1.行情回顧：價(jià)格上升，庫(kù)存下降

本周（10.19-10.23，下同）價(jià)格上升。本周，倫銅價(jià)格上漲2.20%（6876美元/噸），滬銅價(jià)格上漲1.22 %（52110元/噸）。

本周，三大交易所庫(kù)存合計(jì)32.11萬噸，環(huán)比-0.93萬噸，環(huán)比-0.28%。其中，LME庫(kù)存18.03萬噸，環(huán)比下降0.36萬噸，環(huán)比-3.46%，上期所庫(kù)存15.55萬噸，環(huán)比下降0.48萬噸，環(huán)比-1.29%，Comex庫(kù)存7.82萬噸，環(huán)比持平。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存合計(jì)48.72萬噸，環(huán)比+0.83萬噸，環(huán)比+0.81%。

本月冶煉加工費(fèi)持平。10月國(guó)內(nèi)銅冶煉廠現(xiàn)貨加工費(fèi)報(bào)48美元/噸，環(huán)比維持不變。

2.供應(yīng)：1-8月全球銅礦供應(yīng)延續(xù)短缺

2.1.銅礦：8月海外銅礦生產(chǎn)改善

世界金屬統(tǒng)計(jì)局周三公布的最新報(bào)告顯示，2020 年1-8月全球銅市供應(yīng)短缺44.7 萬噸，2019 年全年供應(yīng)短缺38. 3 萬噸。

1-8 月全球礦山銅產(chǎn)量為1354 萬噸，較去年同期下滑0.5%。1-8 月全球精煉銅產(chǎn)量為1,580 萬噸，較去年同期增加3.6%，其中，中國(guó)增加623 萬噸，智利增加10.1 萬噸。

1-8 月全球需求量為1,620 萬噸，去年同期為1，550 萬噸。1-8 月中國(guó)表觀需求量為0.94 萬噸，較去年同期增加17.5%。8 月中國(guó)精煉銅產(chǎn)量為202.04 萬噸，需求量為215.72 萬噸。

2020年10月16日，力拓發(fā)布2020年銅精礦最新產(chǎn)量目標(biāo)為47.5-52萬噸，精煉銅產(chǎn)量目標(biāo)為13.5-17.5萬噸，維持不變。力拓（Rio Tinto）2020年三季度銅精礦產(chǎn)量為12.96萬噸，同比下降18%，環(huán)比下降2%，主因Kennecott銅品位降低。精煉銅產(chǎn)量為2.48萬噸，同比下降56.57%，環(huán)比下降7.81%，主因Kennecott冶煉廠關(guān)停。

2020年10月15日，智利Codelco的首席執(zhí)行官Octavio Araneda表示，Codelco已滿負(fù)荷生產(chǎn)，旨在完成2020年產(chǎn)量目標(biāo)。3月智利疫情爆發(fā)，Codelco不得不大幅削減崗位，調(diào)整輪班時(shí)間表并暫停擴(kuò)建項(xiàng)目。目前已控制疫情感染速率。本周，Codelco的工人舉行大規(guī)模游行抗議公司裁員計(jì)劃。8月Codelco銅產(chǎn)量環(huán)比增加16.13%，同比持平至15.48萬噸。

1-8月，智利銅產(chǎn)量總計(jì)377.63萬噸，同比基本持平，去年同期為376.2萬噸。

必和必拓控股持有的Escondida銅礦8月的銅產(chǎn)出為同比下滑11%，至92,200噸。而1-8月，該銅礦產(chǎn)出則增加2.8%。 

嘉能可和英國(guó)集團(tuán)合資企業(yè)Collahuasi銅礦8月銅產(chǎn)出量為60,000噸，同比增加19%。該礦1-8月銅產(chǎn)出同比增加25%。

2.2.冶煉：3季度冶煉廠檢修增加

2020年9月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量90.9萬噸，同比增長(zhǎng)10.3%，1-9月累計(jì)產(chǎn)量為592 萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)9.65%；國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量181.4萬噸，同比減少14.3%。1-9 月累計(jì)產(chǎn)量為1315.1 萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)14.43%。

3.需求：國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)修復(fù)

3.1.下游開工率維持平穩(wěn)

據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，8月份精銅制桿企業(yè)開工率為72.66%，環(huán)比減少3.50個(gè)百分點(diǎn)，同比減少2.79個(gè)百分點(diǎn)。在4月開工率創(chuàng)歷史新高后，8月精銅桿企業(yè)開工率環(huán)比連續(xù)第四個(gè)月下滑，同比也出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)9精銅制桿企業(yè)開工率為71.64%，環(huán)比減少1.02個(gè)百分點(diǎn)，同比減少5.16個(gè)百分點(diǎn)。8月銅桿廠成品庫(kù)存壓力增大。

據(jù)SMM調(diào)研，8月電線電纜企業(yè)開工率為97.02%，環(huán)比減少4.60個(gè)百分點(diǎn)，同比增加5.86個(gè)百分點(diǎn)。其中大型企業(yè)開工率為106.98%，中型企業(yè)開工率為52.32%，小型企業(yè)開工率為66.79%。

