市場(chǎng)的走勢(shì)分為三類：上漲、盤整和下跌，那為什么走勢(shì)需要盤整，盤整實(shí)際上是多空換手的過(guò)程，比如A股現(xiàn)在就是一個(gè)盤整，盤整之后上漲和下跌的概率各占一半，因此有人說(shuō)現(xiàn)在見(jiàn)頂了，這個(gè)說(shuō)法也是成立的，畢竟未來(lái)是不可預(yù)知的，如果能夠提前知道，那只要做到買入并持有就夠了，實(shí)際上市場(chǎng)對(duì)于個(gè)股的分析長(zhǎng)期持股更側(cè)重業(yè)績(jī)的跟蹤，如果業(yè)績(jī)能夠按照一定的斜率上漲，自然股價(jià)也是保持對(duì)應(yīng)的斜率拉升。

當(dāng)前市場(chǎng)大家普遍擔(dān)憂的是估值過(guò)高的問(wèn)題，生物制藥、食品飲料行業(yè)確實(shí)處在這個(gè)問(wèn)題，是否高還是需要從數(shù)據(jù)和行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偃ケ容^，比如10月22日晚間，涪陵榨菜發(fā)布第三季度報(bào)告，公司1月-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.98億元，同比增長(zhǎng)12.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.14億元，同比增長(zhǎng)18.47%。10月23日開(kāi)盤即封跌停板，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于這樣的數(shù)據(jù)不認(rèn)可，可能后面會(huì)出現(xiàn)一個(gè)惡性循環(huán)，虧損肯定是下跌的，而業(yè)績(jī)同比不達(dá)預(yù)期的也是下跌，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不太景氣的大背景之下，股價(jià)高高在上匹配現(xiàn)有的估值，需要實(shí)現(xiàn)大幅度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們從一些重要指標(biāo)分析后再做判斷。

估值的比較

(一)A股指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率

以過(guò)去十年以創(chuàng)業(yè)板為例子，市盈率如果超過(guò)了140容易構(gòu)成頂部，歷史上三次的頂部分別為：2019/4/30對(duì)應(yīng)市盈率為174；2015/5/29對(duì)應(yīng)市盈率為140；2020/6/30對(duì)應(yīng)市盈率為181，三個(gè)頂點(diǎn)之后市場(chǎng)都迎來(lái)回落，尤其是2015年的高位迎來(lái)了持續(xù)4年的超級(jí)大熊市，最近兩次的頂點(diǎn)是否會(huì)迎來(lái)一個(gè)熊市，不得而知，至少需要一個(gè)震蕩消化的過(guò)程。

按照市盈率高低排序，創(chuàng)業(yè)板>中小企業(yè)板>深證A股>上證A股>滬深300，顯然市場(chǎng)向滬深300流入是一個(gè)必然的選擇，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)明顯高估開(kāi)始了探底之路。

(二)重點(diǎn)行業(yè)市盈率

列舉了化工、醫(yī)藥生物、銀行、食品飲料和家用電器五個(gè)行業(yè)的市盈率，基本上都處于歷史的高位附近，對(duì)應(yīng)歷史的高位在2015年，而今重新回到高位附近，值得謹(jǐn)慎對(duì)待。

資金面統(tǒng)計(jì)

(一)北向資金流向統(tǒng)計(jì)

截止10月23日數(shù)據(jù)，最近3個(gè)月北向資金流出規(guī)模為465億元，本年度流入合計(jì)1021億，自開(kāi)通以來(lái)總流入10955億元，因此可以看到北向資金整體是買買買的節(jié)奏，但是已經(jīng)出現(xiàn)了階段性做空的情況，現(xiàn)在就是看什么節(jié)點(diǎn)，北向資金會(huì)重新回到做多的節(jié)奏之中來(lái)。建議短期防御為上策，控制倉(cāng)位。

(二)市場(chǎng)資金流向統(tǒng)計(jì)

1、市場(chǎng)整體資金流向

截止10月23日數(shù)據(jù)，最近三個(gè)月市場(chǎng)資金流向統(tǒng)計(jì)的情況看不是很樂(lè)觀，市場(chǎng)總流出的規(guī)模為5004億，資金其實(shí)并沒(méi)有去做多，這和估值分析的結(jié)論是高度吻合的，是的資金利用震蕩在持續(xù)的離場(chǎng)，因此第四季度市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)加速下跌的可能性還是存在的。

2、行業(yè)資金流向

截止10月23日的數(shù)據(jù)，我們截取了60交易日行業(yè)主力凈流入的數(shù)據(jù)，幾乎的清一色的流出，因此也印證了上面A股整體流出的特征。

從行業(yè)主力凈流入的金額情況看，醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)流出最多，申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)幾乎都是呈現(xiàn)流出的態(tài)勢(shì)，流出最少的是銀行，綜合和鋼鐵，漲幅本身有限，因此流出的規(guī)模小屬于正常范圍。

業(yè)績(jī)?cè)鏊?/strong>

(一)A股重要財(cái)務(wù)指標(biāo)

1、A股歷年?duì)I收規(guī)模

截止到2020-10-26，滬深兩市共披露720家上市公司三季報(bào)， 預(yù)計(jì)2020-10-27，滬深兩市共披露399家上市公司三季報(bào)。

營(yíng)收規(guī)模整體看呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，因此A股今年在全球疫情蔓延的環(huán)境下能取得這樣的結(jié)果非常不容易。截止到第三季報(bào)，全年的營(yíng)收規(guī)模同比去年的有增長(zhǎng)的，的確中國(guó)可能是2020年全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家。A股2020Q3營(yíng)業(yè)收入為37873.88億元，同比增長(zhǎng)6.28%。

2、A股歷年歸母凈利潤(rùn)

截止到2020-10-26，A股歸母凈利潤(rùn)為3802.84億元，同比增長(zhǎng)10.84%，這個(gè)增長(zhǎng)僅次于2017年、2013年和2011年，全年有望實(shí)現(xiàn)一定程度的超越。

(二)行業(yè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)

1、行業(yè)營(yíng)收增速比較

截止10月26日數(shù)據(jù)，農(nóng)林牧漁、非銀金融、國(guó)防軍工、傳媒、計(jì)算機(jī)、有色金屬等行業(yè)表現(xiàn)較為突出出現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而石油石化、綜合、餐飲旅游、紡織服裝等行業(yè)表現(xiàn)較為慘淡，營(yíng)收增速呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2、行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速

截止10月26日數(shù)據(jù)，農(nóng)林牧漁、電子元器件、國(guó)防軍工等行業(yè)取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，而綜合、房地產(chǎn)和餐飲旅游歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

結(jié)論

(一)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)無(wú)論是營(yíng)收還是歸母凈利潤(rùn)都整體出現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)；

(二)估值處于歷史的高位，這個(gè)是硬傷，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)要匹配估值需要一個(gè)過(guò)程；

(三)資金過(guò)去三個(gè)月持續(xù)流出給市場(chǎng)造成了較大的壓力，當(dāng)然長(zhǎng)期看如果市場(chǎng)上行趨勢(shì)重新確立，流出的資金會(huì)重新流入；

(四)短期謹(jǐn)慎，中期不悲觀的我們對(duì)市場(chǎng)的判斷。