一

行情回顧

本周（10月30日-11月6日）原油價(jià)格先揚(yáng)后抑、小幅收漲，隨著美國大選從結(jié)果不確定較大到局勢幾番逆轉(zhuǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好水平回升帶動(dòng)油價(jià)上升，而后期拜登領(lǐng)先帶來油市供應(yīng)增加預(yù)期令油價(jià)承壓回落。

二

價(jià)格影響因素分析

1 宏觀事件

1.1美國多項(xiàng)數(shù)據(jù)釋放積極信號

11月2日晚間，美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）公布，2020年10月美國制造業(yè)ISM采購經(jīng)理人指數(shù)為59.3，創(chuàng)2018年9月以來的兩年新高，高于市場預(yù)期的55.8和9月前值55.4。在重點(diǎn)分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，就業(yè)指數(shù)從49.6升至53.2，為2019年7月以來首次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，這也是該指數(shù)自4月創(chuàng)下27.5的低點(diǎn)后連續(xù)第六個(gè)月改善。

11月4日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國10月ADP就業(yè)人數(shù)增長36.5萬人，大幅不及市場預(yù)期的65萬人，較前值74.9萬大幅減少。ADP研究所副總裁Ahu Yildirmaz在一份聲明中表示，“勞動(dòng)力市場繼續(xù)增加就業(yè)，但步伐放緩”，“盡管步伐較慢，但已經(jīng)看到了所有行業(yè)規(guī)模就業(yè)的機(jī)會(huì)”。美國勞工部11月6日公布的數(shù)據(jù)則顯示，美國10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加63.8萬人，前值為增加66.1萬人，市場預(yù)期為增加59.3萬人；美國10月失業(yè)率為6.9%，前值為7.9%，市場預(yù)期為7.6%。

1.2 美國大選拜登勝選

據(jù)美聯(lián)社當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月7日報(bào)道，民主黨總統(tǒng)候選人拜登在2020年美國總統(tǒng)大選中贏下賓夕法尼亞州和內(nèi)華達(dá)州，獲得290張選舉人票，超過勝選所需270張選舉人票。隨后拜登推特修改認(rèn)證為：美國當(dāng)選總統(tǒng)。維基百科也在早前更新，將拜登列為第46任美國總統(tǒng)。

2、原油價(jià)格分析

2.1 OPEC+：利比亞原油日產(chǎn)量提前到達(dá)100萬桶，拜登勝選引發(fā)伊朗產(chǎn)量增加擔(dān)憂

2.2美國供應(yīng)：原油產(chǎn)量創(chuàng)周度最大增幅后回落大半，但鉆機(jī)井?dāng)?shù)創(chuàng)23周新高

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日當(dāng)周，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量環(huán)比減少60萬桶/日至1050萬桶/日，；貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日當(dāng)周，本周美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)回升4座至300座，創(chuàng)下自5月29日后新高。

2.3美國需求：需求創(chuàng)12周新高，取暖油利潤小幅走高

據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日當(dāng)周，美國煉油廠開工率環(huán)比回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至75.3%，原油需求環(huán)比回升172.0萬桶/日至1440.6萬桶/日，創(chuàng)12周新高。成品油方面，截至10月30日當(dāng)周，美國汽油日均生產(chǎn)907.2萬桶，環(huán)比減少2.3萬桶，同比減少96.4萬桶；餾分油日均生產(chǎn)427.5萬桶，環(huán)比增加14.9萬桶，同比下降60萬桶。整體來看，原油下游需求大幅提升。

2.4 美國庫存：EIA和API意外大減，庫欣地區(qū)創(chuàng)26周新高

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日當(dāng)周，美國原油凈進(jìn)口量環(huán)比增加56萬桶/日至276.4萬桶，；庫存方面，EIA和API庫存分別為4.84億桶和5.09億桶，環(huán)比前一周分別減少799.8萬桶（1.6%）和800.1萬桶（1.5%）。庫欣地區(qū)，原油庫存環(huán)比增加93.6萬桶（2%）至60931萬桶，創(chuàng)下26周新高。

