■股指: 短期不畏外圍市場動(dòng)蕩，中期繼續(xù)看好

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。海外市場目前關(guān)注美國財(cái)政刺激計(jì)劃進(jìn)展，以及美國大選對市場情緒左右，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所反復(fù)。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，歐股下跌，美股收漲。

2.內(nèi)部方面：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)改善向好，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。昨日股指小幅收漲，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，白酒板塊強(qiáng)勢領(lǐng)漲。北向資金小幅凈買入17.86億元。前期強(qiáng)勢白馬股紛紛出現(xiàn)補(bǔ)跌，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這是調(diào)整逐漸接近尾聲信號。目前短暫休整，用時(shí)間上反復(fù)整固，換取后期上漲空間。近期十九屆五中全會將召開，“十四五規(guī)劃”將釋放出政策利好，利于市場情緒回暖。中長期資本市場制度改革紅利會繼續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，外部環(huán)境趨于平穩(wěn)。密切關(guān)注大金融、國企改革等領(lǐng)域整合所帶來的機(jī)會。基差方面，股指反復(fù)震蕩整固，股指期貨貼水。

3.總結(jié)：經(jīng)濟(jì)面處于內(nèi)需改善，外需逐步恢復(fù)的階段，市場流動(dòng)性整體寬裕。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好雖受到海外疫情、中美博弈、地緣政治局勢等外部事件反復(fù)干擾，但不改中長期震蕩上行趨勢。股指秋季上攻行情開啟，當(dāng)前逢回調(diào)低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲勢中，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：美元上漲打壓金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D404.3（0.09 %），AgT+D5202（0.47%），金銀（國際）比價(jià)80.15 。

2.利率：10美債0.79%；5年TIPS -1.27%（-0.13）；美元93.04 。

3.聯(lián)儲：接近于零的美國短期利率將至少維持到2023年底。

4.EFT持倉：SPDR1258.2500噸（-8.47）。

5.總結(jié)：美國新刺激法案在大選前基本難產(chǎn)，歐洲再度實(shí)施封鎖措施令歐元承壓，美元大漲，comex金價(jià)下跌至1860附近，市場開始關(guān)注美國大選的動(dòng)向?？煽紤]日歷價(jià)差策略。

■螺紋：市場對庫存下降持不認(rèn)可態(tài)度，現(xiàn)貨震蕩。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3450（10）；上海市場價(jià)3930元/噸（20），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4290（10），杭州地區(qū)3970（30）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，本周鋼廠庫存環(huán)比下降，累計(jì)降庫21.07萬噸，其中環(huán)比降庫21.15萬噸，環(huán)比增庫0.08萬噸。降庫區(qū)域集中于華東、華南和西北，主要原因在于貿(mào)易商集中拉貨，廠發(fā)資源增加，出庫節(jié)奏加快。從周環(huán)比數(shù)據(jù)來看，華東、南方和北方分別減少10.16萬噸、2.83萬噸和8.08萬噸。從同比數(shù)據(jù)來看，華東、南方和北方分別增加17.18萬噸、57.45萬噸和0.63萬噸。熱卷方面，本周鋼廠庫存環(huán)比減少5.87萬噸，其中華東、南方和北方環(huán)比分別減少1.1萬噸、3.2萬噸和1.57萬噸。從省份角度來看，河北、吉林和江蘇為主要降庫省份。整體來看，區(qū)域降庫的主要原因在于區(qū)域內(nèi)資源流通節(jié)奏加快，鋼貿(mào)商采購心態(tài)較其它區(qū)域偏好。

4.總結(jié)：11月臨近，市場對成材市場去庫不認(rèn)可，旺季將盡，螺紋價(jià)格難以走高，但下方支撐較強(qiáng)。

■鐵礦石：下游需求持穩(wěn)，庫存擔(dān)憂，礦石價(jià)格盤整。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴820（0），PB粉852（0）。

