全球、中國及泰國供需平衡表

一

供給

1、主產(chǎn)國月度產(chǎn)量

天然橡膠主要分布在赤道附近，以東南亞為主，今年因疫情及氣候因素，主產(chǎn)膠國1-9月份的累積產(chǎn)量出現(xiàn)不同程度的下滑，據(jù)ANRPC數(shù)據(jù)顯示，1-9月份ANRPC累積產(chǎn)量為781.6萬噸，累積同比-7%。馬來西亞及印尼在今年二季度，受疫情影響，封鎖較為嚴重，影響割膠工作，疊加馬來西亞今年外勞問題較為嚴重、印尼降水較多等影響，導致二季度天膠產(chǎn)量下降，據(jù)ANRPC最新報告預測，今年全球天膠產(chǎn)量預計下降6.5%至1290萬噸，其中以印尼下降幅度最大，由2019年330萬噸年產(chǎn)量，下降至288萬噸。

2、主產(chǎn)國供需情況

-泰國

2019年泰國天膠產(chǎn)量為485萬噸，占全球35%，主要集中在泰國南部。從今年泰國的累積降水看，年初泰國整體降水偏少，干旱的因素，也導致了今年泰國開割較晚，自7月份開始降水增加，良好的降水條件，使得今年7-9月份的產(chǎn)量同比+12%，從降水區(qū)域分布來看，泰國南部的降水較多，未來累積降水可能會與2017年相當。

今年1-9月份，泰國原料收購價持續(xù)在低位運行，特別是在二季度，歐美疫情嚴重，全球消費低迷（除中國外），給原料端帶來負反饋，9月份以來，產(chǎn)區(qū)降水過多，影響正常割膠工作，推升原料膠水收購價格持走高，帶動成品端價格大幅上漲，RSS3的加工利潤近期暴漲，接下來要持續(xù)關注產(chǎn)區(qū)降水情況，因為高收購價能刺激膠農(nóng)割膠意愿，若降水正常，或許未來膠水釋放能有一定的提升。

今年的疫情在人員流動上，對外來勞動返泰出現(xiàn)一定的影響，但出口方面，未有明顯影響，分膠種來看，泰國混合膠自去年四季度至今，價格持續(xù)走低，因非標套利窗口打開，刺激中國混合膠的進口需求。

-印尼

2019年印尼天膠產(chǎn)量為330萬噸，占全球總產(chǎn)量24%。今年印尼蘇門答臘島降水持續(xù)偏多，導致今年印尼的天膠產(chǎn)量減少，截至9月份，印尼天膠產(chǎn)量218萬噸，累計同比-11.6%。印尼全年減產(chǎn)的格局基本確定，據(jù)ANRPC最新報告預測，印尼全年產(chǎn)量預計為288萬噸，同比-13%。

印尼膠往年主要出口歐美市場，今年歐美自二季度起，受疫情影響，整體消費復蘇進度不如中國，從而導致印尼今年出口至中國的天膠量增加，中國進口印尼標準膠為主。

-馬來西亞

在東南亞橡膠主產(chǎn)區(qū)中，馬來西亞的降水整體較為穩(wěn)定，天氣因素對天膠產(chǎn)量造成擾動的可能性較小，而受種植意愿、外勞短缺問題的影響更大，馬來西亞主要往高附加值產(chǎn)品方向發(fā)展，整體產(chǎn)量在全球的比重中逐漸下降。

如果單從馬來西亞的氣候狀況來看，降水對天膠產(chǎn)量的影響不大，而外勞問題，受今年疫情影響，馬來持續(xù)存在外勞短缺的現(xiàn)象。

-越南

由于越南版圖呈南北狹長狀，所以南北降水有時差異可能較大，近期受南海區(qū)域頻繁的臺風影響，越南產(chǎn)區(qū)降水偏多，原料供應亦是偏緊狀態(tài)。預計進入11月份，隨著臺風減少，越南產(chǎn)區(qū)降水或有減少。

