供需關(guān)系弱于去年蛋價高點(diǎn)顯著低于去年：雞蛋短期面臨的壓力依然較大。供應(yīng)方面，由于存欄量相對去年依然較大，且今年肉禽價格低迷，對淘汰雞的出欄影響較大，因此供應(yīng)方面明顯過大。需求方面：由于疫情對居民消費(fèi)的影響，以及部分商品集中消費(fèi)的影響，今年整體消費(fèi)弱于去年。另外，豬肉價格不斷下行，對雞蛋的替代效應(yīng)減弱，也對中期走勢形成壓制。從供需關(guān)系和價格看，中秋蛋價相對于去年高點(diǎn)低30%左右，意味著今年春節(jié)的消費(fèi)很難可能低于去年的價格，蛋價整體的價格重心相對于去年降低。

淡季合約壓力較大：養(yǎng)殖成本豆粕和玉米價格大幅上漲，導(dǎo)致養(yǎng)殖利潤虧損，也帶來了養(yǎng)殖戶上半年惜淘，因此形成一個“惜淘-過?！钡膼盒匝h(huán)，整體市場目前處于延遲淘汰帶來的供應(yīng)偏多，適逢弱需求的共振，整體現(xiàn)貨市場維持弱勢，01合約對應(yīng)春節(jié)因素，但是2102合約面臨的壓力將會增加，因此淡季合約仍有下跌空間。

一、蛋雞存欄量維持高位

9月份新開的蛋雞數(shù)量有限，且出欄量明顯增加，因此9月份在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比減少，但是同比仍高于去年12%左右。

9月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為12.740億只，環(huán)比跌幅1.98%，同比漲幅2.78%。月內(nèi)新開產(chǎn)的蛋雞主要是今年4、5月份補(bǔ)欄的雞苗。4月份養(yǎng)殖單位多以正常補(bǔ)欄為主，雞苗銷量環(huán)比增加11.81%，但5月份養(yǎng)殖單位受持續(xù)虧損影響，對后市信心普遍不足，補(bǔ)欄積極性下降，雞苗銷量環(huán)比減少17.21%，9月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量先增后減。從淘雞情況看，由于前期養(yǎng)殖單位多計劃在中秋節(jié)之前淘汰老雞，加之月內(nèi)上漲力度不大，多數(shù)養(yǎng)殖單位順勢淘汰老雞，淘汰雞出欄量明顯增加。綜合來看，9月淘汰雞出欄量多于新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量，產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比下降。

2020年10月份在產(chǎn)蛋雞存欄量預(yù)測。產(chǎn)蛋雞存欄預(yù)測主要依據(jù)前4個月雞苗銷量及整個養(yǎng)殖周期結(jié)束后淘汰雞出欄狀況推算，當(dāng)前蛋雞養(yǎng)殖周期均在16-17個月計算淘汰雞出欄量。理論上來說，2020年10月份蛋雞存欄≈2020年9月份蛋雞存欄量+2020年5月至6月份補(bǔ)欄量-16/17個月前蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)推斷，2020年10月份新開產(chǎn)蛋雞主要是2010年5、6月份補(bǔ)欄的雞苗。5月份受持續(xù)虧損影響，補(bǔ)欄量下降，雞苗銷量環(huán)比下降17.21%；6月份蛋雞養(yǎng)殖虧損程度加深，且氣溫上升后育雛難度加大，養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄積極性偏低，雞苗銷量環(huán)比繼續(xù)減少16.84%。因此，10月份新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量或明顯減少。從淘雞情況看，由于9月份養(yǎng)殖單位多積極淘汰雞老雞，目前雞齡結(jié)構(gòu)整體偏年輕，10月份可出欄老雞數(shù)量有限，但由于10月份雞蛋市場行情無利好支撐，在飼料成本增加的情況下，養(yǎng)殖或處于微盈利和虧損的狀態(tài)，養(yǎng)殖單位或以順勢淘雞為主，因此10月份淘汰雞出欄量環(huán)比或稍減。綜合來看，10月份淘汰雞出欄量雖呈減少趨勢，但新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將明顯減少，在產(chǎn)蛋雞存欄量或?qū)⑾陆怠?/p>

圖表1：全國蛋雞存欄量

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，中投期貨研究所

淘汰雞方面，截止最近一周（17-23日），淘汰雞出欄約為1700萬只，處于近幾年的低位。淘汰速度放緩，與禽類價格低迷相關(guān)。從近兩年的情況看，淘汰雞價格對雞蛋價格有一定先導(dǎo)作用。主要原因在于，豬肉價格暴漲，拉動淘汰雞價格上漲，養(yǎng)殖戶散戶們，在所謂淘汰雞“高價”誘惑下，進(jìn)一步大量淘賣蛋雞，然后雞蛋現(xiàn)貨供應(yīng)下降，推動蛋價上漲。

