮小至-30元/噸以內(nèi)。

期貨：9月1685（日-9，周+32），1月1703（日+3，周+65），5月1728（日-14，周+43）；

基差：9月65（日+29，周+8），1月47（日+17，周-25），5月22（日+34，周-3）；

月差：9-1價差-18（日-12，周-33），1-5價差-25（日+17，周+22）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差修復暫緩；山東/東北價差偏高。

合成氨加工費140（日+20，周+40），尿素-甲醇-260（日+20，周-5）；山東-東北30（日+20，周+0），山東-江蘇-20（日+5，周+10）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復合肥及三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿482（日+21，周+43），華東航天爐367（日+11，周+42），華東固定床262（日+10，周+21）；西北氣頭200（日+0，周+0），西南氣頭233（日+0，周+0）；硫基復合肥186（日-3，周-11），氯基復合肥286（日-1，周+13），三聚氰胺-626（日-60，周+49）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比持平，同比偏高。

截至2020/10/23，尿素企業(yè)開工率73.5%(環(huán)比+0.1%，同比+11.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率72.5%(環(huán)比+3.0%，同比-1.8%)；日產(chǎn)量15.4萬噸(環(huán)比+0.0萬噸，同比+1.5萬噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求回落。

尿素工廠：截至2020/10/23，預收天數(shù)8.0天(環(huán)比+0.9天)。

復合肥：截至2020/10/23，開工率34.2%（環(huán)比-0.8%，同比+0.7%），庫存70.4萬噸（環(huán)比-1.6萬噸，同比-17.9萬噸）。

人造板：地產(chǎn)9月數(shù)據(jù)較差；刨花板9月PMI50以上，纖維板、膠合板在榮枯線以下。

三聚氰胺：截至2020/10/23，開工率57.4%（環(huán)比-3.1%，同比-5.6%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比回落，同比偏低；外貿(mào)發(fā)貨，集港增加。

截至2020/10/23，工廠庫存36.8萬噸，（環(huán)比-3.4萬噸，同比-24.8萬噸）；港口庫存37.7萬噸，（環(huán)比+5.5萬噸，同比+6.2萬噸）。

8.總結：

期貨大漲后現(xiàn)貨跟進，基差走闊，期現(xiàn)空間壓縮；現(xiàn)貨帶動下周四近月相對遠月走強，1/5價差在-30元以內(nèi)，價差空間擴大。本周尿素供需格局略好于預期，供給持平的同時庫存小幅去化，內(nèi)貿(mào)季節(jié)性走強但沒有春肥期間的超預期增長，外貿(mào)新一輪招標待確認，表觀需求止跌。當前主要利多因素在于新一輪印標需求、工廠即期銷售和遠期預售情況良好；主要利空因素在于內(nèi)貿(mào)狀態(tài)平淡，另外總量上看秋肥對氮元素的需求少于春肥?；谛枨髴T性大于供給和安全邊際，我們?nèi)跃S持尿素期貨作為多頭配置的觀點。

油脂油料

一、行情走勢

10.22，CBOT大豆11月大豆收1071.3美分/蒲，跌0.5美分，0.05%；01月大豆收1069.8美分/蒲，跌1.8美分，-0.16%；12月豆粕收高2.4美元，每短噸381.5美元，盤中一度沖高至390.8美元，漲0.63%。12月豆油收高0.51美分，報每磅33.71美分，漲1.54%；

DCE豆粕1月收盤至3270元/噸，跌14元，夜盤收于3288元/噸，漲18元；DCE豆油1月收盤至7156元/噸，漲118元，夜盤收于7170元/噸，漲14元。DCE棕櫚油1月收盤至6122元/噸，漲98元，夜盤收于6150元/噸，漲28元。

二、現(xiàn)貨價格（本周豆油跟盤累積回升400-560元/噸）

10.22，沿海一級豆油7530-7660元/噸,漲120-170元/噸；沿海24度棕櫚油6520-6680元/噸，漲90-100元/噸；沿海豆粕3230-3320元/噸，漲10-20元/噸