2.發(fā)運(yùn)：Mysteel新口徑發(fā)運(yùn)量：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2707.7萬噸，環(huán)比增加305.1萬噸。由于泊位檢修計(jì)劃減少的原因，澳巴兩國發(fā)運(yùn)量雙增。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加130.1萬噸至1888.5萬噸，高于八月周均134萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加175萬噸至819.2萬噸，高于八月周均44萬噸。具體到礦山，澳洲方面，除FMG環(huán)比下降25.5萬噸外，力拓和BHP均有增量，分別增加110.9萬噸和80.3萬噸：巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加168.6萬噸至700.5萬噸。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量將維持高位。

4.到港：全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為12415.58，較上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳礦5858.12增4.65，巴西礦3700.38增180.09，貿(mào)易礦5996.10增181.7，球團(tuán)976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，塊礦2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶數(shù)151降14條。（單位：萬噸）

5總結(jié)：港口庫存走高，程彩霞又進(jìn)入淡季，礦石價(jià)格難走高。

■滬銅：回平臺則繼續(xù)高位運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價(jià)為51,640元/噸（-140）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損909.64元/噸,前值為虧損1,143.88元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差210。

4.庫存：上期所銅庫存155,506噸（-2,041噸），LME銅庫存為172,625噸（-2,275噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)39.4噸（+0.6噸）。

5.總結(jié)：供應(yīng)面偏緊，需求面旺季略差于預(yù)期，短期支撐51000仍在，震蕩對待。

■滬鋁：庫存低位，高位震蕩為主

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價(jià)為14,700元/噸（-40）。

2.利潤：維持。電解鋁進(jìn)口虧損為173.01元/噸，前值進(jìn)口虧損為173.01元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差+260,前值+155。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存237,777噸（-10,188噸），LME鋁庫存為1,462,750噸（-3,575 噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)67.9萬噸（-0.9萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，高位震蕩對待。

■PTA：下游聚酯平淡

1.現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨報(bào)價(jià)參考2101貼水200自提，現(xiàn)貨成交3207-3234自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估6000噸，聽聞3207、3219、3230、3234自提。另有13000噸未點(diǎn)價(jià)的11月及12月底貨源成交，個(gè)單本周現(xiàn)貨成交參考2101貼水190自提、舊貨參考2101貼水210-215自提，下周現(xiàn)貨成交參考2101貼水195自提、下周舊貨參考2101貼水220-225自提。11月20日前貨源成交參考2101貼水190自提、11月底貨源成交參考2101貼水185自提。（元/噸）

2.庫存：7天/周（前值7）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-207（前值-190）

4.總結(jié)：PTA主力供應(yīng)商可能繼續(xù)出售遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，利空市場心態(tài)。PTA現(xiàn)貨過剩，PTA加工費(fèi)偏高有助于賣空期貨套保，下游聚酯工廠開始降價(jià)促銷但產(chǎn)銷不佳，市場缺乏利好，預(yù)計(jì)夜盤PTA行情微跌。

■塑料：終端接貨謹(jǐn)慎

1.現(xiàn)貨市場：本周國內(nèi)聚乙烯市場價(jià)格以弱勢窄調(diào)為主。上游方面，原油價(jià)格較大幅度下跌，在一定程度上挫傷聚乙烯市場玩家交投信心。市場缺乏明確消息指引，臨近月底，市場交易活動(dòng)減少，加之部分石化下調(diào)出庫價(jià)，場內(nèi)交投氣氛較為清淡，持貨商窄幅讓利報(bào)盤出貨，然終端工廠多謹(jǐn)慎觀望，現(xiàn)貨市場價(jià)格窄幅走軟。當(dāng)前線性主流價(jià)格7220-7700元/噸，多數(shù)穩(wěn)定，部分走軟，下跌幅度在50元/噸。

2.總結(jié)：上游原油價(jià)格持續(xù)低迷，乙烯單體價(jià)格大幅回落，加上當(dāng)前宏觀環(huán)境和基本面均呈現(xiàn)利空的大背景下，下游PE市場交投承壓，價(jià)格持續(xù)回落。前期檢修裝置多數(shù)開啟，國產(chǎn)供應(yīng)整體有所增加，雖然石化降庫顯著，但近期新投產(chǎn)PE裝置貨源陸續(xù)投入市場，加上進(jìn)口貨源持續(xù)維持在中等偏上水平，市場社會庫存整體上漲明顯。在供需矛盾逐漸加劇的影響下，PE市場延續(xù)弱勢為主。

