上周漲跌品種中新品種滌綸短纖因上市后連續(xù)上漲后，盤面獲利盤回吐而有所降溫，跌幅排前，盡管盤中一度跌停，但依舊是市場關(guān)注的品種之一。短纖盤面利潤也得到快速的壓縮，但庫存仍然緊張，反彈仍隨時(shí)可能發(fā)生，從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度不建議去追究。

從資金動向看，除股指外大宗商品中黑色仍然是市場關(guān)注的重點(diǎn)，資金流入較多，但鐵礦受港口庫存增加打壓現(xiàn)貨降價(jià)壓力大，已連跌兩周，總體仍然偏弱；而下游在高需求和淡季預(yù)期下，鋼材庫存雖有回落但仍處于高位，短期上下空間也較為有限。

圖1、漲跌幅排名前十位品種

統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2020年10月17-10月24日

數(shù)據(jù)來源：文化財(cái)經(jīng)

圖2、資金沉淀及資金流向排名

統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2020年9月18-10月17日

數(shù)據(jù)來源：文化財(cái)經(jīng)

特別值得一提的橡膠，國慶節(jié)后幾乎每天創(chuàng)出新高，至10月26日主力合約RU2101盤中高點(diǎn)至15815較節(jié)前低點(diǎn)12350上漲3465點(diǎn)，漲幅28%，已創(chuàng)逾兩年的高位；后市行情走向成為大家猜測的重點(diǎn)，雖然離16000點(diǎn)大關(guān)已不遠(yuǎn)，但離2011年43500高位及2017的21000多點(diǎn)都還有較大空間，是獲利出局或轉(zhuǎn)成空單，還是繼續(xù)增多勇往直前？且看需求面供求給出怎么的答案。

近兩年多橡膠行情持續(xù)低迷，行情基本徘徊于10000~13000點(diǎn)之前，近兩年都不乏因看絕對價(jià)低位而抄底的資金進(jìn)出，但行情一直缺乏持續(xù)上漲的驅(qū)動，而給看多者無情的多次的暴擊。而此次行情來勢兇猛快速上沖15000點(diǎn)創(chuàng)兩年多的高位，其中多重利多疊加成為橡膠突破全球疫情的影響而大漲的強(qiáng)勁動力，具體看影響因素如下：

一方面，干旱和拉尼娜雙重影響，主產(chǎn)國膠水產(chǎn)量降低，國慶節(jié)期間，東南亞地區(qū)以及我國海南地區(qū)遭遇臺風(fēng)和降雨天氣，導(dǎo)致割膠活動受阻（我國1-3季度減產(chǎn)20%），天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會預(yù)計(jì)全年全球總產(chǎn)量同比下滑6.8%。供應(yīng)恢復(fù)低于預(yù)期，其中由于疫情防控，手套需求暴漲，海外乳膠生產(chǎn)利潤高，導(dǎo)致煙片膠等高端橡膠產(chǎn)量少，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，從而支撐了RU2101的價(jià)格。

圖3、東南亞天然橡膠主產(chǎn)國產(chǎn)量同比增長（%）

數(shù)據(jù)來源：wind

另一方面，需求回暖，恢復(fù)好于預(yù)期。9月份中國汽車產(chǎn)銷量同比、環(huán)比均為兩位數(shù)增長，中國重卡和挖掘機(jī)銷量同比分別增長63%和64.8%。中國橡膠進(jìn)口量同比增長58.1%。

圖4、中國汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)靚麗（萬輛，%）

數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會

隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)活動逐漸恢復(fù)，中國輪胎海內(nèi)外訂單逐漸增加，中國輪胎開工率逐漸回升，輪胎產(chǎn)量逐漸增加，對天然橡膠進(jìn)口需求逐月攀升。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年9月份，中國橡膠輪胎產(chǎn)量大約為8156.10萬條，同比增長15.40%，1-9月中國橡膠輪胎累計(jì)產(chǎn)量大約為58254.10萬條，累計(jì)同比下滑5.50%。

圖5、中國輪胎月度產(chǎn)量（萬條）

數(shù)據(jù)來源：wind

值得關(guān)注的還有倉單問題，今年倉單數(shù)量較低，11月交割后老膠會集中注銷，新膠可交割品產(chǎn)量大幅縮減，另外今年由于天然橡膠期貨價(jià)格升水同比較低，而且期貨價(jià)格絕對水平超低，共同導(dǎo)致入場套保積極性較低，當(dāng)前庫存結(jié)構(gòu)分化，交割品庫存緊張，非標(biāo)品混合膠庫存依舊高位，但也連續(xù)兩周去庫，最新庫存顯示，保稅庫存環(huán)比下降2.6%，一般貿(mào)易庫存環(huán)比上周0.7%。近期的上漲核心邏輯，集中在不足的交割倉單上，當(dāng)下的總倉單量來推算，集中注銷后僅剩3萬噸左右的2020新全乳倉單，給足市場炒作新膠倉單量不足的題材。疊加天氣等因素助力下，情緒上仍有上漲的空間。

圖6、上期所天然橡膠倉單低于歷史同期（噸）

數(shù)據(jù)來源：wind

另外前期青島疫情防控升級，做為國內(nèi)橡膠貿(mào)易中心已受到影響；東南亞橡膠主產(chǎn)國泰國和印尼都暴發(fā)大規(guī)模示威游行，政治風(fēng)險(xiǎn)抬頭。都利多橡膠。

綜合來看，在拉尼娜天氣的影響下，東南亞降雨過多，影響了膠水生產(chǎn)活動，供應(yīng)端已由高產(chǎn)期進(jìn)入減產(chǎn)期，尤其是中國由高產(chǎn)期進(jìn)入停割期。而且短期市場受到的天氣因素影響仍然存在，近日又迎來了臺風(fēng)“莫拉菲”，其中心風(fēng)力可達(dá)14級，未來預(yù)計(jì)向東南亞移動。從氣象預(yù)報(bào)看，未來十天還有新的臺風(fēng)形成，可以說海南及東南亞產(chǎn)區(qū)未來一段時(shí)間天氣形勢嚴(yán)峻，雖然割膠意愿旺盛，但割膠時(shí)長很難充分提升。需求端，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已處于恢復(fù)至正常的路上，汽車銷量持續(xù)恢復(fù)，重卡銷量繼續(xù)亮眼。另外，隨著老倉單的注銷，1月存在逼倉風(fēng)險(xiǎn)，短期看這些因素都還未發(fā)生大的改變，行情仍可能有向上的慣性，橡膠期貨短期仍可能偏強(qiáng)為主。

但是，天然橡膠價(jià)格已經(jīng)超過疫情前的水平，此輪上漲行情能否告一段落，未來進(jìn)一步上漲空間的打開需要依靠更多更強(qiáng)的驅(qū)動力。當(dāng)然近期漲幅較大，如果獲利面止盈也可能有回調(diào)或盤整，屆時(shí)可關(guān)注做多機(jī)會。

同時(shí)，全球疫情繼續(xù)惡化，美國大選在即，貿(mào)易形勢等宏觀不確定性依然存在，建議做好風(fēng)險(xiǎn)控制。