股指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2011跌42.6點(diǎn)或0.90%，報(bào)4670.0點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2011跌57.4點(diǎn)或1.71%，報(bào)3292.2點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2011漲4.6點(diǎn)或0.07%，報(bào)6180.2點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、十九屆五中全會(huì)10月26日-29日在北京召開(kāi)，主要研究制定“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)重大問(wèn)題，對(duì)我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)建設(shè)與發(fā)展具有方向性指導(dǎo)意義。

2、工信部答復(fù)人大及政協(xié)提案時(shí)表示，將推動(dòng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)布局，加快5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，積極考慮將5G、集成電路、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域納入“十四五”國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃。將研究修訂《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，會(huì)同生態(tài)環(huán)境部研究出臺(tái)2020年后水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)有關(guān)政策。

3、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：10月中旬與上旬相比，34種產(chǎn)品價(jià)格上漲，9種下降，7種持平。其中，生豬（外三元）價(jià)格為30.1元/千克，環(huán)比下降5%。

【觀(guān)點(diǎn)】

經(jīng)過(guò)前期連續(xù)調(diào)整，預(yù)計(jì)期指短線(xiàn)跌勢(shì)將有所放緩。長(zhǎng)期看，歐美國(guó)家由于復(fù)工疫情出現(xiàn)二次爆發(fā)，但較第一次疫情經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境已經(jīng)有了明顯改善，同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)，復(fù)蘇動(dòng)能不減，疊加后續(xù)政策推動(dòng)，期指長(zhǎng)期仍維持偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3430（-10）；螺紋下跌，杭州3790（-10），北京3730（0），廣州4070（0）；熱卷下跌，上海3920（-10），天津3840（-20），樂(lè)從3910（-10）；冷軋維持，上海4850（0），天津4550（0），樂(lè)從4770（0）。

2、利潤(rùn)：維持。即期生產(chǎn)普方坯盈利23，螺紋毛利110，熱卷毛利127，電爐毛利-72；20日生產(chǎn)普方坯盈利-71，螺紋毛利12，熱卷毛利29。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約172，05合約299；上海熱卷01合約120，05合約274。

4、供給：下降。10.22螺紋359（-1），熱卷321（-3），五大品種1060（-3）。

5、需求：建材成交量24.5（0.8）萬(wàn)噸。

6、庫(kù)存：去化。10.22螺紋社730（-47），廠(chǎng)庫(kù)328（-10）；熱卷社庫(kù)287（-8），廠(chǎng)庫(kù)112（-7）；五大品種整體庫(kù)存2030（-94）。

7、總結(jié):短期來(lái)看，庫(kù)存壓力并未完全釋放，市場(chǎng)操作謹(jǐn)慎，但需求旺季、供給季節(jié)性下滑疊加鋼材進(jìn)口壓力的減少，去庫(kù)依然值得期待，價(jià)格恐震蕩上行為主，關(guān)注庫(kù)存數(shù)據(jù)的逐步驗(yàn)證。中長(zhǎng)期看，建筑業(yè)與制造業(yè)恢復(fù)存在節(jié)奏差異，政策引導(dǎo)下后期仍可能進(jìn)一步分化，卷強(qiáng)螺弱仍可能延續(xù)。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：鐵礦下跌、廢鋼。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠(chǎng)970（0），日照卡拉拉精粉872（-8），日照金布巴819（-9），日照PB粉847（-8），62%普氏115（-0.55）；張家港廢鋼2440（30）。

2、利潤(rùn)：下降。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-43。

3、基差：縮小。金布巴粉01合169，05合約227；卡拉拉精粉01合89，05合約147。

4、供給：10.16澳巴19港發(fā)貨量2797（251），45港到港量2461（-86）。

5、需求：10.22，45港日均疏港量308（-4），64家鋼廠(chǎng)日耗56.55（-2）。

6、庫(kù)存：10.22，45港12416（177），64家鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦1625（-52），可用天數(shù)26（0）。

