七禾網(wǎng)17、作為價(jià)值投資者，如何去把握這么長(zhǎng)時(shí)間周期的投資節(jié)奏？

潘金平：大家都知道，中國(guó)的投資市場(chǎng)比較情緒化，當(dāng)然現(xiàn)在慢慢轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)化。真正的價(jià)值投資者要分為兩塊，一個(gè)是真正的長(zhǎng)周期價(jià)值投資，不僅要關(guān)注中國(guó)的行業(yè)龍頭，而且要能成長(zhǎng)為全球第一的產(chǎn)業(yè)，主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和智能制造行業(yè)。第二，一般的價(jià)值投資還是要考慮大勢(shì)的周期性。所以擇時(shí)是很重要的，即使是價(jià)值投資者也是需要非常靈活的擇時(shí)。

七禾網(wǎng)18、那九祥資產(chǎn)是如何擇時(shí)的？

潘金平：根據(jù)大勢(shì)和個(gè)股、單個(gè)商品情況，主要看基本面、技術(shù)面、資金面和消息面等，關(guān)注國(guó)家、行業(yè)的政策和事件驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和價(jià)格供需等等。

七禾網(wǎng)19、巴菲特說(shuō)買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，九祥資產(chǎn)會(huì)買(mǎi)什么樣的公司？買(mǎi)公司會(huì)關(guān)注哪些方面？

潘金平：巴菲特的投資，我們只能看看不能借鑒，因?yàn)樗写罅康拈L(zhǎng)線(xiàn)資金，可以投幾年甚至幾十年。而且賬戶(hù)隨時(shí)備有大量的現(xiàn)金。我們的私募產(chǎn)品沒(méi)有這么好的條件，我們的產(chǎn)品鎖定期通常只有半年到一年，如果一年內(nèi)沒(méi)有收益或跑輸市場(chǎng)，就會(huì)引發(fā)贖回潮甚至爆倉(cāng)。我們通常會(huì)根據(jù)不同基金資金的收益波動(dòng)和期限等情況來(lái)選擇購(gòu)買(mǎi)不同的股票，而不是一成不變的。

七禾網(wǎng)20、投資中知行合一很難，其實(shí)難的還是在知，如何正確的給一個(gè)公司定價(jià)？

潘金平：定價(jià)很難，也是不同階段參考不同的標(biāo)準(zhǔn)。比如有參考行業(yè)內(nèi)的定價(jià)，包括海內(nèi)外的定價(jià)，還有歷史參考定價(jià)，流動(dòng)性定價(jià)等。比如流動(dòng)性泛濫的時(shí)候，市盈率可以高一點(diǎn)?，F(xiàn)在和未來(lái)應(yīng)該還有對(duì)于行業(yè)龍頭的抱團(tuán)定價(jià)，盤(pán)子越大的股票市盈率越高，盤(pán)子小的市盈率越低，其實(shí)就是抱團(tuán)定價(jià)。

七禾網(wǎng)21、A股在7月份創(chuàng)新高后就一直圍繞3300點(diǎn)附近震蕩，您對(duì)接下來(lái)的行情怎么看？

潘金平：我比較看好中長(zhǎng)線(xiàn)的A股行情，可能美國(guó)大選確定以后就會(huì)開(kāi)啟新一輪的上漲行情。

第一、整體看好未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，低估值的股票還是非常多，好些股票回調(diào)的幅度也差不多了。

第二、現(xiàn)在全球刺激經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性的紅利還在，如果疫情控制住，全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈一定會(huì)有，會(huì)帶動(dòng)股市的上漲。

第三、中國(guó)股市指數(shù)的編排已經(jīng)改了，就大盤(pán)的指數(shù)來(lái)說(shuō)，未來(lái)易漲難跌。

相對(duì)大盤(pán)，未來(lái)股市投資的擇股相對(duì)更加關(guān)鍵，如果發(fā)現(xiàn)好的股票，甚至可以忽略大盤(pán)。

七禾網(wǎng)22、接下來(lái)，九祥資產(chǎn)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注哪些板塊？