三、基差報價與成交（近兩日遠月負基差帶動粕成交放量）

10.22，近兩日華東地區(qū)2105合約及兩廣地區(qū)2109合約遠月提貨負基差刺激成交，豆粕成交40.28萬噸，前一日121.74萬噸，基差35.1萬噸。國內(nèi)豆油成交2.32萬噸，前一日3.13萬噸，基差0.6萬噸；華東地區(qū)，m2105合約6-9月提貨基差放量成交后未再報價，2101合約11月提貨基差30元/噸，兩廣地區(qū)2109合約6-9月提貨-60/-40。華東y2101合約主流油廠基差未報價

四、主要消息

1、美國眾議長佩洛西表示，她和財長姆努欽接近就刺激方案中一項關鍵內(nèi)容達成共識，但雙方還有較大分歧仍需協(xié)商解決。

2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，到9月底，全國生豬存欄達到3.7億頭，恢復到2017年末的84%；能繁母豬存欄達到3822萬頭，恢復到2017年末的86%。近期，豬肉價格已連續(xù)7周回落，比今年2月份的最高點低9.08元。

2、咨詢機構Safras稱截至10月16日，2020/21年度巴西大豆播種完成6.1%，落后于去年同期的19.5%，低于歷史均值17.3%

五、走勢分析（豆粕長期偏多，植物油中期高波動預期）

整體來看在美豆庫消比回到歷史低位背景下，令南美大豆生長形勢成為關鍵。國內(nèi)蛋白價格長期驅(qū)動具備更好基礎，在防范短期波動基礎上建議關注遠期長期做多機會。近兩日遠月提貨的豆粕負基差成交放量，也說明市場在鎖定遠月庫存；1月以來植物油價格主要跟隨外部市場（原油）走勢，在美豆庫消比回落及全球油料供需向偏緊基本面轉(zhuǎn)變背景下，加之全球植物油自身基本面較好，植物油價格依舊受到資金關注，但中期來看面臨疫情及原油等外部環(huán)境的擾動，容易引發(fā)高幅度高頻率波動。

白糖

1、洲際交易所(ICE)原糖期貨周四升至8個月高位，市場恢復上漲趨勢，印度政府推遲決定20/21年食糖出口政策。3月原糖期貨合約上漲0.28美分，或1.9%，結算價報每磅14.78美分。

2、鄭糖主力01合約周四跌35點，收于5308元/噸，持倉減1萬2千余手（夜盤漲48點，持倉增1萬余手），主力持倉上多頭方減9千余手，空頭方減5千余手。其中多頭方海通減4千余手，中信，中信建投，國泰君安，方正中期各減1千余手；空頭方永安減3千余手，東證減2千余手。2105合約跌34點，收于5247元/噸，持倉增2千余手。

3、資訊：1）據(jù)外電10月22日消息，行業(yè)高管與政府消息人士周四稱，印度比哈爾邦大選前不太可能就糖出口補貼作出決定，政府需要調(diào)研能夠激勵過剩糖出口的補貼水平。

2）據(jù)外電10月21日消息，印度馬哈拉施特拉邦糖廠聯(lián)合會名高級官員表示，馬哈拉施特拉邦幾個甘蔗產(chǎn)區(qū)最近出現(xiàn)大雨，將導致制糖廠壓榨延遲。馬哈拉施特拉邦糖廠合作聯(lián)合會主席JayprakashDandegaonkar表示，雨水并未對甘蔗作物造成太大損害，但嚴重影響了糖廠周圍的道路和其他基礎設施，這將導致壓榨延誤。

3）據(jù)外電10月21日消息，俄羅斯農(nóng)業(yè)部周三稱，其不排除出臺糖進口配額制度。

4）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面低開低走，市場成交清淡，但個別企業(yè)因終端補貨而略有放量。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交9980噸（其中廣西成交2480噸，云南成交7500噸），較上一交易日增加1680噸。