7、總結(jié)：港口庫(kù)存恐延續(xù)積累，但鋼廠(chǎng)方面也存在補(bǔ)庫(kù)需求。價(jià)格恐寬幅震蕩為主，關(guān)注成材旺季需求以及鐵礦基差修復(fù)所帶來(lái)的驅(qū)動(dòng)變化，可以以1-5正套或波段方式參與。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)200+元，噸焦炭利潤(rùn)450元。

價(jià)格：倉(cāng)單價(jià)格1310元；焦化廠(chǎng)焦炭出廠(chǎng)折盤(pán)面2180元左右。

開(kāi)工：全國(guó)樣本鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率77.65%（+0.4%）；全國(guó)樣本焦化廠(chǎng)產(chǎn)能利用率82.8%（+0.51%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存234.53（-12.86），煉焦煤港口庫(kù)存335（-7），煉焦煤鋼廠(chǎng)焦化廠(chǎng)以及獨(dú)立焦化廠(chǎng)庫(kù)存1744.6（+23.5）萬(wàn)噸；焦化廠(chǎng)焦炭庫(kù)存26.24（-1.11）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存239（-5.5）萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存449.39（+4.33）萬(wàn)噸。

總結(jié)：估值上看，焦煤價(jià)格高估，焦炭期現(xiàn)貨價(jià)格均高估。從驅(qū)動(dòng)上看，短期內(nèi)長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預(yù)期，庫(kù)存低位，焦炭供需緊平衡或延續(xù)，隨著鋼材利潤(rùn)改善，價(jià)格仍有上行空間；煉焦煤供需環(huán)境改善或加速，進(jìn)口端或大幅收縮，疊加下游大幅補(bǔ)庫(kù)，價(jià)格有想象空間。關(guān)注采暖期限產(chǎn)政策帶來(lái)的影響。

動(dòng)力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡603（-），5000大卡547（-），4500大卡481（-）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)47美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價(jià)30美元/噸（-0.5）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡235元/噸（-），印尼5000大卡154元/噸（-4）。

期貨：主力1月合約基差25左右，持倉(cāng)14.27萬(wàn)手（夜盤(pán)-32手）。

重點(diǎn)電廠(chǎng)（環(huán)比13日）：10月18日供煤354萬(wàn)噸（環(huán)比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325萬(wàn)噸（環(huán)比+1.25%，同比+2.52%），庫(kù)存9281萬(wàn)噸（環(huán)比+2.26%，同比+2.24%），庫(kù)存可用天數(shù)30天（環(huán)比+1天，同比+2天）。

環(huán)渤海港口：八港庫(kù)存合計(jì)1864.5（-16），調(diào)入量合計(jì)163.9（+0.2），調(diào)出量200.3（+55.9），錨地船115（-22），預(yù)到船69（+9）。

運(yùn)費(fèi)：中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI為701（-2），BDI指數(shù)1415（+14）。

總結(jié)：供應(yīng)端，內(nèi)蒙產(chǎn)能陸續(xù)釋放，港口貿(mào)易商存在大秦線(xiàn)檢修結(jié)束之后的累庫(kù)預(yù)期，低庫(kù)存下甩貨，在動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)明顯高估之前，進(jìn)口煤大概率不會(huì)放松；需求端，旺季即將到來(lái)，電廠(chǎng)雖補(bǔ)庫(kù)至相對(duì)高點(diǎn)，但11月以后水電對(duì)火電的擠出效應(yīng)將大幅減少，而GDP增速仍處于抬升過(guò)程中，日耗有望達(dá)到同比相對(duì)高位?；钐幱谥行?，動(dòng)力煤下方空間有限，易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、液氨上行，甲醇回落。

尿素：山東1770（日+10，周+40），東北1750（日+30，周+30），江蘇1790（日+20，周+35）；

液氨：山東2830（日+40，周+40），河北2847（日+104，周+107），河南2588（日+14，周+26）；

甲醇：西北1615（日-5，周-10），華東1955（日-35，周-55），華南1908（日-38，周-43）。

2.期貨市場(chǎng)：盤(pán)面走平，基差回升；1/5價(jià)差縮小至-20元/噸附近。

期貨：9月1687（日+2，周-21），1月1705（日+2，周-6），5月1731（日+6，周-25）；

基差：9月83（日+8，周+66），1月65（日+8，周+51），5月39（日+4，周+70）；

月差：9-1價(jià)差-18（日+0，周-15），1-5價(jià)差-26（日-4，周+19）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價(jià)差修復(fù)暫緩；山東/東北價(jià)差偏高。