8月線纜開工環(huán)比大幅減少。8月是銅傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，尤其是下游電力行業(yè)。受制于高溫暴雨等天氣影響，軌交高鐵等工程類訂單減少明顯。另外，8月線纜廠來自國(guó)網(wǎng)的銅交貨指標(biāo)較前期有所減少，部分線纜廠反映前期來自國(guó)網(wǎng)的交貨計(jì)劃也出現(xiàn)延后的情況，國(guó)網(wǎng)和戶外施工訂單減少是導(dǎo)致8月線纜開工率走低的主要原因。 

8月電線電纜企業(yè)原料庫(kù)存比為15.79%，環(huán)比下滑1.28個(gè)百分點(diǎn)。8月消費(fèi)淡季明顯，受制于高銅價(jià)壓力，下游采購(gòu)也有放緩，線纜廠保持低原料庫(kù)存。預(yù)計(jì)9月電線電纜企業(yè)開工率為98.68% 據(jù)SMM調(diào)研，預(yù)計(jì)9月電線電纜企業(yè)開工率為98.68%，環(huán)比增加1.66個(gè)百分點(diǎn)，同比上升5.23個(gè)百分點(diǎn)。另外，河南、山東等地區(qū)反映逐漸進(jìn)入9月環(huán)保監(jiān)察趨嚴(yán)，尤其是大氣污染檢查，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)開工率造成干擾。

9月銅下游加工訂單邊際放緩，總體持穩(wěn)。據(jù)SMM,9月下游加工企業(yè)整體訂單未見明顯回暖。據(jù)金瑞期貨調(diào)研，華南地區(qū)節(jié)后消費(fèi)略有好轉(zhuǎn)，但并不十分明顯；銅桿企業(yè)反饋漆包線需求一枝獨(dú)秀，主要在于汽車、家電板塊表現(xiàn)較好；但電網(wǎng)訂單仍偏少。

3.2.9月終端需求復(fù)蘇邊際放緩，但總體呈回升態(tài)勢(shì)

9月電網(wǎng)投資走弱，但年初至今跌幅明顯收窄。9月電網(wǎng)投資完成額累計(jì)同比-1.80%，較上月回落1.84pct。

9月房地產(chǎn)新開工繼續(xù)復(fù)蘇。9月新開工面積累計(jì)同比跌幅收窄至-3.4%，較上月回升0.2pct，竣工面積累計(jì)同比收至-10.8%，較上月回落0.8 pct。

9月汽車產(chǎn)銷回升，新能源汽車帶來新增量，據(jù)車協(xié)數(shù)據(jù)，9月汽車產(chǎn)量252.42萬輛，累計(jì)同比下降6.7%，較上月收窄2.9pct，其中新能源汽車產(chǎn)量13.6萬輛，累計(jì)同比下降16.9%，較上月收窄7.8pct。

9月空調(diào)產(chǎn)量回落，庫(kù)存略有壓力。9月國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量1714萬臺(tái)，累計(jì)同比-4.36%，較上月持平。

3.3.9月海外需求繼續(xù)回暖

在全球各國(guó)猛烈地貨幣及財(cái)政刺激下，5月以來各國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度回升明顯。9月中國(guó)官方制造業(yè)PMI錄得51.5，高于前值51.5。美國(guó)9月制造業(yè)PMI繼續(xù)上升至53.3，高于前值53.2；10月歐元區(qū)制造業(yè)PMI的54.4，高于前值53.7。美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)人口66.1萬；美國(guó)9月失業(yè)率實(shí)際錄得7.9%，較上月回落0.5pct；9月全球摩根大通全球制造業(yè)PMI為52.3，持續(xù)位于榮枯線上方，全球經(jīng)濟(jì)景氣度回升明顯。

4.行業(yè)新聞

SMM：自由港三季度銅產(chǎn)量同比基本持平，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22%。今年第三季度，自由港股東應(yīng)占凈收入為3.29億美元，合每股22美分，而去年同期則為凈虧損2.07億美元，合每股15美分；三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了22％至38.5億美元。

我的有色：卡庫(kù)拉選礦廠超預(yù)期完成各節(jié)點(diǎn)建設(shè)，預(yù)計(jì)于2021年7月實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，比原計(jì)劃提前兩個(gè)月。這將為項(xiàng)目帶來巨大收益，并有望以此產(chǎn)生的內(nèi)部現(xiàn)金流快速推進(jìn)項(xiàng)目二序列建設(shè)。當(dāng)前，卡庫(kù)拉已為第二座380萬噸/年選礦廠的長(zhǎng)周期設(shè)備下訂單，預(yù)計(jì)一、二序列完成后，將每年生產(chǎn)40萬噸銅金屬。

我的有色：Lundin計(jì)劃停產(chǎn)旗下智利Candelaria銅金銀礦，撤回2020年產(chǎn)量目標(biāo)16-17.5萬噸。因與Candelaria AOS工會(huì)（成員約550名）勞工談判未能達(dá)成共識(shí)，之前與Candelaria AOS工會(huì)簽訂的勞工協(xié)議已于10月5日到期，工會(huì)將于10月20號(hào)開始合法罷工，此外10月8日開始的Candelaria Mine Workers工會(huì)（成員約350名）罷工仍未結(jié)束。