5）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5552元/噸，較昨日5570元/噸跌18元/噸。廣西地區(qū)一級白糖報價在5570-5600元/噸，較昨日下跌20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5550元/噸，大理提貨報5500-5530元/噸，較昨日下跌20元/噸。加工糖售價穩(wěn)中走低，福建地區(qū)一級碳化糖5680元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5660元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5580-5610元/噸，較昨日下跌20元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5750元/噸，較昨日下跌30元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖昨日報5580元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5540元/噸，較昨日下跌30元/噸。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內(nèi)蒙古地區(qū)已有12家糖廠開榨，已全部開榨，新疆產(chǎn)區(qū)9月24日正式開榨，目前15家糖廠已全部開榨，當前內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5450-5500元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，新疆糖售價在5150-5250元/噸之間（低端為疆外報價，高端為疆內(nèi)報價），較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖近期不斷新高，中樞也快速上移，雖然有調(diào)整，不改偏強的格局。我們此前提過，上方會有來自巴西、印度等總產(chǎn)量的壓力，新冠影響/油價下跌/美元轉(zhuǎn)升/基金調(diào)倉等因素也可能會帶來節(jié)奏性回調(diào)壓力。所以存在走高然后回跌調(diào)整的節(jié)奏，但從宏觀及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期性）來看，則繼續(xù)支撐糖價偏強走勢不變。而油價下跌空間也不大，同樣是一種支撐。關注市場對巴西和印度兩個最大主產(chǎn)國的變量因素（對巴西和印度的依賴使得該兩國變量將變得尤為重要，目前糖價的支撐就包括對巴西干燥天氣的擔憂，和對印度出口政策的不確定。同時疊加了俄羅斯、歐盟等多地供應下降影響。但如果巴西降雨持續(xù)以及印度支持政策不變，則可能由支撐轉(zhuǎn)階段利空）和關鍵基金持倉指引（目前已至高位水平使市場擔心下行調(diào)整，但空間上還未見較明顯調(diào)整空間）。國內(nèi)10月份是一個支撐和壓力并存的狀態(tài)，支撐在于和去年類似的低庫存結構，壓力在于消費旺季的結束和新糖上市。不過國內(nèi)自身供需因其變量不明顯，不會是影響價格的主因，關鍵還是看政策端對許可證的發(fā)放。此外，原糖一旦繼續(xù)偏強，對內(nèi)外價差帶來的利空將有明顯緩解作用，在趨勢上會有一定指引。因此需結合價格絕對位置、原糖走勢、供銷變量、天氣、持倉等多因素進行判斷，目前政策端、天氣端和整體農(nóng)產(chǎn)品走勢傾向于帶來上漲支撐，但需關注持續(xù)性和變量驅(qū)動。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月22日全國外三元生豬均價為29.8元/公斤，較前一日下跌0.13元/公斤，較上周下跌0.13元/公斤，較上月下跌4.65元/公斤。目前規(guī)模場出欄正常，屠宰企業(yè)壓價，但價格回落較多則養(yǎng)殖端抗價意愿也將顯現(xiàn)，預計10月震蕩偏弱格局未改。

2.雞蛋市場：

（1）10月22日主產(chǎn)區(qū)均價約3.21元/斤（-0.05），主銷區(qū)均價約3.54元/斤（-0.02）。

（2）10月22日期貨2010合約3490（+15），2011合約3520（-41），2101合約3998（-46），11-1價差-478（+5）。

（3）產(chǎn)區(qū)雞蛋供應仍顯充足，下游對后市缺少信心，終端消化不快，現(xiàn)貨價格走弱，偏高的存欄水平帶來的供給壓力仍待釋放。趨勢上看，整體產(chǎn)能存去化趨勢，繼續(xù)關注淘雞情況以及周邊飼料價格強勢對蛋價影響。