合成氨加工費(fèi)137（日-13，周+17），尿素-甲醇-185（日+45，周+95）；山東-東北20（日-20，周+10），山東-江蘇-20（日-10，周+5）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)回升；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)企穩(wěn)。

華東水煤漿505（日+1，周+44），華東航天爐409（日+31，周+53），華東固定床263（日+0，周+12）；西北氣頭170（日+0，周+0），西南氣頭233（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥183（日-1，周-6），氯基復(fù)合肥285（日+0，周-2），三聚氰胺-656（日-30，周+25）。

5.供給：開(kāi)工及日產(chǎn)環(huán)比持平，同比偏高。

截至2020/10/23，尿素企業(yè)開(kāi)工率73.5%(環(huán)比+0.1%，同比+11.5%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率72.5%(環(huán)比+3.0%，同比-1.8%)；日產(chǎn)量15.4萬(wàn)噸(環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，同比+1.5萬(wàn)噸）。

6.需求：銷(xiāo)售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠(chǎng)：截至2020/10/23，預(yù)收天數(shù)8.0天(環(huán)比+0.9天)。

復(fù)合肥：截至2020/10/23，開(kāi)工率34.2%（環(huán)比-0.8%，同比+0.7%），庫(kù)存70.4萬(wàn)噸（環(huán)比-1.6萬(wàn)噸，同比-17.9萬(wàn)噸）。

人造板：地產(chǎn)8月新開(kāi)工及銷(xiāo)售正增長(zhǎng)，竣工增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/23，開(kāi)工率57.4%（環(huán)比-3.1%，同比-5.6%）。

7.庫(kù)存：工廠(chǎng)庫(kù)存環(huán)比回落，同比偏低；外貿(mào)發(fā)貨，集港增加。

截至2020/10/23，工廠(chǎng)庫(kù)存36.8萬(wàn)噸，（環(huán)比-3.4萬(wàn)噸，同比-24.8萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存37.7萬(wàn)噸，（環(huán)比+5.5萬(wàn)噸，同比+6.2萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

周一期貨滯漲現(xiàn)貨跟進(jìn)，基差繼續(xù)走強(qiáng)，期現(xiàn)空間壓縮；1/5價(jià)差收到-30元以?xún)?nèi)，價(jià)差空間已給出。上周尿素供需格局略好于預(yù)期，供給持平的同時(shí)庫(kù)存小幅去化，內(nèi)貿(mào)季節(jié)性走強(qiáng)但沒(méi)有春肥期間的超預(yù)期增長(zhǎng)，外貿(mào)新一輪招標(biāo)待確認(rèn)，表觀(guān)需求止跌。當(dāng)前主要利多因素在于新一輪印標(biāo)需求、工廠(chǎng)即期銷(xiāo)售和遠(yuǎn)期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于內(nèi)貿(mào)狀態(tài)平淡，另外總量上看秋肥對(duì)氮元素的需求少于春肥?；谛枨髴T性大于供給和安全邊際，我們?nèi)跃S持尿素期貨作為多頭配置的觀(guān)點(diǎn)。

油脂油料

一、行情走勢(shì)（豆油強(qiáng)勢(shì)反彈令豆粕承壓）

10.26，CBOT大豆11月大豆收1086.75美分/蒲，持平；01月大豆收1082.75美分/蒲，跌2.25美分，-0.21%；12月豆粕收高2.4美元，每短噸389.2美元。12月豆油收高0.27美分，報(bào)每磅34.42美分，漲0.79%；

DCE豆粕1月收盤(pán)至3249元/噸，漲16元，夜盤(pán)收于3261元/噸，漲12元；DCE豆油1月收盤(pán)至7258元/噸，漲150元，夜盤(pán)收于7282元/噸，漲24元。DCE棕櫚油1月收盤(pán)至6188元/噸，漲112元，夜盤(pán)收于6224元/噸，漲36元。