■橡膠：供需結(jié)構(gòu)依舊強(qiáng)勢

1.現(xiàn)貨市場：今日滬膠再度寬幅上攻，市場整體無明顯變動(dòng)，主流成交氣氛偏淡?，F(xiàn)貨市場主流價(jià)格跟隨盤面上調(diào)700-800元/噸，終端高價(jià)采購有限，消化原料庫存為主。截至目前上海18年全乳膠主流參考價(jià)格15200-15500元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價(jià)15550元/噸（13稅報(bào)價(jià)）。

2.總結(jié)：下周滬膠繼續(xù)沖漲動(dòng)力減弱，或?qū)⑦M(jìn)入快速拉漲后的震蕩修復(fù)調(diào)整區(qū)間。近來滬膠價(jià)格強(qiáng)勢上漲，主要來自多頭控盤下，資金博弈的結(jié)果，它的快速上拉是基于交割品不足及臺風(fēng)影響海南和東南亞主產(chǎn)區(qū)的炒作，供應(yīng)減少及需求向好主基調(diào)不變。經(jīng)過10月以來連續(xù)快速拉漲，滬膠已經(jīng)創(chuàng)下2018年1月以來新高，目前外圍環(huán)境一團(tuán)糟糕，歐美疫情依然嚴(yán)峻，國際油價(jià)連續(xù)下跌，商品市場承壓嚴(yán)重，靠資金炒作起來的橡膠存在被拖累的風(fēng)險(xiǎn)，也將擔(dān)心價(jià)格急速拉漲后盤面持倉變化導(dǎo)致的反手空可能，預(yù)計(jì)下周滬膠高位震蕩可能大，謹(jǐn)防下跌風(fēng)險(xiǎn)。

■油脂：短期轉(zhuǎn)為調(diào)整

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津7580（-50），張家港7640（-40），棕櫚油，天津24度6700（-30），東莞6700（-20）。

2.基差：豆油天津364（-6），棕櫚油東莞416（-2）。

3.成本：印尼棕櫚油2月完稅成本6069（-137）元/噸，巴西豆油1月進(jìn)口完稅價(jià)7520（-40）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示9月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量186.9萬噸，環(huán)比增0.32%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至10月23日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存127.26萬噸，較上周下降1.58萬噸，較去年同期下降3.18%。棕櫚油港口庫存38.65萬噸，較上周下降8.5%，較去年同期下降33.36%。

7.總結(jié)：隔夜美豆繼續(xù)下跌，商品市場回調(diào)拖累期價(jià)，美大豆收割已過八成，天氣支撐力度明顯下滑，當(dāng)前中國進(jìn)口需求仍是支撐期價(jià)重要邏輯，國內(nèi)油脂調(diào)整后持續(xù)反彈，暫繼續(xù)保持高位震蕩思路。

■豆粕：連粕跟隨美豆調(diào)整

1.現(xiàn)貨：山東3200-3280元/噸（-20），江蘇3185-3230元/噸（-20），東莞3160-3210元/噸（-30）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3670元/噸（-56）。

4.供給：第43周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為63.26%，較上周提升3.14%。

5.庫存：截至10月23日，豆粕庫存為92.15萬噸，環(huán)比增加3.16萬噸，同比增加65.58%。

6.總結(jié)：隔夜美豆繼續(xù)下跌，商品市場回調(diào)拖累期價(jià)，美大豆收割已過八成，天氣支撐力度明顯下滑，操作上受油脂影響，豆粕將跟隨調(diào)整，可暫離場觀望。

■菜粕：暫轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2400-2500（-30）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完稅成本4246（+98）。

4.供給：第43周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率12.09%，上周10.29%。

5.庫存：第43周兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為39100噸，較上周減少11400噸，較去年同期下降67.95%。