潘金平：未來(lái)一到兩年，看多科技和傳統(tǒng)低估值產(chǎn)業(yè)，看空消費(fèi)和醫(yī)藥（當(dāng)然里面也一定會(huì)有一些好股票）。因?yàn)榭萍歼@波調(diào)整下來(lái)比較厲害，而且國(guó)家的政策是“科技立國(guó)”。消費(fèi)醫(yī)藥和科技，我覺(jué)得至少有1-2年左右的時(shí)間玩蹺蹺板。消費(fèi)隨著時(shí)間的增長(zhǎng)和持續(xù)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，股價(jià)還是會(huì)上漲。理論上來(lái)說(shuō)，真正的消費(fèi)和醫(yī)藥白馬股，只要市場(chǎng)沒(méi)問(wèn)題，品牌沒(méi)問(wèn)題，就可以一直拿著。

但是，醫(yī)藥這幾年一直都在漲，如果沒(méi)有新冠疫情也不會(huì)到現(xiàn)在的高度，加上未來(lái)的醫(yī)藥集采會(huì)對(duì)行業(yè)有比較深遠(yuǎn)的影響。我覺(jué)得這次疫情紅利結(jié)束后，醫(yī)藥的盤(pán)整周期也會(huì)比較長(zhǎng)。

七禾網(wǎng)23、近期，新能源車(chē)相關(guān)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)非常突出，不少公司股價(jià)屢創(chuàng)新高，您怎么看這種現(xiàn)象？

潘金平：我覺(jué)得新能源汽車(chē)的走勢(shì)會(huì)跟光伏差不多，從靠政府的補(bǔ)助到完全沒(méi)有補(bǔ)助逐步實(shí)現(xiàn)盈利，會(huì)有幾個(gè)長(zhǎng)周期的波段行情。這種行業(yè)往往也是會(huì)利好寡頭，所以新能源汽車(chē)這波快速上漲上去，如果回調(diào)下來(lái)，經(jīng)過(guò)時(shí)間調(diào)整到位以后會(huì)是比較好的買(mǎi)點(diǎn)。除了車(chē)企品牌，也可以關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)秀公司。

比如說(shuō)，為什么現(xiàn)在給蔚來(lái)和比亞迪汽車(chē)這么高的估值，主要因?yàn)樗麄冊(cè)谥懈叨藘r(jià)位新能源車(chē)企這一個(gè)層級(jí)取得較好的開(kāi)端。像比亞迪漢、唐轎車(chē)都賣(mài)到20萬(wàn)以上，蔚來(lái)的SUV都賣(mài)到四五十萬(wàn)，新推出的轎車(chē)估計(jì)也會(huì)不錯(cuò)。中國(guó)自己的車(chē)企品牌，往上拓展提升中高端檔次其實(shí)是很難的，某種意義是賽道估值的提升。

七禾網(wǎng)24、在期貨投資上，九祥資產(chǎn)主要關(guān)注哪些板塊和品種？采取哪些投資策略？

潘金平：我比較看好農(nóng)產(chǎn)品的多頭行情，這次疫情下來(lái)，未來(lái)一段時(shí)間全球?qū)r(nóng)產(chǎn)品的供需矛盾還是比較大的。

從供給端來(lái)看，因?yàn)橐咔橛绊?，種植少了。加上拉尼娜天氣和非洲印度蝗災(zāi)的概率非常大。從需求端來(lái)說(shuō)，新冠控制以后，也會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)和較長(zhǎng)時(shí)間的消費(fèi)拉動(dòng)。

七禾網(wǎng)25、您在市場(chǎng)已經(jīng)有18年了，當(dāng)初為何選擇做投資這行？又有哪些感悟可以跟投資者分享的？在現(xiàn)在的大環(huán)境下，您對(duì)投資者有什么建議？

潘金平：更加合理的資產(chǎn)配置，降低收益預(yù)期，重視復(fù)利，同時(shí)增加流動(dòng)性資產(chǎn)的比例。因?yàn)檎麄€(gè)中國(guó)市場(chǎng)，無(wú)論股權(quán)投資、股票還是期貨，情緒波動(dòng)會(huì)往下調(diào)，像以前動(dòng)輒翻一番的投資收益機(jī)會(huì)會(huì)很少，同時(shí)一定要多關(guān)注流動(dòng)性，比如地緣政治、中美博弈的影響，一定要選流動(dòng)性好的資產(chǎn)。同時(shí)，要重視合理的資產(chǎn)配置，根據(jù)穩(wěn)定性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行分散投資。

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七禾網(wǎng)翁建平對(duì)話(huà)整理

2020年11月6日

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