二、現(xiàn)貨價(jià)格（繼上周本周植物油繼續(xù)回升）

10.26，沿海一級(jí)豆油7600-7760元/噸，漲130-170元/噸；沿海24度棕櫚油6550-6700元/噸，漲80-110元/噸；沿海豆粕3210-3310元/噸，漲10-30元/噸

三、基差報(bào)價(jià)與成交（豆粕成交放緩，豆油成交佳）

10.26，繼上周華東地區(qū)2105合約及兩廣地區(qū)2109合約遠(yuǎn)月提貨負(fù)基差刺激成交過(guò)后，豆粕成交放緩，周一成交17.35萬(wàn)噸，上周五7.27萬(wàn)噸，基差7.27萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油成交3.225萬(wàn)噸，上周五2.09萬(wàn)噸，基差1.68萬(wàn)噸；華東地區(qū)2101合約11月提貨基差-10元/噸，跌40元/噸。華東y2101合約主流油廠(chǎng)11月提貨基差390-400元/噸，較上周漲30-40元/噸。

四、主要消息（疫情持續(xù)拖累股市和外圍市場(chǎng)）

1、美國(guó)眾議院議長(zhǎng)佩洛西與財(cái)長(zhǎng)姆努欽周一的談判再度無(wú)果，盡管佩洛西仍持“樂(lè)觀(guān)”態(tài)度，但大選前通過(guò)刺激法案希望渺茫。

2、受疫情和刺激計(jì)劃談判僵局拖累，周一美國(guó)三大股指全線(xiàn)大跌，標(biāo)普500、納指跌近2%，道指大跌逾2%，創(chuàng)下9月3日以來(lái)最大單日跌幅，盤(pán)中一度跌逾3%。截至收盤(pán)，道指跌650.19點(diǎn)或2.29%，報(bào)27685.38點(diǎn)；納指跌189.34點(diǎn)或1.64%，報(bào)11358.94點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌64.42點(diǎn)或1.86%，報(bào)3400.97點(diǎn)。

五、走勢(shì)分析（豆粕長(zhǎng)期偏多，植物油中期高波動(dòng)預(yù)期）

整體來(lái)看在美豆庫(kù)消比回到歷史低位背景下，令南美大豆生長(zhǎng)形勢(shì)成為關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)具備更好基礎(chǔ)，在防范短期波動(dòng)基礎(chǔ)上建議關(guān)注遠(yuǎn)期長(zhǎng)期做多機(jī)會(huì)，但近期植物油價(jià)格的強(qiáng)勁反彈令豆粕階段承壓。近兩日遠(yuǎn)月提貨的豆粕負(fù)基差成交放量，也說(shuō)明市場(chǎng)在鎖定遠(yuǎn)月庫(kù)存；1月以來(lái)植物油價(jià)格主要跟隨外部市場(chǎng)（原油）走勢(shì)，在美豆庫(kù)消比回落及全球油料供需向偏緊基本面轉(zhuǎn)變背景下，加之全球植物油自身基本面較好，植物油價(jià)格依舊受到資金關(guān)注，但中期來(lái)看面臨疫情及原油等外部環(huán)境的擾動(dòng)，容易引發(fā)高幅度高頻率波動(dòng)。

白糖

1、洲際交易所(ICE)原糖期貨周一收升，市場(chǎng)焦點(diǎn)依然在印度出口政策上，不過(guò)原油走軟及美元持堅(jiān)抑制價(jià)格升幅。3月原糖期貨合約收高0.05美分，或0.3%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅14.77美分。

2、鄭糖主力01合約周一漲5點(diǎn)，收于5251元/噸，持倉(cāng)減5千余手（夜盤(pán)跌3點(diǎn)，持倉(cāng)增3千余手），主力持倉(cāng)上多頭方減4千余手，空頭方減5千余手。其中多頭方東證，方正各增1千余手，華泰，中信各減2千余手，徽商，中信建投各減1千余手；空頭方華泰增1千余手，中糧減4千余手，一德、海通、信達(dá)各減1千余手。2105合約跌3點(diǎn)，收于5186元/噸，持倉(cāng)增3千余手。