2.5 國內(nèi)：原油10月進(jìn)口環(huán)比回落，累計(jì)超去年同期10%

國內(nèi)進(jìn)口方面，? 中國10月原油進(jìn)口量為4255.8萬噸，環(huán)比下降12%，累計(jì)進(jìn)口4.59億噸，相當(dāng)于1100萬桶/日，同比增加10.6%。

產(chǎn)量方面，9月原油產(chǎn)量減少55.5萬噸至1609.6萬噸，1-9月累計(jì)生產(chǎn)14634.8萬噸，同比增加2%。

2.6 持倉：外盤投機(jī)看多情緒轉(zhuǎn)淡，Brent凈多持倉降幅大于WTI

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日當(dāng)周，WTI投機(jī)者所持原油凈多頭存減少36900手（12.29%）至263439手，創(chuàng)8周新低；洲際交易所(ICE)報(bào)告顯示，截至11月3日當(dāng)周，布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭寸減少50136手（34.69%）至94395手，創(chuàng)4周新低。綜合來看，外盤看多情緒大幅下降。

2.7 附錄：歐洲多國重啟“封鎖”、美國或面臨封鎖措施，美元走弱、美股回升

三

行情展望與投資策略

目前美國大選拜登獲勝基本敲定，長期來看拜登上任對油市主要有3個(gè)方面影響，一是拜登反對傳統(tǒng)能源行業(yè)，大部分政策都可能提高美國頁巖油生產(chǎn)成本、限制頁巖油供應(yīng)增長，二是可能取消對伊朗的制裁，油市將面臨約200萬桶/日的進(jìn)口流入，三是對外貿(mào)易上不傾向使用關(guān)稅等工具，將帶來中美貿(mào)易關(guān)系改善的預(yù)期。貨幣層面的影響體現(xiàn)在美元走弱的預(yù)期，因?yàn)榘莸侵鲝埖呢?cái)政刺激是擴(kuò)大美國財(cái)政赤字。

疫情方面，面對來勢洶洶的第二波疫情，歐洲英國、法國和德國等多國已采取嚴(yán)格的防疫措施，導(dǎo)致初露復(fù)蘇跡象的歐洲經(jīng)濟(jì)受到影響，第四季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速很可能再度轉(zhuǎn)向負(fù)值。美國方面，周五單日新增超過13萬人再創(chuàng)紀(jì)錄，部分州已重啟相關(guān)限制，只為避免全面封鎖。盡管目前限制措施力度較春季時(shí)較輕，但不少官員認(rèn)為疫情形勢若惡化，可能將采取更大范圍封鎖可能。

除了疫情，近期利空因素還有：1、利比亞產(chǎn)量恢復(fù)速度快于預(yù)期，增產(chǎn)增出口令OPEC+在維持油市平衡上難度更大；2、拜登上任后可能取消對伊朗措施，引發(fā)目前脆弱的油市面臨供應(yīng)過剩加劇的擔(dān)憂；3、庫欣庫存去庫困難，創(chuàng)26周新高。

利好因素有：1、美國新一輪經(jīng)濟(jì)措施落地預(yù)期；2、供應(yīng)端，OPEC+成員俄羅斯此前發(fā)表可能推遲明年1月增產(chǎn)的言論提供了油市仍有供需平衡的可能性；3、美國幾項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表示全球石油需求大國之一經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)。

此外，上期所于11月6日下調(diào)了倉儲(chǔ)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，決定自2021年3月1日起，原油期貨的倉儲(chǔ)費(fèi)將調(diào)整為0.3元/桶·日，將有利于縮小外盤對內(nèi)盤的升水幅度和內(nèi)盤的月間價(jià)差，利好內(nèi)盤油價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)：全球疫情、美國大選、美國新一輪援助計(jì)劃落地情況、OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行、人民幣對美元匯率等

策略

整體來看，目前油市基本面偏弱，加之短期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、美元走弱、美股走強(qiáng)和長期利空油價(jià)的因素博弈，油價(jià)大概率呈現(xiàn)震蕩走勢。WTI參考36-40美元/桶區(qū)間，SC主力合約參考225-265元/桶區(qū)間，注意倉位，設(shè)好止損。