雖然今年越南出口至中國的天然橡膠總量沒有增加，但是值得注意的是，中國對乳膠的進口量近幾年呈增加趨勢，主要是中國進口越南乳膠相對于泰國來說，成本較低，有利于提高加工利潤，自去年開始，中國的乳膠份額在逐漸擴大。

-中國

從降水情況看，云南產(chǎn)區(qū)自全年七月份到今年四月份，整體降水偏少，處于干旱狀態(tài)，割膠前期的持續(xù)干旱，是今年開割時間推遲的主要原因，正常年份云南在3月中下旬開割，今年推遲到5月下旬才開割，相當于今年的割膠時間較往年減少了將近兩個月，疊加西雙版納今年7-9月份降水偏多，影響割膠，造成今年云南產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)，目前市場普遍預估同比減產(chǎn)30%。同樣的，海南產(chǎn)區(qū)從去年八月份至今年九月份的降水較正常年份偏少，而近期受頻繁的臺風影響，降水短時間急劇增加，影響割膠工作的開展，短期的供應短缺，造成海南產(chǎn)區(qū)近期原料價格猛漲。

因拉尼娜現(xiàn)象在今年12月~次年1月形成的概率較大，而拉尼娜現(xiàn)象對中國的影響是“冷冬”，再者近期頻繁的臺風，也使冷空氣南下更為深入，因此市場有些擔憂今年國內(nèi)的停割期會提前到來，但從國內(nèi)產(chǎn)區(qū)的最低溫來看，10月份確實存在突發(fā)降溫情況，但目前低溫基本回歸正常，預估實際提前停割的概率不大。

海南膠水價格隨降水增加而不斷上漲，截至10月29日，已漲至19500元/噸（進濃乳廠），膠水短缺，滿足不了前期超賣需求，工廠只能搶原料，今年濃乳加工利潤高于全乳，也是全乳減產(chǎn)的邏輯之一，云南產(chǎn)膠近期較為正常，但受聯(lián)動作用，膠水漲幅也較大，但近期成品端漲幅更大，云南工廠加工利潤暴漲。

3.供應展望

從周度厄爾尼諾指數(shù)來看，NINO3.4區(qū)域海水異常變冷持續(xù)增強，截至10月21日，該數(shù)值為-1.4℃。據(jù)路透預測，此現(xiàn)象會持續(xù)到12月-次年1月，按照厄爾尼諾指數(shù)推算，今年拉尼娜現(xiàn)象在明年1月份形成。

據(jù)路透天氣展望，12月-次年2月份東南亞降水偏多概率較大，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)降水情況較為正常。

從過去一周東南亞及中國南部的降水距平數(shù)據(jù)來看，越南及中國海南的降水偏多，未來一周的降水預報顯示，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)的降水距平比較均衡，越南中部、泰北及海南降水持續(xù)偏多，其余產(chǎn)區(qū)降水較為正常，預計海南及越南原料緊張的局面仍將持續(xù)。

二

需求端

全球天然橡膠的下游需求主要是輪胎，按國別需求來看的話，主要集中在中國。

1、國內(nèi)需求

中國對天膠的需求主要分為三塊，國內(nèi)新車配套、國內(nèi)替換需求、出口，需求占比大致是2：4：4。

今年年初因國內(nèi)疫情影響，實行封鎖政策，輪胎的開工下挫，后面隨著復工復產(chǎn)的進行，輪胎開工逐步恢復，八月之后，隨著海外訂單的恢復，開工持續(xù)高企，預計高開工率能維持到11月份。

從輪胎下游的汽車銷售數(shù)據(jù)來看的話，今年自4月份開始商用車的銷量大幅增加，尤其重卡的表現(xiàn)特別亮眼，得益于國內(nèi)的基建拉動和國三淘汰力度的加強。重卡對輪胎需求的拉動主要來自于替換需求。