3、資訊：1）國(guó)內(nèi)加工糖產(chǎn)銷(xiāo)庫(kù)統(tǒng)計(jì)：本周?chē)?guó)內(nèi)加工糖產(chǎn)量為104300噸，較上周增加14000噸（增幅為15.5%），較去年同期增加27500噸（增幅為35.81%）。由于山東地區(qū)某糖廠(chǎng)增開(kāi)1條線(xiàn)，以及上周江蘇地區(qū)某糖廠(chǎng)恢復(fù)開(kāi)機(jī)后產(chǎn)能有所提高，使得本周糖產(chǎn)量增加。本周12家糖廠(chǎng)銷(xiāo)量為98600噸，較上周降低1800噸（降幅為1.79%），較去年同期增加36400萬(wàn)噸（增幅為58.52%）。因市場(chǎng)需求回落，市場(chǎng)成交量走低。本周12家糖廠(chǎng)庫(kù)存量為294840噸，較上周增加5700噸（增幅為1.97%），較去年同期降低34070噸（降幅為10.36%）。

2）甜菜糖壓榨情況統(tǒng)計(jì)：本周三區(qū)共壓榨甜菜80.74萬(wàn)噸（去年同期76.29萬(wàn)噸），產(chǎn)糖10.25萬(wàn)噸（去年同期8.8萬(wàn)噸），當(dāng)前北方甜菜糖已逐步進(jìn)入壓榨高峰階段，內(nèi)蒙古地區(qū)出糖率在12-13.3%之間，和去年初期基本差不多，新疆地區(qū)出糖率12-12.8%之間，溫差不斷擴(kuò)大，部分地區(qū)出糖率有所提高。當(dāng)前內(nèi)蒙古地區(qū)已開(kāi)榨的糖廠(chǎng)均以生產(chǎn)砂糖為主，少部分糖廠(chǎng)產(chǎn)綿白糖，新疆地區(qū)也以?xún)?yōu)級(jí)砂糖生產(chǎn)為主。當(dāng)前內(nèi)蒙古地區(qū)砂砂糖預(yù)售價(jià)格在5400-5450元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，新疆地區(qū)疆外售價(jià)在5000-5050元/噸左右，疆內(nèi)售價(jià)在5250元/噸左右，較上周上漲50元/噸。

截止當(dāng)前，國(guó)內(nèi)共壓榨甜菜221.99萬(wàn)噸（去年同期262.18萬(wàn)噸），共榨糖26.58萬(wàn)噸（去年同期30.321萬(wàn)噸）。

3）2020年9月糖漿進(jìn)口數(shù)量在101283噸，較8月進(jìn)口增加37458.22噸，環(huán)比增58.69%，較2019年9月增加87580.11噸，同比增639.13%。

4）嘉利高預(yù)估2020/21榨季全球總產(chǎn)糖量為1.765億噸。該產(chǎn)量比2019/20榨季的產(chǎn)糖量要高出1400萬(wàn)噸，但仍比2017/18榨季低1200萬(wàn)噸。全球范圍內(nèi)，2020/21榨季糖的產(chǎn)量仍然要比消費(fèi)量高出500萬(wàn)噸。這基本抵消了2019/20榨季產(chǎn)糖短缺的600萬(wàn)噸。全球糖消費(fèi)在疫情的影響之下，明年應(yīng)當(dāng)僅能恢復(fù)至正常水平，暫不抱有增長(zhǎng)預(yù)期。