圖表2：淘汰雞出欄量

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，中投期貨研究所

二、需求：明顯弱于去年

隨著中秋國慶雙節(jié)的過去，雞蛋消費(fèi)浪潮逐漸開始褪去，然而從數(shù)據(jù)反饋來看，今年的中秋旺季似乎有點(diǎn)不如人意，節(jié)前蛋價高點(diǎn)較去年同期下跌30%，節(jié)中南方銷區(qū)走貨一般，整體情況不及業(yè)內(nèi)預(yù)期，市場普遍存在不足，這也是節(jié)后雞蛋期價大幅回調(diào)的主要原因。

通常情況下，雞蛋消費(fèi)在一年中會有兩個主要旺季，需求最大的時期就是中秋節(jié)前后的旺季，其次便是春節(jié)前后的另一輪消費(fèi)潮。然而今年本應(yīng)該蛋價起飛的中秋高峰確實(shí)慘遭滑鐵盧，今年中秋節(jié)前蛋價高點(diǎn)在3.91元/斤，較去年同期下跌1.68元/斤，跌幅高達(dá)30%。

另一方面，中秋過后春節(jié)之前，這段時期處于國內(nèi)重大節(jié)日的空檔期，商超促銷有限，下游需求難有提升利潤空間也不大。產(chǎn)地蛋價小幅下滑貿(mào)易商則小批量補(bǔ)貨，且大部分少量拿貨，數(shù)據(jù)顯示，截止到10月20日主銷區(qū)代表市場雞蛋到貨量22000噸，環(huán)比減幅超過6%。

從數(shù)據(jù)可以看出，三季度在產(chǎn)蛋雞存欄雖然延續(xù)了5月后存欄開始走低的趨勢，但總存欄依舊龐大，蛋雞去化仍然需要時間。而雞苗銷售方面也因市場普遍信心不足，養(yǎng)殖補(bǔ)欄積極性不高。

三、豬肉價格下跌影響雞蛋的替代品效應(yīng)

7月份以來，生豬價格開啟下行通道，全國生豬均價從7月9日的最高價38.71元/公斤，一路鋸齒狀震蕩下跌至9月1日的37.11元/公斤，跌幅4.13%，在此期間，生豬價格經(jīng)歷了三落三起，多空力量博弈激烈，但最終沒有抵擋住整體下跌走勢。9月份以來，生豬價格進(jìn)入斷崖式下跌通道，中間雖有幾次反彈，但力度微乎其微，多方力量可謂是殊死搏斗也未能挽救局勢，全國生豬均價從9月2日的37.19元/公斤下跌到10月23日的28.99元/公斤，不到兩個月的時間整整下跌了8.2元/公斤，跌幅22.05%

9月末，同口徑500家養(yǎng)殖企業(yè)生豬存欄為12954932頭，較8月末的12314790頭增加了640142頭，增幅為5.20%，同比增加32.50%，這是連續(xù)第9個月環(huán)比增長。生豬產(chǎn)能的逐漸恢復(fù)，養(yǎng)殖企業(yè)出欄量不斷增加。

2020年10月21日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，介紹2020年前三季度農(nóng)業(yè)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)形勢，并回答記者提問。其中農(nóng)業(yè)農(nóng)村部總經(jīng)濟(jì)師、發(fā)展規(guī)劃司司長魏百剛表示，到今年9月底，我國生豬存欄達(dá)到3.7億頭，恢復(fù)到2017年末的84%；能繁母豬存欄達(dá)到3822萬頭，恢復(fù)到2017年末的86%。

圖表3：生豬存欄量大幅回升

數(shù)據(jù)來源：wind，中投期貨研究所

四、雞蛋價格處在合理區(qū)間 淡季合約存在壓力

整體來看，雞蛋短期面臨的壓力依然較大。供應(yīng)方面，由于存欄量相對去年依然較大，且今年肉禽價格低迷，對淘汰雞的出欄影響較大，因此供應(yīng)方面明顯過大。需求方面：由于疫情對居民消費(fèi)的影響，以及部分商品集中消費(fèi)的影響，今年整體消費(fèi)弱于去年。另外，豬肉價格不斷下行，對雞蛋的替代效應(yīng)減弱，也對中期走勢形成壓制。

從供需關(guān)系和價格看，中秋蛋價相對于去年高點(diǎn)低30%左右，意味著今年春節(jié)的消費(fèi)很難可能低于去年的價格，蛋價整體的價格重心相對于去年降低。

養(yǎng)殖成本豆粕和玉米價格大幅上漲，導(dǎo)致養(yǎng)殖利潤虧損，也帶來了養(yǎng)殖戶上半年惜淘，因此形成一個“惜淘-過?！钡膼盒匝h(huán)，整體市場目前處于延遲淘汰帶來的供應(yīng)偏多，適逢弱需求的共振，整體現(xiàn)貨市場維持弱勢，01合約對應(yīng)春節(jié)因素，但是2102合約面臨的壓力將會增加，因此淡季合約仍有下跌空間。