經(jīng)銷商在今年的大環(huán)境下，屯貨意愿不強，正常是隨采隨賣，截至9月份，庫存預警指數(shù)處于近5年中性位置，但仍舊高出50的榮枯值。

物流運輸方面，物流景氣指數(shù)今年自3月份開始恢復，新訂單9月份增長較為明顯，因為今年疫情，對于電商行業(yè)影響小，并因線下門店關閉，對電商的發(fā)展反倒有一定的助推作用，隨著“雙十一”的到來，對物流運輸有一定的利好作用。

整體來說，國內(nèi)的需求在有序恢復中，但近期國內(nèi)基建增速有放緩跡象，對于輪胎需求的支撐在邊際變?nèi)?，而且隨著冬季來臨，居民出行頻率減低，亦會降低對輪胎需求，所以短期來說，11月份國內(nèi)有“雙十一”，對物流業(yè)有利好，而12月份之后國內(nèi)的需求端可能會走弱。

2、國外需求

從挖掘機開工小時數(shù)來看，歐洲及日本基本恢復到去年同期水平，但美國今年持續(xù)處于偏低位置，自下半年以來，恢復進度幾乎處于停滯狀態(tài)。

從中國輪胎的出口狀況來側面佐證，國外的輪胎需求自7月以來基本恢復到疫情之前水平，半鋼胎以英國的恢復最明顯，而美國近些年對中國實行“雙反”，自中國進口輪胎的數(shù)量持續(xù)走低。美國未來預計有搞基建的可能性，雖對中國實行“雙反”，從中國進口的輪胎減少，但對全球輪胎需求有一定的利好作用。未來需要跟蹤下美國的基建落實情況。

三

庫存及倉單

截至10月25日，青島保稅區(qū)內(nèi)庫存為11.81萬噸，區(qū)外庫存為70.77萬噸，合計82.58萬噸，同比+60%。

截至10月30日，天然橡膠庫存期貨為22.1萬噸，同比-47%，上周內(nèi)上期所公布的倉單日報，凈流出490噸。倉單少的問題仍舊存在，接下來的割膠時間，主要關注①云南的氣候狀況及膠水的補量情況；②倉單的生成情況。

四

基差及月差

近期因期貨端的上漲速度過快，全乳與滬膠的基差走弱，01合約目前的主要矛盾在于交割品全乳膠的減少，并且因云南今年的可割膠時間僅余一個月左右，雖目前的高收購價能刺激膠農(nóng)割膠意愿，但因時間緊促，整體補量有限，所以目前此矛盾點短期無法化解，那未來化解的途徑有：

①打開另一個交割品煙片膠的進口窗口，用煙片膠來交割，但是從目前的煙片價格來看，與RU主力合約的價差拉大至將近4000元/噸，所以要打開這個進口窗口難度較大；

②隨著11月倉單集中到期注銷后，觀察是否有新的注冊倉單，如果注冊倉單量大幅增加，那么也可以破解當前的矛盾點，市場預估今年可交割品的量在17-18萬噸左右，那后期要關注下實際注冊成倉單的量；

月間價差方面，1月升水9月幅度變大，形成Back結構，側面說明，此次上漲為結構性行情，主要矛盾在于1月合約的倉單減少。

五

持倉量及虛實比變化

截至10月30日，滬膠持倉量、虛實盤比均有所回落，但仍處于往年同期絕對高位，市場熱度稍有退卻。

六

總結

因短期產(chǎn)區(qū)高收購價對膠農(nóng)割膠意愿有刺激作用，只要降水減少，11月份云南的原料有提量預期，對于交割品減少的矛盾有一定的緩和作用，另一方面，近期歐洲疫情惡化，多國重新實行封鎖，短期內(nèi)對國外的輪胎需求有利空影響，11月份有回調(diào)壓力。

從時間維度來看，因為拉尼娜現(xiàn)象在今年12月份-明年1月份形成的概率較大，那對于東南亞產(chǎn)區(qū)來說，出現(xiàn)極端降水的時間點，也可能在12月份，這是滬膠繼續(xù)上漲的另一推動力，所以11-12月份天膠大趨勢看漲。