5）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤(pán)面低開(kāi)低走，市場(chǎng)成交清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交750噸（其中廣西成交700噸，云南成交50噸），較上一交易日降低950噸。6）現(xiàn)貨價(jià)格：今日白糖出廠(chǎng)均價(jià)為5526元/噸，較上周五5552元/噸跌26元/噸。廣西地區(qū)一級(jí)白糖報(bào)價(jià)在5530-5580元/噸，較上周下跌20-30元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報(bào)價(jià)在5520元/噸，大理提貨報(bào)5470-5500元/噸，較上周五下跌30元/噸。加工糖售價(jià)穩(wěn)中走低，福建地區(qū)一級(jí)碳化糖5650元/噸，較上周五下跌30元/噸，江蘇地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5660元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5540-5570元/噸，較上周下跌40元/噸，山東地區(qū)一級(jí)碳化糖5750元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級(jí)碳化糖上周五報(bào)5580元/噸，今日上午未報(bào)，河北地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5530元/噸，較上周五下跌10元/噸。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開(kāi)榨，目前內(nèi)蒙古12家糖廠(chǎng)已全部開(kāi)榨生產(chǎn)，當(dāng)前內(nèi)蒙古甜菜糖售價(jià)在5450元/噸，較上周五下跌50元/噸，新疆糖售價(jià)在5150-5200元/噸之間（低端為疆外報(bào)價(jià)，高端為疆內(nèi)報(bào)價(jià)），較上周五下跌50元/噸。

4、綜述：原糖近期不斷新高，中樞也快速上移，整體是偏強(qiáng)的格局。我們認(rèn)為整體偏強(qiáng)走勢(shì)的支撐來(lái)源于宏觀(guān)大勢(shì)及糖產(chǎn)業(yè)大勢(shì)（周期性）。此外，油價(jià)下跌空間也不大。同時(shí)利空主要集中于巴西和印度，但是國(guó)際貿(mào)易集中依賴(lài)兩個(gè)國(guó)家的時(shí)候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和存在變數(shù)的可能?；饘?duì)糖的買(mǎi)需一方面是驗(yàn)證了上述結(jié)論，另一方面也是對(duì)偏強(qiáng)走勢(shì)的加持。但是我們也提過(guò)，因?yàn)榘臀?、印度增產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)還未呈現(xiàn)缺糖局面，在糖價(jià)走高之后，會(huì)逐漸有利空點(diǎn)（和原油比值、印度出口臨界點(diǎn)等），此外，新冠影響/油價(jià)下跌/美元轉(zhuǎn)升/基金調(diào)倉(cāng)等因素都可能會(huì)帶來(lái)節(jié)奏性回調(diào)壓力，而基金的調(diào)倉(cāng)預(yù)期是來(lái)自于基金持有多頭部位的龐大。當(dāng)下，新冠疫情秋冬復(fù)發(fā)的隱憂(yōu)顯現(xiàn)，關(guān)注可能帶來(lái)調(diào)整幅度加大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)整體庫(kù)存結(jié)構(gòu)看偏有利，但是內(nèi)外價(jià)差較大情況下，上行趨勢(shì)上還是會(huì)跟隨原糖，除非階段性收貼水或國(guó)際貿(mào)易物流受限情況下會(huì)獨(dú)立走強(qiáng)。而向下看的關(guān)鍵點(diǎn)依然在于進(jìn)口政策端，不完全放開(kāi)背景下，下跌后依然重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)糖支撐。

養(yǎng)殖

1.生豬市場(chǎng):

（1）中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月26日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為28.85元/公斤，較前一日下跌0.04元/公斤，較上周下跌1.32元/公斤，較上月下跌4.22元/公斤。目前北方出欄積極，有放量之勢(shì)，屠宰企業(yè)壓價(jià)，部分地區(qū)養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)價(jià)格下跌存抵觸，但壓力仍占上風(fēng)，預(yù)計(jì)10月震蕩偏弱格局未改，月底也需關(guān)注大集團(tuán)沖量風(fēng)險(xiǎn)。

2.雞蛋市場(chǎng)：

（1）10月26日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約3.15元/斤（+0.01），主銷(xiāo)區(qū)均價(jià)約3.54元/斤（+0.01）。

（2）10月26日期貨2011合約3556（+9），2101合約4015（-60），11-1價(jià)差-459（+69）。

（3）產(chǎn)區(qū)雞蛋供應(yīng)仍顯充足，需求亦處節(jié)后淡季，偏高的存欄水平帶來(lái)的供給壓力仍待釋放。趨勢(shì)上看，整體產(chǎn)能存去化趨勢(shì)，但需要驅(qū)動(dòng)以及時(shí)間，繼續(xù)關(guān)注淘雞情況以及周邊飼料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)對(duì)蛋價(jià)影響。