昨日，國債期貨小幅收漲，截至下午收盤，10年期主力合約漲0.15%，5年期主力合約漲0.01%，2年期主力合約漲0.00%。國債期貨利空出盡，但是短期內(nèi)沒有利多刺激，延續(xù)振蕩的概率較大。

下半年以來，隨著新冠疫情得到了有效的控制，國內(nèi)經(jīng)濟開始穩(wěn)步復(fù)蘇。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度、三季度國內(nèi)GDP同比增速分別為3.2%、4.9%，雖然均低于去年同期，但是已經(jīng)擺脫了一季度的陰霾，開始進入增長周期。分項領(lǐng)域方面，均表現(xiàn)良好。投資方面，9月固定資產(chǎn)投資完成額為436530億元，同比上升0.8%，為今年以來首次正增長，說明市場的信心已經(jīng)逐步得到恢復(fù)，投資開始穩(wěn)步上升。消費方面，9月國內(nèi)社會消費品零售總額為35294.7億元，同比上升3.3%，消費也隨著疫情得到控制，緩慢復(fù)蘇。進出口方面，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示9月份國內(nèi)進出口總額為4425.17億美元，同比上升3.3%；其中進口金額為2027.59億美元，同比上升3.9%；出口金額為2397.58億美元，同比上升2.8%。國內(nèi)出口上升得益于國外疫情持續(xù)惡化，使得部分不能完成的訂單回流到國內(nèi)，刺激出口。目前來看，這種狀況有望延續(xù)下去。領(lǐng)先數(shù)據(jù)來看，10月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為51.4，服務(wù)業(yè)55.5，連續(xù)8個月在榮枯線上方，其中服務(wù)業(yè)PMI更是創(chuàng)了2012年以來的新高，說明國內(nèi)經(jīng)濟仍然在擴張，并且增速持續(xù)上升。從數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟正在穩(wěn)步復(fù)蘇，雖然國內(nèi)部分地區(qū)偶有疫情暴發(fā)，但是均能得到有效控制。因此，這種復(fù)蘇的態(tài)勢有望延續(xù)，市場的避險需求呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的態(tài)勢。國外方面，近期歐洲各國的疫情出現(xiàn)了反復(fù)，德法兩國開始重新封國，國外疫情對經(jīng)濟的影響重新顯現(xiàn)。此外，美國大選投票結(jié)果將在近期出爐，這也將對資本市場產(chǎn)生一定的擾動。

整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，市場的風(fēng)險偏好上升，中長期利空國債。但是近期外國風(fēng)險事件增加，增加了市場的不確定性，短期對國債期貨價格起到一定的支撐作用。

流動性中性，難以支撐期債上漲。經(jīng)歷了上半年持續(xù)的降準(zhǔn)之后，下半年以來央行的貨幣政策逐步收緊，這主要是因為國內(nèi)經(jīng)濟逐漸擺脫疫情的影響，貨幣政策也相應(yīng)的恢復(fù)正常。10月底，受資金短期需求上升的影響，市場短期利率有所反彈。但是隨著月末需求的釋放以及央行持續(xù)的逆回購?fù)斗帕鲃有裕?1月以來短期利率呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢。目前來看，社會融資規(guī)模和新增人民幣貸款呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢，國內(nèi)資金需求在穩(wěn)步上升。但是經(jīng)歷了上半年的降準(zhǔn)，市場的流動性整體充裕，近期短期利率大幅下降，利率水平整體維持在低位，因此央行進一步加大貨幣政策的必要性不足，短期內(nèi)大概率仍將維持逆回購或者中期借貸便利等預(yù)調(diào)微調(diào)的操作調(diào)整國內(nèi)流動性供需。相對穩(wěn)定的貨幣政策難以對國債價格形成有效支撐。

綜上所述，目前國債期貨的基本面整體穩(wěn)定，沒有明顯的新增變量。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，市場避險需求下降。另一方面，國內(nèi)流動性充足，央行近期開展力度較大貨幣政策的概率極低。在這種情況下，國債期貨短期受國外疫情以及美國大選的影響將反彈，但是之后難以擺脫目前振蕩的格局。