6總結(jié)：隔夜美豆繼續(xù)下跌，商品市場回調(diào)拖累期價(jià)，美大豆收割已過八成，天氣支撐力度明顯下滑。目前菜粕庫存仍處低位，但季節(jié)性淡季導(dǎo)致需求迫切性下降，加之菜油保持強(qiáng)勢，操作上跟隨豆粕轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■玉米：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：華北小漲，東北穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2260（0），吉林長春出庫2320（0），山東德州進(jìn)廠2560（20），港口：錦州平倉2540（0），主銷區(qū)：蛇口2600（0），成都2670（0）。

2.基差：低位回升。錦州現(xiàn)貨-C2101=-78（-5）。

3.供給：華北新糧上市，東北新糧上市節(jié)奏同比偏慢，但高峰預(yù)計(jì)臨近。

4.需求：截止10月23日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率70.64%（0.06%），同比降1.08%。酒精行業(yè)開機(jī)率56.34%（0.18%），同比降16.81%。

5.庫存：截至10月16日，北方四港庫存升至331.7萬噸（6.6）。注冊倉單持穩(wěn)47958張（0）。

6.總結(jié)：節(jié)后東北新糧價(jià)格持續(xù)上漲，東北貿(mào)易商收購意愿強(qiáng)烈，在上市之初容易搶糧帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格攀升的階段性上漲行情基本兌現(xiàn)，隨著近期北港貿(mào)易商連續(xù)調(diào)升收購價(jià)后，集港量開始增多，東北真正的上市高峰即將來臨。同時(shí)，高價(jià)玉米導(dǎo)致大量進(jìn)口替代品到港，南方谷物庫存創(chuàng)大幅高于往年同期水平，南港價(jià)格受限，將反向壓制北港定價(jià)。預(yù)計(jì)玉米價(jià)格轉(zhuǎn)高位震蕩為主，不建議繼續(xù)追多。

■白糖：內(nèi)外價(jià)差縮窄，短期震蕩整理

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)穩(wěn)中下調(diào)。廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5480（-10），昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5450（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧210昆明180，05合約南寧276昆明246。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3794（+31），巴西配額外進(jìn)口4862（+60），泰國配額內(nèi)進(jìn)口4115（+23），泰國配額外進(jìn)口5261（+30）。

4.供給：預(yù)期國內(nèi)外食糖主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、巴西中南部新年度增產(chǎn)，全球食糖供應(yīng)缺口下調(diào)。

5.需求：國內(nèi)進(jìn)入純銷售期，下游需求淡季。

6.庫存：國儲糖庫存高位，截止9月底工業(yè)庫存同比增加22萬噸。

7.總結(jié)：國內(nèi)北方甜菜糖廠陸續(xù)開始新榨季生產(chǎn)工作，新糖上市存套保需求。但南方主產(chǎn)區(qū)新糖集中上市要到11月之后。9月份我國進(jìn)口食糖54萬噸，環(huán)比少14萬噸，同比增12萬噸。此外，內(nèi)外價(jià)差與基差有所修復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)為主。預(yù)計(jì)短期鄭糖震蕩整理，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：皮棉成本支撐，短期下跌動(dòng)能減弱

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)14641（+2）。

2.基差：擴(kuò)大。棉花05合約169，01合約204。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）12872（-277），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14252（-166）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進(jìn)入大規(guī)模采收期，當(dāng)前籽棉加工進(jìn)度超過去年同期。

5.需求：消費(fèi)淡季向旺季過渡，紡織企業(yè)訂單不足，尤其是出口訂單尚未規(guī)模恢復(fù)。

6.庫存：9月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約66萬噸，較上月上升5.3萬噸，同比下降4.3萬噸；商業(yè)庫存環(huán)比下降36萬噸，同比減少11萬噸。此外，倉單加速流出。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始。

7.總結(jié)：國內(nèi)新疆收購主體增加以及資金成本偏低，籽棉價(jià)格上調(diào)帶來皮棉成本重心上移。需求穩(wěn)步復(fù)蘇，下游紡織邊際向好、紗線價(jià)格繼續(xù)上漲。不過，今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進(jìn)入大規(guī)模采收高峰期，當(dāng)前籽棉加工進(jìn)度超過去年同期，期價(jià)持續(xù)上漲將吸引套保盤介入。綜上，鄭棉短期下跌動(dòng)能減弱，后市關(guān)注美棉走勢與產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。